星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级

　　星展银行(xíng)近期发布研究报告，重申 对星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级现代牧业（01117）的(de)“买入(rù)”评级，并对公司的毛利率持续(xù)改善表示肯定。星展银行认为，随着饲料成本(běn)的降低，现代牧业(yè)的
毛利率将(jiāng)保持恢复势头，盈利能力将进一步(bù)释放(fàng)。

　　星展银行(xíng)的(de)核心观点摘(zhāi)要：

　　有机增长

　　现(xiàn)代牧业目前奶(nǎi)牛的存栏量近450，000头，公司计划通过继(jì)续(xù)优化牛群结构，特别是提高成乳牛(niú)的(de)占比，实现年产量超过10%的增长(zhǎng)。公(gōng)司目标是到2026财年将成乳(rǔ)牛占比提升至约55%（2024年(nián)6月底为(wèi)50.6%），以支持持(chí)续的有机(jī)增长。

　　毛利显著回升

　　现代牧业的成乳牛平(píng)均年化单产达(dá)到13吨，同比增长3.2%，在行业中处于领先地位。星展银行(xíng)预计，公司2024财年(nián)成乳牛的年化单产将实现个位数增(zēng)长，支撑(chēng)公司更(gèng)强劲的毛(máo)利反弹。此外，随着饲料成(chéng)本（如苜蓿(xu)和豆粕）的持续(xù)下降，预计2024年(nián)单位饲料(liào)成本将下降(jiàng)约15%至每公斤1.98元人民币(bì)，进一步利好公司。

　　原料奶价格展(zhǎn)望

　　尽管2024年上半年现代牧业原料奶的(de)平均售价同(tóng)比下降了10.5%，但仍优于行业11.9%的降(jiàng)幅。考虑到小(xiǎo)农场面临的(de)现金流压(yā)力，预计2024年下半年奶牛场的整合将加速，这将(jiāng)有助于(yú)缓解原料奶价格的(de)下降压力。

　　维持“买入(rù)”评级

　　鉴于对现代牧业长(zhǎng)期增长前景的积极看法，特别是(shì)饲料成本(běn)降低对毛利的显著提(tí)升(shēng)，星展银行维持对现(xiàn)代牧业的“买入(rù)”评级，目标价(jià)为(wèi)0.78港元。

责任编辑：史丽君

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