▲申(shēn)万菱信基金 付(fù)娟

观点摘要：

“我 一(yī)直记得在申
万研(yán)究所培训时，一位老师说过：你跟别(bié)人交往，到底(dǐ)是靠什么？不是靠自来熟的能力，而是用专业交换专业。正(zhèng)是通过这种专业能力(lì)的输出，我跟空调行业上下游 做(zuò)起了朋(péng)友(yǒu)，获得了有价值的信息。”

“美国(guó)从21世纪以来一直是创新引领(lǐng)，创新(xīn)主要靠(kào)科技，而美国的科技公司相对容易形 成垄断，结(jié)果是大公司越来(lái)越大，市值占比自然也越来(lái)越高。而(ér)中国是以制造业为核心的产业(yè)结构，注定(dìng)产(chǎn)业结构是(shì)多样化的，且有很多小而美的细分行业龙头，市值结(jié)构跟美国必然会(huì)有很大(dà)不同。另外，中国的中小市值公司
比德国、日本的同类公司估值更低(dī)，占的比例(lì)更小，的确(què)被低估了。”

“我是发(fā)自(zì)内心喜欢
新兴产业，现在主要聚焦在AI上，细分包括算力、应用、人(rén)形机器人(rén)、智能驾驶、卫星互联网等。AI可以全面提(tí)升 生产(chǎn)力(lì)、提升国家(jiā)竞争(zhēng)力，有人说，AI就像移动互联网的iPhone时刻，我觉(jué)得AI对人类的意义比iPhone时刻更重要(yào)。虽然我们在综合大模型、通用大模型方面相对美国有两到三年的差距，但并不妨碍我们在细分领域深度应用，我们在某
一个特殊功能(néng)上(shàng)的模型可以做得很好，就像Kimi，相信中国在(zài)AI方(fāng)面的应用不会比美国慢。”

“中国经(jīng)济已进入高质量发展(zhǎn)阶段，不需要放太多的精力去研究总量逻辑，而应该研究结(jié)构性问题。新质生产力是承托起整(zhěng)个经济以及(jí)人均GDP继续(xù)提升的重(zhòng)要支撑点(diǎn)，值得重(zhòng)点 关注。中国经济内核(hé)在(zài)发生明(míng)显的改善，以制造业为核心(xīn)的优势地(dì)位不会(huì)被替代。房地产调整虽(suī)然短期带来了压力，但房地产释放出(chū)来的人力、资(zī)金，会逐(zhú)渐向其它(tā)产(chǎn)业转移(yí)，其实是一件好事。”

正(zhèng)文

2020年底，核心资产气(qì)势如虹，很多人都(dōu)相(xiāng)信，这次真(zhēn)的不一样(yàng)。

喜欢特立独行的(de)申万菱信权益投资部总(zǒng)监、基金(jīn)经理(lǐ)付娟却有自己的看法，她发表了一篇关于增量(liàng)经济的文章，在(zài)她看来，核心资产是存量经济，而国产(chǎn)替代与中国(guó)自主品牌正在崛起，是不容(róng)易(yì)忽视的增量(liàng)经济。她决定拥抱(bào)科技与创新，抓住中小市(shì)值股票的(de)机会。

付娟2006年(nián)毕业于上海(hǎi)财经大 学，获会计学(xué)博士学位，有深厚的财务功底(dǐ)。博士毕业后加盟申万(wàn)证券研(yán)究(jiū)所任(rèn)分析师，2010年加盟农银汇理基金(jīn)管理(lǐ)有限公(gōng)司任基金经理助理、基金经理、投资总监。2020年(nián)加入申万菱信基金公司，任(rèn)基金经理(lǐ)、投研部负责人。

日前，证券时报·券商中国记(jì)者采
访
了付娟。从(cóng)2021年中到现在，A股市场经历了三年艰难(nán)的(de)调整期，在大家情绪(xù)比较谨慎的 当下，付娟却(què)保持乐观(guān)，在她看来，虽然中国(guó)经济增长整体放缓，但中国经济的内核正在改善，她认为(wèi)不要(yào)放太多精力研究总量，而应该重点研究(jiū)结构性机会(huì)。

以下为采访实录：

做研究是梦想中的工作，希望尽全力做(zuò)到(dào)最好(hǎo)

券商中(zhōng)国记者：请讲讲你的早(zǎo)期经历(lì)，为什么来到证券行(xíng)业？

付娟：我是山东人(rén)，高考时考进了上海财经大学会计学院，本科毕(bì)业后，我考(kǎo)本校会计硕士，考到全(quán)国(guó)第(dì)七名，学校(xiào)提出前十名(míng)可(kě)以免费(fèi)升博，就这样，我拿到了会计学博士学位。

读博(bó)对我帮助特(tè)别大，我(wǒ)的研究方向是公司内部审计，需(xū)要从特别微观的角度去(qù)看企业(yè)，为此，我(wǒ)当(dāng)时走访了(le)上海很多大型国企，开始接触实业和产(chǎn)业(yè)。另外，我花了3个月废寝忘食地(dì)赶出了10万字的博士(shì)论文，既要有逻辑(jí)性也要有创新，对(duì)我的思维和(hé)动手能力都是很好的训练。这(zhè)些积累，为我后来做调研、写研(yán)究报告打(dǎ)下(xià)了很好的基(jī)础。

毕业时(shí)，大家都劝我留校任教，但我喜欢探索(suǒ)外面未知的世界，决定出来找工作，我拿(ná)到
了一家头部券(quàn)商投行的Offer，但申(shēn)万研究所(suǒ)也向我伸出了橄榄枝，研究所副所长老师(shī)找我谈话，我觉得他很真诚，就决定过(guò)去(qù)，但当时真(zhēn)不太知道(dào)股票研究(jiū)到底是什么。正式(shì)入职后，才发现这是我(wǒ)梦想中的工作(zuò)，我非(fēi)常喜欢做研究，觉得太有意思了，所以，能入行真是非常(cháng)幸运。

券商中国记者：你当(dāng)时负责研(yán)究什么行业(yè)？

付娟(juān)：所里让我(wǒ)看家电，我当时认为家电很简(jiǎn)单(dān)，并且家电已经过了(le)较好的年代了，我也跟(gēn)大家一样想要看很火的“五朵金花”。当(dāng)时的副所长说，我们要找能力 强的人看家电，如果你把家电看透了(le)，那么其它(tā)行业对你来说就可驾轻就(jiù)熟。我以(yǐ)为他“忽悠”我，很多年以(yǐ)后，我才意识到自 己(jǐ)从家电研(yán)究中获益(yì)匪浅。

家电行业是中国较早完整经历几轮周期的产(chǎn)业，看过(guò)了几轮家电企业的(de)兴(xīng)衰成败以及市场结构变化(huà)的过程，有了比较(jiào)完整的产业周期视角，再去(qù)看其它制(zhì)造业，就可以预期它们会经历什么，面临价格战时会怎么博弈。公司从小到大会面对哪些人员以及管理上的困难，在多元化(huà)过程 中如何调(diào)整、平衡业务。家电企业的管理水平很高，包括产品管理(lǐ)、品牌(pái)管理、营销管理等都很成熟，后来家(jiā)电龙头企业(yè)为全中国各类制造业输送了(le)很多人才。非常感谢(xiè)刚入(rù)行时能看家电，感谢家电行(xíng)业(yè)给我(wǒ)提供(gōng)了研(yán)究的大框架。

券商中(zhōng)国记(jì)者：你当时如何做研究？

付 娟：我们当时(shí)全部分(fēn)析师团队加在一起大约(yuē)30-40人，基本上是一个人(rén)负责研究(jiū)一个行(xíng)业，从查数据开始，到调研、写报告，到最后宣(xuān)讲、路演(yǎn)，都是一个人做，还要在上市公司和基金客户之间建(jiàn)立良好(hǎo)的沟通桥梁，所以，我们当时有点像全能的个(gè)体户。

做研究(jiū)的(de)乐趣在于能够先于别人发现变(biàn)化。我的性格(gé)是喜欢把一件事做到极(jí)致，于是把行业模型拆得特别精细，以至于(yú)有竞争对(duì)手说：“你可能在犯精确的错(cuò)误。”我的想法是，即使结论是错(cuò)的，但拆解模型的过程，在引 导我们从不同的角度去思考问题的过程中，有利于形成一个比较完整的分析(xī)框架
。

券商中国记者：有什么记忆深刻(kè)的研究案例？

付娟：现(xiàn)在回想起来，当时研究空调(diào)的库存比较有意思(sī)。空调行业跟很多行(xíng)业不一样，有大量存货压在经销商，经销(xiāo)商成了一个巨大的蓄水池，这部分库存对行业有举足轻重的影响(xiǎng)，但这是公司竞争的一个重要手段，是商(shāng)业机密，所以成了黑箱，没人能拿到特(tè)别准确的统计(jì)数据。我下决心想搞(gǎo)清楚经销商的库存，但(dàn)我没有找相熟的家电公司(sī)介绍，而是自己从百(bǎi)度上搜索经销(xiāo)商电话，再一家家打过去，软磨硬(yìng)泡，还真的撬开了一个口子。慢慢跟 经销商做成了朋友，获取了(le)一些真实的信息。我还主(zhǔ)动联系(xì)做数据发(fā)布的公司，跟(gēn)他们建立(lì)友好的关系，希望可以拿到(dào)第一手的数据(jù)。我一直记得在申万研究所培训(xùn)时，一位老师说过：你跟别人交往，到底是靠什么(me)？不(bù)是靠自来熟(shú)的能力，而是用专(zhuān)业交换专业。正是通过这种专业能力(lì)的输出，我跟空调行业(yè)上下游做起(qǐ)了朋友，获得了有价值的信息。

券商(shāng)中国(guó)记者(zhě)：据了解，你当时写的调研报告(gào)被视作典(diǎn)范。

付娟：我虽然从
来没有要追求做成第一，但还(hái)是希
望尽全力做到最(zuì)好。

我有会计学的背景，喜欢在(zài)不同数据(jù)间建立勾稽关系，来(lái)印证我的结论，所 以我当(dāng)时(shí)的报告也得到过一(yī)些赞誉。

那时，研究所的所有分析师(shī)都在比拼研究功底、独特(tè)的视(shì)角，那种比拼赶超的氛围激发了我的潜能。会计分析能力(lì)成为了助力我快速成长的利器。第(dì)四年，家电行业于我已经很少有(yǒu)可挑战和进一步发展的空(kōng)间，于是跳槽公 募基金，转型做(zuò)了买方。

不管怎么迭代，骨子里都是超级成长股的思(sī)路(lù)

券商中国记者：2010年你来(lái)到农银汇理基金，早期主要(yào)做什么(me)工作(zuò)？

付娟：我到公募后刚开始做基金经理助理兼家电、医药研究员，带我(wǒ)的基金经理特别喜欢研究成长股
，让我重点研究开板没(méi)多久的创业(yè)板。2010年10月，恰逢火爆市(shì)场的(de)iPhone 4推出 ，我(wǒ)开始每(měi)天(tiān)研(yán)究手机和移动互联网。当
时先进的(de)移动互联网公司分布在日本(běn)、韩国(guó)和中国台湾地区，这些地区成为我每年定期调研的目(mù)标。手机产业链最早在中国台湾发展，我们(men)先行(xíng)研究台湾(wān)地区的iPhone产业链，再 回(huí)到A股(gǔ)找映(yìng)射，不过A股的公司很给力，手(shǒu)机产业(yè)链很(hěn)快转(zhuǎn)移到(dào)了大陆，我(wǒ)们找到了很多(duō)优秀的投资标的。这段经(jīng)历种下了我喜欢做成长股(gǔ)的种子，后来不管如何迭代(dài)，毫无疑问，我的骨子里都印刻着(zhe)超级成长股(gǔ)的思路。

券(quàn)商中国记者：2012年4月你开始(shǐ)管理基金，公开资料显示，2013年你做基金经(jīng)理的第一个完整(zhěng)年度就拿到(dào)了前(qián)10名(míng)的优异成绩。

付娟：我(wǒ)早期投(tóu)资特别顺，因为研究比较充分(fēn)，做(zuò)基金经理后，完整(zhěng)地享受到了智能手机和移动(dòng)互联网的产业(yè)红利。前期(qī)业绩好大大减轻了(le)后面的操(cāo)作压力，可以比较从容地形成自己的(de)风(fēng)格。2015年，因(yīn)为业绩不错，我在公司的(de)管理职级也是(shì)一步(bù)一个台阶。当年晋升为公司投资(zī)副总监，承担着公司投研的责任和管理权限。

券商中国记者：你在投资的(de)哪个阶段感受到了压力(lì)？

付娟：一方面，2016年(nián)开始供给(gěi)侧改革，是(shì)偏(piān)上游的(de)机会，这是我极(jí)不适应的一年。2018年，中(zhōng)美贸(mào)易冲突升级(jí)，市场(chǎng)走低，我也有些无(wú)所适从，很痛苦。理想很丰满，现实很骨感，在市场波动中，我曾经认为(wèi)有希
望成为英雄的上市公司都纷纷遭遇滑铁卢。在客观市 场面(miàn)前我开始往回收，甚至还学会了(le)防守。甚(shèn)至(zhì)在2018年，一度只(zhǐ)有六成仓位(wèi)，而且几乎全部持有低(dī)波动的股票。

另一方面，从2017年到2021年春节，是中国(guó)核心资(zī)产也称为“中国版漂亮50”的时代，但我内心始终对核心资产的成长性(xìng)较为谨慎，未曾参(cān)与。总体上，2016-2020年，是我在投资上(shàng)相对压力较(jiào)大的时期。

券商中国记(jì)者：你早期一手管产品(pǐn)，一手负责(zé)管理工(gōng)作，如何平衡精力？

付(fù)娟(juān)：这的确(què)是一(yī)把双刃剑，因为我当时不仅要(yào)向下管理(lǐ)，还要向上管理(lǐ)。我喜欢也 比较擅长向下管理。首先，勤奋是(shì)我最大(dà)的标志，我的工作量是团队中很高的；其次，我很(hěn)注重带团队(duì)，注重打造团(tuán)队和睦、学习和上进的氛围，虽然管理方(fāng)式相对严厉，但实打实帮助到了团队成员。

在(zài)上一个公募平(píng)台做管理的5年，团队培养了一批又一批优秀的研究(jiū)员和基金经理，还有非常重要的一点是，作为一名管理(lǐ)者(zhě)，需要对各(gè)种风格都支持，从而开阔了我的视野，让我对(duì)风格(gé)的包容度、认知的程度大大(dà)提(tí)升。我当时负责管理整个大投(tóu)研，除(chú)了管理权益，也管理指数、FOF、海外、固收、量化等，对各(gè)条线的投资都(dōu)积累了较深的认(rèn)知。

看(kàn)好增量经(jīng)济，抓住(zhù)中小市值
股票的机会

券商中国记者：2020年你加(jiā)盟申万菱信，换了(le)一个平台后(hòu)你(nǐ)在投资方(fāng)向上有什(shén)么变化吗？

付娟：2020年底我发过(guò)一(yī)篇文章，非常明确地提出，核心资产是存量(liàng)经济时代的(de)产物，而增(zēng)量经济时代正在来临，中小(xiǎo)市值(zhí)的股票已经被低估，或将迎来春天。

为 什么会有如此肯(kěn)定的结论？我特别(bié)喜欢调(diào)研，我做(zuò)调研、与相关专家探讨、做数据分析，如对比中国、美国(guó)、德国、日本、韩国等国家的产业结构和上
市公司(sī)市值分布，发现中国的漂亮50跟
美(měi)国(guó)的漂亮50完全不一样，也不能(néng)跟美(měi)国“二八”的市 值结构比，为(wèi)什么？因为(wèi)产业结构不一样，美国从21世纪以来一直是创新引领 ，创新主要(yào)靠科技
，而美国(guó)的科技公司相对容(róng)易形成垄断，结果(guǒ)是大公司越来越大，市值占比自然也(yě)越来越高。而(ér)中国是以制造业为核心的产(chǎn)业结构，注定产(chǎn)业结构
是多样化的，且有很多小(xiǎo)而美的细分行业龙头(tóu)，市值
结构跟(gēn)美国必
然会有很大不同(tóng)。另外(wài)，中国的中小市值公司比德国、日本的同类公司估值(zhí)更低，占的比例更小，的确被低(dī)估了。

券商中国记者：请具体讲(jiǎng)讲增量经济。

付娟：2018年(nián)中美贸易战开始，我们(men)在调研中(zhōng)发现，各行各业都在做国产化替代。以前我们只能做金字塔的下面，贸易战给了我们机(jī)会往上做，而且发展速度很(hěn)快，比如半导体设备。

另外，中国企业过(guò)去以贴牌为主，2020年新冠疫情的暴发导(dǎo)致海外(wài)停工，而中国生产线未停(tíng)工，这一(yī)契机让(ràng)市场发现(xiàn)国产自主品牌广受市场(chǎng)欢迎，由此一来，国外停工了，只有中国还在正常生产，突然(rán)发(fā)现中国的自主品牌在海外也很好(hǎo)卖，跨境在线零 售平台应运而生，这也让我意识到，中国是有增
量经济的。而(ér)现在(zài)，又多了一个新的增量经济——AI（人工(gōng)智(zhì)能）。增(zēng)量经济不(bù)仅包括创新 产业、科技产业，也包括更高附(fù)加(jiā)值的产品。虽(suī)然中(zhōng)国的GDP增长有所放缓(huǎn)，但这只(zhǐ)是实物量的放缓，我们
孕育的高(gāo)价量的东西(xī)正(zhèng)在蓄势(shì)，正在(zài)起来。

2020年之后，我的精力又再次回到创新成长上。2021年，我抓住(zhù)了中小(xiǎo)市值股票上(shàng)涨的机会，所以业绩比较好，2023年也不错。不过，因为量化基金(jīn)的强化(huà)，小股(gǔ)票出现调整，我所管理的产品也有所波及。但我始终相信(xìn)，中国的(de)市场结 构会是百花齐放(fàng)，未来会有很多由技术引领的领(lǐng)域闪
现出来(lái)。

券商中(zhōng)国记者：2020年核心资(zī)产正(zhèng)火时，你如何看(kàn)？

付娟：我(wǒ)不会死守一个(gè)板块，也不会随(suí)波逐(zhú)流，这可能(néng)是在卖(mài)方时培(péi)养起(qǐ)来(lái)的习惯，我们研(yán)究所长总是说，不要看竞争对手写什么报(bào)告，要有自己的独立判断。从(cóng)那时候起(qǐ)，我没 有参(cān)考过一篇(piān)友商写的(de)家电研(yán)报，更多是按(àn)照我(wǒ)的想法去写。后来在投资上，我也不太喜欢(huān)跟别人做(zuò)得一样。第一，我(wǒ)不喜欢抱团，比如2021年新能源很火时，我(wǒ)只是少量参与了一点；第二看不懂的东西(xī)，我不会轻(qīng)易加(jiā)仓。

相信中国在AI应用方面不会(huì)比美(měi)国慢

券商中国记者：谈谈(tán)你对AI的观(guān)点(diǎn)？

付娟：我是发自内心喜欢新兴产业，现在(zài)主要聚焦在AI上，细分(fēn)包括算力、应用(yòng)、人形机器人、智能驾驶、卫(wèi)星互联网等。AI可以全面提升(shēng)生产力、提升国家竞争力，有人(rén)说，AI就像(xiàng)移动互联网的iPhone时刻，我觉得AI对人类(lèi)的意义比iPhone时刻更重要(yào)。

科技的魅力在于不可预期，日(rì)前，我参加(jiā)了在美国硅谷的GTC大会，台上的演讲者(zhě)令我印象最(zuì)深的一句话是：太(tài)快(kuài)了！这一年变化太(tài)快了，令所有人都感到震惊！一是芯片的紧(jǐn)缺，成为影响开发进度的非常重要的瓶颈；二是AI应用(yòng)带(dài)来的效果(guǒ)很震撼。随着AI技术不(bù)断应用(yòng)，未来可 能迎(yíng)来内容的大(dà)爆发，比如半年前我们还不敢想象真的会有AI生成的电影出现，但现在中美都有导演表示，未来想要上映纯(chún)AI制作的电影。一个很有生产能力的导演，以(yǐ)前可能三年才能拍一部电影，有了AI的加持 ，可以缩短至半年拍一(yī)部，效率(lǜ)提(tí)高，成本(běn)降低。

券商中国(guó)记者：你怎么看AI在(zài)中国的前景？

付娟：之前很长一段时间
大家一直觉得(dé)，中国的(de)AI有待观望(wàng)，直到Kimi出来(lái)，才改(gǎi)变了大家的看法。外国工程师对Kimi的评价是：这是高出很多模(mó)型(xíng)的独立存在。Kimi可以分析200万字文本的中文，而ChatGPT只能处理50万字文本的中文。虽然我们在综合大模型、通用大模型方面相对美(měi)国(guó)有两到三年(nián)的差距，但并不(bù)妨碍我们(men)在细分领(lǐng)域深度应用，我们在某一个特(tè)殊功(gōng)能上的模型可以做(zuò)得很好，就像Kimi，相信中国在AI方面的应用不会比美国慢(màn)。

在拥抱创(chuàng)新与科技的同时，寻找供给端格(gé)局良好的行业

券商中国记(jì)者：你如何看待资源类板块？

付娟：我们在去年 就开(kāi)始把资源放(fàng)在很重要的位(wèi)置(zhì)上，这(zhè)背后有一个非常重(zhòng)要的(de)逻辑，几年前已经开始(shǐ)逆全球化以及全球再工业化进程，海(hǎi)外基建和制造业建设(shè)的规划提升挖(wā)掘了对传统 商品、资源的需求。中国早期渗透到(dào)资 源开采地如南美、非洲等企业群体成为(wèi)了这(zhè)一轮(lún)再工业化的受益者，也成为我们寻找资源板块标的的思路和目标。去(qù)年，当大家扎(zhā)堆调(diào)研(yán)AI时，我们公(gōng)司则(zé)在密(mì)集调研偏资源类的股票，依(yī)托(tuō)策略会沟通了大量(liàng)主营业务做铜、黄金的公司(sī)共同交流。

券商中国记者：请谈(tán)谈
铜(tóng)的逻辑(jí)。

付娟：我们经(jīng)历了疫(yì)情，经历了地缘政治(zhì)的冲突，研究方向应该要有所调整。第一，要拥抱创新(xīn)和科(kē)技，第(dì)二，要寻找供给(gěi)端格局良好的行业(yè)。今年我(wǒ)们重点(diǎn)关注铜和(hé)有色，中国需求铜的占比很高，虽然房地(dì)产(chǎn)下滑会导致需(xū)求下降，但现在需求不重要，因为供给侧的变化(huà)对(duì)铜产业(yè)的影响更大。在全球范围内(nèi)，矿的含铜量严重下降，且铜矿的(de)开采成本大幅(fú)上升，供给端进度持续低(dī)于预(yù)期，导致铜供给从去年(nián)到今年出现(xiàn)了缺口。此(cǐ)外，中国有全世界比较好的铜矿资源(yuán)，所以A股相(xiāng)关公司或受益颇深。

券商中国记者：你(nǐ)喜欢(huān)左(zuǒ)侧买 入，会不会买在(zài)半山腰？如果买进去再跌，会否考虑 认错卖(mài)出？

付娟：的确(què)，左(zuǒ)侧买入(rù)有时需要忍受较长时间的痛(tòng)苦，因(yīn)为买了之后可能(néng)继续下跌。至于是否认错，我首先 要看买(mǎi)入的逻辑是否被破坏，如果买入的逻辑始终没有破坏，只是短期(qī)因素(sù)导致下跌，可以继续(xù)持有；如果逻辑破坏了，比如行业格局恶(è)化，比如
供给过剩，就会考虑认错卖出 。

优秀的基金经理应(yīng)该(gāi)在一个(gè)领域(yù)极为出色

券(quàn)商中国记者：优秀的(de)基(jī)金经理需要具备哪些特质？

付娟：我觉得优秀的基金经理首先要有一技之(zhī)长，在某一个领域建立起明(míng)显优于别人的认知，并且能够比(bǐ)较(jiào)极(jí)致地发挥出来。钻研的领域可以是低波动高分(fēn)红、报表质量优(yōu)秀的公司，也可(kě)以是科技 、新能源行业公(gōng)司，无论哪个行业，都需要在一个领域做到极致，希望我们的团队也(yě)是这样。

券商(shāng)中国记(jì)者(zhě)：你希望(wàng)自己专注于什么领域？

付娟：我不会涉猎很多，主要专注在科技创新领域(yù)，以及大的事(shì)件发生后(hòu)，一些值得关注的战(zhàn)略(lüè)资产。希望我到(dào)了90岁还(hái)能做投研，还(hái)有很多伙伴愿意跟我讨论和分享。我相信，我会一直保持好奇心(xīn)并将投研这件(jiàn)事坚持(chí)做到生(shēng)命尽头。

我(wǒ)对 科技创新很感兴趣，投入精力(lì)也很多。为了(le)能够学习、了解关于AI的一手知识 ，能够跟外国工(gōng)程师、投资圈人(rén)士(shì)进行一对一交流，最近半年在拼命(mìng)学(xué)英语，包括(kuò)线上线下的外教一对一，阅读(dú)英文新(xīn)闻、订阅外文期刊等，现在英语已经成为我工作生活中的一件必选项。

券商中国(guó)记者：面对公募(mù)基金的(de)公开排名，你是否(fǒu)有压力？

付(fù)娟：短期业绩变化，肯(kěn)定会给基金(jīn)经理带来压力，但我
建议(yì)减少对(duì)短期业绩的关注(zhù)程度，短(duǎn)期压力过大，可能(néng)会导致投研动作变形(xíng)，结果可能适得其反。更重要的是要精进自己的内功(gōng)，把更多精力用(yòng)在学习和研究上。

我的压
力(lì)更(gèng)多来自于时间的荒(huāng)废或错过了(le)重要的行业信息。对于勤奋的(de)看重和(hé)十多(duō)年的(de)投资(zī)经验(yàn)，让(ràng)我还是对自己充满(mǎn)信心的，希望别 人也不(bù)要对(duì)我(wǒ)失去耐心(xīn)。

当然，一(yī)个
时代有一个时代的英雄，我虽然(rán)看好自己，但也有风格不适合的周期，比如今年跑在前面的都是高股(gǔ)息类股票，跟我的(de)风格(gé)就不(bù)太契(qì)合。

券商(shāng)中国记(jì)者：你如何看待(dài)市(shì)场波动和净值回撤？

付娟：我准备尝试(shì)新的方法，降低组合的(de)波动。我让策略研究员做了一个红利质(zhì)量策略，我今年正(zhèng)在发售的(de)新基中(zhōng)尝试加(jiā)入一半(bàn)的红利策略。不过，我们(men)的红利策略不是纯红利(lì)的公司，而是(shì)把ROE、业绩增速也放在其中，是带一定成长性(xìng)的(de)红利。管理基金很难做到既要又要，作为进攻(gōng)型的基(jī)金经理，加进量化策略，力争(zhēng)平滑(huá)收益(yì)率曲线，这个(gè)策略会(huì)根据上市公司最新(xīn)的季报，适时调仓。

券商中国记者：你选人
时最看重什么(me)品质？

付娟：我觉得(dé)品性是最(zuì)重要的(de)，一(yī)个人的品性如(rú)果不好，他的能力也(yě)可能(néng)是暂时(shí)的，因(yīn)为能力迟早会被品性(xìng)侵(qīn)蚀(shí)掉。相反(fǎn)，一个人如果品性好，一直沿着正向三观做(zuò)研究，则是可(kě)持续的，可能短(duǎn)期风格不占优，但长期(qī)是健康且良
性的。

我特别看重团队的力量，我在的团队，氛围(wéi)都非(fēi)常好，大家很愿意分享，愿意互相学习，我也很希望能帮助到大家。在组(zǔ)建(jiàn)团队的(de)过程中(zhōng)，一些老同事愿意加入我们更多是因为(wèi)感觉跟我在一起做事很开心、很纯粹。我自己也是时刻保持在线的人，因为有我在，他们也不敢松懈，保(bǎo)持持续提升和专注。

中国经济增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)核在发生明显改善

券商中国记者：你怎么看中国经济？

付娟：中国经济已进入高质量发展阶段，不需要放太(tài)多的精力 去研究总量逻辑(jí)，而应该(gāi)研究结构(gòu)性问题。新质生产力(lì)是(shì)承 托起整个经济，以及人均GDP继续提升的重(zhòng)要支(zhī)撑点，值得重点(diǎn)关注。

中国经济内核在发生
明(míng)显的(de)改善，以制造业为(wèi)核心的优势地位(wèi)不会被替代。房地产调整(zhěng)虽然短(duǎn)期带来了压力，但房地产释放出来的人力、资金，会逐渐向其它产业转移，其(qí)实(shí)是一件好事。

未来重(zhòng)要的一些产业，比如卫星互联网(wǎng)、全人类的(de)电(diàn)信基础设施，还有 AI，我们可(kě)能比美国弱(ruò)一些，但比其它(tā)国家要好很多，如果(guǒ)AI有两(liǎng)大引(yǐn)擎，相(xiāng)信就(jiù)是中国和美国，关键是各自能圈到多少朋友圈共同发展AI产业。我们坚定看(kàn)好A股市场，主要看好方向是新质生产力，以及出(chū)海类、资源(yuán)类(lèi)的行业和(hé)公司。

责编：汪云(yún)鹏‍‍‍‍‍‍‍

校对：苏焕文