公募费改冲击、基金销售疲软，东方 财富逆势“换所长”试图补齐投研短板

公募基金降佣正在明显冲(chōng)击卖方研究生态，东方财富（300059.SZ）反其道(dào)而行之，逆势加大对研究业务的(de)投入。

8月(yuè)，东方财富证券研究(jiū)所迎来一正(zhèng)一(yī)副两位所长，先是兴业证券研究(jiū)所前(qián)副(fù)所长孟杰加(jiā)盟，履新(xīn)东方财富(fù)研究所(suǒ)所(suǒ)长；原所长周旭辉将转任联席所长；同月，原信达证券副(fù)所(suǒ)长刘嘉仁加盟，拟(nǐ)任副所长。

业内分析人士称，东方财富(fù)研究(jiū)所“一正一副”所长接连焕新，或与公募基金费改的落实有关。新规落地后，部分券商此前以基金销售换交易(yì)佣金、为基金公司
提供专家咨询、金融终端和数据库(kù)等服务换取分仓(cāng)佣金收入的商业模(mó)式都将“行不通”。在此政策环(huán)境下(xià)，券商(shāng)欲获得更多分仓收入还得(dé)苦练 “研究内力”，以研究能力取胜。

蓝鲸新闻(wén)记者关注到，东(dōng)方财富研究人(rén)员数(shù)量与其分仓佣金收入之间，存在一
定程度的比例不匹配情况；而主要提(tí)供基金销售服务的天(tiān)天基金也已经(jīng)出现业绩、日活(huó)数两连降(jiàng)的情况，研(yán)究“硬实
力”的提升较为紧迫。

逆势强化研究内力，正、副所长“焕(huàn)新”

眼下，券商研究(jiū)业务正在经历一(yī)场深刻的变革，内卷加剧。此时，东方
财富(fù)为何(hé)选择逆(nì)势布局研究业(yè)务。

公(gōng)募费(fèi)改的
冲击(jī)或是主要原因。新规禁止通过
交易佣金置换基金销售费用(yòng)、转移支付，且不(bù)能通过转换(huàn)存续基金交易模式的方式规(guī)避佣(yōng)金分配(pèi)比例上限。研究(jiū)业(yè)务成为基金公司佣金分配(pèi)的唯一考量
和出口(kǒu)，也(yě)会更加(jiā)聚焦真正的研究价(jià)值体现。

这意味着，从公募基金交易佣金衍生(shēng)出的(de)诸多“灰色地带”被进一步遏制。部分券商(shāng)此前以基 金销售换交易佣金、为基金公司提供专家咨询、金(jīn)融终端和数据库(kù)等服务换取分
仓佣金收入的商业模式“行不通”了。

某大型券商分析师告诉蓝 鲸(jīng)新闻记者，“东方财富(fù)研究所近期频频‘招贤
纳士’或与公募基金费改的落实有关。如(rú)原有的分仓
佣金(jīn)高度依赖非研(yán)究业务，将无法适配费率改革(gé)下的公募基金(jīn)行业发(fā)展，后续(xù)竞争力的提升需要依赖‘研究内力’的持续(xù)提升，而非基金销售能力。”

“研究(jiū)所的排(pái)名直接(jiē)与公募基金的分仓收入相挂钩，因此加强研究所实力必然能够获(huò)取更多的分仓(cāng)收入。”万联证(zhèng)券(quàn)投资顾问屈(qū)放对记者(zhě)表示，“近年来，券商普遍加(jiā)强财富管(guǎn)理团队建 设，研究所的(de)研究报告及(jí)观点可以直接为(wèi)财富团队(duì)服务，从而(ér)加强 财(cái)富团队的综合实力(lì)。”

眼下，券商研究业务正经(jīng)历一场深刻的变革(gé)，处于周期低点。东方财富此次选择逆市加强(qiáng)研究业务(wù)布局，有外部压力，也(yě)是顺 势(shì)而为。

战略方法论讲求谋定而后(hòu)动，人才是核心基点。先来看东方财富证券为(wèi)研究(jiū)所配备的两员大(dà)将情况。

公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板新所长孟(mèng)杰曾多次斩获新财富最佳分析师殊(shū)荣，包(bāo)括(kuò)2016年第二名、2015年第五名，以及2012年团队(duì)第五 名的成(chéng)绩。从Wind的分析师投资评(píng)级组合表现来(lái)看(kàn)，其投(tóu)资年化回报率仅为-0.24%，远(yuǎn)低于中信建筑指数5.69%的年化回报。年初(chū)至今(jīn)，孟杰投资评级组合跌幅为12.87%，较(jiào)中(zhōng)信(xìn)建筑行业8.53%的跌幅(fú)进一步扩大，由此来(lái)看，孟杰虽然也有多(duō)项荣(róng)誉“傍身”，但是其投资建议的表现却不尽如人意。

图片来(lái)源：Wind

刘嘉仁则是社服(fú)及 零售领(lǐng)域资深(shēn)分析师，曾在2021年夺得新财富第二名、水晶球双冠、金麒(qí)麟第一名，并且当年的各大(dà)奖项都(dōu)有前三的
好(hǎo)成绩。2016年，刘嘉仁加入(rù)兴业证(zhèng)券社会服务(wù)团队，2019年担(dān)任(rèn)社会服务首席分析师，2020年接管(guǎn)商贸零售团(tuán)队，2021年任现(xiàn)代服务业研究中心总经理(lǐ)。2022年加(jiā)入信(xìn)达证券，任研究开发(fā)中心副总经理。从升(shēng)迁路线来看，较为顺(shùn)利。需(xū)关注(zhù)的是，在信达证券期间，刘嘉(jiā)仁还因“医美分(fēn)析师 疑为研报去整容”一(yī)事“小出圈”，颇有流量(liàng)属性。

从刘嘉仁的投资评级组合表现来看(kàn)，其投资年化回(huí)报率为3.91%，低于中信消费者服务指数8.94%的(de)年化回(huí)报，但是从2021年9月至今(jīn)，投资评级组(zǔ)合几乎都能跑赢中信消费者服务指(zhǐ)数。

图片(piàn)来源：Wind

东方财富证券研究所原所长周旭辉将转任联席所(suǒ)长。2021年5月份，周旭辉加盟东方财富证(zhèng)券并(bìng)担任研究所(suǒ)所长一职至今(jīn)。2014年和(hé)2015年，周(zhōu)旭辉在海通证券任职(zhí)期间，连续2年在电力设备与新能源研究领域(yù)获评新财(cái)富最佳(jiā)分析(xī)师第1名。

短短一个 月内，正(zhèng)、副(fù)所长接连“焕新”，东方财富(fù)研究所 要怎么做？又能(néng)否在内卷严重的卖方研究生态中杀出一公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板片天？这是行业和市场最为关注的。

记者关注到，孟杰(jié)在近(jìn)期接(jiē)受媒体专访时，向外界释放了(le)相关信息。他认为，本轮降费降佣政策下，对(duì)于聚焦于深度研究的研(yán)究所其实是(shì)利好。研究业务是To B业务的中枢，可以 与诸多(duō)业务线相(xiāng)协同。譬(pì)如，研究业务可以(yǐ)与东方财
富的人工(gōng)智能、机构及企业客户(hù)业务等协同，推动整体业 务发展。“东方财富将依托科技赋能，研究和挖掘体现(xiàn)新质生产力的上市公司，打造具有东方财富特色的卖方(fāng)研究所(suǒ)，未来(lái)目标(biāo)瞄准公募佣金(jīn)市场前列。”

不过，也有业内人士表(biǎo)示，低(dī)迷的市场行(xíng)情以及公(gōng)募
基金降佣正在(zài)对(duì)传统(tǒng)卖方研究生态进行“双面夹击”，转型、磨合与突破尚需时日，东方财富研究(jiū)所要实现“公募佣金市场前(qián)列”这一目标恐难度较大。

“整个研究所生态比较卷，人员也相对饱和。大家都在讲回归(guī)研究本质，强化研究实力，做深度、做指导(dǎo)，实现差(chà)异(yì)化竞争和
多元化业务生态，但受限于大环境和周期，挑战还是比较大的，更考验管(guǎn)理层的战略规划能力和团队的专业能力，好的研究队(duì)伍和销售队伍缺(quē)一(yī)不可”，一位券商研(yán)究所人士向记者(zhě)介绍。

天天基金业绩、日活数两连(lián)降

除了(le)外部政策冲击，事实上从(cóng)东方财富的业务层面来(lái)看，也存在压(yā)力。

记 者关注到，东方财富研究人员(yuán)数量与其(qí)分仓佣金收入之(zhī)间，存在一定程度的比例不匹配情况，而主要提供基金销售服务的天天基金也已经出现业绩、日活数两连降的情况，研究“硬实力”的提
升或较为(wèi)紧迫。

自2021年开始，东方财富证(zhèng)券(quàn)才明确发力研究业务，起步较(jiào)晚。Choice数(shù)据显示，2021年、2022年、2023年东方财富证券的分仓佣(yōng)金规模都超过了3亿元，有意思的是，以去年(nián)与其分仓佣金(jīn)规模接近的券商来看，譬如东吴证(zhèng)券、民生证券、光大证券、华创证券，分析师规模大概(gài)在80人左右，但是东方财富的分析师仅十余人。

“研究(jiū)员比例较低的情况下，分仓佣金收(shōu)入来自非研究所(suǒ)业(yè)务收入比重更大，这也从侧(cè)面反映投研(yán)服务的贡 献(xiàn)度是比较小的。”某券商内部人士告(gào)诉记者。

记(jì)者梳理发现，东方财富证券营收主要来(lái)自证(zhèng)券服务业务和金融电子商务服务，两者对(duì)营收贡献率分别在60%和30%左右。从去年业绩(jì)情况来(lái)看，公司证券服务业务营收71.94亿元，较上年同期下滑8.44%；金
融电子(zi)商务服务营收36.25亿元，较上年(nián)同(tóng)期下(xià)滑16.19%，该业务主要通过天天基金为用户提供基金销售服务。

进(jìn)一步聚焦(jiāo)天天基(jī)金来看，该业绩已(yǐ)经(jīng)连续(xù)两年下滑。年报显示，天天基金2022年、2023年分别实现营收43.37 亿元、36.37亿元，较上年(nián)分(fēn)别下滑14.64%、16.14%；分别(bié)实现净利润2.14亿元(yuán)、2.08亿元，较上(shàng)年分(fēn)别下(xià)降 24.11%、2.8%。

除(chú)此之外，天(tiān)天基金的日活数也在减少。财报信息显示，2022年(nián)天天基金服务平台日均活(huó)跃访问用户(hù)数为(wèi) 213.66万，2023年该数据为 147.7万(wàn)，分别较上年同期下滑32.1%、30.87%，连(lián)续三成多(duō)的下降(jiàng)幅度也引发了投(tóu)资者对公司发展的担(dān)忧。

今年4月 的东方财(cái)富2023年度网上业绩说明会上(shàng)，有(yǒu)投资者(zhě)就“代销规模下滑(huá)”“天天基金日(rì)活下滑(huá)”等问题向董事长其实提(tí)问，东方财富回复称，“受市场(chǎng)行情等因素影响，天天基金2023年度保有规模有所(suǒ)波动，但公司将进(jìn)一(yī)步加强产品服务创新及资源投(tóu)入，拓宽用户群体，夯实用户规模基础(chǔ)，推动基金销售业务稳健发(fā)展(zhǎn)。”

然而，业绩颓势
尚未在今年上半年出现转折迹象(xiàng)。公司最新业绩显(xiǎn)示(shì)，今年上半年，东方财富(fù)实现营业收入为
49.45亿元，同比下(xià)降14%；实(shí)现归母净(jìng)利润40.56亿元(yuán)，同比微降4%。其中，证券服务营收34.22亿元，较上年同期下滑5.2%；金(jīn)融电子商务服务营收(shōu)为14.12亿，较上年同(tóng)期下滑29.72%，成为公司(sī)业绩下(xià)滑的最大(dà)拖累项。此外，上半年(nián)公司分仓佣金收入(rù)下滑幅度较大(dà)，与去年同期相比下降(jiàng)76.67%，排名从去年同期(qī)的16名滑落(luò)至(zhì)第35名。

受到证券市(shì)场环(huán)境以及基金分仓市场规模缩(suō)减的影响，东(dōng)方(fāng)财(cái)富基金销售服务业绩承压短期难(nán)以避免，或也进一步驱动其加快高端投(tóu)研(yán)人才配置(zhì)的步(bù)伐(fá)，提高深度研究(jiū)、特色研究(jiū)的能力。

如(rú)何提高研究业务实力，补
齐分析师队伍和销售团(tuán)队，以(yǐ)综合研究服务稳住分仓(cāng)佣金收入，将是东方财富研究(jiū)所(suǒ)的(de)重要任务(wù)。不过
，新的研(yán)究所正、副所长刚刚就位，后续的投研打法和转型效(xiào)果仍(réng)需观察。

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