橘子百科-橘子都知道 非农失业率没惊吓，美联储重要高官鸽声嘹亮，为何美股周五大跌？
专题 ：美国8月非农逊预(yù)期 前值大幅(fú)下修
来源(yuán)：华尔(ěr)街见闻
8月非(fēi)农新增就业不(bù)及 预期，前两个月数据下修，经(jīng)历了近期股市巨震(zhèn)，市场如(rú)惊弓之鸟，任 何缺点都会放 大。此外，“新美联储通讯社”称非农无法指明9月降(jiàng)息幅度，美联储票委没有明确松口9月一(yī)定降息50个(gè)基点，或令市(shì)场有些(xiē)失望。还有分析称，市(shì)场进入新范式，聚焦点从通胀转到增长，经济坏消息现在对股市不利(lì)。
9月6日周五，在美(měi)债收益率因 8月美(měi)国非农就业(yè)不佳而“符合 预期地”持续下挫之际，美股(gǔ)市场再度展现了“难以捉摸”的一面，本来由于降息预期提(tí)升而(ér)高开，随后马(mǎ)上大幅走低(dī)。
午盘后，美股主要(yào)指数(shù)仍不断刷新日(rì)低，与AI风(fēng)潮紧(jǐn)密相连的科技与芯片股领跌。标普500指数(shù)大盘跌近百点或跌1.8%，蓝(lán)筹股汇聚的道指跌超430点或跌(diē)1%，科技股居多的纳指(zhǐ)也(yě)跌450点或跌2.6%，对经济周(zhōu)期 高度(dù)敏(mǐn)感的罗素2000小盘股指数跌2%，“恐慌指数”VIX涨超(chāo)17%。
本(běn)周美国发布了多份不(bù)如人意、显 示劳动力市场持续降温的经济数据，以及仍深陷萎缩的制造业和“仅”温和扩张的服务业(yè)数据，这令投资者在增长担忧加剧时抛售风(fēng)险资产并买入避险美(měi)债。标普大盘本周累跌超4%，道指跌近3%，迈向2023年3月(yuè)来的一年半最糟，纳指累跌近6%，美债(zhài)收益率(lǜ)齐创(chuàng)一年多新低。
目前(qián)，美股主要指数均位于8月份上中旬以(yǐ)来的约四周低位，标普大盘和(hé)罗素小盘(pán)股指本 周连跌四日，也就是说，自周二长周末归来开启9月份首个交易周内每天都在下挫。分(fēn)析普遍认为，最新(xīn)的非农(nóng)就(jiù)业(yè)报告让人疑虑重重，对(duì)AI需求的担忧也打击科技行业，令股(gǔ)市周五进一步(bù)恶化。
市场聚焦8月非农(nóng)就业“不好”的成分，加剧经济放缓担忧，打压风险偏好
周五美国股(gǔ)跌债涨的主要原(yuán)因便是美(měi)国(guó)8月(yuè)非农就业不 佳。虽然这份(fèn)数据整体来看可谓“好坏参半”，没有释放完全悲观的 信(xìn)号(hào)，但也(yě)确凿地(dì)透露(lù)出劳动力市场降温(wēn)快于预期的趋(qū)势，加剧经 济放缓担忧 ，进而打压投资者(zhě)的风险情(qíng)绪。
具(jù)体来说(shuō)，虽然8月份新增就业14.2万与最近几个月的平均就业(yè)增长速度一致，但(dàn)与过去12个月平均增超20万人相比显著放缓，而且6月和7月前值合计下(xià)修8.6万，不仅(jǐn)营造出劳动力市场比预想更早失去动力(lì)的紧张(zhāng)氛围，也令过去三个月新增就业(yè)均值跌至2020年中旬以来最低。
而在此之前，本周发布的“小非农 ”ADP私营领域就(jiù)业和JOLTS职位空缺数 已经双双降至三年半新低，Challenger裁(cái)员统计(jì)更差，对经济的 担忧持续撼动市场、打压人气。再添加一(yī)份疲(pí)软的劳动力数据只会引发人们(men)对美国经济健康状况的更深(shēn)度担忧，足以引发股市(shì)恐(kǒng)慌抛售。
因此，尽(jǐn)管8月非农失业率符(fú)合预期小幅降至4.2%，打破了连(lián)升四个月的走势，薪资同比增(zēng)长3.8%脱离前值的两年多低位，都属于“好消息 ”，但市场(chǎng)参与(yǔ)者更多(duō)聚焦 在数据不好的(de)一面。
例如：反映“就(jiù)业不足率”的U6失业率升至(zhì)7.9%创(chuàng)2021年10月来最(zuì)高；8月就业增长支柱教育和医疗保健业的增幅创2022年(nián)以(yǐ)来最小(xiǎo)；25至54岁黄金年龄劳动者的就业参与率自3月份以(yǐ)来首次下降；过去三个(gè)月私营部门(mén)就业平(píng)均增(zēng)加9.6万人，是新冠疫情爆发以来首次跌(diē)破10万等(děng)。
美(měi)国劳工部(bù)前任首席经济学家(jiā)Betsey Stevenson在(zài)接受媒体采访时表(biǎo)示：“目前美国的非农就业增长实际上只来自于三个领域：休闲和(hé)酒店业(yè)、医疗和教育服务业以及政府。我们(men)没有看到商业和专业服务业出现太多(duō)增长，我认为这表明经(jīng)济正在放缓。”
有分 析称，市场进入新(xīn)范式，聚焦点(diǎn)从通胀转到增长，经济坏消息(xī)现在对(duì)股市不利
还有分析称，周(zhōu)五(wǔ)市场紧张的背后原因是，股票(piào)和债券对经济指标的敏感度远高于过去——因为(wèi)投资者知道(dào)“软着陆”前景对美国经济有多么重(zhòng)要(yào)的(de)意(yì)义，所以市场情绪才 会波动如此 剧烈，经济数据中的任何微小变化(huà)都会被放大成为(wèi)对衰退的担忧，或者担忧暂时缓解后的股市急(jí)速反弹。
上 述分析认为，这表明我们正在进(jìn)入(rù)一个新(xīn)的(de)市场(chǎng)范式，非农失业率没惊吓，美联储重要高官鸽声嘹亮，为何美股周五大跌？其中(zhōng)两大(dà)主题(tí)浮(fú)现，一是聚焦点转到经济增长而不是通胀，同时，在美联储 即将降息的预期推动下，之前不(bù)受欢迎的(de)股票击败市场明星(xīng)。
正如施罗德首席投资官Johanna Kyrklund所言，六个月前美国经济衰(shuāi)退的风险为零，但现 在的风险(xiǎn)是，低收入家(jiā)庭(tíng)的疲软开始影响整个经济领域。而即使美联储开始降息，市场仍将对经(jīng)济(jì)疲软的迹象保持高度(dù)敏感(gǎn)，因为衰退的(de)风险仍将持续相当长一段时间：
“新美联储通讯社”称非农无法指(zhǐ)明9月降息幅度，美联储票委没有明确松口大幅降(jiàng)息
此外，周 五美股大(dà)跌的(de)第二个原因，恐怕就在于最新非农就业数据和随后的(de)多(duō)位(wèi)美联储官员讲话，仍无(wú)法明确美联储9月降息的具体幅度，而仅仅能确保“降息一定会发生、为降息扫(sǎo)清了道路”。
就(jiù)连被誉为“新美(měi)联(lián)储通讯社(shè)”的知名财经(jīng)记者Nick Timiraos都称，非农报告(gào)不明朗，美联储(chǔ)9月降息(xī)25个还是50个基点仍是未知数(shù)：
纵观多(duō)位美联(lián)非农失业率没惊吓，美联储重要高官鸽声嘹亮，为何美股周五大跌？储票委在非农就业发布后的言论(lùn)，他们确实只透露9月肯定会降息，但对经济健康程度的肯(kěn)定和多(duō)人提到的“谨(jǐn)慎行事”，似 乎都与(yǔ)非(fēi)农之后蹿升的市场对降息(xī)50个基点押注背道而驰，美联储“三把手”、纽约联储主席威廉姆(mǔ)斯暗示降息从(cóng)传统的25个基点开始(shǐ)。
不 少分析发现，作为鲍威尔坚定盟(méng)友的威廉姆斯(sī)强(qiáng)调美国经济仍然基础稳固，今年失业率可能稳定在4.25%左右(yòu)，没(méi)有透露出更大幅度(dù)降息(xī)的紧迫感。
就算提到“若合适将提倡前置化(huà)降息”的美联储理事沃勒也没有为9月便大幅降息50个基点松(sōng)口(kǒu)，而是称经济“表现稳(wěn)健”、持(chí)续增长的前景“良好”、劳动力(lì)市场“继续疲(pí)软但(dàn)非恶化”，并预计降息将(jiāng)“谨 慎进行”。
交易员对9月(yuè)降息规模的押注摇摆不定(dìng)，华尔街也展开激烈辩论，或(huò)令股(gǔ)市缺乏方(fāng)向
所谓“前置化降息”（front load）指的是在预判经济形势恶化基础上，抢跑性质地率先(xiān)激进降息，例如在降息初期先大幅降息，把经济(jì)稳定下来再改为(wèi)更(gèng)传统(tǒng)的每 次25个基(jī)点(diǎn)降息。
非农就业发布后，市场确实(shí)提升了对今年美联储降(jiàng)息幅度的整体押注，但对(duì)9月份到底是降息 25还是(shì)50个基点摇摆不定、莫衷 一是，最终还是更传(chuán)统的加息步伐战胜了更激进的预期，不过，市(shì)场 认为11月份可能会降息50个基点，年底前共有约(yuē)4.5次(cì)的(de)“每次降息25个基点(diǎn)”。
有分析称，许(xǔ)多投资者原本认为8月(yuè)非农将预(yù)示本月降息的(de)幅度，结果(guǒ)数据既不好也不坏，显示就业增长明显放 缓，但失业率几乎没有变(biàn)化，这(zhè)让交易员目前继续 处于不确定状态，因此无法(fǎ)对(duì)股市提供助力，反而可能隐隐对不能降息50个基点感到失望。
富国银行投资(zī)研(yán)究所的Scott Wren称，金融市场已将注意力转向美联储将放松多少政策以及经(jīng)济(jì)放缓的速度 ，预计短期波(bō)动将继续(xù)。
摩根士丹利E*Trade部门的(de)Chris Larkin也称(chēng)，美国(guó)8月非农(nóng)就业人口逊于预期，可能会提振投资者对美联储9月降(jiàng)息50个基点的预期，但距离FOMC政策会议还有(yǒu)一段时间、目前可能(néng)仍然没有定论。当前基本假设仍 然是，偏(piān)谨慎的美联储9月将(jiāng)降息25个(gè)基点(diǎn)，市场可能会对“表明(míng)美国经济过度降温的后续数据(jù)”保持敏感(gǎn)。
华尔(ěr)街正就8月非农和近期疲软数据能否有效支撑美联(lián)储(chǔ)决(jué)定9月降(jiàng)息50个基点展开激烈辩(biàn)论。
美国
阿波罗全(quán)球管理公司首席经济学(xué)家Torsten Slok认为，市场对9月份降息50个基点的预期反(fǎn)应(yīng)过度，体现了对经(jīng)济衰(shuāi)退的过度担忧，而8月非农报告表明衰退迹象并不明显，“失业率正在下(xià)降，没有必要大幅(fú)降息 50个(gè)基点。”
Principal Asset Management 首(shǒu)席全球策略师 Seema Shah则称，对(duì)美联储来说，决策关键在于决定哪个风险更大：是(shì)降息50个(gè)基点会重新引发通胀 压(yā)力(lì)，还是降息25个基点会带来衰退风险，但“总的(de)来说，在(zài)通胀压力(lì)低迷的(de)情况下，美联储没有理(lǐ)由不谨(jǐn)慎行事、前置化（大幅）降息。”
“衰退论者”占上风，强化秋季经典(diǎn)股市走 软，美债收(shōu)益率 曲线结束(shù)倒(dào)挂或暗示衰退
至于周五(wǔ)或者本(běn)周美股大跌(diē)的(de)其他原因，还有(yǒu)媒体的观点文章指出，9月份空头(tóu)们似乎渴望在尚未出现的经(jīng)济(jì)衰退之前抢跑，尽管多方数据仍支持软着陆的论调，但“衰退论者”的(de)声音(yīn)目前更为响(xiǎng)亮、占据 言论上(shàng)风，反而会加剧过(guò)去四年来(lái)9月份和(hé)10月份“经典的股市疲软走势”。
唱衰者们的理由是，一方面，高(gāo)盛称9月(yuè)不仅(jǐn)是一年中表(biǎo)现最弱的月份，而(ér)且(qiě)9月下半月通常是标普500指数年内表(biǎo)现最差(chà)的两周交(jiāo)易期。同时，今(jīn)年异常强劲的企业股(gǔ)票回购势头可能很快就会放缓，因为企 业在下份财报发 布前(qián)将进(jìn)入数周的回购静默(mò)期，“缺乏活水”会拖累股市。
此外(wài)，美股指数，特别是过去一年的资本宠儿(ér)、热门科技股的估值依旧较高，“最大的(de)问(wèn)题是市场价(jià)格仍然昂(áng)贵”，本周的价格下跌并未(wèi)对整(zhěng)体估值造成(chéng)很大影响，让所有人(rén)都感到不舒(shū)服的“痛苦(kǔ)交易” 会(huì)导致市场进一步下跌(diē)，“这就是(shì)高(gāo)估值和经 济放缓带来(lái)的自(zì)然结果。”
值得注意的是，周五两年期美债收益(yì)率一直低于10年(nián)期基(jī)债收(shōu)益率，即关键的收益率曲线结束倒挂。
华(huá)尔街见闻曾提到，道琼斯市场(chǎng)数据显示，自2022年7月1日以来(lái)，还没出(chū)现过长期美债收益(yì)率在(zài)收盘(pán)时也高于短债收益(yì)率，一旦出现将结束有记录(lù)以来最(zuì)长(zhǎng)的收益率曲(qū)线倒挂期，截至本周四，该曲(qū)线已连续倒挂了545个交易日。
而分析也已指出(chū)，疲(pí)软的劳动力数据助长美(měi)联储降息押注，令美债(zhài)收益率曲线短暂结束倒挂。但历史中，收益率曲线结束 倒挂时经济(jì)开(kāi)始出现问(wèn)题，对股市也许不是全(quán)面利好：
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非常不错
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是吗
真的吗
哇，还是漂亮呢，如果这留言板做的再文艺一些就好了
感觉真的不错啊
妹子好漂亮。。。。。。
呵呵，可以好好意淫了