光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜：美议息前市场保持谨慎

　　1、宏(hóng)观(guān)。海(hǎi)外方面，美国8月非农就业人数增加14.2万，大幅(fú)高于7月的8.9万，但不及市(shì)场预期的16.1万，当月(yuè)失业率小幅下降0.1个百分点至4.2%，符合预期，也是5个月来(lái)首次下行，7月非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人，可以说本次非(fēi)农就业数据严(yán)重低于预期，尽管有官员认为就业市场并未恶化，但美联储在(zài)9月议息上启动四年半来(lái)的首次降息基本没有悬(xuán)念，非农就业数据发布(bù)后，市场一(yī)度倾向于降息50个基点(diǎn)，但随后又回落至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维(wéi)持在低位，表明铜精矿仍然紧张(zhāng)，但铜精矿港口库存持续累(lèi)库(kù)缓(huǎn)解了部分焦虑。精铜产量方面(miàn)，国(guó)内8月电解铜(tóng)产量101.35万吨，环比(bǐ)下降(jiàng)1.43%，同比上升2.48%，累计同(tóng)比增加6.5%；9月(yuè)电解铜预估产量101.56万吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产量维系高位，但(dàn)现货(huò)采购冶炼大(dà)幅亏损(sǔn)下带来较大不确定性。进口方(fāng)面，国内7月(yuè)精铜净(jìng)进口同比下降15.87%至23.14万吨，累计(jì)同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废铜进口量(liàng)19.46万金属吨，同比增加30%，累(lèi)计同(tóng)比增加(jiā)19.96%。库存方面来看，截止9月6日全球铜显(xiǎn)性库存较上周（30日）统计(jì)下降3.1万吨(dūn)至68万吨，其中LME库存(cún)下降3075吨至317575吨，注册仓单比例91.36%；Comex库存下降99吨至40018吨；国内(nèi)精炼(liàn)铜社会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨(dūn)，保税区库(kù)存下降0.39万(wàn)吨至7万吨。需求(qiú)方面，铜(tóng)价(jià)走势反复，下游新增订单受到抑制，采购需求减弱(ruò)，但从社会库存(cún)角度去看，铜价下跌(diē)部分铜(tóng)企反(fǎn)而加大了采购(gòu)量。

　　3、观点。从(cóng)海外金融市场表现来看，美联储议(yì)息前市场(chǎng)保持谨慎，美股表现不稳(wěn)定性也加大了市场看空情绪，但市场已基本定价9月美联储(chǔ)降息(xī)以及基本面趋(qū)于好转（LME累(lèi)库尾声、国(guó)内社库加速去库(kù)），铜价下行驱动并不显著(zhù)，此时无论做空还是做(zuò)多市场(chǎng)信心(xīn)均相对缺(quē)乏，只能靠外部驱(qū)动打(dǎ)破，因此短线操作适合当下情形(xíng)，但无论如何美联储议息前后高波动风险应放在首(shǒu)位，对下游企业而言仍可逢低采购。

　　镍&不锈钢：镍矿升水松动基本面走弱与情绪共(gòng)振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格环比下降0.9美元(yuán)/湿吨至24.6美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格维(wéi)持51.6美元/湿吨。据Mysteel调研全国18家样(yàng)本企业统计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，环比(bǐ)减少2.45%，同比(bǐ)增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产(chǎn)量205986吨，累计同比增加35.87%。目前国内精(jīng)炼镍企业(yè)设备产(chǎn)能(néng)34034吨，运行产能30134吨，开(kāi)工率88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼镍铁发往中(zhōng)国发货7.58万吨，环比降幅65.03%，同比降幅(fú)44.05%；到中国(guó)主(zhǔ)要港口17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增(zēng)幅(fú)86.92%；9月(yuè)预计国内镍生铁产量环比上(shàng)涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增长4%至2.92万镍(niè)吨；中间品随LME价格下跌折扣系数上涨，综合现货价(jià)格小幅下降，硫酸镍原材料偏紧，价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修复

　　2、需求：不锈(xiù)钢方面，库存端，周内(nèi)89家社(shè)会库存(cún)环比减少2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排产337.57万吨，月环(huán)比(bǐ)增加0.73%，同比增加(jiā)5.89%；利润端，不锈钢(gāng)价格下(xià)跌(diē)，成本端镍铁价格小幅松(sōng)动，周度利润延续走弱；终端，商务部发布家电以旧换新(xīn)工作的通知，对个人消费者购(gòu)买2级及(jí)以上能效或水效标准8类家(jiā)电产品给予以(yǐ)旧换新补贴，补贴标准为产品最终销售价格的15%。新能源汽车方面，9月三元材(cái)料排产预计环比(bǐ)增加1% （SMM）；三元材料周度库存环比增加33吨(dūn)至14954吨，即(jí)期(qī)利润维持；9月锂(lǐ)电池产量预计环比增加9%至128.4GWh，其(qí)中三元(yuán)电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁锂电(diàn)池环(huán)比增加11%至(zhì)87.42GWh，其他电池环比增加2%至5.68GWh；据乘联会初步统计(jì)，8月1—31日，新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比(bǐ)增长(zhǎng)32%，环比增长11%，今年以来累计(jì)批发661.3万辆，同比增长30%。

　　3、库存：周内(nèi)LME库存增加(jiā)2718吨至121715吨(dūn)；纯镍社会(huì)减少169吨至22443吨，镍社会库存(cún)增加711吨至31879吨，保税区库存维(wéi)持4100吨。

　　4、观点：镍矿审批进度有更(gèng)新(xīn)，周度印尼(ní)镍矿内贸价(jià)格小(xiǎo)幅下滑，镍(niè)铁价格小幅下跌，不(bù)锈钢成本支撑走弱，然需求目前仍表现仍为拖累，关注政策对白色家电需求提振；硫酸镍原材料价格随(suí)LME价(jià)格(gé)下跌，冶炼利润修复，但盐(yán)场挺价意愿仍强(qiáng)，下游采买积极性一般；一级镍整体供应仍(réng)宽松，LME库存累库，国内社会库(kù)存小幅增(zēng)加(jiā)。短(duǎn)期继续追空有风险(xiǎn)，建议关(guān)注后市逢高沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍待指引，震荡整理

　　本周氧化铝期货偏弱运行，6日主力收(shōu)至3915元/吨，周度跌幅1.9%。沪铝震(zhèn)荡(dàng)走弱，6日(rì)主力收至19310元/吨，周度跌幅(fú)2.7%。

　　1、供给：周(zhōu)内氧化铝开工率下调0.81%至83.48%，山西河(hé)北河南因矿石(shí)紧缺、设(shè)备检修下调开(kāi)工，或涉及(jí)150万吨产能，内蒙(méng)重庆新增产能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川(chuān)蒙电解铝(lǚ)仍(réng)有增量，内蒙华云三期投产有望(wàng)达产，四川因高温错峰(fēng)限电，复产周(zhōu)期拉长。据SMM预计9月(yuè)国内(nèi)冶金级氧化铝运行(xíng)产能回落至8364万(wàn)吨，产量719.2万吨(dūn)，环比下滑0.4%，同(tóng)比上涨6.8%；9月国内(nèi)电解铝运行产能修复至4349万吨，产量357万吨，环比下滑3.2%，同比(bǐ)增长1.3%。

　　2、需求：周内加工企业开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材开工率上调0.5%至51.3%，铝板带开工率持稳在(zài)71%，铝箔开工率(lǜ)持稳在75.1%，铝线缆开工率持稳在69%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头无锡广东(dōng)上调10-80元/吨(dūn)；铝(lǚ)杆加工(gōng)费河南内蒙广东持稳，山东下(xià)调(diào)20元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧(yǎng)化铝周(zhōu)度(dù)累库1811吨至10万吨；沪铝周度去库3973吨至28.6万(wàn)吨；LME周度去库(kù)1.98万吨至83.7万吨。社会库存方(fāng)面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝(lǚ)锭周度去库1.7万吨至79.4万吨(dūn)；铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观点：受到河南矿石紧缺和设备检修影响，氧化铝运行(xíng)产能(néng)提升的限制仍然存在，氧化铝维持(chí)现货升水、高位震(zhèn)荡。旺季光伏组件排(pái)产回升带动(dòng)工业型材订单增长和下(xià)游补库。此外美、加后期将(jiāng)针对(duì)中(zhōng)国出口(kǒu)铝材加征关税、在当前(qián)出口利润充裕下，短期有望刺激海外补库需(xū)求(qiú)，9月(yuè)内外需求均有提升空间。但短(duǎn)期社库去化幅度有限、现货贴水(shuǐ)收窄，在强需求预期兑现前、盘面延续震荡思路对待。

　　锌：俄罗斯OZ投产价格支撑(chēng)下沿(yán)松动

　　一、供应：

　　据SMM调研，中国7月精炼锌产量为48.73万吨，同比减少7.64%，环比减少0.67%，预计8月精炼锌产量为48.73万吨，环比增加0.21%，由于(yú)冶炼企(qǐ)业生产亏损，部分企业生产或(huò)延续低开工率(lǜ)，四(sì)季度产量难以(yǐ)恢复至51万以上。进口方(fāng)面(miàn)，上周(zhōu)国内流入少(shǎo)量进口锌锭，对国内供应冲击有(yǒu)限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开始生产，该矿山年产60万实物吨锌矿(kuàng)，10万实(shí)物吨铅矿，市场主流观点认为2024年该矿可以贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供(gōng)应15~20万金属吨(dūn)锌矿。

　　二、需(xū)求：

　　9月天津地区镀锌企(qǐ)业被要求(qiú)环保设备(bèi)升级，预计(jì)后续将带来新一(yī)轮(lún)镀锌结(jié)构件行业的产能淘汰(tài)，对锌需求短期负面影(yǐng)响，长中期影响有限。镀锌板行业开工疲软，上游以降库存(cún)为主，经销(xiāo)商则畏跌谨慎拿(ná)货，黑色(sè)不止跌镀锌行业(yè)开工难以好转。压铸(zhù)及氧化锌行业利润(rùn)较低，企(qǐ)业订单未有好转，短(duǎn)期开工变化不大。

　　三、库存：

　　SMM七地社会(huì)库存周环比-0.32万吨(dūn)至 12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同(tóng)比+82.39%；LME库(kù)存周环比-0． 64万(wàn)吨至(zhì)23.84万吨(dūn)，同比+64.20%。

　　四、策略观点(diǎn)：

　　冶炼因生产亏(kuī)损，短期供应难以恢(huī)复，需求旺季或难以看到明显好(hǎo)转(zhuǎn)，但供(gōng)应当量已经(jīng)导致国内锌平衡短缺，免税港口现货锌锭已经可以流入国内，锌供短缺幅(fú)度放缓，此外考(kǎo)虑到(dào)国内月差已经Price in未来短缺(quē)预期，月差正套头寸建议逢高止盈离场。

　　锡：国(guó)内大幅去库

　　一、供应：

　　据SMM调研，8月国内精(jīng)炼锡产(chǎn)量为(wèi)15468吨(dūn)，环比减少457吨，预计(jì)9月国内精(jīng)炼锡产量(liàng)为10650吨，环比减少4818吨，基本持平于去年(nián)同期云锡检修时期产量。另外印尼(ní)8月交易所锡锭成交(jiāo)量为(wèi)4675吨，环比7月减少(shǎo)100吨。

　　二、需求：

　　上(shàng)周锡价连续(xù)回调至25万附近，下游买货热情高涨，现货升水小幅上调，截止(zhǐ)周(zhōu)五，对2410云锡升水(shuǐ)700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌升水0-300元/吨，进(jìn)口贴水400元/吨。加工企业方面，铅酸蓄电池(chí)开工率环比上升，主因终端需求边(biān)际好转，带动经销商库存走低(dī)，电池商成品库存压力(lì)有所好转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存(cún)周环比-1，386吨至11，008吨，同比+9.70%；上期所库存周(zhōu)环比-1，017吨至9，794吨，同比+19.54%；LME库存(cún)周环比(bǐ)+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略观点：

　　锡需求在(zài)逐步好转，同时(shí)国内供应(yīng)因云锡检修处于低位，预计短(duǎn)期锡将延续去库态势(shì)，海外印尼供应(yīng)尚(shàng)未完全(quán)恢(huī)复，总体来看锡短期微观基本面较好，依然维持锡在有(yǒu)色中多配的观点。

　　工业硅：重(zhòng)归僵持，涨跌两难

　　周内工业硅期货(huò)震荡走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周度下跌5.74%。现货延续企稳，百川参考均价(jià)为11805元/吨，其中不通氧(yǎng)553持稳在11250元(yuán)/吨，通(tōng)氧553持稳在11400元/吨，421持(chí)稳在(zài)12150元/吨。

　　1、供给：据百川，工业(yè)硅周度产量环比减少670吨至9.38万吨，周度(dù)开炉数量减少6台至369台，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前(qián)期部分保温炉恢复生产，云南(nán)电价平稳硅厂维(wéi)持生产节奏(zòu)，仅四川地区受高温影响限电管控趋严、电价继续上调，开工率继续下滑，仅福建(jiàn)硅厂(chǎng)仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周(zhōu)度价格上调300-400元(yuán)/吨至13700-14200元/吨，头部(bù)厂家带领释放提价消息，在单体厂暂无库存压力且预售单开始交付，相对拥有话语权，能够引导下游进场采购。多晶硅周度价格持稳(wěn)在3.5万元/吨，进(jìn)入新(xīn)订单(dān)签订期，目(mù)前晶硅签单情况出现差异，一部分厂家完成本月签(qiān)单、一部分厂家订单(dān)难求。供需格局(jú)仍未改善下，下游维持降库存过程中，不接受硅(guī)料涨价。DMC周度产量环比增加300吨(dūn)至4.32万吨，多晶硅周度(dù)产量环比增加1950吨至3.24万吨。

　　3、库存：交易所库存周度整体去库3375吨至31.9万(wàn)吨(dūn)。工业硅社库(kù)周度累库3200吨至(zhì)25.7万吨，其中厂库累库200吨至13.6万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.3万吨，天津港累库1000吨至4万吨，昆明港累库2000吨至3.8万吨。

　　4．观(guān)点：随着大厂(chǎng)挺价、盘面空头开始谨(jǐn)慎、跌幅收敛。基本面稍有改善，硅厂停产规(guī)模仍在扩大(dà)、仍维持生产的企业多是仍有(yǒu)剩余原(yuán)料和未完成订单。进(jìn)入(rù)旺季需求(qiú)整体反馈不强，下游仅生产(chǎn)趋稳、无更多减产动向(xiàng)。当前市场开启阶段僵持博弈、涨跌(diē)两难局面。关注库存消化情况以(yǐ)及基差收窄幅度。

　　碳酸锂：供应不见放(fàng)缓市场(chǎng)情绪(xù)悲观

　　1、供应：周度产量(liàng)环比增(zēng)加102吨(dūn)至13552吨，其中锂辉石提锂环增28吨至6112吨，锂云母提锂环比增加122吨(dūn)至3427吨，盐湖提锂环比下降116吨(dūn)至3027吨，回(huí)收提锂环比增加(jiā)68吨至(zhì)986吨；9月产(chǎn)量预计环比增加(jiā)1.2%至6.2万(wàn)吨(dūn)，其中回收(shōu)提锂增加365吨至5145吨(dūn)，锂(lǐ)云母提锂增加570吨至(zhì)15150吨(dūn)，盐湖(hú)提锂增加30吨至12900吨，锂辉石提锂下降250吨至28850吨；9月预计氢(qīng)氧化锂(lǐ)产量环比下降1820吨至29630吨，其(qí)中冶炼端环比(bǐ)下降1750吨至27550，苛化端环比下降(jiàng)70吨至2080吨；六氟磷酸锂产量环比增(zēng)加11%至17770吨。

　　2、需(xū)求：周度库存端，三元材料周度库存环比增(zēng)加33吨至14954吨，即期利润(rùn)维持、磷酸铁锂周度库存环比增加990吨至54280吨，即期利润小幅下降。9月预计三元材料排(p光大期货：9月9日有色金属日报ái)产环比增加1% （SMM）；9月磷酸铁锂产量预计(jì)环比增加11%至(zhì)234910吨；9月钴酸锂产量预计环比增加6%至8390吨，锰酸锂产量预计(jì)环(huán)比增加5%至10000吨。锂电池端，9月锂电(diàn)池产量预计(jì)环比增加9%至(zhì)128.4GWh，其中三(sān)元电池环比增(zēng)加(jiā)7%至35.28GWh，磷酸铁锂电池环比增加(jiā)11%至87.42GWh，其他电池环比增加(jiā)2%至(zhì)5.68GWh。终端，据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源(yuán)车市场零售(shòu)101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来(lái)累(lèi)计(jì)零售(shòu)600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国(guó)乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长(zhǎng)32%，环比增长11%，今年以来累计(jì)批(pī)发661.3万(wàn)辆(liàng)，同比(bǐ)增(zēng)长30%。

　　3、库存：周度碳酸锂(lǐ)库存环比下降(jiàng)1.1%至约12.98万吨，下游库(kù)存减少2.4%至约3.25万吨，其(qí)他环节增加3.9%至约3.96万吨，冶(yě)炼厂减(jiǎn)少3.6%至(zhì)约5.77万吨；截止(zhǐ)上周五，仓单库存43447吨。

　　4、观点：周度(dù)市场情绪悲观，碳酸锂价格再创新(xīn)低。供应端，国内小增+海外减少。国内生产方面，周(zhōu)度及月度产量仍然环比小幅(fú)增加，据mysteel调研，四川地区的锂(lǐ)盐生产企业维持正常生产；江西地区(qū)9月出现检修(xiū)情况，对产量产生影响的企业仅有3家、部分锂盐厂计划于9月底进行(xíng)技术改造，但在此之(zhī)前将(jiāng)尽可能多地生产(chǎn)，预计环比8月(yuè)产量将(jiāng)增加500吨、一些锂盐厂(chǎng)家反馈称仍将正常生产，已进(jìn)行套期保值，以交盘面为主、已签长协的厂(chǎng)家多数保(bǎo)持正(zhèng)常生(shēng)产状态、外采锂云母生产碳(tàn)酸锂的厂家多成本倒挂，采购老货加工后交回盘面。进口方面，财联社(shè)9月5日电，8月智利(lì)出口至中(zhōng)国锂盐量（主要为碳酸锂）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐(yán)总量的67%，连续4个月环比出口(kǒu)量(liàng)下滑。需求(qiú)端光大期货：9月9日有色金属日报，9月旺季正极(jí)排产环比均呈(chéng)现小幅(fú)增(zēng)加，锂电池产量(liàng)环比(bǐ)亦(yì)有增加，然市场采购情绪不(bù)佳，当前长协和客供占比仍然处于较高水平。库存端，总(zǒng)库存(cún)连续两周(zhōu)下(xià)降(jiàng)，均呈现上下游去库，其他环节小幅增加态势。市场(chǎng)情绪悲观，短期或仍震荡偏空运行，警惕市场波动性较大风(fēng)险。

责任(rèn)编辑：李(lǐ)铁民

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