美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面

专题：中美(měi)利差或进一步收窄(zhǎi) A股流动性(xìng)有望改善

　　● 本报(bào)记者 胡雨

　　美联储时隔四(sì)年宣布降(jiàng)息迅速(sù)成(chéng)为全球市场(chǎng)关注焦点。受美联储降息有望进一步释放 流动性提振(zhèn)，9月19日(rì)，A股市场迎来普涨(zhǎng)行情，港股(gǔ)市场反弹(dàn)更为明显，市场对中国(guó)资(zī)产(chǎn)关注度和布局意愿升(shēng)温(wēn)。

　　结合对历史行情及相(xiāng)关数据的分析，多位业内人士认为，美联储降息对(duì)国内股市、债(zhài)市和人民币汇率偏利好，但对A股而言，其后市走势仍主要由中(zhōng)国(guó)经济基(jī)本面情况(kuàng)主导，港股后续持续上行的关键同样在于国(guó)内政策宽(kuān)松程度及国内经济动能的恢复。具体配置方面(miàn)，建议沿提振内需和自主可(kě)控两大政策方向布局，此外创新药以及港(gǎng)股科技板块(kuài)、高股息品种同样(yàng)值得把握。

　　利(lì)好国内股债汇市

　　北京时间9月19日(rì)凌晨，美联储宣布(bù)将基准利率目标范围降至4.75%至5%，50个基点的降息幅度超出市场预期。通常情况下，美联储推行宽松货币政策可能导致全球(qiú)资本流向(xiàng)新(xīn)兴市场，提升风险偏好。受美联储降息(xī)提振，9月19日(rì)，包括A股在内的人民币资产集体走强。

　　Wind数据显示，9月19日，A股市(shì)场放量拉升，三大股指集(jí)体上(shàng)涨(zhǎng)，沪深两市合计(jì)近4800只个股飘(piāo)红；港股市(shì)场反弹(dàn)幅度更为明显，截至收盘，恒生科技指(zhǐ)数、恒生(shēng)中国企业指数均涨逾2%。汇
市方(fāng)面，人民币在9月19日继续走强，离岸人(rén)民币对美元(yuán)汇率、在岸(àn)人 民币对美(měi)元汇率(lǜ)盘中均(jūn)创出阶段新高。

　　“美联储降(jiàng)息对国内股市、债 市和人民币汇率偏利好。全球流动(dòng)性宽松有助于(yú)为(wèi)中国股市(shì)提供增量资金，我国货币政策空间增大将带(dài)动(dòng)债券收益率下行，美元承压有利(lì)于人(rén)民币汇率稳定。”粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家、研究院 院长罗志恒认为(wèi)，美联储开(kāi)启降息周期为国内(nèi)货币政(zhèng)策打开操作空间，有
利于对冲全球经济下行风险，支撑中国出口延续韧性。

　　从A股9月19日行(xíng)业板块表现看，以银行为代表的(de)高股息红(hóng)利板块降温，乳业、白酒、预制菜等消费类概念(niàn)板块(kuài)涨幅居前。谈及美联储降息对A股市场风格的影响，信
达证券策略(lüè)首席(xí)分析师樊继拓认(rèn)为，利率(lǜ)见顶(dǐng)拐点通常(cháng)短期利(lì)好成长风格，利(lì)率见底拐点(diǎn)通常短期利好价值风格；对于部(bù)分利率敏感型资产(chǎn)而言，产业Alpha对(duì)板块超额(é)收益的影响(xiǎng)更(gèng)重要。

　　就港股而言，中金公司海外策略首席分析师刘刚判断，因为(wèi)对外部流动性敏感、联(lián)系汇率安排(pái)下香(xiāng)港跟(gēn)随降息(xī)的缘故，港股弹性较A股更大；行业层面(miàn)，对利(lì美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面)率敏(mǐn)感(gǎn)的成(chéng)长股（生(shēng)物科技、科技硬件等）、海外美元融资占比较高的
板块，以及受益于(yú)美国降息拉(lā)动地产需(xū)求的出口链条等，也可能(néng)会(huì)在(zài)边际上受益。

　　国内基本面状况影响更关(guān)键

　　尽管国内A股市场在美联储降息后(hòu)首日出现较为积极(jí)的行情，但(dàn)多位业内人士研判，当下美联储降息对A股(gǔ)的影响可能相对有限，国内基本面状况对于股市走势的影响更大。

　　“对于中国市场，观(guān)察美(měi)联储降(jiàng)息最主要的(de)影响逻辑是外围宽(kuān)松效果如何传导进来，也即(jí)国内政策在这一环境下如何应(yīng)对。”刘刚认为，考虑到中美利差与汇率的约束(shù)，美联储降息将为国内提供更多的宽松窗口和条件，如果国(guó)内宽松力度强于(yú)美联储，将给市
场带来更大提振，反之(zhī)如果幅(fú)度有限，美联储降息对中国市场的 影响可能就是边际和(hé)局部的。

　　梳理中国加(jiā)入WTO后，美联(lián)储三次降息后的市场表现，中航证券首席经济(jì)学家董忠云表(biǎo)示，A股或短(duǎn)暂受美联储(chǔ)降息影响
出现市场情绪改善，但美联储降息前(qián)后A股走势主要由中国经济基(jī)本面情况主导(dǎo)。“当下稳增长政(zhèng)策持(chí)续落地，地方政(zhèng)府积极响应(yīng)，同时政策加码预(yù)期升温，持(chí)续增量(liàng)政策有(yǒu)望改(gǎi)善经济基本(běn)面，扭转市场情(qíng)绪(xù)，并带动(dòng)国内(nèi)外资金回流，A股有望见底回升。”

　　对(duì)于港股而言(yán)，后续能否进一步(bù)走强同样取决于国内基本面的修复状况。平安(ān)证券首(shǒu)席策(cè)略分析师魏伟认为，美联储降息落地对港(gǎng)股影响更美联储降息推升人民币资产走强 A股后市走势仍取决于国内基本面多(duō)在(zài)于增加资金流动(dòng)性、国内政策窗口打开等利(lì)好，后续港股进 一
步持续上行的关键(jiàn)在于国内政(zhèng)策宽松程度及国内经济动(dòng)能的(de)恢复(fù)，如国内政策后续发力，将有利于更多资金流(liú)向港股，为港股反弹(dàn)提供更多助(zhù)力；如宽(kuān)松幅度有限，港股或更(gèng)多维持震荡(dàng)行情。

　　布(bù)局消费、创新药等方向

　　美联(lián)储降息后，哪些行业板块(kuài)更有望受益？董忠(zhōng)云认(rèn)为，目(mù)前仍处于等待政策发(fā)力见效期间，A股或仍(réng)以大盘(pán)价值风格为主，但参考 历史经验，不排除降息后成长(zhǎng)风格在月度(dù)级别暂时(shí)占优。行业(yè)层面，建议沿提振内需和自主(zhǔ)可控两大政策方向布局(jú)；降(jiàng)息后1至3个(gè)月(yuè)，内需消费方向如食品饮料、美容护理等行业存(cún)在(zài)较高的胜(shèng)率和超(chāo)额收益(yì)。

　　结合对历次美联储降息周期(qī)开启后行业板块表现的分(fēn)析，国金证券策略首(shǒu)席分析师张弛（金麒麟分(fēn)析师）表示，作为资金(jīn)敏感型行业，创新药或显(xiǎn)著受益于美联(lián)储宽松货币政策的开启，降息不仅利(lì)于其现金流改善、分子端预期(qī)修复，也将(jiāng)利好其分母端估值低(dī)位回升；从(cóng)国内看，创新药产业链存在政策利好(hǎo)，尤其是在融(róng)资利率回落、行业景气度有望回升的背景下，相关政策(cè)支持或(huò)成为板块风险偏好回暖的加分项。

　　对于港股市(shì)场，中国银河证券策略分析师、策略组组长杨超认为，降息周期
下(xià)港(gǎng)股科技板块存在投资机(jī)遇(yù)，同(tóng)时
高 股息策略配(pèi)置价值也仍然存在。“外资流入港股市场，科技板块有望迎来向 上行情(qíng)，南(nán)向资金(jīn)对于科技板块(kuài)投资意愿也在(zài)增强，重(zhòng)点关(guān)注互联(lián)网龙头、消费电子两大方向(xiàng)；新一轮央国企改革(gé)背景下(xià)，港股市场央 企配置价值有望抬升。”

责任编辑：尉旖(yǐ)涵(hán)

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