【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机(jī)构指出，当前猪价拐点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价(jià)将以低斜率震荡上(shàng)行。而(ér)进入2024年下半年，预计随着生产者行为影响消化、产能缺口(kǒu)兑(duì)现，周期上行趋势将更为(wèi)明朗，未来周期将会有可观(guān)的高度(dù)和景气(qì)持续(xù)时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位(wèi)，猪价阶段性承压更(gèng)有利(lì)于2024年下半年周(zhōu)期反转。据农业农村部，截至2024年(nián)3月末，我国(guó)能繁存(cún)栏3992万(wàn)头(tóu)，自(zì)2022年12月高点以来(lái)去化(huà)幅度已达9.1%（上轮去(qù)化幅度8.5%），能繁存栏(lán)已创2021年以来(lái)新低(dī)。2024年2月(yuè)末以(yǐ)来猪价淡(dàn)季不(bù)淡，行业整体(tǐ)母猪淘(táo)汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪生产节奏(zòu)扰动，预计(jì)2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重(zhòng)视大周期，正视已有累计(jì)去化幅度(dù)和当(dāng)前亏损现状。本轮产能去化时(shí)间已(yǐ)超(chāo)一年，农(nóng)业部/涌(yǒng)益咨询累计最大去(qù)化幅(fú)度分别为11%/12%（截至(zhì)2024年3月），农业部能(néng)繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期(qī)（2021—2022年）农业部/涌(yǒng)益咨询累(lèi)计最大去化幅度(dù)分别为9%/15%（对应2022年 周期猪价高点(diǎn)28元/kg+），且三(sān)元母猪淘(táo)汰优化极大弥补了2021年实际(jì)产能去化，此(cǐ)轮去化效率未出现大幅提升，因此预计本轮已(yǐ)有产(chǎn)能去化幅(fú)度或足以支撑大周(zhōu)期反转。

3.从猪肉产(chǎn)量和
生猪出栏(lán)量(liàng)相对
变动情况来看，猪肉产量降幅明显低于(yú)出栏头数降(jiàng)幅，反映了行业当前出栏均(jūn)重仍在上升(shēng)。结合2021—2024年一季度出栏生猪(zhū)量(liàng)以及猪肉产量可以(yǐ)发现，2024年一(yī)季度生猪宰后均重已远超(chāo)往年(nián)均值。且进入4月以来，压栏生猪逐步释放(fàng)，出栏均重仍在持续上升，可能压(yā)制(zhì)短期猪价表现。从当前库存情(qíng)况来(lái)看(kàn)，2024一季度全国生猪存(cún)栏40850万头，同比减少2244万头，下(xià)降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已(yǐ)达到2020年四季度以来的存栏最低位。从中大猪存(cún)栏量(liàng)看(kàn)，3月末全国规模场的中大猪存栏(lán)量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量(liàng)将(jiāng)继续下降(jiàng)。结合存量和均重推测，4、5月均重可能(néng)仍将维持在较高水平，但猪肉供(gōng)给(gěi)收缩趋势(shì)不变，猪价短期回调空间不大(dà)。

利好个股

华泰证券(quàn)认为，淡季(jì)将尽，关注周期反转高度兑现。同时，现金流压力背景下能繁(fán)母猪
产能去(qù)化有望持(chí)续，有望驱动周期反转高(gāo)度和持续
性超预
期。建议积极布局养殖板块。重(zhòng)点推荐成本(běn)及资金壁垒深厚的牧原(yuán)股份、神农(nóng)集(jí)团、巨星农牧、温氏股份等。

光大证券指出，重点推荐经营(yíng)稳(wěn)健(jiàn)、规模优势(shì)明显的 牧(mù)原股份、温氏股份，具(jù)备出(chū)栏弹性和(hé)成本(běn)优势的神农集团。同时建议(yì)关注华统股份、巨星 农牧(mù)、新五丰。后周期板块，猪价反转(zhuǎn)将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡(jī)板块，鸡价经历旺季上(shàng)涨后高位维持，当前估值
低位(wèi)，依然推荐配置，建议关注益生股份、圣农发展。

本文内容精选(xuǎn)自以(yǐ)下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年(nián)第15周周报：布局(jú)大周期，重视生猪板(bǎn)块(kuài)投资机会！》

光大证券《农林牧渔行业周报(bào)：2024年一季度生猪产能数据解读》

华泰证券(quàn)《农林牧渔专题研究(jiū)：淡季将(jiāng)尽，猪股投资(zī)该关注什么？》

开源证券《农林牧渔行业周报：能(néng)繁去化至低位，猪鸡共振向上积极(jí)布局》

机构指出，当前猪价(jià)拐点已现，均重高位延续背景下(xià)，预计4、5月(yuè)份(fèn)猪价将以低斜率震荡上行。而 进入2024年(nián)下半 年，预计随着生产者行为影响(xiǎng)消化、产能(néng)缺口兑(duì)现，周期(qī)上行趋(qū)势将更为明朗，未来(lái)周期将会有可观的(de)高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价 阶段性承压更有【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会利(lì)于2024年下半年(nián)周期反转(zhuǎn)。据农业农村部，截至2024年(nián)3月末，我国能繁存栏3992万头，自2022年12月高点以来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅(fú)度8.5%），能繁存栏已(yǐ)创2021年(nián)以来新低。2024年2月末(mò)以来猪价淡季不淡，行业整体母(mǔ)猪(zhū)淘汰率下降，伴(bàn)随(suí)母猪(zhū)胎次抬升及(jí)非瘟对母猪生产节奏扰动，预计2024年(nián)我国母猪(zhū)生产性能趋(qū)于下降。

2.重视 大周期，正视(shì)已有累计去化幅度和当前亏(kuī)损(sǔn)现状。本轮产能去化时间(jiān)已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为(wèi)11%/12%（截至2024年3月），农业(yè)部能繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业部/涌益咨询(xún)累计(jì)最大去化(huà)幅度分别为9%/15%（对应2022年周(zhōu)期猪价高(gāo)点28元/kg+），且三元母(mǔ)猪淘汰优化极(jí)大弥补了2021年实际产能去化(huà)，此轮去化效率未出(chū)现大幅(fú)提升，因此(cǐ)预计本轮已有(yǒu)产能去化幅度或足以支撑大周(zhōu)期反(fǎn)转。

3.从猪(zhū)肉产量和(hé)生猪出栏量相对变动(dòng)情况来看，猪肉产量降幅明显低于出栏头数降幅，反映了行业当前出栏均(jūn)重仍在上升。结(jié)合2021—2024年(nián)一季度出栏生猪量以及猪肉(ròu)产量可以发现，2024年一(yī)季度生猪宰(zǎi)后均重 已远超往年均值。且进入4月 以来，压栏生猪逐步释(shì)放，出栏均重仍在持续(xù)上升(shēng)，可(kě)能压制短期猪价表现。从当前(qián)库存情况来看，2024一季度全国生猪存(cún)栏40850万头，同比减少2244万头(tóu)，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已(yǐ)达到2020年四季度以来的存栏最低位(wèi)。从中大猪存(cún)栏量(liàng)看，3月末全国规(guī)模场的(de)中大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月 内的生猪(zhū)出(chū)栏量将继续下降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持在(zài)较高水(shuǐ)平，但猪肉供给收(shōu)缩趋势不变，猪价短期回调空间(jiān)不大。

利好个股

华泰证(zhèng)券认(rèn)为，淡季将尽，关注周期反(fǎn)转高度(dù)兑现。同时，现金流(liú)压力背景下能繁母猪产能去化有望持续，有(yǒu)望驱(qū)动周期反转 高度和持续性超预期。建议积极布局养殖板块。重点推荐成本及资金壁垒深厚的牧原(yuán)股份、神农集团、巨星农牧、温氏股份等(děng)。

光大证券指出，重点推荐经营(yíng)稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏弹(dàn)性和成本优势(shì)的(de)神农集团。同时建(jiàn)议(yì)关注华统股份、巨星农牧(mù)、新五丰(fēng)。后(hòu)周
期(qī)板块，猪价反转将提振(zhèn)饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡(jī)板块，鸡价经历旺季上涨后高位维持，当前估值低位，依然(rán)推荐配
置 ，建议(yì)关注(zhù)益生股(gǔ)份、圣(shèng)农发展。

本文内容精选自以下研报：

天风证券《农林牧渔行业2024年第15周周(zhōu)报：布局大周期，重视生猪板块投资机会 ！》

光大证券《农林牧渔行业周报：2024年一(yī)【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会季度生猪产能数据解读》

华泰证券(quàn)《农林(lín)牧(mù)渔专题研究：淡季(jì)将尽，猪股投资该关注什么？》

开源证券《农林牧(mù)渔行业周报：能繁去化至低位，猪鸡(jī)共振向上积极布局》

校对(duì)：高源(yuán)

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