仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧

黄金和铜(tóng)联(lián)手走高，大宗(zōng)有色金属的上涨周期仍在继续。4月19日沪铜刷(shuā)新了仍未见顶？金铜联手创纪录，期交所风控措施收紧18年(nián)来历史新高；同期(qī)国际黄金期货结算价格(gé)达到了2413美元/盎(àng)司，亦再度创下历(lì)史(shǐ)新高。

伴随黄(huáng)金和铜价格持续攀升，为避免市场过热交易，国内期货(huò)交易所风控措施(shī)频收紧，推动(dòng)市场交投热度有所降温。特别是(shì)自4月12日以来的一系(xì)列风控措施生效后，黄金持仓量(liàng)保持稳定，但交(jiāo)易(yì)量下降逾40%，而沪铜持仓量和成交量基本变化不大，并没有进一步放大。

刷新18年新高，铜价仍(réng)未见顶？

铜价距离一万美(měi)元关口越来越近。4月19日夜盘，沪铜主力合约站上80170元/吨的高位，创下2006年以来的新高。同期，伦敦LME铜价收盘(pán)价(jià)9874.50美元/吨，连(lián)创近两年新高，一周累计上涨4.4%。

与此同时，国际(jì)黄金期货价(jià)格(gé)4月19日再创(chuàng)历史新高，纽(niǔ)约(yuē)黄金期货收盘价2406.70美元/盎司(sī)，结算价2413.80美元/盎司，双双创下历史新高，一周累计(jì)上涨1.97%。白银期(qī)货价格也(yě)进一(yī)步上(shàng)涨，4月19日(rì)结算价格每(měi)盎司28.84美(měi)元，一周累计(jì)上涨2.77%。

其实，铜(tóng)产(chǎn)业链的供应紧张(zhāng)压力已(yǐ)持续数月。当前，国内外(wài)研究机构对于黄金、铜等资源品价格预(yù)期普遍较为乐(lè)观。

“铜价(jià)有望上行至14500美(měi)元/吨。”光大证券研究所分(fēn)析(xī)师王招华认(rèn)为，当(dāng)前铜行业处于供给紧张，下游领域需求超预期时段(duàn)，铜价已经进(jìn)入非(fēi)常高的价格-需求(qiú)弹性区域，细微的需求变化将带来铜价的快速跳涨。2024年铜行(xíng)业步入(rù)短(duǎn)缺，2025年短缺幅度将进一步扩大，理论上有望升至14500美元(yuán)/吨(dūn)。

高盛集团策略师Snowdon认为，铜的最新上涨只是“其成为珠穆朗(lǎng)玛峰前的(de)一小步”，精炼铜供应将出现(xiàn)“非常严(yán)重”的缺口。他(tā)预(yù)测(cè)明年的平均价格将达到惊人的每吨1.5万美元。至于黄金，高盛集团更是称其处于“不可动摇的牛(niú)市”，并将年底价(jià)格(gé)目标上调至2700美元/盎司。

黄金成交量下(xià)降逾四成

为避免市场过热交(jiāo)易，国内期货交(jiāo)易所在最近两(liǎng)周及时对黄金(jīn)、铜等金属品种实施交易(yì)限额、扩(kuò)大涨跌停板幅度等(děng)一系列风控措(cuò)施，强化市场参与者的(de)风险(xiǎn)管控意识，特别是(shì)4月12日起(qǐ)黄金和铜期货品(pǐn)种实施交易(yì)限额，黄金日内开仓交易(yì)最大手数(shù)为2800手，铜最(zuì)大手数2000手。

实施一段时间以来(lái)，市场交投(tóu)热度有所降低。从黄金期货市场持仓、成交情况来(lái)看，4月1日至19日，黄金期货持(chí)仓量(liàng)从40.2万(wàn)手下降至39.5万手，下降1.74%；成交量从35.7万(wàn)手增加至68.3万手，上涨91.3%。自4月12日以来的(de)一系列风(fēng)控措施生效后，4月15日(rì)至19日，黄金期货持仓量从39.5万手到39.5万手，保持(chí)平稳；成交量从117.7万手下降(jiàng)至68.3万手，下(xià)降41.9%。

从沪铜期货(huò)市场持仓、成交情(qíng)况来看，4月1日至19日，沪铜期货持仓量从54.2万手上升到60.7万手；成交量从(cóng)17.5万手(shǒu)增加至39.7万手，上涨(zhǎng)126.8%。而从4月12日起一系列风控措施之(zhī)后，4月(yuè)15日至19日，沪铜期货持仓量从60.6万手上升到60.7万手，而(ér)成交量从39.8万手下降至39.7万手，持仓量和成交量基本变化不(bù)大，没有进一步放大。

与此同时，国(guó)际市场净多头寸(cùn)也在上周出现明显下滑。根据美(měi)国商品期货交易委员会（CFTC）公布的最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)4月16日当周WTI原油期货投机性净多(duō)头头寸大幅减少(shǎo)3.5万(wàn)手至18.3万手(shǒu)。而同时，投机者所持COMEX黄金(jīn)净多(duō)头头寸减少(shǎo)6,281手合约，至17.28万手(shǒu)合约，创下三周新低。

高位震荡恐将来临

“金银等金属价格可能高位震荡。”国信(xìn)期货研报提醒，避险情(qíng)绪的反复(fù)将成为贵金属(shǔ)价格剧烈波动的(de)重要主导(dǎo)因素之一(yī)。但是长期看(kàn)，在避(bì)险情绪和市场对降息预期相对确(què)定等多方因素共振之下，金银长期配置的价值仍然凸显。

值得注(zhù)意(yì)的是，各类挂钩期现货(huò)品种的基金表现不一，跟踪上期有(yǒu)色金属指数的大成有色ETF(159980)今年以来涨(zhǎng)幅超(chāo)12%，挂钩上(shàng)金(jīn)所黄金(jīn)现货合约的(de)黄金ETF(518880)今年以来上涨(zhǎng)17.7%。而挂钩(gōu)黄金类上市公司股票的主题基金(jīn)涨幅更为突出，市场关注度高的黄金股ETF(159562)，则领涨全市场ETF，产品自1月22日上(shàng)市(shì)以来，累计涨幅超42%，近10日获资金布局(jú)3.5亿。

对于黄金和铜的中长期价格走势，北京师(shī)范大学金(jīn)融系教(jiào)授钟伟近日发文表示，比较2008年次贷危机(jī)发生前后(hòu)，美联储资产增长了近4倍(bèi)，黄金上涨略逊于4倍；而疫情(qíng)至(zhì)今美联储(chǔ)资产翻倍，那么以疫(yì)情前的价格看，当(dāng)下的金价(jià)上行仍是初步的。不仅如此，美国通胀的黏性越强(qiáng)，覆盖(gài)了黄金、有色金属和能源等大(dà)宗商品的(de)“菜单(dān)改写”就越持续。这会对美国股市、债市的走势产生(shēng)制约。

校对：苏焕文