“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题(tí)：美(měi)联储近年(nián)最重要决(jué)议将来袭 “降(jiàng)息50个基点”预期重燃

　　转自：金十(shí)数据

　　《华尔街日报》首席经济评论员Greg Ip表示，鉴(jiàn)于(yú)通胀(zhàng)和劳动力市场(chǎng)的现状，本月美(měi)联储只降息25个基点的(de)风险更大，该央行应该降息50个基(jī)点(diǎn)。以(yǐ)下(xià)是他的观点。

　　美联储本周(zhōu)的利率决策看起来比原本要困难得多(duō)，但真正的问题并不是应该降多少，而(ér)是利率应该(gāi)是多少。答(dá)案是利率应(yīng)该(gāi)更低，这就支持了降息50个基点的(de)观(guān)点。

　　去(qù)年夏天，因为基础通胀远高于(yú)3%，加上劳动力(lì)市场过热，美联储(chǔ)担心通胀会保持在高位，它愿意引发一次衰退来(lái)阻止这(zhè)种情况发生(shēng)。

　　快进到现在，一些关键(jiàn)的基础通胀指标低于(yú)3%，有些甚至接近美联储2%的目标(biāo)。劳动力市场虽然不算冷，但也(yě)算不(bù)上热(rè)。

　　目前还没(méi)有太多(duō)迹象(xiàng)表明衰退即将来(lái)临，但等待这(zhè)种证据出现就(jiù)是冒险。

　　一年前，CPI通胀率为3.2%，到了今年8月份，这个(gè)数字(zì)降(jiàng)到了2.5%。在此期间，美联(lián)储偏(piān)好的(de)核心PCE从4.2%降至(zhì)估(gū)计的2.7%。

　　2.7%和美联储2%目标之间的差距主(zhǔ)要(yào)反映了几年前住房、汽车和其他价格(gé)上涨(zhǎng)的(de)滞后效应。一些替(tì)代(dài)指数试(shì)图排除这些特殊因素。哈佛大学经济(jì)学家Jason Furman通过不(bù)同时间段的几个指数平均得出单一(yī)的、等效于PCE的(de)基础通(tōng)胀率。8月份这个数字为2.2%，是自2021年初以来的最低水平。

　　通胀很(hěn)可能继续下跌。油价从7月初的(de)每桶83美(měi)元暴跌至上周五的70美元以下。这将直接降低(dī)总(zǒng)体通胀，并间接(jiē)降低核心通胀，因(yīn)为石(shí)油几乎是所有业务的投入(rù)品。一项由现在在美联储任职的Robert Minton和加州大学洛杉矶分校的Brian Wheaton的研(yán)究发现，石油可以解释核心通胀波动的16%，并且(qiě)80%的影响需要两年才能显现(xiàn)。

　　洲际交(jiāo)易所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通胀保值债券和衍生品现在预计未来一年的CPI通胀率为1.8%，随后五年平(píng)均值为(wèi)2.2%。

　　这在两个方面(miàn)都很重要。首先，这意味(wèi)着投资者确信(xìn)美联(lián)储将达(dá)到2%的(de)目标。事实上，这(zhè)暗示了(le)通胀可能会低于目标的风险(xiǎn)，这是美联储不应该欢迎的情况(kuàng)。其次(cì)，随着(zhe)预期通胀率的下降，实际短期利(lì)率已上升至3.2%至3.5%之间。

　　无论以何种标准衡量，这都(dōu)是紧缩性的。美联储官员认为“中性(xìng)”的实际利率为0.5%至1.5%，至少比当前水平低1.75个(gè)百分点。2022年，美联储以(yǐ)50个(gè)基点和75个基(jī)点的幅度提高利率，因为其起点(diǎn)是深度负的实际利(lì)率，这离中性利(lì)率很远。同样的逻辑现在也应该适用，只是方向相反。

　　同时，劳动力市场正迅速冷却。失业率从2023年7月的(de)3.5%上升(shēng)到一年后的4.3%，引发了恐慌，因为在过(guò)去，这样的(de)增幅(fú)意味着美(měi)国正处(chù)于衰退(tuì)之中。这是一个误(wù)报。消费者支出、失业保险索赔或(huò)美股都没有显(xiǎn)示出(chū)经济(jì)出现(xiàn)问题的迹象，失(shī)业率(lǜ)在8月小幅降至4.2%。然(rán)而，数(shù)据没有给出任何值得担忧的通胀压力。

　　美联储总是冒着(zhe)做得过多或(huò)过(guò)少的风险(xiǎn)。问题是，哪个更糟糕？降(jiàng)息50个基点(diǎn)并非没有风险。长期美(měi)债收益率可能会进(jìn)一步下(xià)降，拉低抵(dǐ)押(yā)贷款利(lì)率。美股可能会变得泡沫(mò)化。

　　通胀(zhàng)也可能被证明(míng)更顽固甚至进(jìn)一步升高，特别是如果油价反(fǎn)弹或关税提高。如果发生这种情况，应对措施应该是明确的(de)：不再降(jiàng)息，利率仍将维(wéi)持在高位(wèi)。

　　然而，只降息25个基点看起(qǐ)来风险(xiǎn)更大。原油(yóu)和其他商品如铜的价格下跌的原因之一是全球经济看起来不太健康。日益增加的汽车贷(dài)款和信用卡拖欠表明更高的利率正在(zài)产生影响。收益率曲线(xiàn)倒挂(guà)是因为市场(chǎng)认为利率应该更(gèng)低。

　　美联(lián)储已经倾向(xiàng)于缓“利率过高，美联储应该降息50个基点”！慢行动。事后看来，鉴(jiàn)于疲软的(de)就业和温(“利率过高，美联储应该降息50个基点”！wēn)和的通胀数据(jù)，美联储本应在7月降(jiàng)息。如果美联储现在只降息25个基点，并且更多疲软(ruǎn)的数据到来(lái)，那么它将更加落后于形势。

责任编辑：刘明亮(liàng)

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