“含铜量”成决胜秘籍？这两只ETF年内领跑

“不持有(yǒu)黄金的人，可能既不了解历史，又不懂经济学。”全球最大的对冲基金桥水联合(hé)基金的创始人雷·达里奥曾这样表示。

今年以来，黄金价格一路狂飙，黄金板块投资(zī)持续(xù)火热，公募市场中，两只黄金股ETF收益率持续(xù)领跑。截(jié)至4月19日，华(huá)夏黄金股ETF和(hé)永赢(yíng)黄金股ETF年内涨幅分别为38.76%和30.38%（华夏黄金股ETF于(yú)今年1月11日成立）。

与此前主要跟踪标的为黄金现货的黄金ETF不同的是，这两只(zhǐ)黄金股ETF跟(gēn)踪(zōng)的是从(cóng)事黄金(jīn)相(xiāng)关业务的(de)上市公司股票(piào)，于去年10月(yuè)正式获批(pī)。目前(qián)来看，年(nián)内收益表现远超收益率约为18%的黄金ETF。对(duì)此，有基金经(jīng)理表示，黄金股金价放大器的作用更(gèng)为显著。

此外，黄金股ETF还是(shì)目前市场上“含(hán)铜量”较高的ETF，铜价今年一(yī)路走高(gāo)，4月22日沪铜期货主力合约报(bào)价(jià)突破8万元/吨(dūn)。相关(guān)上市公司年内股价表(biǎo)现亮眼，以市(shì)值最大的紫金矿(kuàng)业为例，年内股价涨幅近50%，截至4月22日最新市值为4542亿元。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披(pī)露2024年第(dì)一季度报告，一季度营业收入(rù)747.77亿元，同比下降0.22%；归母净利润62.61亿元，同比增长15.05%。公告显示，一季度，公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环比下降明显，矿产金(jīn)精矿和铜精矿单位(wèi)销售成本环比下降幅度分别达14%和13%，叠加金、铜价格持续上涨(zhǎng)背景，公司毛利水平增厚显著。

黄金(jīn)股ETF收益表现超黄(huáng)金ETF

今年以(yǐ)来，与黄金相关的投资持续(xù)火爆，多只跟踪黄金相关标的的ETF表现亮眼。其中值得注意的(de)是，跟踪中证沪深(shēn)港黄金产(chǎn)业股票指数的两只黄金股ETF显著领跑，截至4月19日(rì)，华夏黄金股ETF和永赢黄金股ETF年内收益率分别为38.76%和30.38%（其中华(huá)夏黄(huáng)金股ETF于今年1月11日成立），居于全市场前两位，且(qiě)远(yuǎn)超此前(qián)市场上跟踪(zōng)上海(hǎi)金（SHAU）/黄(huáng)金现货合同（AU9999）的(de)14只黄金(jīn)主题ETF，收益率(lǜ)约为18%。

对于两者的区(qū)别，华夏(xià)黄金股ETF基金经理华龙表示，黄金ETF主要跟踪标的为黄金现货，其属于商品类投资，本质上是商品型ETF产品；而黄金(jīn)股ETF主要投资标的是从(cóng)事黄金相(xiāng)关业务的上市公司股票，比如黄金开采、冶炼和销(xiāo)售相关的上市公司，一般可以(yǐ)分(fēn)为(wèi)金矿公司和黄金珠宝(bǎo)零售公司这两大类，其本质上属于权益类投资，是权益型(xíng)ETF产品。不论黄金ETF还是黄(huáng)金股ETF，两类资产走势表现都与黄金价格(gé)息息相关。从投(tóu)资纯度(dù)上来说，黄(huáng)金ETF投资(zī)黄金的纯度(dù)更高，而(ér)黄(huáng)金股ETF则带有一定(dìng)的权益属性。

“在近(jìn)期黄金上涨行情中，黄金股金价放(fàng)大器的作用非常显著。”永赢黄金股ETF基(jī)金经理(lǐ)章赟近期在接受券商中国记者采访时表示，黄金股中大量的是黄金的矿业公司，它的资产负债(zhài)表(biǎo)的资(zī)产端(duān)是某(mǒu)种探矿权、开采权，是带有期(qī)权性质的，黄金(jīn)上涨的时候大幅地有利于黄金的矿业公司，它不是只是看黄金的涨幅(fú)，而是把这个涨幅通过隐含杠杆的期权(quán)效应成(chéng)倍地去放大了，这(zhè)是(shì)在利(lì)润端它被放大(dà)了。此外，黄金价(jià)格上涨的时候，金矿公司的开采动力变(biàn)强会伴(bàn)随产(chǎn)能的扩张。

根据Wind数(shù)据统计，截至(zhì)2024年3月底，过(guò)去5年黄金(jīn)股相比金价(jià)的贝塔约1.2倍、金价上行区间约(yuē)1.3倍，中证沪深港黄金产业股票全收益指数过去5年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。需要注意的是，章赟同时作出(chū)了风(fēng)险提(tí)示，黄金下(xià)跌的时候，黄金股公司也(yě)会跌(diē)得更多。

“含铜(tóng)量”决定收益走势

此外，章赟提到，有色金属(shǔ)板块中(zhōng)铜(tóng)是(shì)非常值得(dé)关注(zhù)的(de)，黄(huáng)金股ETF也是目前(qián)市场上“含铜量”较高的ETF产品(pǐn)，对基金收益颇有(yǒu)贡献。

今(jīn)年以来，铜的(de)表现十分强势。上市(shì)公司(sī)中，以紫金矿业为例，该股股价(jià)今年以来持续创新高，截至(zhì)4月19日，年内涨幅(fú)近50%，总市值达4758亿元。

4月22日，紫金矿(kuàng)业披露2024年第一季度报告，一季度营业收入(rù)747.77亿元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)0.22%；归母净利润62.61亿(yì)元，同比增长 15.05%。公告显示(shì)，一(yī)季度，公司整体运营成本特别是海外项目运营成本环比下(xià)降明显，矿产金精矿和铜精矿单位销售成本环(huán)比下降(jiàng)幅度分别达14%和13%，叠加金、铜价格持续上涨(zhǎng)背景，公司(sī)毛利水平增厚显著(zhù)。

“铜一路(lù)新高的主要原因就是(shì)，铜进入了(le)一个去产能化的周期，或者叫供给侧改革的周(zhōu)期，使得一些小的、落后的铜的产能会去掉，大的公司会继续(xù)生产(chǎn)铜，因(yīn)而对于上市公(gōng)司(sī)是有利的。”章(zhāng)赟表示。

万家双(shuāng)引擎基金(jīn)经理叶勇在(zài)一(yī)季(jì)报中也表示，2024年，铜行业原本供应略宽松(sōng)的普遍预期目前(qián)已被逆转，原因(yīn)就是英美资源调低产量预期和第一(yī)量子巴拿马铜矿违宪停产问题(tí)，而按照原(yuán)本的(de)市场普遍预计，铜的供给是在2024年宽松，2025年紧缺，现在看来，紧缺可能提前到来。他持续看好铜(tóng)资源上市公司的机会，其后是(shì)铁矿石、铝、铅锌等。

黄金2024年后续表现有望继续(xù)乐观

4月22日(rì)，黄金板块出现回调(diào)，后市应如何看？普通投资者又如何把握黄金投(tóu)资机会？

展望后市，永赢黄金(jīn)股ETF联接一季报表示，对黄金(jīn)2024年后(hòu)续表现继续保持(chí)乐观。首(shǒu)先美元指数和美债利率仍在相对高位，随(suí)着美联(lián)储进入降(jiàng)息周期，美元指(zhǐ)数(shù)和美债利(lì)率掉头向下或将带来黄金(jīn)后市主升浪行情；2024全(quán)球大选年地(dì)缘扰动不断，从避险属性角度为黄金带来诸多(duō)阶段性机会；资金(jīn)层面来看，主要购金国的黄金储备占比(bǐ)仍(réng)在低位，央行购金未来几年内有望持续(xù)，而全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量从3月中旬开始逆势上升，目前持仓量仍然在历史(shǐ)相(xiāng)对低位水平，也就(jiù)是说未来还有大量潜在的资金买盘可能会在合适的时机进场，或推动(dòng)金价进入(rù)新一轮上升行情。

该一季(jì)报同时指出(chū)，黄金产业链上市公司主要是金矿采掘冶炼公司和金饰珠宝零售商，黄金产业(yè)的上市公司股价与金(jīn)价高度相关，但涨(zhǎng)跌弹性高于实物黄金。截至2024年3月底(dǐ)，根据wind数据统计，过去五年黄(huáng)金股相比国内金价的贝塔约1.2倍、金价上行区间约1.3倍，中证沪深港黄金产业股票全收益指数过去五年跑赢国内金价（AU9999）超17个点。金矿企业的扩产和探矿权杠杆效(xiào)应、黄金(jīn)珠宝商的渠道扩张(zhāng)和品牌集中度提升贡献黄金股的超额收(shōu)益，因此看(kàn)好金价的投资者也可以重点关注(zhù)黄金股的投资机会。

关于还能不能上车(chē)，华龙认为，需要注意投资方式，尽(jǐn)量不要选择(zé)一次性买入，可(kě)以选(xuǎn)择相对更为平(píng)滑(huá)性的投资(zī)方式，例如定(dìng)投或者(zhě)分批购入的方式去进行投(tóu)资。对于大部分投资者而言，投资(zī)应该(gāi)是一个中长期的事情，投资往往越心急就越容(róng)易犯错，越在意短期收益就越容易踏空长期行情。建议将自己的投资周期拉长，并且(qiě)秉持不以物喜(xǐ)不以己悲的豁达之心，反而能够坚(jiān)持(chí)并有所收获。美联储今年大概率开启降息通道，从历史规律来看，美联储的降(jiàng)息行为往往不会(huì)一蹴而就，也大概率是一个漫长的周期，黄金资产在降息周期(qī)也(yě)往往能有一个(gè)持续性的行情，所(suǒ)以从投资端来说也不用过分着急。

从(cóng)中(zhōng)长期来看，当前全球处于一个逆全球化进程中，由(yóu)于逆全(quán)球化将带(dài)来不确定性增加，贸易(yì)摩擦成(chéng)本等也相应提升，未来通胀(zhàng)中(zhōng)枢将逐渐上(shàng)移。黄金作为抗通(tōng)胀资(zī)产，从中长期看也大概率(lǜ)能跑赢通胀。对于一类中长期处于上升通道的资产来(lái)说，其实不建议(yì)去(qù)频繁做(zuò)买入卖出的波段操作，建议大家把黄金(jīn)当(dāng)做一种另类资产去进行投(tóu)资，博取一个配置型收(shōu)益。

校对：姚远(yuǎn)