改革向前北交所高质量发展统筹推进可期

920代码号(hào)段功(gōng)能正式上线启用，标志着(zhe)北交所市(shì)场建设完成重要(yào)一步；做市商持续扩容(róng)，助力提供市场流(liú)动(dòng)性；加紧(jǐn)开发更多指数产品、ETF产品等，满足多元(yuán)化资金配置需求；优化与新三板一体发展制(zhì)度安排……北交所持续(xù)推进(jìn)改革的信号明显(xiǎn)。

接近(jìn)监管人士(shì)对中国证券报记(jì)者表示，《关于高质量建设(shè)北京证券交易所(suǒ)的(de)意见》（被称为(wèi)“深改19条”）部署的改革举措将在(zài)新(xīn)的政策(cè)框架(jià)下统筹推进。多位受(shòu)访人(rén)士认为，在新“国(guó)九(jiǔ)条”政策框架下，北交所将(jiāng)借助(zhù)政策东风(fēng)加快高质量发展步伐，推动市场生态健康发展，北交(jiāo)所公司估值有进一步提升空间。

近日，证(zhèng)监会主席吴(wú)清参加“深入贯彻(chè)中央金融(róng)工作会议精神，推动(dòng)首都金融高质(zhì)量发展”调查研究时表(biǎo)示，推动高质量建设北交所向更高水平迈进，切实抓好深化(huà)改革各项(xiàng)措施落地(dì)落实。

改革进行时

4月22日，北交所正式上线启用920代码(mǎ)号段功能。这是北交所落实“深改19条”的又(yòu)一关键举措，有利于提升北交所上市公司辨(biàn)识度，方便投资者搜索(suǒ)、交易上市股票(piào)。

“启用920代码号(hào)段属于小改变、大影响。”开源证券(quàn)北交所研究中(zhōng)心总经理诸(zhū)海滨表示，“从市(shì)场建设层面来看，统一北交(jiāo)所上市公司股票代码开头，会带来集群效应；同时，对齐沪深上市股票代码规定，彰显北交所作为(wèi)第三家交易所(suǒ)的地(dì)位(wèi)。”

北交所做市商扩容工作稳步推进。证监(jiān)会网改革向前北交所高质量发展统筹推进可期站显示，2023年9月以来已有7家证券公司提交申(shēn)请增加北交所做市(shì)交易业务核准的(de)申请材料。其中，财信证(zhèng)券、首(shǒu)创证券、国(guó)元证券3家申请材(cái)料证监会(huì)已受理，另外4家已收到证监(jiān)会材料补正通知。此外，记者了解到，去年9月已取得上市证券做市交(jiāo)易资质的(de)中泰证(zhèng)券近日完(wán)成《经营证券期货许(xǔ)可(kě)证(zhèng)》换发(fā)，并已向北交所提交(jiāo)开(kāi)通(tōng)做市交易权限申请，计划于近期展业。中泰证(zhèng)券加入后(hòu)，北交所做市商将增至17家(jiā)。

北交所存量(liàng)做市商展业(yè)积极。记者不完全统计，截至(zhì)2024年3月底，北交所做市股(gǔ)票达100只，市值覆(fù)盖率为55.48%。伴随新增做市商逐步入场，做市覆盖面将进一步提升，推动做(zuò)市制度持续发挥提供流动性、平抑波动性的积极效应。

北(běi)交所相关(guān)负责人对记者表示，“深改19条”发布以来(lái)，北(běi)交所强化组织部署(shǔ)、紧抓改革实(shí)施，已累计落地改革创新举(jǔ)措(cuò)17项。这些落地举(jǔ)措主(zhǔ)要包括六个方面：

一是优化企业上市安排。明确连续挂牌新(xīn)三板满12个(gè)月(yuè)的执行标准，取消(xiāo)发行底价安(ān)排，降低企业(yè)发行上市成本。

二是完(wán)善(shàn)投资交易(yì)机制。支持科创板投资者直接参与北交(jiāo)所(suǒ)股票交易，推动出台私募股权基金参与二级市场交易制度；在今年年初推出混合做市(shì)交易和融资融券业务的基础上，进一步扩大做市商队伍(wǔ)，拓宽(kuān)融资融(róng)券标的范围(wéi)，调降交易经手费(fèi)，推动各类资金入市，提升市场活跃度。

三是丰(fēng)富市场产品功能，以承接企(qǐ)业(yè)债为契机推出北(běi)交所信用(yòng)债业务。今年一季度，北交所(suǒ)公司债发行规模为24.8亿(yì)元。

四是加强多(duō)层次市场互联互通(tōng)。修(xiū)订转板指引，建立转板预沟通(tōng)机制，优化新三板分层机制，实现三四板制度型对(duì)接，与18家区域性股(gǔ)权市(shì)场签订(dìng)监管合作(改革向前北交所高质量发展统筹推进可期zuò)备忘录，落地(dì)公示审核、绿(lǜ)色通(tōng)道制度。

五(wǔ)是探索普惠金(jīn)融实践。提(tí)高证券公司分类评(píng)价北交所业务专项加分上限，推动发布公募基金行(xíng)业倡议书，提升行业机(jī)构参与积极性。

六是(shì)推进制度型开放。与港交所签署合(hé)作备忘录，正式建(jiàn)立“北+H”两地上市安排(pái)，且有北交所上(shàng)市公司披露(lù)了两地(dì)上市(shì)计划。

专家表示，“深改19条(tiáo)”基于北交所(suǒ)市场特色定(dìng)位(wèi)，聚焦市场建设重点(diǎn)难点问题，全面考虑了企业、投资者、中介机构等市场主体(tǐ)当前与长远需求，从(cóng)上市(shì)发行、投融两端、生(shēng)态建设等多角度系统性发力，进(jìn)一步赋能创(chuàng)新型中小企业高质量发展。

流动性(xìng)是交易所活力的关(guān)键(jiàn)指标(biāo)。“深改19条”发(fā)布后，北交所市场(chǎng)流动性(xìng)改善相(xiāng)对自身和其他板块都有很大(dà)进步(bù)。2023年11月至12月，北交所步入系统性重估(gū)阶段，成交量和换手率等数据明显冲高。随着A股市(shì)场情绪回落，北交所进入(rù)合理估值中枢区间。近一个月(yuè)，北交所日成交额在50亿元上下波(bō)动。

改革须久久(jiǔ)为功。“‘深(shēn)改19条’的推进是一个系统工程，涉及多方面的协调和改进。只要相关政策措施能够得到有效执行，并且在实践中(zhōng)不断调整优化，北交所的高质量发展和市场生态建设蓝图都将逐步实现。”诸海滨说。

涌现(xiàn)新机遇

“《国务院关于加强监管防范风险推动(dòng)资本市场高质(zhì)量发(fā)展的若(ruò)干意见》（简称《意见》或新“国九条”）为北(běi)交所吸引更多优质企业上市拓展了更大空间；同时，由于北交所(suǒ)历史包袱轻，推进增量改(gǎi)革的(de)空(kōng)间更大(dà)，改革的边(biān)际效果(guǒ)会更显著，将进一步激发市场活(huó)力，增强投资者信(xìn)心。”滦海资本董事长高凤勇表示。

在金长川资本董事长刘(liú)平安看来，新“国九条”为北交所高质量发展带来较大的(de)市场机遇。他说，“对于发展阶段偏早、规模较小(xiǎo)，净利润在四五千万元(yuán)左右，且有一(yī)定创(chuàng)新能力(lì)的中小企(qǐ)业(yè)而言，北交所可以切(qiè)实助力(lì)这些企业发展。”

从更大视角把握“深改(gǎi)19条”与新“国(guó)九条”的关系尤为重要。申万宏源专精特(tè)新首席分析师刘靖认(rèn)为(wèi)，“市场认为本轮改(gǎi)革重心在沪深，北(běi)交(jiāo)所改革慢于预期。实则不然，本轮改(gǎi)革的系统性更(gèng)强，北交所理顺定位须先行。”

目前出台的文件体现了两大变化趋势(shì)。首先是(shì)监管更统一(yī)。“北交所几乎同步了沪深交易所的所有严监管措(cuò)施，包括收紧上市审核标准以及减持限制、鼓励分红、加强退市等规则。从历史上看，北交所对申报企(qǐ)业进行(xíng)分拆上市、关联交易、客户集中(zhōng)、同业竞争、研发资本化、业(yè)绩波动较大等情况(kuàng)的包容度较高，预计未来将同步收紧，进一步提升北交所上市公司质量。”刘靖(jìng)说。

其次是市场特色更鲜明。刘靖表(biǎo)示，“北(běi)交所在近日修(xiū)订的规则(zé)中加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台定(dìng)位方(fāng)面(miàn)的细则会是重中(zhōng)之重，北交所或进一(yī)步加强‘专(zhuān)精特新’定位(wèi)，让北(běi)交所的资产特色更鲜明，凸显市场(chǎng)的独(dú)立性。”

高质量发展是主线。诸(zhū)海滨表示，“新‘国九条’直接涉及北(běi)交(jiāo)所的(de)内容不多，这是因为‘深(shēn)改19条’对北(běi)交所(suǒ)的高质(zhì)量发(fā)展已有详尽规划。一方面，都强调资本市场高质(zhì)量发(fā)展(zhǎn)，包括严(yán)格准入、提(tí)高板块属性、注重(zhòng)投资者(zhě)回报、严(yán)格退市处罚等。另(lìng)一方面(miàn)，新‘国(guó)九条’间接(jiē)有利(lì)于(yú)北交所市场的高质量建设。北交所对创新型优质中(zhōng)小企业的吸引力将增强。”

“高质量(liàng)发展已成为资本市(shì)场改(gǎi)革(gé)的(de)主(zhǔ)旋(xuán)律，提高(gāo)上市公(gōng)司(sī)质量，引(yǐn)导资(zī)本向(xiàng)价值投资回归，对北交所而言是(shì)重(zhòng)要机遇。北(běi)交所有好的价值(zhí)投资土壤(rǎng)，挑战在于怎么有效增加好公司(sī)的供给，这可(kě)能需要(yào)在发行审核环节对优秀公司(sī)给予更高包容度(dù)。”指南基金(jīn)董事长王军国表示。

加强监管一脉相承。“新‘国九(jiǔ)条’文件名中有三个关键词：强(qiáng)监管、防风险、高质量发(fā)展。‘深改19条’在内容和举措上与之相(xiāng)辅相成。北交所以更包容、更普惠(huì)的机制服务创新型中小企业，要(yào)在防范造(zào)假、防范操纵、把好入口关等方面做(zuò)得更好。”高凤勇说(shuō)。

值得关注(zhù)的是，北交所本次修订公(gōng)开发行(xíng)股票并上市审核规则时特别突出审(shěn)核主体责任，明确要求把防范(fàn)造假、欺诈发行摆在(zài)发(fā)行审核更加突出的位置(zhì)，提高审(shěn)核问询针对性，加大现场督导，提请现场检查充分核验财务真(zhēn)实性。同步(bù)修订的《北京证券(quàn)交易所上(shàng)市委员会和并购重组委员会管理细则(zé)》进一步强化委员履(lǚ)职把关要求。

市场新期待

新“国九条”分阶段提出了(le)资本(běn)市场发展目标，擘画了一(yī)幅令人振奋、催(cuī)人奋进的发展蓝图。“深改19条”分别勾画了北交所3到5年、5到10年两个阶段的发(fā)展愿景。北交所未来(lái)想象空间巨大。

受访人(rén)士对北交所高质量建设满怀期待，稳定市场预期被普遍关切。“改革需要稳中求进，‘深改19条’明确了改革方(fāng)向(xiàng)，但落实需要时间。920代码的推出是个(gè)好信号，标(biāo)志着北交所改革迈出(chū)重要一步。”王军国表示，“多层次资本市场互联互通是改革的核心(xīn)内容，期待(dài)转板制度早日落地。”

“假以时日，北交所会是一个成熟(shú)、稳定且有吸(xī)引力的市(shì)场，为(wèi)中小企业提供强有力的资本支持，为投资者提供更加丰富(fù)的投资机会。从短期看，期待加快落地北(běi)交(jiāo)所ETF基金产品，通(tōng)过直连机制引入更多优质上市公司，进一步(bù)完善信息披露等基础制度，加强与沪(hù)深交易所的互联互(hù)通，强(qiáng)化市场定位特色，形成差异化竞争(zhēng)等。”诸海滨说(shuō)。

广东力量私募基金管理有(yǒu)限公(gōng)司(sī)总经理朱为绎希望北交所加(jiā)快推进更多公募基金入市，有(yǒu)利于北交所市场走向成熟和稳定。

新“国九条”提出，大力推动中长期(qī)资金入(rù)市，持续(xù)壮大长期投资力量。举措包括(kuò)：大力发(fā)展权益类(lèi)公募(mù)基金，大幅提升权益类基金占(zhàn)比。建立交易型开放式(shì)指数基金(jīn)（ETF）快(kuài)速审批通道，推动指数化投资发展。优化(huà)保险资金权益(yì)投资政策环境，落实并完善(shàn)国有保险公司绩效评价办法，更好鼓励开展长期权益投资。完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投(tóu)资政策。提升企业年(nián)金、个人(rén)养老金投资灵(líng)活度。

记者了解到，除了(le)积极推(tuī)动更多境内外指数公司将北交所公司纳入相关指(zhǐ)数成分股，北交所将加紧研究、开发、储备更多指数产品、ETF产品等(děng)，满(mǎn)足多元化及中长期资金的配置需求。

近期，部分“聪明资金”逆势(shì)加码(mǎ)布局北交所。比(bǐ)如，北交所首只ESG股权投资主题基金成立，基金规模3亿元(yuán)；指南略远基金成(chéng)立，主攻北交所优质企业。

立(lì)足(zú)当下，高凤勇提出两(liǎng)点建议：一是希望(wàng)监管加强引导(dǎo)，尤其针(zhēn)对游资炒作、小作文不断等现象。二是坚守市场定位(wèi)，用案例打消市场对北交所畅通转板机制的(de)疑虑(lǜ)。

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