白酒上市公司第二季度业绩同比增速多减缓库存压力下保量还是保价？

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　　今年上半年，面对竞争(zhēng)加(jiā)剧、终端销售承压等不(bù)利影响，20家白酒上市公司的合计营收额与利(lì)润额依旧创下新高。

　　今年第二(èr)季度，白酒企(qǐ)业的营收和净利同比增幅，都较第一季度降低(dī)。对此，有知名酒(jiǔ)企称(chēng)这(zhè)是公(gōng)司主动调整所致。

　　在(zài)作为白酒消(xiāo)费淡季的第二季度(dù)，企业(yè)选择释放渠道(dào)压力，或将(jiāng)有助于下半年销售旺季来(lái)临时的销(xiāo)售。一位券商分析师也告诉《每日经济新闻·将进酒》记者：“看似是主动调整(zhěng)，实际(jì)上也有(yǒu)一定的被动因素，因为当前大家库存(cún)压(yā)力都很(hěn)高。”他同时表示，今年第一季度白酒企业整体(tǐ)业绩完成情况都还不错，今年(nián)目标基本能够完(wán)成，但明年(nián)也不排除酒企业绩目标有所下(xià)调。

　　在近(jìn)年白酒行业在销量逐年递(dì)减的背景下，白酒行业整体的营(yíng)收、净利仍然稳步增(zēng)长。不过(guò)，据《每日经济新(xīn)闻 ·将白酒上市公司第二季度业绩同比增速多减缓库存压力下保量还是保价？进酒》记者(zhě)通过Wind粗(cū)略统计，今(jīn)年上半年，20家白酒上市公司的总营收、总(zǒng)净利润同比增幅较2023年同期均出现下降，也就是(shì)今年上半年的同比(bǐ)增速出现下滑。

　　若分季度来看(kàn)，降速多出在第(dì)二季度。不(bù)少企业今年第二季度的(de)营收、净利润同比(bǐ)增(zēng)速(sù)，均相较于第一(yī)季(jì)度的同比增速出现下滑。其中，仅水井坊(fāng)第二季度(dù)的营收同比(bǐ)增速高于第一季度的营(yíng)收(shōu)同比增速，包括贵(guì)州茅(máo)台在内的头部酒企的上述数据也出现(xiàn)微降。

　　在第二季度，还有天佑德酒、金种子酒、皇台酒业的净利润(rùn)由正转负。

　　出现增长受阻情况的核心原因，还(hái)是需求的问题。长城证(zhèng)券大消费(fèi)组长、食品科学博士刘鹏表示：“主要是因为需求(qiú)不行，消费场景减少，存量的财富(fù)缩水后，消费者买(mǎi)酒的动力也降低了。”

　　需求放缓叠加存量竞争下(xià)，酒企通过加(jiā)大市场投入(rù)来换取销售量已是不争的事(shì)实。记者根据(jù)Wind数据粗略统计，20家白酒上市公司今年上半年的销售费用首次突破200亿元，达227.38亿(yì)元，同比增长16.86%。第二季度作为传统淡季，但在今(jīn)年也首次突破百亿元，达108.89亿元(yuán)，同比增长17.85%。

　　除酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)、老白干酒外，其余酒企(qǐ)上半年销售费用均大幅增长。其中，贵州茅台、五粮液等上半年销(xiāo)售费用(yòng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20%。

　　刘鹏表(biǎo)示：“占份额是很重要的，但这个(gè)份额的占领也不是(shì)绝对。现在占了，可能到时候(hòu)也会掉，这种(zhǒng)竞争是很激烈的。”

　　当前(qián)行业库存(cún)高企带来(lái)的价格问题，也是最近两年多时间里的行业常态(tài)。

　　据Wind，截至今年6月30日，20家上市(shì)白(bái)酒企业合同负债为380.69亿元(yuán)，同比(bǐ)增长10.7%。值得注(zhù)意的是，虽然总体合同负债(zhài)较(jiào)去年(nián)同期上涨，但20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，合(hé)同(tóng)负(fù)债同比增长的实际上仅有7家。

　　看(kàn)起来，保量(liàng)还(hái)是保价成了各大(dà)酒企不得不面对的(de)问题。

　　据媒(méi)体报道(dào)，在9月2日投资者交流(liú)会(huì)上，泸(lú)州老窖管理层(céng)就(jiù)第二季度业绩(jì)降速问题回应称，公司第(dì)二季度主(zhǔ)动调整经营节奏，以降低渠道(dào)库存；截至8月底，渠道库存同比下降双位数(shù)以(yǐ)上；今年公司有信心(xīn)完成不低(dī)于15%营收增长(zhǎng)目标，预计(jì)全年利润将与收入相匹配。

　　舍得酒业亦在半年报中指出，今年(nián)上半年公司(sī)积极协助经销商全力提(tí)升动(dòng)销，通过主动“控量稳价”策略，希望以阶(jiē)段性调整(zhěng)获得更加健康、长远的发展。因此，公司半年度营(yíng)业收入及净利润同比有所(suǒ)下降。

　　今年第(dì)二季度，茅台酒的市场(chǎng)批价下跌受到市场的广泛(fàn)关注。随后，有媒体报道称，茅台酒(jiǔ)销售公司通知取消(xiāo)大箱茅(máo)台投放，陈年(nián)茅台、精品茅台(tái)将暂停投放。这些信息，也释放出明确稳价(jià)信号。

　　今年6月，五(wǔ)粮液2023年年(nián)度股东大会上，五粮液方面表示，第八代五粮液将遵(zūn)循量价平衡的(de)原则，持续优(yōu)化投放节奏和商家结构，计划量不盲目求(qiú)增，新增计划量向其他主销产品倾斜。五粮液方面也曾表示，从产品布局上，39度五粮液覆盖了(le)700元(yuán)的价位段，45度五粮液(yè)覆盖(gài)了 900元的价位段，五粮液1618主要是抢占同价位段竞品的市场份额，以(yǐ)这三个产品的稳定增长来弥补第八代五(wǔ)粮液的缺口，同时推动价格的稳定提(tí)升。

　　可以看到，知名(míng)酒(jiǔ)企也在淡季选择保价，释放渠(qú)道库存压力，稳价的同(tóng)时为(wèi)今(jīn)年下半年旺(wàng)季作好准备。业内有观点认为，今年第二季度的整(zhěng)体降速既(jì)是市场压力下(xià)的真实反映，也不乏部分企业主动降速，刺(cì)破泡沫的战略考量。

　　市场竞(jìng)争的激烈，更体现(xiàn)在当前(qián)行业产品结构上(shàng)。刘鹏告诉记(jì)者，行业整体销售毛利率(lǜ)的(de)降低主要还是因为产品结构的向下趋势。

　　过去在消(xiāo)费升级趋(qū)势下，几乎所(suǒ)有的酒企(qǐ)完成了(le)产品结构的向上布局升级(jí)，对应的产品价格带相对比较固定和清晰。但(dàn)当消费趋势(shì)发生变(biàn)化，大众理性消费更多指向(xiàng)“性价比价格带”，导致知(zhī)名酒企也开始向下(xià)布局，给原本就处于这一价格带的企业带去更大的竞争压力。

　　根据中国(guó)酒业协会发布的《2024中(zhōng)国(guó)白(bái)酒市场中期研究报告(gào)》，部(bù)分流通(tōng)企业今年上半(bàn)年客(kè)单价同比下跌近70%，这除了因为流通企业拿货(huò)量减少，还(hái)与流通(tōng)企业拿产品时越来越看重性(xìng)价比有关。

　　业内各(gè)大(dà)酒企在其核心价位段(duàn)之外(wài)，在今年(nián)纷纷选择下沉加码次高(gāo)端或中(zhōng)低端。例如，五粮液推出尖庄·荣光(guāng)，汾酒推出玻汾·献(xiàn)礼版，金种子推出头号种子，古(gǔ)井贡推出古井贡酒·怀旧版，舍得酒业焕新发布沱牌T68等光瓶酒(jiǔ)产品。今年，水井坊也将更多注意力集中到大众市场，加码其大众价格带产品“天号(hào)陈”。

　　从上半年酒企产品结构和产品收入占比可以看到，部分酒企在自身核心主(zhǔ)流高(gāo)端价格带产品以外，还在加码系列酒等下沉产品，且该类产品(pǐn)的营(yíng)收增速远高于公司整体(tǐ)营收(shōu)增速。

　　其中，贵州茅台的系列酒产品收入同比增长(zhǎng)超30%，占比由去年同期的14.5%提升至16%；五(wǔ)粮液其他酒产品收入同比(bǐ)增长17.77%，该类产品在总营收中的占比提升约1个百(bǎi)分点。

　　刘鹏说(shuō)：“产(chǎn)品(pǐn)结构下移是必然的，因为高端的比(bǐ)例太高了，之(zhī)前的价格(gé)涨得太快了。这个(gè)事情很多(duō)公司前两年已(yǐ)经在做了，只是这(zhè)两个季度（今年第一、第(dì)二(èr)季度(dù)）更(gèng)明显了(le)。”

　　但不管(guǎn)竞争如何激(jī)烈(liè)，产(chǎn)品结构调整趋(qū)势如何(hé)，白酒行业的整体增长还是比较确定的。

　　从各家酒企披露的业绩目(mù)标来看，有13家上市白酒企业基本都达到(dào)了年初给出的年度营(yíng)收增速目标(biāo)，也为全年(nián)目标的完成(chéng)打下了值得期待的基础。

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