农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新浪财经上市公(gōng)司研究院

　　作者(zhě)：浪头饮(yǐn)食/ 郝显

　　8月27日晚间，农夫山泉发布中期(qī)业绩，二级市场对这份中期(qī)业绩并不(bù)看好(hǎo)。中期业绩发布(bù)后，股价跌超12%，而从5月份高点算起，农夫山泉(quán)股价已经跌去近(jìn)44%。造成(chéng)股价持续下跌(diē)的主要原因是受(shòu)舆情影响，包(bāo)装(zhuāng)水销量下滑。

　　具体看，上(shàng)半年农夫山泉实现(xiàn)营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速(sù)下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增长(zhǎng)8.04%。

　　拖累业绩的主要是包(bāo)装饮用水业务，上(shàng)半年(nián)收(shōu)入骤降18.3%。根据中金(jīn)数据， 3-6月销量连(lián)续4个月同比跌幅超过20%，7月继续(xù)下(xià)跌(diē)17%。公司预(yù)计，未来恢复需要比较长的时间。

　　包(bāo)装饮(yǐn)用水少(shǎo)卖了19 亿市占率也在下滑

　　上(shàng)半年网络舆情发酵下，农夫(fū)山(shān)泉贡献一(yī)半以上(shàng)营收(shōu)的包装(zhuāng)饮用水(shuǐ)业务收入骤降18.3%。2023年上半(bàn)年农夫(fū)山泉包装饮用水收入104.42亿元，今年上半年收入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营(yíng)收占比则从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月及(jí)2月包装饮用水产品销售情况良好，同比实(shí)现了19%的增长。从2月底(dǐ)开始，负面舆论开始对农夫山(shān)泉(quán)和品牌和销售产生严重影响。根据中金数据，3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体(tǐ)报道，上半年农夫山泉(quán)市(shì)占率回落，竞争对手市占率则(zé)在提(tí)升。

　　在这次网络舆情中，红瓶(píng)天然水处在风暴核心，而且影响还在持续。据公开(kāi)信息(xī)，舆情对(duì)会议用水、团购客户、餐饮渠道影响较(jiào)大，这类(lèi)客户(hù)采购流程较复杂，变更(gèng)供应商需(xū)要较长的时间(jiān)。在(zài)今年中期业(yè)绩交流会上(shàng)，管理(lǐ)层表示，“舆论事件的冲击尚未完全(quán)消除，预计未来(lái)恢复具有比较长的时(shí)间”。

　　红瓶天然(rán)水(shuǐ)是农夫山泉的核心产品，上市时农夫山泉(quán)包装水业务收入占(zhàn)比一(yī)度达到60%，包装水中的核心(xīn)产品即为红瓶天然水(shuǐ)。红瓶天然水(shuǐ)早在(zài)1996年就进入(rù)市场，代表着农夫山泉的品牌形象，同时也是(shì)公司的引流品。农(nóng)夫山泉靠低价天然(rán)水打开渠道，然后通过扩品类增(zēng)加利润。天(tiān)然水本身(shēn)渠道利润并不高，茶(chá)饮、果(guǒ)汁等品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促进销(xiāo)售，农夫山泉上半年增加了广告和(hé)促销开支，由于产品销量结构变化，导致物流费率下降，销售费用率反(fǎn)而有所下滑。

　　但是存货一举增长39.42%至33.37亿元，公司披露主(zhǔ)要是由于生产备货、原料期末库存增加所致。同时存货周转天数大幅增加，由(yóu)上年同期的49.7天增加至63.29天。

　　此外(wài)，公司(sī)的(de)应收账款及票据增长(zhǎng)了16.7%至7.03亿元，应(yīng)收账款周转天数由4.76天增加至5.07天，预付款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明显，红(hóng)瓶天然(rán)水的销量(liàng)下滑，以及(jí)新品的推出大幅增加了存货，降低了(le)存货周转率，也拉高了公司应(yīng)收账款。

　　绿瓶纯净水引发价格战谁会成为(wèi)赢家？

　　上半年，农夫山泉在(zài)产品战略上最大的动作是重新进(jìn)入(rù)纯净水领域，并挑起了价格战。

　　据媒体(tǐ)报(bào)道(dào)，绿瓶纯净水(shuǐ)销售额已达(dá)20亿元，但(dàn)是纯净水的销量某种程度上(shàng)是价格战的后果。据报道，7月份农夫山泉纯(chún)净水在有些门店(diàn)售价最低已经达到每瓶0.66元(yuán)，低(dī)于怡(yí)宝、娃哈哈等竞(jìng)争对手。

　　农夫山(shān)泉此举无异于(yú)主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端纯净(jìng)水，和农夫山泉红瓶天然(rán)水售价均在2元(yuán)左右。今年4月底，怡宝母公司华润饮(yǐn)料(liào)刚刚递交IPO申请。

　　对于农夫山泉来说，以相(xiāng)对低端(duān)的绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进价格战的(de)战局，有助于(yú)巩固自(zì)己核(hé)心产品的市场地(dì)位。

　　按照(zhào)一般分类，包(bāo)装饮用水可以分为三(sān)类：纯净水、天然水、天然矿泉水(shuǐ)，产品售价也依次增加。在国内，普通纯净水以(yǐ)娃哈哈、康(kāng)师傅、冰露为代表，售价(jià)在1元左右。天然水以农夫山泉为代(dài)表，售(shòu)价在2元左右（怡宝的中高端纯净水(shuǐ)售价也为2元）。矿泉(quán)水以百岁山为代表，在3元左右(yòu)。

　　从历史来看，包装饮用水沿(yán)着纯净水-天然水-矿泉水(shuǐ)的方向升级，近几年增长最快(kuài)的是天然水和矿泉(quán)水(shuǐ)，但是从市场规(guī)模来看，纯净(jìng)水(shuǐ)远超后两者。根据灼识咨询报告，按(àn)零售额计，2023年中国包装饮用水市场规(guī)模为人民币(bì)2150亿元(yuán)，纯净水是包装饮用水(shuǐ)市(shì)场(chǎng)最大的细分市场，于2023年达到1206亿元，占(zhàn)56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装饮用水收入为124.47亿元，是纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类(lèi)产品收入为202.62亿元，领先怡宝(bǎo)78亿元。二者一直是近身竞(jìng)争的(de)关(guān)系，产品售价都在2元左右，在超市也摆在临近位置。根据披(pī)露，华润饮料上市募集资金除了用于产能扩张外，还将拿出一部分用于渠道扩张和营(yíng)销。一旦华(huá)润饮料上市，无疑将(jiāng)对农夫山(shān)泉构成威胁。

　　从目前来看，农夫山泉挑起的这场价格战带动了绿瓶的销售，对于红瓶的下滑起到了一定补充作用。但是(shì)，绿瓶的大力度促销(xiāo)，也拉低了毛利率(lǜ)。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响(xiǎng)因(yīn)素就(jiù)包括纯净水产品新品上市促销、包装饮用(yòng)水产品销(xiāo)量下降带来固定成(chéng)本分摊上升、以及果汁原料价格的上升。

　　而且纯净水在促销下的热卖，也引(yǐn)发(fā)了市场对于(yú)天然水产品会(huì)不会受影响的担忧。招商证券研报就提出，“短(duǎn)期绿水在大力度让利及促销下对红水形成一(yī)定替代，未来(lái)一段时间压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃哈哈(hā)引入(rù)价格战的同时，也加(jiā)剧了瓶装饮用水的竞争，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公司观察

　　出品(pǐn)：新浪财经(jīng)上(shàng)市公司研究院

　　作(zuò)者：浪头饮(yǐn)食/ 郝显

　　8月27日晚间，农(nóng)夫山泉发布中期业绩，二级市(shì)场对这份中期业绩并不看好。中期业绩发布后，股价(jià)跌超 12%，而从5月份高(gāo)点算起，农夫山泉股(gǔ)价(jià)已(yǐ)经跌去近44%。造成股(gǔ)价持续下跌的主要原因是受舆情影响，包装水销(xiāo)量下滑。

　　具体(tǐ)看，上(shàng)半年农(nóng)夫山泉实(shí)现营(yíng)收(shōu)221.73亿元，同比(bǐ)增长8.36%，增速下滑(huá)明显。实(shí)现净利润62.4亿元，同比增长8.04%。

　　拖累业绩的主要是包装饮用水(shuǐ)业务，上半年(nián)收入骤降18.3%。根据中金数据， 3-6月销量(liàng)连续4个月同比跌幅超(chāo)过20%，7月继续下跌(diē)17%。公(gōng)司预计，未来恢复需(xū)要比(bǐ)较长的时间。

　　包装饮用水少卖了19 亿(yì) 市占率也在(zài)下滑

　　上半年网络(luò)舆情(qíng)发酵下，农夫山(shān)泉(quán)贡献一半以上营收的包装饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年农夫(fū)山泉(quán)包装饮用水收(shōu)入104.42亿元，今年上半(bàn)年收入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则从51%下滑(huá)至38.5%。

　　根据公司披露，1月及2月包装饮用水(shuǐ)产品销售情况(kuàng)良好，同比实现(xiàn)了19%的增长(zhǎng)。从2月(yuè)底开始，负面(miàn)舆论开始对(duì)农夫山泉和品牌和销售(shòu)产生严重影(yǐng)响。根据中金数(shù)据，3-6月销量连续4个(gè)月同比(bǐ)跌(diē)幅超过(guò)20%，7月继续下跌17%。据媒体报(bào)道，上半年农(nóng)夫山(shān)泉市占率回落，竞争对手市占率则在(zài)提升。

　　在这次网络舆情(qíng)中，红瓶天然水处在风暴核心，而且影响(xiǎng)还在持续。据公开信息，舆情对会议(yì)用水、团购客户、餐饮(yǐn)渠道影响较大，这(zhè)类客户采购流程较复杂，变更供应商(shāng)需要较(jiào)长的时(shí)间。在今年中期业绩交流会上，管理层表示，“舆论事件的冲击(jī)尚未完全消(xiāo)除，预计未来恢复具有比(bǐ)较长的时间”。

　　红瓶天然水是农夫山(shān)泉的核(hé)心产(chǎn)品，上市时农夫山泉包装(zhuāng)水(shuǐ)业务收入占比一度达到60%，包装水中的核心产品即为红瓶天然水(shuǐ)。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代表着农夫山泉(quán)的品牌形象，同时也是公司的(de)引流品。农(nóng)夫山(shān)泉靠低(dī)价(jià)天然水打开渠道，然后(hòu)通过扩品类增加利(lì)润。天然水本身渠道(dào)利润并不高，茶饮、果汁等品类也能起到补贴渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促进销(xiāo)售，农夫山泉上半年增加(jiā)了广告和促销开支(zhī)，由于产品销量结构变化，导致物流费率下降，销售费用率反而有(yǒu)所下滑。

　　但是存货一举(jǔ)增长39.42%至33.37亿元，公司披(pī)露主要是由于生产备(bèi)货、原料期末库存增加所致(zhì)。同时存(cún)货周转天数大幅增加，由上年同(tóng)期的49.7天增加至63.29天(tiān)。

　　此外，公司的应(yīng)收账款及票(piào)据增长了16.7%至7.03亿元，应收账(zhàng)款周转(zhuǎn)天数(shù)由(yóu)4.76天增(zēng)加至5.07天，预付款项则增长37.51%至9.69亿(yì)元(yuán)。

　　很明显，红瓶(píng)天然水的销量下滑，以及新品的推出大幅增加了存货(huò)，降低了(le)存货周转率，也拉高(gāo)了公司应收账款(kuǎn)。

　　绿瓶纯净水引发价格(gé)战谁会成为(wèi)赢(yíng)家？

　　上半年，农夫山(shān)泉在产品(pǐn)战略上最(zuì)大的动作是重新(xīn)进入纯净水领域，并挑起了价格战(zhàn)。

　　据媒体报道(dào)，绿瓶(píng)纯净水销售额已达20亿元，但是纯净水的销量某种程度上是价格战的后果(guǒ)。据报道，7月份农夫山泉纯净水在有些门店(diàn)售价(jià)最低已经达到每瓶0.66元，低于(yú)怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉此举(jǔ)无异于主动攻入怡宝的地(dì)盘，怡宝主(z农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增hǔ)营(yíng)产品为中高端纯净水(shuǐ)，和农夫山泉红瓶天然水售价均(jūn)在2元左右。今(jīn)年4月底，怡宝母公司华润饮料(liào)刚刚递交IPO申(shēn)请。

　　对于农夫山泉来说，以相对低端的绿瓶(píng)将怡(yí)宝及娃哈哈拉进价格(gé)战的战局，有助于巩固自己核(hé)心(xīn)产品(pǐn)的市场地位。

　　按照一般分类，包装饮(yǐn)用水(shuǐ)可以分为三类(lèi)：纯净水、天然水、天然矿泉水，产品售价也(yě)依次增加(jiā)。在国内，普(pǔ)通纯(chún)净水以娃哈哈、康师傅(fù)、冰露为代表，售(shòu)价在1元左右(yòu)。天然水以农夫山(shān)泉为代表，售(shòu)价在2元左右（怡宝的中高端纯净水售价也为2元）。矿泉水以百(bǎi)岁山为代表，在3元左右。

　　从历(lì)史来看，包装饮(yǐn)用水沿着纯净水(shuǐ)-天然(rán)水(shuǐ)-矿泉水的方(fāng)向升级(jí)，近几(jǐ)年增长最快的是天然(rán)水和矿泉水，但是从市场(chǎng)规模(mó)来看，纯净水远超后两者。根据灼识咨询(xún)报告农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增(gào)，按零售额计，2023年中国(guó)包装饮用水市(shì)场规模为人民币(bì)2150亿元，纯净(jìng)水是包装饮用水市场(chǎng)最大的细分市场，于(yú)2023年(nián)达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装(zhuāng)饮用水(shuǐ)收(shōu)入为124.47亿元，是纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品收入为202.62亿(yì)元，领先怡宝78亿元。二(èr)者一直是近身竞争的关系(xì)，产品售价都在(zài)2元左右，在超市也摆在临近位置。根据披(pī)露，华(huá)润饮料上市募集资金除(chú)了用(yòng)于产能扩张外，还(hái)将拿(ná)出一部分用于渠道扩(kuò)张和营销。一旦华(huá)润(rùn)饮料上市，无疑将对农夫山泉构成威胁。

　　从目前来看，农夫山泉(quán)挑起的这场价格战带动了绿瓶的销(xiāo)售，对(duì)于红瓶的(de)下滑起到了一定补充作用。但(dàn)是，绿瓶的大力(lì)度促销，也拉低了毛(máo)利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响因(yīn)素就包括纯净水产品新品上市促销、包装(zhuāng)饮用水产品销量下降带来固定(dìng)成(chéng)本分摊上(shàng)升、以及果汁原(yuán)料价格的上升。

　　而(ér)且纯(chún)净水在(zài)促销下(xià)的热卖，也引发(fā)了市场对于(yú)天然水产品会不会受影响(xiǎng)的担忧。招商证券研(yán)报就提出(chū)，“短期绿水在大力度让利及促销下对红水形成一定替代，未来一段时间压力(lì)或将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝、娃哈哈引入价格战(zhàn)的同时，也加剧(jù)了瓶(píng)装饮用水的竞争(zhēng)，这次谁能成(chéng)为赢家？

责任编(biān)辑：公司观察

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