宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价(jià)格战”蔓延和纯电(diàn)动汽车出口遭遇关
税壁垒的市场环境(jìng)下(xià)，想做“最赚(zhuàn)钱”的中(zhōng)国汽车业上市公司，不容易。与去年相
同，在《汽车K线》统计的中国(guó)汽车业上市公司当中，宁德时代又一次最先发布了半年报。仅看盈利水平，宁德时代今年上半年，在上年同(tóng)期突破200亿元的基础上，更进一步；但从营收的角度(dù)，宁德时代创(chuàng)下历史同期最高降(jiàng)幅(fú)。除“价格(gé)战”带来的不利影响(xiǎng)，能否快速找到新(xīn)业务增(zēng)长点，成(chéng)为宁德时代(dài)能否守住其行业(yè)地位的(de)关键(jiàn)。

1、净利(lì)四连涨，营(yíng)收“滑铁(tiě)卢”

7月26日，宁德时(shí)代在中国汽车股范围
内，第一家发布了2024半年报。最耀眼的表现是盈利水平。

今年上半年(nián)，宁德时代归母净利(lì)润高达228.65亿元，同比增长10.37%，扣非净利(lì)润首次突破200亿元，同比增长14.25%，达到200.54亿(yì)元。截(jié)至8月27日(rì)，宁(níng)德时代盈利水(shuǐ)平稳(wěn)居中国汽车(chē)股之首，归母净利润规模(mó)甚(shèn)至比第2、3位之和还(hái)要多出约30亿元。不出意外的话，宁德时代将再次蝉联中国汽(qì)车股当中，最赚钱的(de)企业。但(dàn)在营收方面，宁德时代没能拿出相应的表现。

财报显示，宁德(dé)时代今年上半年营收为1667.67亿元，同比下降 11.88%。同样是在截至8月(yuè)27日发(fā)布半年报的(de)37家中国汽(qì)车(chē)业上市(shì)公司(sī)范(fàn)围内，共有13家营(yíng)收同比(bǐ)出现下降，宁德时代位列其(qí)中。

营收规模相较位列第2的小米集团，仅(jǐn)有2.37亿(yì)元的领先优势，值得一提的是，小米集团因增加汽车业务半年度营收实现29.62%的同比增长。回看宁德时代过往同期财报(bào)，会发现这(zhè)已经不是第一次出现(xiàn)营(yíng)收下降(jiàng)的情况。2020上半年，受宁德时代：欲速则不达 | K·财报疫情带来的冲击，宁 德时代营收与盈(yíng)利(lì)也曾全面出现下滑。

但(dàn)当时的宁德
时代尚处于半年度 仅有200亿元的营收(shōu)规(guī)模，且同比下降幅度仅为7.08%，而今天的宁德时代，半年度营收已近站在千亿(yì)之上，朝着2000亿元的高度进发，同比(bǐ)降(jiàng)幅却达到两位数，创历年同期之最。

具体到今年二季度，宁德时(shí)代营收同比下(xià)降13.18%，为869.96亿(yì)元，创下(xià)季度(dù)三(sān)连降(jiàng)，与2020年同
期出(chū)现的两连(lián)降颇为相(xiāng)似，和之(zhī)前连续(xù)13个季度同比上涨形成了鲜明反差。

2、国内battle比亚迪，海外迎战LG

据财报披(pī)露 ，这主要是由于今年上半年宁德(dé)时代境内(nèi)外营收均出现了不同程度的下滑。

其中，国(guó)内营收同(tóng)比增速继上年同期骤然放缓之(zhī)后，在今年上半年转为下降4.78%，而境外业务，则是告别(bié)了(le)上年同期逼近200%同比上涨之后，转为下降24.77%，让过(guò)去三年同期保持三位数同比(bǐ)增长的态势，戛然而止(zhǐ)。

财报中，宁德时代对(duì)其(qí)在全球行业地位的介(jiè)绍显得相对保守。实际上，据SNE Research数据，今(jīn)年上半年全球动力电池使用
量市占率 排(pái)名中，宁德时代蝉联第1位，增长2.1个百分点。宁德时代同时也是前4大企业中，唯一实现市占率增长，前10名当中销(xiāo)量增幅最大的企业。

而(ér)在除中国以外的海外市场中，宁德时代占有率虽微(wēi)降0.2个百分点，但由于LG（即 LG Energy Solution）下 滑幅度高达1.5个百分点，使宁德时代夺回排名首位的行业地位。尤其是宁(níng)德时代的累计销量同比增速，几乎达到(dào)了LG的(de)两(liǎng)倍。

可见，放眼(yǎn)目前海外市场(chǎng)，并不仅(jǐn)仅(jǐn)是宁德时代遭遇发展(zhǎn)困境，而是受行业发展规律(lǜ)影响，海外巨头们也普(pǔ)遍面临着不小(xiǎo)的挑战(zhàn)。反观国内，据中(zhōng)国汽车动力电池产业创新联盟行业数据，今年上半年，在国内动(dòng)力电池装车(chē)量统(tǒng)计中，宁德(dé)时代占比提升2.97%，且是Top 5阵营内(nèi)，唯一实现提升(shēng)的企业。不仅于此，宁德时代将这样的优势(shì)保持到7月(yuè)，同比增幅扩大至3.41%。

在与比亚迪的对垒中，宁德时代所拥有的领先(xiān)优势，由上年同期的20.62GWh，扩大(dà)至42.8GWh，到了7月进一步扩大至52.85GWh。

甚至在比亚迪曾引以为傲(ào)的磷酸铁锂电池领域，宁德时代的装车量也在今(jīn)年上半年超越比亚迪，位居行业之首，同时占比(bǐ)相较(jiào)比亚(yà)迪(dí)的优势，还在持续加(jiā)强。在三元动力电池领域，宁德时代的(de)装车量占比更(gèng)是由上(shàng)年同期的61.65%宁德时代：欲速则不达 | K·财报，大幅提(tí)升至今年上半年的68.02%，不断逼近70%，市场话语(yǔ)权可(kě)见一斑。

3、挑战加剧，亟待找到新增长(zhǎng)点

宁德时代在(zài)海外市场遇到的挑战，在 中国 汽车动力电池产(chǎn)业创新联盟行业公布的出口量统 计中，也 有所体现。

据(jù)统计，宁(níng)德时代今年上半年动力电池累计出(chū)口量同比下降20.3%。

虽然(rán)以绝对(duì)优势保持出口销(xiāo)冠，但宁德(dé)时代(dài)同时也是前6名(míng)当中，唯一同比下降的，同(tóng)比降幅达两成。到了7月，累计出口量(liàng)的降幅进一步扩大至23.2%。这主要(yào)是由(yóu)于(yú)，7月宁(níng)德(dé)时代动力电池出口(kǒu)量同比没能延续6月的增长势头，转(zhuǎn)而出现38.5%的大幅下降。

在上述(shù)多重表现(xiàn)的(de)背后，宁德时代今年上半年产能达(dá)到323GWh，同(tóng)比提升27.17%、再创历史同期最(zuì)高(gāo)的(de)同时，产能(néng)利用率仅回升至65.33%，较上年同(tóng)期提升幅(fú)度不超过5个百分(fēn)点。

值得关注的是，“宁王”同期仍有153GWh的在建产能。找不到(dào)新(xīn)的增长点，上述(shù)产能就会逐步沦为宁德时代发(fā)展的负担(dān)。

面对市场竞(jìng)争加剧、国外(wài)电动化转型动摇的风险，宁德时代在财报中的第一条应对措施就是“公司(sī)持续将研发创(chuàng)新
作为发展的根本驱(qū)动力(lì)”。

然而实际上，据财报(bào)披露，宁德(dé)时代今年上半年研发费用同比下降12.77%，为(wèi)85.92亿元，虽然(rán)创下了(le)历史同期第二高的水准，但同时也是除(chú)2020年外，同期唯一一(yī)次出现同(tóng)比收缩，且(qiě)降幅创历史同期(qī)之最。但这并不意味着宁德时代放弃对新赛道的布局。以最近发生的两起(qǐ)事件(jiàn)为(wèi)例，8月3日，宁德时代与峰(fēng)飞航空签署(shǔ)战略投(tóu)资与合作协议(yì)，虽然双方都尚未透露(lù)具体的资金规模(mó)，但从“宁德时代独 家投资数亿美元”的口径，也能看出(chū)宁德时代对eVTOL这条新赛道的预判。一周后，位于成都IMC国际广场的宁德时(shí)代全国首个线下品牌展示门店开业(yè)。无论是汽(qì)车还是其他行业，供应链企业“下场”开店并不罕(hǎn)见，但值(zhí)得注意的是，据报道宁德时代这(zhè)家宁德时代：欲速则不达 | K·财报1.4万平米的(de)门(mén)店内，展示了(le)来自41个品牌的超70款车型，据称截至(zhì)年底，展车数量(liàng)将(jiāng)超过100款。

坚持不造车的(de)华为，店内展车经常被围得水泄不(bù)通；官宣不造车、不卖车的宁德时(shí)代，为何用(yòng)更(gèng)大的面(miàn)积、更多(duō)的展(zhǎn)车，却玩(wán)起了“展(zhǎn)车不卖车”的戏(xì)码？

在对外界(jiè)的回复中，宁(níng)德时代否认了模仿英特(tè)尔，即“CATL Inside”的策略，准确的说(shuō)法是“CATL Byside”。其实这样的解释已经十(shí)分直白，参照华为“Hi模式（Huawei inside）”与鸿蒙智行目前的影(yǐng)响力差异，宁德(dé)时代显然(rán)也更希望在与车企的合(hé)作中，扮演后者的角色，只不过(guò)宁(níng)德(dé)时代没有(yǒu)华(huá)为前期布局的大量(liàng)门店资源，“不卖车”是追求，也是现实下的一 种无奈 。

4、Views of AutosKline

回看2024上半年，宁德时(shí)代股价在上证、深证(zhèng)分(fēn)别下跌0.25%、7.1%，汽车股整体(tǐ)下跌8.22%的资(zī)本市场环境中，逆势上涨10.27%，在大热的新能源与(yǔ)智能化板块中，涨幅仅次(cì)于立讯(xùn)精密，傲然领涨新能(néng)源领域。进入7月，宁德时代股价延续(xù)了上半年的增长势头，月度上涨3.49%，只不过，在半年报发布期间，其股价发 生了一阵颇为微(wēi)妙的起伏(fú)。财报发布当(dāng)日，宁德(dé)时代(dài)股价高开上涨0.86%，却又在随后一个交易日呈现出低开、下跌2.55%的表现。假设把时间范围再适度放宽，不少投资者(zhě)也一定都还(hái)记得(dé)曾(céng)在披露2023年报的同(tóng)时，宁德时代发布公告称(chēng)将拿出(chū)超200亿元用来分红。

此外(wài)，宁德时代(dài)于去年11月启动(dòng)的为期12个月的股份回购计划，也在其今(jīn)年8月1日(rì)发布的公(gōng)告中显示，在过去9个月的时间(jiān)里，成交总(zǒng)金(jīn)额(é)已(yǐ)经超过27亿元，十分接近其30亿(yì)元的回购(gòu)计划上限。

从汽车股的范(fàn)围内来(lái)看，无论回购的(de)资金规(guī)模还是实施节(jié)奏，都能(néng)让不少整车企业汗颜。假设将时间线(xiàn)拓展至(zhì)2020年，可(kě)以发现在过去的几年(nián)里，除了(le)快速(sù)覆盖国内市场，“宁王”出海始终保(bǎo)持着三(sān)位(wèi)数增速(sù)。只是当全球面临行(xíng)业发展挑战时(shí)，宁德时代并没能像当初(chū)从无到有的发展阶段一样，快速找(zhǎo)到有效的增长点，以至(zhì)于直接在财报中显(xiǎn)出了疲(pí)态。但(dàn)站在投资(zī)者的(de)角度，这其实正是对宁德时代这种来自中国的行业巨头，抱有最高期待的关键时(shí)刻。对于宁德时代来说，最需要警惕的是避免把海外市场(chǎng)欲(yù)速不达的焦 虑“传染”到其他新业(yè)务、商业模式的尝试(shì)与探索。既(jì)然(rán)选择了Byside，就需要展现出坚持(chí)自己立场的勇气(qì)，而非局限于简(jiǎn)单的文字游戏。

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