近日，新“国九条”发布，进一步加强对证券基金机构的监管，推(tuī)动(dòng)行业回归本源(yuán)、做优做强，同时对资管机构的投研能力和产品创新服务提出了更高要求。

站在资产管理规 模已逼近30万亿元关口的公募基(jī)金(jīn)行业，该如何重整行装再出发 ？

所谓形势比人强。公募(mù)基金需趋势(shì)而为，不仅要加强(qiáng)投研人(rén)才的梯度建设、深入(rù)刻画产品的风险收益特征、进一步引(yǐn)导和陪伴投资者，还要(yào)切(qiè)实(shí)提高基金投资者的获(huò)得感。有业内人士认为，“未来(lái)，供给端的资产管 理机构将呈现‘纺锤型’结构(gòu)之
势。”“纺锤”的一端是规模优势(shì)，即平(píng)台；另一端则突出特长，即(jí)精品。在资产管理行业的“星辰大海”中，没有普适方案，各家基金公司需要立足自身资(zī)源禀赋，结(jié)合市场行情和客户投资需(xū)求不断“调频”，进而找到(dào)适合自己的差异化、特色化(huà)发展路径。

“大而全”和“专(zhuān)而精”，应各美其美

“早在2005年，我们管理层就写过一篇关于公司战略(lüè)的文章，研究选择‘大(dà)而全’或是‘专而精’的(de)路线(xiàn)。当时，大家一致(zhì)同意，公司还是要采
取差异化打法，走精品(pǐn)化、特色化道路。经过多年努力，我们终于在主动权益上
形成了特色化(huà)优势。”近日，上海某公(gōng)募高管向券商中国(guó)记者(zhě)谈起了近20年来公司的发(fā)展(zhǎn)路(lù)径，“但(dàn)是，去年公司净利润大幅下滑，股东认为这是因(yīn)为我们错过了ETF的爆发式增长所致(zhì)，现在(zài)希望我们补齐被动投资的短板。只是我们在ETF方面并没有资源禀(bǐng)赋，投入巨大也很难实现弯(wān)道 超车(chē)。”

其(qí)实(shí)，这也是很多基金公司当前面临(lín)的困境——当特色化经营不可避免地因(yīn)为行(xíng)情调整而出现阶段性逆风，家家(jiā)都想“大而全”。现实如(rú)此(cǐ)，差异(yì)化(huà)发展似乎(hū)也成为了一道伪命题。

“国内存(cún)在着一(yī)种文化(huà)倾向——往(wǎng)往喜欢追求‘大而(ér)全’，但这样的目标(biāo)未必适合(hé)每一家公司，差异(yì)化发展已到了非常重(zhòng)要的关口。”华安基金总经理张霄岭向券(quàn)商中国记者表示(shì)。

张霄岭(lǐng)称，在海外，一批全(quán)球顶级的资产管理公司均走出了(le)独特的业务开创模式。比如(rú)，贝莱德集团坚持(chí)为所有机构和个人投资者提供(gōng)最佳的投资解决方(fāng)案，立足于科技、固收两(liǎng)大特(tè)色并(bìng)取得快(kuài)速发(fā)展；先锋领(lǐng)航集团的产品采用极低的费(fèi)率，开创(chuàng)指数投资之先河(hé)，实现了规模的(de)大幅扩张；美(měi)国(guó)富达投资集团(tuán)作(zuò)为一家多元化的金融服
务公司，则采取财富管理和资(zī)产管理(lǐ)相结合的模式。在差 异化竞争下(xià)，这些公司在各自领域充(chōng)分发挥优势，这一点(diǎn)也(yě)非(fēi)常(cháng)值得国内资管机构借(jiè)鉴。

2022年4月，《关于加快推进公募(mù)基(jī)金行业高质(zhì)量(liàng)发展的意见》出台，将“差(chà)异化发展”放在16条改革措施的(de)首位。在该文(wén)件中，监(jiān)管层将公募基金的定
位分为“综合性大型财(cái)富管理机构”和“特色(sè)化专业资产管理机(jī)构”两大类，从业务(wù)方向上鼓励
公募(mù)基(jī)金(jīn)做优做强主业，同时强化差异化发展能力，促进形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机(jī)构协同发展、良(liáng)性竞争的行(xíng)业生态。

时隔两年，重磅 推出的(de)新“国九条”再次强调，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中(zhōng)小机(jī)构差(chà)异(yì)化发展(zhǎn)、特(tè)色化经营。

在监(jiān)管的 积极引导下(xià)，一个明显(xiǎn)的行业趋势(shì)已经形(xíng)成
——越来越多的基(jī)金公司认同差
异(yì)化、特色化经营理念，并不断结合各自的股东特点、区域优势、人才储备、专业能(néng)力等资源禀赋，将(jiāng)业务(wù)做(zuò)精做细。

华宝基(jī)金(jīn)董事(shì)长黄孔威在接受券商中国记者采访时表示，希望华宝基金能成为一家在业内具有独特竞争力和社会(huì)责任感的特色化精品资管公司。他认为，“独特竞(jìng)争
力”是公司在行业激烈竞争下实现差异(yì)化发(fā)展的必需。华宝基金很早
就意识到了(le)数(shù)量化投资工具(jù)将在国内(nèi)广泛开展(zhǎn)应用的趋势，因此(cǐ)重 点发展了ETP（交易所交易型产品）业务，并在行业ETF、主题ETF领域(yù)做出了自己的特色(sè)与优(yōu)势(shì)。

西部利得(dé)基金总经(jīng)理贺燕萍表示，在2015年正式开启二次创业后，公司从自(zì)身实际出发，确定了绝对收益的发展方 向，并明确(què)“基础产(chǎn)品供应商”的定位，力争为投资者提供多 元化的服务。立足自身，找(zhǎo)准定位，并结合对未来市场的理解，西部利得基金围绕“专精特新
”来强化公司(sī)标签，特色化经营(yíng)也开启了可持续发展。

“在一个健(jiàn)康的行业生态里，既要有参(cān)天大树，也要(yào)有灌(guàn)木丛林。基(jī)金行业也不例外，‘大而全’和‘专
而精’的(de)基金公司应该各美其美、美美与共。”上 述上海某公募高管说。

打好“优势牌”，把“长板”发挥到极致

“对于中小基金公司而言，只(zhǐ)有最大程(chéng)度认知并发挥自身的优势，才能(néng)扬长避短，利用相对(duì)有(yǒu)限的资源打造出差异化的产(chǎn)品力，进 而形成自身的核心竞争力。”德邦基金总经理张騄(lù)表示(shì)。

近两年，德邦基金业(yè)务快速发展，张(zhāng)騄对此表示，这得益于多方(fāng)面(miàn)因素的综合作用，其中(zhōng)最重要的就是公司有
比较明(míng)晰和精细的(de)战略定位。德邦基金坚持“集中优势、单点突破(pò)”，从打(dǎ)造“小而美”的细分品类起(qǐ)步 ，同时(shí)集中资源建设投研能力，尤其是在团队最具能力优势(shì)的领域(yù)。此外(wài)，团队具备年轻化、互联网化的思维模式，因此公司的电商业务也发展迅猛。

实(shí)际(jì)上，近年来(lái)很多中(zhōng)小基(jī)金公司进入大众视野(yě)，都源(yuán)自最大程度地打好了自身的“优势牌(pái)”，把“长板”发挥到(dào)了极致(zhì)。一开(kāi)始，一些中小(xiǎo)基(jī)金公司可能只是从一只(zhǐ)得到市场广泛认可的基金起 步，最具代表性(xìng)的就是权益方向的(de)金元顺安元启和固(gù)收方向的安信(xìn)稳健增值，经过了“长板(bǎn)”的极(jí)致发挥后，相关基金公司的(de)品牌和(hé)规模都取得了
“台阶(jiē)式”的跃升。

“金元顺安元(yuán)启的(de)业(yè)绩，也不(bù)是一夜之间跑出来的。这当中历经近6年(nián)的时间，是(shì)从成立之日(rì)起一(yī)天一天(tiān)慢慢积累起来的。”金元顺安(ān)基金公司董事长任开宇曾表示，相对于公司这样的 规模而言，建立更加灵活包(bāo)容的(de)机制，培养员工对公(gōng)司(sī)文化
的认同感和归(guī)属感，为投研人员(yuán)和业务骨干(gàn)创造发挥特长的空间尤为重要。金元顺安基金尽可(kě)能将(jiāng)更多(duō)的(de)资源向投研倾斜，短期内立足于“小而美”的定位，将现(xiàn)有的产
品做细做精，同时适时发行一(yī)些契合市场、客户需求(qiú)并(bìng)可以充分发挥公司特
色的产品。

近年来，安信(xìn)基金的公募管理规(guī)模保(bǎo)持(chí)稳步上(shàng)升态势，非货规模从2019年(nián)初的240亿元增至2023年底的1043亿元，旗下固收产品持(chí)有人的(de)体验较好，相关(guān)渠道对安信基(jī)金(jīn)固收(shōu)团队(duì)的认(rèn)可度也很高。安信基金总经理刘入领曾在接(jiē)受(shòu)券商中国记者采访(fǎng)时表示，公司“固收+”投资(zī)的核心方法论以“风险预算、拥抱(bào)波动”为特色，严格按照产品定位和风险收益比原则配置债券、股票和(hé)可转债等资产(chǎn)，相关(guān)产品设置了(le)清晰的投(tóu)资目标和考核体系，如(rú)目标收益区间、胜率、回撤等。

“排(pái)行榜上每一次微小(xiǎo)的名次更迭(dié)，背(bèi)后都(dōu)是公司在重大战略上精准布(bù)局或在重要业务上死磕(kē)出了差
异优势。”永赢基金相关人
士表示。作为一家成立于2013年的次新基金公司(sī)，永赢基金用10年左右的时间跻身行业前二十，成(chéng)为行业中
典型的“逆袭”样本之一。

永赢基金在复盘总结中表示，很重要的一点(diǎn)就是充分发挥银(yín)行系基金公司的优势，持续加深固收“长板”的护 城河，据了解，永赢基(jī)金的(de)非货及债券方向的管理规模连续6年每(měi)年增长超200亿元，目前固收产品线已经布局了(le)颗粒度(dù)非常细的不(bù)同风险收益产品矩阵。永赢基金内部人士表示 ，公司对风险控制(zhì)的(de)要求极高，绝不(bù)为多博几个BP的收益而下沉资质、铤而走险，超额主(zhǔ)要靠择时和交易，一个BP一个
BP地稳扎稳打。

从(cóng)资产管
理向(xiàng)财富管理延伸

除了(le)发展特色化(huà)的资产管理(lǐ)能力，对于(yú)主业发展较好的公募基金公司而言，由资产管理业务向(xiàng)财富管理业务延伸(shēn)，打(dǎ)造综合性大型财富管理机构，已成为一条重要的差(chà)异化发展之路。

在海外，这条差异化发展路径已有较为成功的案例(lì)。比(bǐ)如，富达投资集团早(zǎo)期是
一家以主动管理能力见
长、追求长期业绩的资产(chǎn)管理公(gōng)司，后来逐步发展成为综合型大型财富(fù)管理机构。相较(jiào)其他资(zī)管机构而言，这类机构更贴近客户，能更大程(chéng)度提升居民财(cái)富管理体
验(yàn)。

基金公司如何向财富管理业务延伸？《关于加快推进公募基金(jīn)行业高质(zhì)量发(fā)展的意见》也为此提供了一些解决方 案，比如(rú)支持公募(mù)主业突出、合规运营稳健、专业能力适配的基金管理公(gōng)司设立子公司，专门从事(shì)公募(mù)REITs、股(gǔ)权投(tóu)资 、基金投资顾问、养(yǎng)老金融服(fú)务(wù)等业务，提升综合财富管理能(néng)力。

4月16日，汇添富基金(jīn)发布公告称，受让汇(huì)添富(fù)资本管理有限公司持有的汇添富投资管理有限公司（下(xià)称“汇添富投(tóu)资”）全部股权，将(jiāng)汇添富投资从全资孙公司变为全资子公司。一位业内人士表示，此举便是为了响应监管层关于发展基金专(zhuān)业子公司的号召(zhào)。汇添富基金(jīn)董(dǒng)事长李文曾在接受券商(shāng)中国记者采(cǎi)访时表示(shì)，公司将在(zài)集团化管理、子(zi)公司业务战(zhàn)略、国(guó)际化布局、后台运营业务外包等方(fāng)面积极 开展组(zǔ)织创新，推动实现特色化发展。

博时基(jī)金认为，支持(chí)基金公司专业化发展、集团(tuán)化运营，设立REITs子公司、养老
金融服务子公司、投资顾问子公司等，有助于打造(zào)综合性大型财富管理机构(gòu)。公募REITs市场是一个(gè)万亿元级别的市场，符合经济转型和基础设施发展趋(qū)势，各(gè)方面机制正在逐步成熟完善。此外，对于养老金、投资顾问等公募基金行(xíng)业 的专业细分(fēn)领(lǐng)域，基(jī)金公司(sī)也可以通过设立子(zi)公司来运营。

张霄岭还表示，国内基金公司也可以通过从投研工业化、科技赋能、个性化服务、直接触达
客户等方向尝试创新，打破固有的同(tóng)质(zhì)化竞争。当前，国内公募(mù)基金的获客方式主要依赖代销(xiāo)渠道，而在(zài)美国，机构客(kè)户直销占比非常高，这或是国内(nèi)公募基金(jīn)未来的探索方向。在直接触达(dá)客户(hù)后，公募基金可以满足个人或机构越来越高的个性化需求，研(yán)发定制化、个性化(huà)的解决方案。

长板加宽短板加长，“大而美”岂能(néng)误解

目 前，我们可以看到，更多的基(jī)金(jīn)公司正在试图立足自身优势，发力更(gèng)加(jiā)丰(fēng)富(fù)的产品线布局，向综合化发(fā)展。

近(jìn)年来，以权益投资(zī)见长的(de)景顺长城基金提出了“长板加宽(kuān)，短板加(jiā)长”的口号，希望在保(bǎo)留股票投资优势的基础上，成为一家平台型公司。继续往前冲刺的“固收大厂”永赢基金，则陆续在主动权(quán)益(yì)领域、ETF业务和国
际化业务上进行相关布局(jú)。

中国公募行业的发展虽已历经26度春秋，但仍然是一个(gè)年轻的行业(yè)。站在新的起
点上，基金公(gōng)司(sī)该如何立(lì)足自身(shēn)优势，力争成为一家“大而美(měi)”的公司？券商中国记者采访(fǎng)多位业内人士，探讨总(zǒng)结了至(zhì)少需要的三个(gè)比 较(jiào)重(zhòng)要因素：

首先，是稳定的治理结构。这(zhè)一因素的重要(yào)性，基本在(zài)头部基(jī)金(jīn)公司易方达基金(jīn)身上得到了验证。在业内许多人士看来(lái)，易方达基(jī)金的快(kuài)速(sù)发展背后，是(shì)良好的治理结构打下了(le)坚实基础。人们一般认(rèn)为，分散且均衡的股(gǔ)权结构，既可
以避免大股东干预
公司日常经营，又可以防止内部人控制，是一种比较良好(hǎo)的治理结构(gòu)。易方(fāng)达基金自筹(chóu)建起，就坚持选(xuǎn)择(zé)均分 股权(quán)结构，其后公司股东几经变动，也一直保持分散且均衡的股权结构。2019年底(dǐ)，易方达基金成功实现了员工(gōng)股权(quán)激励。

“纵(zòng)观公募行业，因为管理层‘地震(zhèn)’影(yǐng)响公司
稳步运行的案例已经有了太多。管理层稳定，公司整体战略就会(huì)稳定，更能真正做一些长期(qī)的投资布局。尤其像(xiàng)ETF这种(zhǒng)前期大量烧钱且一段时间可能(néng)看不到成效的业务，没(méi)有长期(qī)稳定的战略和(hé)魄力，基金公司是不敢布(bù)局的。”华(huá)东地区一位公(gōng)募人(rén)士表示。

其次，是投研体系的打造。基金公司以投研立身，夯(hāng)实投研内功、打造优(yōu)秀的投研体系是每(měi)一家基金(jīn)公司都在持(chí)续做的事情(qíng)，但(dàn)真(zhēn)正比(bǐ)拼的是实际的落地情况
。华南地区(qū)一家大中型基金公司的(de)总经理(lǐ)曾表示，资产管理也是管人的行 业，管理机制的标准透明化很重要，解决潜在的摩擦也很重要，团队建设不能停留在喊口号上。他上(shàng)任之初(chū)，做的第一件(jiàn)事就是和(hé)公司内部(bù)每一位(wèi)基(jī)金经理、研(yán)究员沟通
，力(lì)争建立一套符合公(gōng)司实际情(qíng)况的“多点对多点”科学(xué)、高效(xiào)的团队协作模式。

最后，是在立足优(yōu)势领域
之上，全方位提升战略、人(rén)才、产品、渠(qú)道、资金、运营、系(xì)统等能力水平。易方达基金董(dǒng)事长詹余引表(biǎo)示，公募基金要(yào)真正建立和维系(xì)客(kè)户长期的信任关 系，业务销售模式与(yǔ)服务(wù)能力就面临着(zhe)全面重塑和自我革新。要(yào)实现这些转变，行业机构亟需从战略、组织、机制(zhì)、人才、渠道、系统等方面加速转型建设，提升能力水平。

需要注意的(de)是，基金公司在向(xiàng)“大(dà)而美”发展，追求的不是管(guǎn)理规模的“大”，而是管理能力的“强”，是客(kè)户体验的(de)“好”。

国泰基金认为(wèi)，随着中(zhōng)国经济发展由高速增长向高质量(liàng)增长(zhǎng)转型(xíng)，公募基金的发(fā)展(zhǎn)目标也应由高回报向(xiàng)高质量回报转型。未来，绝对收益比相对收(shōu)益更关键，让投资者赚到钱(qián)是行业的重要使命。行业追求的不是短期涨得多、涨得快，而是在资(zī)本市场的跌宕起伏中稳扎稳打，实现长期稳健的收益(yì)。

永赢基金的几位高管在一(yī)次(cì)聚餐时聊起公司的终极目标——“中国已经有了很多非常厉害(hài)的头部公司了，我(wǒ)们(men)再追求成为一家大规模的公募，意(yì)义何在？”讨论过(guò)后，永赢基金高管都表(biǎo)示，基金公司(sī)要继续发展，这是务实的，但更要思考(kǎo)的是，基(jī)金公司的价值和使命是什么？对社会的贡献是(shì)什么？因此，一定要追求高质量发展，为投资(zī)者带来更好(hǎo)的财富获得感，“资管行业，慢即是快。奋力奔(bēn)跑的(de)同时(shí)，也要自(zì)我克(kè)制(zhì)。”

【观察】“小而美”基金公司(sī)勿需委曲“求全”

在国内基
金行业，存(cún)在着一种刻板印象——想(xiǎng)要成为头部资管机构，必须要走“大而全”路线。似(shì)乎(hū)要不(bù)断补齐业(yè)务短板，“门门功课都优秀才是好学生”。

上述印象作祟，也使得许多(duō)基金公司即使在某一领
域建立(lì)了特色化优势后，也难免
陷(xiàn)入“盲目拓宽业务条线(xiàn)，企(qǐ)求成为全能型公司”的怪圈。比如，有(yǒu)以主动(dòng)权益见长(zhǎng)、“小而美”著称的基(jī)金公司，不断大力拓展固收业务；也有(yǒu)已在被动投资领域成绩(jì)斐(fěi)然
的基金公(gōng)司，调整公司战略，转向发力主动 权益；身处(chù)头部ETF的某“大厂”，至今从未放弃打造综合(hé)性、多元化大(dà)型资产管理公司的目(mù)标。

实际上，在(zài)海外的资(zī)管行
业中，大量“小而美”的特(tè)色化机(jī)构与少数综合型机构(gòu)共同繁荣成长，就(jiù)是行业的生态(tài)。

比如 ，在美国头部共(gòng)同基金中，既有富达投资这样的综合型大(dà)型财富(fù)管(guǎn)理机构(gòu)，也有深耕被动投(tóu)资的贝莱(lái)德(dé)和先锋领航，还有专(zhuān)注于境外投(tóu)资的资本集团、深耕(gēng)债券投资的(de)太平洋投资管理(lǐ)公司(sī)、扎根养老退休规划的普信集(jí)团等。在这样的生态中，“大而全”和“专而精”都能(néng)取(qǔ)得成功(gōng)，“长袖善舞”于ETF、主动权益、资(zī)产配置、固定收益、货币市场、境外市场等其中的某一(yī)两(liǎng)个(gè)领 域，一批基金公(gōng)司赫然崛起。

波士顿咨询（BCG）将全球资产管理机构(gòu)分为四大类，即阿尔法精品店、贝塔巨头、分销平台以及解决方案专家。当前，国内基(jī)金管理公(gōng)司的机构类型、商业模式(shì)仍然较为单一，参考国外发展经验，未来我国公募基金(jīn)行业大概率也(yě)将按(àn)照股东资源、人才团队(duì)、资源(yuán)投入、专业基础等维度出现分化，最终形成综合性大型财富(fù)管理(lǐ)机构与特(tè)色化专业资产管理机构协同发展、良性竞争的行(xíng)业生态。

基(jī)于资产管理和财富管理的深度、广(guǎng)度与复(fù)杂度，大(dà)量提供资(zī)产配置(zhì)、投资顾问、养老(lǎo)服务、管理咨询、技术服(fú)务、股权投资等差异化、特色化服务的基金公司，也将共生共荣。

责编：汪云(yún)鹏‍‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏(sū)焕文