水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白酒企业2024上半年业绩报(bào)盘点：合计(jì)营收超2477亿(yì)元

　　文|知酒团队

　　7月15日(rì)，国家统计局发布了(le)2024中国经济(jì)“半年报”——上半年中国国内生产总值（GDP）61.7万亿(yì)元，同(tóng)比增长5.0%，运营总体平稳、稳中有进。

　　8月31日，国内21家白酒上市公司也发布(bù)了“半年报”——上半年实现营收2543亿元，同比增长17.74%，运营也是总体(tǐ)平稳、稳中有进。“半年报”的作用一方面是总(zǒng)结上半年的成绩和不足，更重要的是窥探企业下半年的发展动能和蓄水(shuǐ)池(chí)。具体到酒企，合同负债、应收账款、经销商数量就相当于业(yè)绩(jì)的“蓄水池”。

　　合同负债有(yǒu)回(huí)落，但体量在、基础在

　　截至2024年(nián)6月30日，20家(jiā)上市酒(jiǔ)企上半年合同负债总计约496.57亿元（珍酒李渡未公(gōng)布），比截至2023年(nián)12月31日的合同负债(zhài)总额减少了(le)13.12%，比截至2023年6月30日(rì)的合(hé)同负债总额增加了45.23%。

　　上半年20家上市酒企合同负债情况

　　从(cóng)历次半年报来看，酒企的合同负债呈现本年中比上(shàng)年末低的特征，名酒表(biǎo)现得尤为明(míng)显。主要是因为(wèi)经销商(shāng)为了(le)应对元旦、春节的销售旺季，会多(duō)向厂家(jiā)打款备货(huò)，而第二年的3、4、5、6月份都(dōu)是(shì)相对的淡季，所以年(nián)中(zhōng)的合同负债会更低一些(xiē)。同时，合同负债高也对应的库存量较高，库存量低下来合(hé)同负(fù)债也随之下降。当然，合同负债比上年(nián)末下降，也有(yǒu)受行情下行的影响(xiǎng)，即动销难、利(lì)润低(dī)、价(jià)格倒挂、库存(cún)多，经销商预先打款的积极性减弱。

　　具体到企业来(lái)看，20家企业里面有14家的合同负债都是减少(shǎo)的，其中有6家环比(bǐ)降(jiàng)幅超(chāo)过30%，企业在半年(nián)报里面的解释是 “主要(yào)系上(shàng)年末预收经销商货款本期发货(huò)符合收入确认条件结转收入所(suǒ)致”。6家增长的企(qǐ)业分(fēn)别是五(wǔ)粮液、古井贡酒、老白干酒、海南椰(yē)岛、皇台酒业、天佑德酒：

五粮(liáng)液上半年(nián)延续(xù)了稳健经营的(de)特(tè)征，营收和净利润保持了罕(hǎn)见的两位数增(zēng)长，五粮液酒高达86.69%的毛利率也是行(xíng)业翘楚，这就是经销商愿意打款的基础(chǔ)，也体现了经销商对五粮液的信心。
古(gǔ)井(jǐng)贡酒的合同负债同上年末(mò)增长(zhǎng)了58.33%，但同比(bǐ)上年中就减少了26.67%。
老(lǎo)白干酒(jiǔ)的合同负债(zhài)近三年都保持了平(píng)稳增长，营收也是如此，这说明面向中低端市场的老白干酒在酒业调整、经济调整的大环境下，更有消费市场、更具增长潜(qián)力。

　　总(zǒng)体来看(kàn)，酒企上半年的合同负(fù)债虽然有(yǒu)明显的减少，但大(dà)部分企业的(de)降幅在合(hé)理范围，还有6家在增长(zhǎng)，这说明酒企业(yè)绩(jì)增长的最大蓄水池仍然蓄积(jī)势能。

　　经销(xiāo)商在增长(zhǎng)，酒厂更重视厂商关系(xì)

　　上半(bàn)年，各大酒企都更加重视(shì)经(jīng)销商(shāng)。

　　茅台集(jí)团党(dǎng)委书记、董事长张德(dé)芹说“经(jīng)销商(shāng)是茅台的家人，未来将持续(xù)尊敬和爱护”。

　　五粮液集团（股(gǔ)份(fèn)）公司党委书记(jì)、董事长(zhǎng)曾从钦表示“五粮液不会让经销商吃亏”。

　　泸州老窖提出“厂商一体化”“客户即团队”等理(lǐ)念，打造“厂商命运共(gòng)同体”。

　　华润啤酒（金沙、金种子、景芝）呼吁建立厂商(shāng)命运共(gòng)同体。

　　截至6月底，21家上市酒企共有经销(xiāo)商54754家，比去(qù)年底增长了2000家，增量比较多(duō)的(de)是五粮液（366家）、古井贡酒(jiǔ)（146家）、老白干酒（136家）；老(lǎ水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟o)白干、洋河、珍酒李渡三(sān)家依(yī)旧是经销商总(zǒng)数的前三名。

　　对(duì)于多数酒企而言，线下经销商(shāng)依旧是最关键的产品流通渠道，多数酒企的经销商业绩对营收的贡献超过八成。

　　在经销商增量里面，有一个信息值得关注。贵州茅(máo)台新增的17个经销商全部来自系列酒，五粮液新增(zēng)的366个经销商全部(bù)来自五粮(liáng)液系列酒，两家(jiā)头部(bù)企(qǐ)业都(dōu)是面向中低端市场的系(xì)列酒经(jīng)销商开发更有成效，而(ér)且他们上半年系列酒营收增速也高于大单品增速，这也在一定程度(dù)上说明白酒市场存在消费降级现象，该趋势值得(dé)进一步关注。

　　上半年21家(jiā)酒企中营收和净利润双降的企(qǐ)业只有(yǒu)舍得酒业和酒鬼酒，而酒鬼酒经销商数量(liàng)也是减少幅度最大的，半年减少了(le)473家，只剩1301家了。经(jīng)销商能稳(wěn)定的，其业(yè)绩也能相对稳定。经销商都是逐利的，他们选择酒(jiǔ)厂的标准就是能不能赚钱、能不(bù)能动销等。

　　去库存是(shì)厂商共同的诉求

　　中国酒业协会在《2024中国白酒市(shì)场中期研(yán)究报告》中提到，今(jīn)年1-6月超过60%经销商、终端零售商表示库存增加(jiā)。业内人士表示，可能跟样本等因素有关，这一数据偏保守，实际情况可能更糟糕。

　　动销难，库(kù)存(cún)日(rì)益攀(pān)升，究竟该怎么去(qù)库存(cún)呢(ne)？知酒君认(rèn)为，酒厂和(hé)经销商应该共同努力才(cái)能更(gèng)好地应对(duì)市场变化，减少库存(cún)积压。

　　对酒(jiǔ)厂而言，白酒虽然不存(cún)在过期问题，而且“酒是陈的香”，但是未来的白酒消费量肯定难以回升的，这个跟人(rén)口出生率(lǜ)、白酒消费人(rén)群规模等有(yǒu)关(guān)，到底该储存多少的基酒，该上马(mǎ)多少产能，都需要合理评(píng)估，以销定产，避免从生产端堆积库存。

　　洋河股份董事长张联东多次表示“经济(jì)大环境变化(huà)，社会购买力不足，再追求业绩(jì)高增长会给各个方面带来压力”，酒企该保持怎样的发展(zhǎn)速度与规模值得深入分(fēn)析(xī)，过分为(wèi)了财务报表好看，给(gěi)予经销商太大压力，最终两败俱伤。今年华润酒业（金沙、金(jīn)种子、景芝）、国台酒业、贵州醇(chún)、贵州习酒等(děng)酒厂都提出不(bù)压货，受(shòu)到了(le)经销(xiāo)商的欢(huān)迎。

　　对经销商端(duān)的库存量，酒厂也(yě)要(yào)帮忙化解。典型如开盖扫码红包（设置大奖(jiǎng)）、买一(yī)箱必中再来一瓶、宴席的“一席一策”等动销政(zhèng)策。

　　经销商对(duì)于去(qù)库(kù)存的积(jī)极性是最高的。今年大部分酒厂都没(méi)有提价，也没有降价，市场上还(hái)出现价格倒挂现象，原因就在于经销(xiāo)商降价(jià)去库存(cún)。知酒君终端调研了解到，部分终端今年销量没有下降，但是(shì)利润(rùn)是严重下降，个别终端(duān)店甚至亏损，就是为了保住现金流。

　　另外，知(zhī)酒君还调研到，经(jīng)销商拿货(huò)积(jī)极性也在减(jiǎn)少，一(yī)部分经销商今年端午拿的货(huò)到中秋前都还没有卖完，老(lǎo)板说(shuō)在卖(mài)完之前都不(bù)会进货。而且(qiě)经销(xiāo)商还自费买礼品作为赠品送买酒客户，努力做好客户服(fú)务等。

　　应收账(zhàng)款更需要中小酒企重视

　　应收账款(kuǎn)是指企业在正常经(jīng)营过程中因销售商品、产品、提供服务等业(yè)务应向购买单位收取(qǔ)的款项，对酒(jiǔ)企而言，就(jiù)是卖酒之后(hòu)没有(yǒu)收回的货款。

　　知(zhī)酒君分析半年报数据发现，对于名酒企而言，合同(tóng)负债极高，而应收账(zhàng)款却极低，占总资产的比(bǐ)例通常不足1%；对于(yú)一般酒企而言，合同负债没那么高，应(yīng)收账款却非常(cháng)高，占总资产的比例大于(yú)1%。

　　以五(wǔ)粮液为例，截至今年年中，合同负债达到了81.58亿元，占(zhàn)总资(zī)产的总比(bǐ)例为4.39%，而其应收账款仅0.84亿元，占总资产的总比例为0.05%。

　　伊力特酒的情况(kuàng)就不太一样，截(jié)至今年年中，合同负债0.62亿元，占总(zǒng)资产的总比例为1.18%，而其(qí)应收账(zhàng)款达(dá)到了3亿元，占总资产的总(zǒng)比(bǐ)例为(wèi)5.75%，比上(shàng)年末增长了将(jiāng)近16倍。

　　从总(zǒng)量(liàng)来看，20家上市酒企的应收账款加起来(lái)都不(bù)到十个亿，整体体量较(jiào)小，对(duì)酒(jiǔ)厂影响可控、较小(xiǎo)。

　　洋(yáng)河股份在半年报里面提出，2024年以来，白酒市场动销维持(chí)“弱复苏”，消费理(lǐ)性和价格理性显现，分化(huà)加剧和存量博弈特征明(míng)显，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)更加(jiā)激烈。

　　面对更加(jiā)激烈的竞争，中国(guó)酒业协会认为机遇与挑(tiāo)战并存，需要(yào)政府、协会、企业、经销商(shāng)等各方共同努力，促进新型(xíng)厂商关系(xì)建(jiàn)设，纾解水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟渠道压力，提振酒类(lèi)消费、助力行业健康发展。

责任编辑：梁斌 SF055

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