预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升

专题：短期A股市场强势股(gǔ)补(bǔ)跌 机构称(chēng)具备市场底部特征

　　记者 吴黎华(huá) 北京报道 来(lái)源：经济参考报　　

　　宏观基本面改善预(yù)期不断强化(huà)、估值优势日益凸显，再加上产业(yè)资(zī)本大力回购和增持，机构普遍认为，当前A股市场已(yǐ)经(jīng)具备较为明显的底部特征，短期
不应对市(shì)场过度悲观。

　　基(jī)本面改善预(yù)期不断增强

　　2024年以来，伴随着一系列扩内需、促消费和稳增长措(cuò)施的落地，中国 经济运行总体平稳(wěn)、稳中 有进，总体延续了回升向好的发展态势，也为中(zhōng)国资本(běn)市场提(tí)供了有力支撑。

　　一系列宏观数(shù)据表明中国经济正在(zài)稳(wěn)步复苏。国家统计局公布的数据(jù)显示，7月，全国规(guī)模以(yǐ)上工业增加(jiā)值同(tóng)比增长5.1%，环比增长 0.35%，八成行业、近六成产品实现增(zēng)长。装备(bèi)制造业继续发挥“压舱石”作用，增加值同比增长7.3%，比上个月(yuè)加(jiā)快0.4个百分点。服务业生产指(zhǐ)数(shù)同比增长4.8%，比上个月加快0.1个百分点。社会消费(fèi)品零售总额(é)同比增长2.7%，比上(shàng)个月加快0.7个百(bǎi)分点(diǎn)。1至7月，服务零(líng)售额同比增长7.2%，继续快于同期(qī)商品零售增速。7月，货物进出口总额(é)同比增长6.5%，比(bǐ)上(shàng)月加快0.7个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。中国物流与采购联(lián)合会的最新数据则显(xiǎn)示，1至(zhì)7月，全国社会物流总额197.7万亿元，按可比价格计算，同比(bǐ)增长(zhǎng)5.5%，7月，社(shè)会物(wù)流总额同比(bǐ)增长5.3%，环比提(tí)高0.1个百分点(diǎn)，扭转了4月以来的回(huí)落态
势，呈(chéng)现温和回升态势。

　　企业是经(jīng)济的基本(běn)细(xì)胞。作为企业中最活跃(yuè)的群体，上市公(gōng)司整体经营状况(kuàng)的改善，也反映出中国经济复(fù)苏(sū)的(de)趋势。已(yǐ)经披露完(wán)毕的上市(shì)公(gōng)司半年报(bào)显示，2024年上半年，沪深两市有56.6%的公司营业收入同比增长(zhǎng)，77.7%的公司盈利，49.2%的公司实现净利润增长(zhǎng)。2024年第二季度，上市公(gōng)司净利(lì)润同(tóng)比下降0.4%，降幅较 一季报的4.5%明(míng)显收窄，上(shàng)市公司毛利率同比上升0.3个百分点至17.9%，盈利能力持续修复。

　　海通(tōng)证券研究指出，二(èr)季(jì)度企业盈利小幅回升反映出当前宏观经济(jì)处在修(xiū)复之中。中(zhōng)信证券则表示，进(jìn)入2024年，不(bù)论(lùn)从一季报还(hái)是(shì)中报来看，内(nèi)需消费、供给格局较好的(de)制造业、新质生产力(lì)相关(guān)的科技板块连续两个季(jì)度净(jìng)利润同环比正增长(zhǎng)。该机构预计，下半年A股盈利结构亮(liàng)点仍将延续当前(qián)格局，预计2024年A股
盈(yíng)利同比(bǐ)增速将从2023年的(de)-2%回升至+1%，非金融(róng)板(bǎn)块净利润增速(sù)将从2023年的-3%回升至2024年的0%。

　　值得注意的(de)是，伴随着(zhe)经(jīng)济的(de)稳
步复苏，中国经济的新动能新(xīn)优势也(yě)在进一步加快培育。7月，规上(shàng)高技术制造业 增加值同(tóng)比增长10%，增(zēng)速(sù)较6月加快1.2个百分点，高于全部规上工业(yè)4.9个百分点。前(qián)七个月，高技术制造业利润同比增长12.8%，高于规上工业平均水平9.2个百分点，对(duì)规上工业利润增长的贡献率近六成。前七个月，高技术制造业投资同比(bǐ)增长9.7%，比全部投资高6.1个百分点。

　　整体估值优势日益显现

　　不(bù)断改(gǎi)善的基本面为市场提供了支撑，而日益突出的估值优势，则正在不断提升A股市场对于全(quán)球资 本的吸引力(lì)。机构普遍认为，当前A股市场已经(jīng)处于底部区域，具有较(jiào)高的性价比。

　　从市场估值水平来看，华西证(zhèng)券研究显示，截至9月(yuè)6日(rì)，上证指数、深(shēn)证成指、创业板(bǎn)指和科创50的平均市盈率（PE、TTM）分别 为12.27倍、19.72倍、23.70倍和48.64倍(bèi)，均处于历史(shǐ)低位。横向(xiàng)对比(bǐ)来(lái)看，同期标普500、纳斯达克指数和道琼斯指数的平均市盈率则分别为26.26倍、40.35倍和27.30倍，整体来看，A股市场无论是横向还(hái)是纵向对比均具有较为明显的估值优势。

　　机(jī)构(gòu)普遍认为，当前市场已(yǐ)经具备较为(wèi)明显的底部特征。大同证券指出，从(cóng)三个角度(dù)来看(kàn)，A股(gǔ)底部特征越发明显：一是风险(xiǎn)溢价逐步走高，当前权益 资产风险溢价已经超过今年2月5日，并且接(jiē)近近10年来的最 高值，历史规律表明，权益资产风险溢价与A股指数存在较为标准(zhǔn)的(de)负相关性(xìng)。二是A股整体估值已经接近2024年2月(yuè)创造的低点。估值的持续(xù)走低(dī)，或许在一定意义上产生(shēng)了更多(duō)的便(biàn)宜筹码(mǎ)，结合当前市(shì)场成交额(é)，地(dì)量的(de)市场 交易额伴随的是较低的
市场价格。三是中报业(yè)绩披露，市场的(de)风险或已经释放，权益配置的后顾之忧减少。

　　中信建投则指(zhǐ)出，短(duǎn)期市场反映的(de)悲(bēi)观预期已超2月初，一方面全A股权(quán)风险(xiǎn)溢价已超过2月初，仅次于2018年年底，处历史极值水平；另一方面全(quán)A成分(fēn)股自2月(yuè)初低预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升点以来中位数涨跌幅和等(děng)权涨跌幅均转负。近期交易层面也出现重要底部特征，一是以流通市值计量(liàng)的换手率已接近(jìn)或与历(lì)史(shǐ)上几次大底水平相(xiāng)当(dāng)；二是(shì)前期表现较为强(qiáng)势(shì)的银
行等板块近(jìn)两 周明(míng)显补跌，而强势股补(bǔ)跌往往是市场调整末期的常见信号。综(zōng)合盈利、估(gū)值、交易特征等(děng)各方面看(kàn)，市场已(yǐ)经具(jù)备底部条件。

　　市(shì)场托底(dǐ)力量 不断成(chéng)长

　　在基本面(miàn)改善(shàn)预期不断增强，市场估值水平越来(lái)越具有吸引(yǐn)力的同时，产(chǎn)业资本以及主要市场机构的托底力量，也在坚定地成长中。

　　数据(jù)显示，今年(nián)1至8月，A股回购(gòu)参与度创下新高，大市(shì)值公(gōng)司纷纷带头示范，“注销式”回购显著增多，向市场 传递积极信号。期间，沪深两市共有1127家上市公(gōng)司新增披露回购计划1204单，同比分(fēn)别增加814家和882单(dān)，计划回购金额(é)上下限区间(jiān)为789亿元(yuán)至1462亿元，同比分别增加409亿元和758亿元；共有(yǒu)1463家上市(shì)公司实际实施回购(gòu)，合计金额已(yǐ)超过1000亿(yì)元，同比大幅增加。沪深两市披露回购(gòu)计(jì)划的(de)上市公司中，千(qiān)亿市值有15家，百(bǎi)亿市值有204家，市值前三的分别是中国石化、工业富联、恒瑞(ruì)医药。其(qí)中，94家为沪深30预期改善叠加估值优势 A股吸引力持续提升0指数成分股公司。

　　新“国九条”明确(què)提出“引导上市公司回购股份后依(yī)法注销”，更直接回馈投资者(zhě)、稳定(dìng)股价水平，上市公司积极予以响应。今年1至8月，沪深两市新增披露“注销式”回购计划合计170单，同比增(zēng)加(jiā)136单，计划回购金额上下限区间(jiān)为189亿元至324亿元，同比分别增
加121亿(yì)元和203亿元。此外，还有(yǒu)多家前期已披露回购计划的公司主动调整回购(gòu)用途，变更用于减资注销，更(gèng)直接、更立竿见影回报(bào)投资者(zhě)。

　　增持方(fāng)面，今年(nián)1至8月，沪市共有595家公司新(xīn)增(zēng)披露大股东、实控人、董监高增持计划(huà)，同比增加447家；增持金额上限合计(jì)476亿(yì)元，同比增加344亿元。其中9家增持上限超过10亿元、17家增持上(shàng)限超过5亿(yì)元，向市场传递了坚定(dìng)看好公司未(wèi)来(lái)发(fā)展前景的积极信号。

　　从持 仓情况来看，尽(jǐn)管今(jīn)年以来A股市场整体震荡下 行，但(dàn)作为长期资金代表的险资等正在进 一步(bù)加大对于A股市(shì)场(chǎng)的配置(zhì)。华西证券(quàn)研究 显示，截至今年二季度(dù)末，公募基金持有A股总市值5.02万亿元，占A股总市值比重5.91%。外资持(chí)有A股总市值2.70万(wàn)亿元，占(zhàn)总市值比为3.18%（上季度末为2.79万亿元，占(zhàn)比3.17%），占比略有上 升。保险资金(jīn)持有(yǒu)A股股票和证券投资基金共3.78万亿元，占总市值比重为4.45%（上(shàng)季度为3.60万亿元，占比
4.09%）；持有股票市值为2.08万亿元，占(zhàn)A股总市(shì)值的2.45%（上季度为1.95万亿元，占比2.21%）。

责任编辑：韦子蓉(róng)

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