银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”

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　　来源：中国经营报

　　本报记者 郝亚娟 张荣旺 上
海 北京报道(dào)

　　当前，银行理(lǐ)财布局权益资(zī)产的步伐正逐渐扩大 ，但面临的挑战仍(réng)较大。

　　《银行理财行业发展报告（2024年上半年）》（以下简称《报告》）指(zhǐ)出(chū)，截至 2024 年 6 月末，理财产品投(tóu)资资产合计 30.56 万亿元，权益类资产余额为0.85万亿元，占总投(tóu)资资产的 2.78%。

　　受访人士指出，在金融市场利率下行趋势下 ，权益类资产将成为增厚理财产品收益(yì)的重要资产类别。

　　星图金融研
究院副院长薛洪言(yán)分(fēn)析称：在(zài)资产端，鉴于当前A股估值(zhí)处(chù)于历史底部位置，权 益资产性价比高，长期持有大概率能(néng)取得不错的收益，处于较好的布局窗口期(qī)；但在资金端，投资者购买意愿较低(dī)，这是需(xū)要解决的问题。

　　资产(chǎn)端与资金端的“两难”

　　《中国经营报(bào)》记者检索中(zhōng)国理财网发(fā)现(xiàn)，多家理(lǐ)财公司推出混合理财产品，通过权益类产(chǎn)品和“固收+”混合类产品参与权(quán)益(yì)投(tóu)资。除(chú)了发行公募理(lǐ)财产品外，也有(yǒu)理财公司通过私(sī)募渠道加大权益资产配(pèi)置。

　　“在私募理财产(chǎn)品领域，我们(men)为高端私人客户提供服务以及帮助上市公(gōng)司及其股东解决资金问题，单个合作(zuò)额度达到20亿元。”某股份制(zhì)银行理财公司人(rén)士说。

　　薛洪
言告诉记者，相(xiāng)比公募产品面对普通大众
开放，私(sī)募产品门槛较(jiào)高，只针对高净值客户开放。同时，二者在投资范围、信息披露上也有不同，私募产品更为灵活。在运作方式上，公募产品追求行(xíng)业相(xiāng)对排名，更强调跑赢指数；私募产品注重绝对回报，以不亏本金为重要目标，在投资(zī)策略(lüè)上各有(yǒu)侧重。

　　兴银理财首席权益投(tóu)资官、权益投资部(bù)兼固定收益投资(zī)二部/养老金融(róng)部总经理蒲延杰指出，银行理(lǐ)财含权(quán)产品，含(hán)权比(bǐ)例可以是0至90%不(bù)等。权(quán)益资产类型多样，包(bāo)括二级市场的股票、股票型基金、委(wěi)托权益专(zhuān)户(hù)、股(gǔ)权(quán)投资、优先股投资、跟(gēn)权(quán)益相关的金融衍生(shēng)品等。

　　中信建投（601066.SH）研报指出，全市场银行理财公司发行的权益产品数量(liàng)较少，权益产品发行集中在头部机构。在
投(tóu)资(zī)规模上(shàng)，根据《报(bào)告》，截至 2024 年 6 月末，理财产品投资资产合计 30.56 万亿元，配置以固(gù)收类为主，投向债券类、非标(biāo)准化(huà)债权类资产、权益类资(zī)产(chǎn)余(yú)额分
别(bié)为(wèi)16.98万亿(yì)元、 1.78万亿元、0.85万亿元，分别(bié)占总投资资产的 55.56%、5.82%、2.78%。

　　在(zài)中国银行（601988.SH）研究院(yuàn)银行业与综(zōng)合经营团队主管邵科看来，理财公司发
行权益(yì)类产品在资产端和(hé)资(zī)金端存在难度。在资产端，我国A股(gǔ)市场持续震荡，优质资产较为稀(xī)缺，权益类投资(zī)面临较大(dà)挑战，导
致相关理财产(chǎn)品表现欠佳，短期净值波动明显增大(dà)。

　　“而在资金端(duān)，投资者(zhě)关注度下 降，资(zī)金供给下降(jiàng)，这是
因为权(quán)益类产品表现不(bù)佳(jiā)，投资者信任(rèn)度明显下降；经济增(zēng)长面临挑战，未来收入预期不佳(jiā)，投资者风险(xiǎn)偏好趋向保守，更加倾向于(yú)配置低风险、稳定收益、期限灵活(huó)的资管产品(pǐn)；伴(bàn)随着我国市场利率持(chí)续下
行，债券市场(chǎng)表现良好(hǎo)，固定收益类资管产品的收益水平以及市场估值(zhí)大幅上升，对投资者吸引(yǐn)力上(shàng)升；市场竞争加剧，公募(mù)大资管市(shì)场中理财、基金 、保险资管三足鼎(dǐng)立，公募基金在权益投资方面具(jù)有比较优(yōu)势、市场化机制灵(líng)活，保险资(zī)管投资范
围更加广(guǎng)泛，对权益类理财形(xíng)成挑战。”邵(shào)科(kē)分析称。

　　长期(qī)以来，银行理财投资(zī)者整体风险偏好(hǎo)相对较低，这是(shì)银行理财进行权益类资产配置的主要掣肘。中信建投方面指出，个(gè)人(rén)投资者是(shì)我(wǒ)国银(yín)行理财市场的绝对主力，根据投(tóu)资者适当性管理原则(zé)，权(quán)益类理财的销(xiāo)售对象主(zhǔ)要包括激进型或进取型投资(zī)者，不符合目前多数理财(cái)客户偏好低回撤产品的(de)特性。

　　“净值化转型后，银行理(lǐ)财产品原有的本金(jīn)安全、收益稳定的市场形象已被颠覆，市场(chǎng)对理(lǐ)财 破净(jìng)情况形成强烈的(de)负反(fǎn)馈机制。权益资产的市值波动相比 信用债 更剧(jù)烈，回撤 力度(dù)更(gèng)大，不 符合理财客户风险偏好保守(shǒu)的现状。”中信建投(tóu)方面指出。

　　权益资产性价比高

　　受访人士指出，尽管目前银行理 财
公(gōng)司在权益投(tóu)资方面还处于初涉阶段，对仓(cāng)位把控相当谨慎。但从(cóng)中长期看，在一系列(liè)政策支(zhī)持下，预计未来理财产品将引导更多资金流入权益市场。

　　8月下旬，证(zhèng)监会党委书记、主席(xí)吴
清在专题(tí)座谈会上(shàng)指出，近年来资本市场机构(gòu)投(tóu)资(zī)者队伍不断发展壮大，交(jiāo)易占比明显提高，已逐步成为理(lǐ)性投资、价值(zhí)投资、长期投资的标杆(gān)性力量，对促进资本市(shì)场健康稳定发展发挥(huī)了重要作用(yòng)。希望机构投资者继续坚定信心(xīn)，保(bǎo)持定力，坚持长期主义、专业主义，不断提升(shēng)专业投研能力，更好发挥示范引领作用，持续壮大买方力量，帮(bāng)助投资者获得合理回报，增强投资者的信心和信(xìn)任，更加成为(wèi)市场(chǎng)运(yùn)行的“稳定器”和经济发展的“助推器”。

　　中信建投方面(miàn)分析称(chēng)，在政策层面，理财公司可以发行公募理财产品并直接投资股票，无须经过其他资管产品对股权(quán)类资产(chǎn)进行间接投(tóu)资，省去了间接投资产生的(de)中间费用，降低投资成本。同时，理财公司产品无销售起点要(yào)求，门(mén)槛较低。在银行 层面，增加权益投资是(shì)对冲利率下行的有效手段。自2018年以来，全市场理财产品收益率整体下行，短期波动加剧。为促进综合(hé)融资成本稳中有(yǒu)降、巩固经济回稳向(xiàng)上基础，央行未来还有继续降息的(de)空间。由于利率的下行趋势，固(gù)定收益(yì)类产品(pǐn)对投资者的吸引力或将逐渐下降(jiàng)，而将逐渐提高对权(quán)益类理财 产品的关注。

　　兴银(yín)理财董事长景嵩指出，银行理(lǐ)财公司服务(wù)实体经(jīng)济、活跃资本市场的(de)形式丰富，既能运用多种直(zhí)接(jiē)融资(zī)工具满足实体企业的(de)融资需求，又能引导(dǎo)居民财富投资资本市场，助力融资端与投资端的动态平衡。一是为(wèi)实体经济引来“金
融活水”，二是为活跃资本市场(chǎng)贡献力量。银行理(lǐ)财是直接参与资本市场(chǎng)的重要机构投资者，可以通过股票直接投资、公募基金投资和委外投资等 ，引导一部(bù)分居民财富向权益资产转移，提供增量资金。

　　薛洪言也提到(dào)，结合宏(hóng)观环境来看，随着收益率的下台(tái)阶，银行理财产品大概率会向着两个极
端(duān)方向演进，一是努力(lì)降低波动性，用低波动匹配低收益，二是增大对(duì)权
益产品的配置比例(lì)，用高波动(dòng)、高收益创(chuàng)造比较优势。另外，鉴于当前A股估值处于历史底部位 置，权益资(zī)产性价比较高，长期持有大概率(lǜ)能取得不错的(de)收益，提前布局权益型(xíng)产品，有望给理财(cái)公司中长(zhǎng)期业绩发展带来支撑(chēng)。

　　《报告(gào)》认为，理财产品(pǐn)结构(gòu)将进一步优化，固(gù)定(dìng)收益类产品仍将是主力(lì)，占比将保持在(zài)90%以上。但与此同时，混合类和权(quán)益类产品占比也有望(wàng)逐步提升，以(yǐ)满足不(bù)同风险(xiǎn)偏好(hǎo)投资者的需求。在配置上，理财公司
对权益类资产的配置(zhì)比例也可能小幅提(tí)升，尤其是低估值蓝筹股和成长(zhǎng)性(xìng)行业(yè)。此外，点心债、外(wài)币(bì)债、跨(kuà)境 ETF 等跨境(jìng)资产的配置也有望提高。

　　当然，理财公司加大权益投资(zī)也对(duì)其投研能力提出考验。中信建投 方面认为，理财 公司应抓住权益产品布局的时间窗口，加大权益类产(chǎn)品发行，建立独立的权益投(tóu)研体(tǐ)系并完善体制机制(zhì)，夯(hāng)实中长期发展根据。同时，理财公司有必要抓住(zhù)私募理财(cái)业务机会，加(jiā)强同(tóng)业合作，进(jìn)一步助(zhù)力(lì)私人银行的发展，丰富自身理财产品体系并提升专业投资服务。在短期投研能力无法(fǎ)弥补的情况下，积极寻求委外合作，间接提高股票投资规模。

　　“银行理财投资者的风险偏好一般比较低，看重的就是稳健和回撤小。控制回撤主(zhǔ)要(yào)银行理财布局权益类资产 公募与私募“双管齐下”是做好三(sān)方面的工作，一是(shì)仓位管理，估值到高位及时止(zhǐ)盈，投资逻辑变了及时止损(sǔn)；二是尽可(kě)能(néng)地分散，重仓股集中度(dù)低于(yú)公募基金；三是有一套风险管理(lǐ)体系来干预，避(bì)免投(tóu)资经理不止(zhǐ)损，避免进一步下跌。”蒲延杰如是说。

责任编辑：李(lǐ)桐

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