全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？

高利率已严重妨碍了美国金融体系稳定以及经(jīng)济增长前景。

本周二至周三(sān)（4月30日至5月1日），美国(guó)联邦公(gōng)开市场委员会（美联储决策机构）将举行本年度第三次例行会议，决策结(jié)果将成为市场的焦点(diǎn)。3月例会上，美联储决策官(guān)员预测今年(nián)年末联邦基金利率(lǜ)将降至4.6%，然而(ér)，之后劳工部和商务部发(fā)布的通(tōng)胀报告再次无情地击碎(suì)了减息(xī)预期，把美(měi)联储置于非常尴尬的境(jìng)地。于是，又有些官员出来放话说今年美联储可能还会加息(xī)，旨在为(wèi)市场预期降温。美联储最近(jìn)几年(nián)的表现让市场无所适从，信誉也不断受损。

疫情之后，美国经济面临着新态势，美联储需要时间来适应，犯错应在情理(lǐ)之中，但屡犯方向性错误(wù)却(què)令市场困惑，投资者不禁要问：美联储(chǔ)在引导还是迎合市场预期？不管怎么(me)说，银行(xíng)业压力(lì)再次显示出来(lái)。

银行业证券投资(zī)巨额浮动亏损，金融系统(tǒng)稳定存在(zài)隐患(huàn)

银行资本管理面临十分严峻的挑战。据联邦存款保(bǎo)险公司统计，截至2023年底，参与存款保险的银行机构的证券投资浮动亏损为(wèi)4776亿美元。如下图，黑色部分表(biǎo)示持有到(dào)期证券的浮动损失，浅蓝色部分为可供出售证券投资的浮动损(sǔn)失。如果美国十年期国债收益率高企，银行(xíng)机构将必须通过扩(kuò)股融(r全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？óng)资或发行优先债券来补(bǔ)充资本(běn)实力，否则就会因(yīn)经营问题(tí)而被接管。上周五，费城的共和第一银行（Republic First Bancorp）步了硅谷银(yín)行、签名(míng)银(yín)行和第一共(gòng)和银行的后(hòu)尘而成为第(dì)四家(jiā)被(bèi)收购的银(yín)行。这家银(yín)行在宾夕法尼亚、新泽西、纽约设有分(fēn)行，属于中小型社区银行。

资料来源(yuán)：FDIC

2008-2023年美国银行(xíng)业证券(quàn)投(tóu)资收益

这四家银行倒闭的原因相同：利率上(shàng)升导致债券(quàn)投资浮亏增大，约五成未投保(bǎo)存款(kuǎn)快速逃离(lí)。据(jù)2021年财(cái)务报表（最后一次向美国SEC提交的年报），该银行总资(zī)产为51亿美元，客户存款为47亿美(měi)元，证券(quàn)资产(chǎn)大19亿美(měi)元，净(jìng)收入为(wèi)2167万美元(yuán)。按亏损15%计算，该银行证(zhèng)券投资浮动亏损就超过2.5亿美元。

最近几个月，这家银行全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？一直在努力(lì)自救，但最终逃脱不了被拍卖的命运。高利率持续时(shí)间越长，实力较弱的中小(xiǎo)型银行资本压力越大，被收购可能(néng)是他们唯(wéi)一(yī)的出路。

货币政策(cè)难根治通货膨胀，居民消费能力下降

上(shàng)周五(wǔ)美国商务部(bù)经济分析(xī)局公布(bù)的个人消费(fèi)成本指数（PCE）所反(fǎn)映的信息与劳工部早些时候公布的个人消费指数（CPI）趋势完(wán)全(quán)一致。3月(yuè)，美国个人核心消费(fèi)指数为2.8%，与2月持平。自去(qù)年(nián)11月至今，由(yóu)该指数测算的通货膨胀率(lǜ)分别为3.5%、3.2%、2.9%、2.8%、2.8%、2.8%；总体(tǐ)通胀率(lǜ)分(fēn)别为3.0%、2.6%、2.6%、2.4%、2.5%、2.7%。两个指标均显示同样趋势：反通胀已经进入攻坚阶段。

美国(guó)劳(láo)工(gōng)部(bù)的通胀(zhàng)报告提(tí)供了各类商品与服务价格(gé)的变化情况，可以让(ràng)市场更好(hǎo)地把握通胀形(xíng)势：食品（占指数(shù)权重13.495%，以下相同(tóng)）价格上涨2.2%，能(néng)源（6.748%）上涨2.2%。其次，剔(tī)除能源服务后的其他服务(wù)业价格涨声一片：其他服务（60.953%）上涨5.4%，其(qí)中租房市场（36.184%）涨5.4%，延续了2月(yuè)的涨(zhǎng)势，交通服务（6.39%）涨了(le)惊人的10.7%，医疗服务行业（6.501%）涨2.1%。

上(shàng)周四(sì)（4月25日）的国内生产总值统(tǒng)计数据清楚地表(biǎo)明，持续的通货膨胀对(duì)经济增长造成了较(jiào)大的伤害。美国经济增长速度由去年第四季度的3.4%跌至第一季度的 1.6%，几乎被(bèi)拦(lán)腰斩断。究其原因，净出(chū)口对经济增长的贡献为-0.86个百分点，库存水(shuǐ)平、汽车消费和汽油及能源产品消费的贡献(xiàn)分别为-0.35、-0.25、-0.19个(gè)百分点。贸易(yì)逆差成为美国(guó)GDP增速的减分项，与(yǔ)前几(jǐ)个季度相比，今年第一季度美(měi)元大幅升值抑制了出口贸易增长，在一定程度上国内消费需求刺激了进(jìn)口(kǒu)增长。从长期看，美国净出口对经济增长的贡献一直比较小。

由于地缘(yuán)政治因素，美国国内(nèi)能源价格持续上涨，负面(miàn)影响到汽油及能源产品（减少出行）和汽车消费市场（滞销）；食品价格上涨抑制了居民的餐饮住宿消(xiāo)费。

高利率之利(lì)剑高悬，经济随时会戛然而(ér)止

第一季度，美国家庭和企业几乎有一种共(gòng)识：经济(jì)实现(xiàn)了“软着陆”，美联储今(jīn)年(nián)会安排5-6次(cì)减息，市场情绪也非常(cháng)乐观。这种情绪同样感(gǎn)染了美联储决策官员。现在，美国家庭和企业对今(jīn)年减(jiǎn)息力(lì)度已不(bù)再(zài)抱(bào全球金融观察丨又一家美国银行倒闭，都是高利率惹得祸？)过高的希望。毕(bì)竟现实很残酷。

据美国证券业及金融市场协会(huì)（SIFMA）统计，第一(yī)季度(dù)，美国债券发行市场较为(wèi)活跃，发行额为2.45万亿美元，高出去年同期的1.95万亿美元(yuán)，其中公司债6246亿美元，远高出(chū)去年同期的3468亿美元；股(gǔ)票融资（包括(kuò)IPO和增发(fā)）为596亿美元，为近两年来的(de)最高值。与前几个季度(dù)相比，今(jīn)年第(dì)一季度企业投(tóu)资对经济增长贡献了0.91个百(bǎi)分点。

然而，目(mù)前(qián)的利率水平令市场担忧。利率(lǜ)倒挂(guà)现象不能再持续下去，其解决方案有二：美(měi)联储减息促使短期利率下降(jiàng)；在市场机制作用下(xià)，长(zhǎng)期利率上升。美(měi)国政府和企业面(miàn)临着这样的困(kùn)境：高利息成本提高了(le)美国(guó)政府的支出，导致财政(zhèng)赤字状况恶化；同样大(dà)多数企业（特别是制造业）难以消化过高的利息成本。

美国政府正遭遇重(zhòng)大债务问题。美国联邦政府总负债已高达34.7万亿美元，为弥补赤字，今年美国财政部还(hái)要发行更(gèng)多的国(guó)债。美国十年期国债收益率已由4月1日的4.317%（收盘价）升至(zhì)26日的4.663%，对政(zhèng)府(fǔ)举债压(yā)力可想而知。美联储没有(yǒu)一个(gè)明确减(jiǎn)息时间表，海外投资者认购美(měi)国国债的意愿不强，或要(yào)求(qiú)更高的收益率。

企业融资也会因高利率而调整发行计划，特(tè)别是中小型企业，他们在高(gāo)利率下艰难挣扎。世界经济前景也不太乐观(guān)，正(zhèng)如国际货币基金组织所(suǒ)预测的那样，全球经济复苏稳定(dìng)但缓慢，且区域差别较大。

第二(èr)季度经济(jì)增长会如何？

本周两件大事值得关注：美联储例行会(huì)议和非(fēi)农就业报告。美联储例行会议难(nán)有(yǒu)实质(zhì)性消息，一般还是那些套话。据一(yī)些媒体报(bào)道(dào)，美国总统候选人特朗普(pǔ)和团队最近表(biǎo)示，如果他当选，他(tā)首(shǒu)先要炒了美(měi)联储主席鲍威尔，并改革(gé)美联储利率决(jué)策机制，让(ràng)总统成为理事会(huì)的当然成(chéng)员。可以(yǐ)想象，美联储现在的压力有(yǒu)多大(dà)。

市场期盼就(jiù)业市场开始降温，但是十年期国债市(shì)场收益调整和经济(jì)增长降温会促使企业(yè)认真思考现在的雇(gù)佣水平。如果经济持续降温，企(qǐ)业可能会(huì)加速裁员，美联(lián)储会启动减息模式(shì)。目前通胀问题无解，中东冲突和俄乌冲突不解决，原(yuán)油和其它大宗商品价格上涨势头依(yī)然未变，会进(jìn)一(yī)步打击美国国内消费，第二季度经济(jì)走势较为关键。

第二季度，美国经(jīng)济增长(zhǎng)还得看通货膨胀趋势和货币(bì)政策取向(xiàng)。如果通货(huò)膨胀居高不下，利率倒挂继续通过市场调节(jié)，美国个人(rén)消费必受打击；企业(yè)也不(bù)敢轻易扩大再生产，一定会削减资本支(zhī)出；净出(chū)口贡献不会有太大变化；受制于(yú)财政赤字，美国联邦(bāng)政府会约束支出，州和地方政府(fǔ)须承担更大的责任。第(dì)二(èr)季度的(de)经济运行环(huán)境可能不如第一季度，经济(jì)增长能否维持在1.2%-1.5%区间？第二季度关注点应是4月和5月的通胀报告，以及就业市场状况。

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