【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证(zhèng)券(quàn)：外资情绪提振，季(jì)报掘金

上(shàng)周市场情绪有所升温，但板块依然快速轮动。微观资金面(miàn)改善明显(xiǎn)，市场普遍认同(tóng)中国股市供求关系改善和机制上更致力于股东权(quán)益，但对于(yú)基(jī)本面改善存(cún)在(zài)分歧。需要看(kàn)到，近年外资流入更(gèng)多是滞后于内资，无论如何，基本面强(qiáng)势品种依然有稀缺性，短期关注一季报超预期线索，红利仍可(kě)作为底仓，继(jì)续重点关注方向及相关ETF:红利等，电力、石油(yóu)等(děng)。关注(zhù)海(hǎi)外资本开支上行(xíng)受益的AI+板块，如人工(gōng)智能，继续关(guān)注出口订单改善和出海增(zēng)量(liàng)效应，如工程机械、龙头家电等。逢低关注有色等。

中金公司(sī)：A股修复(fù)行情仍在延续

A股市(shì)场自2月(【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线yuè)以来的修复(fù)行情斜率虽有(yǒu)所放缓(huǎn)但仍(réng)在延续：1）近期投(tóu)资者对于政策的关注度进一步抬升(shēng)。结合4月底可能召开的中央政治局会议，我们(men)建议关注政策层对于(yú)当前经(jīng)济环境的定调以及在稳增长等相关政策方(fāng)面的(de)表述(shù)，当前投资者对房地(dì)产等重点领域(yù)的基(jī)本面及政策环境关(guān)注(zhù)度较高。2）中美互动增加。继4月初美国(guó)财长耶(yé)伦访华后，本(běn)周美(měi)国国务卿布林(lín)肯访华，中(zhōng)美双方在全面交换意(yì)见的基础(chǔ)上形成五点共识，我们认为这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股市场估(gū)值仍处于(yú)历史低位(wèi)，性价比优势明显。经历2月初以来(lái)的行(xíng)情企稳后，当前沪深(shēn)300前向市盈率为(wèi)10.4倍，依然明显(xiǎn)低于12.6倍的(de)历史均值水平。

配置方面，有科技进(jìn)步预期驱动及新质生产力相关(guān)政(zhèng)策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清带来上游资源品(pǐn)行业机遇，继(jì)续关注黄金、石油石(shí)化、有(yǒu)色金属等资源板块(kuài)，但短(duǎn)期内需重视行情(qíng)节奏(zòu)；资本市(shì)场改革为金(jīn)融板块带(dài)来新催化，投(tóu)资者关注度阶段性抬升。

华泰(tài)证券：向低位、低筹码的切换正在酝酿，继续做红利内部的高低切换

3月下(xià)旬以来，指数处于ERP修复平台期，市场积极(jí)寻找结构性做多方向，体感上，活(huó)跃板块间快速轮(lún)动，赚钱效应有待改善。我(wǒ)们提炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏(piān)；②周度，低位、低筹码方向亦开(kāi)始补涨，切换迹象(xiàng)初显，持(chí)续性或取决于财报全(quán)景验证，静待“四月决断”。基于现有(yǒu)数据(jù)测算，一季度全A非(fēi)金融收入与盈利增速或仍走势分化，盈利回升周期弹性不大，收入(rù)盈利(lì)共振改善或(huò)主要(yào)在消费品。配(pèi)置(zhì)上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底(dǐ)仓选择，短期继续做内(nèi)部高低切(qiè)换(huàn)，建议关注A股白(bái)电、乳品，港股(gǔ)公用事业(yè)。景气维度(dù)，供给减(jiǎn)压和外需拉动是主要线索。

配置：红利中期底仓，适度高低切换，景气线索(suǒ)在供给减压、外需拉动(dòng)。第一，从已有(yǒu)数据看，全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈利回(huí)升周期(qī)弹性偏弱仍(réng)是基准(zhǔn)假设。第二，财(cái)报季尾声渐近，市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的切换(huàn)。我们认为基于性价(jià)比(bǐ)、筹码结构、拥挤度的切(qiè)换持续性取决于业绩基本面(miàn)的验证。配置上，红利资产仍是中期底仓选择(zé)，短(duǎn)期沿A股内部、AH之间继(jì)续适当做高低切(qiè)换，关(guān)注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可持续提升的方(fāng)向。景气维度(dù)，供给减压和外需拉(lā)动或是主要线索，细分方向需(xū)在(zài)全景(jǐng)财报中进一(yī)步挖(wā)掘。

国泰君安证券：投资机会在(zài)年中

风雨过后，总会(huì)见彩虹。最差的(de)情(qíng)形既然年初已经见过，短尺度扰动逐步(bù)计价，不确定性下降将推动年中股市行情出现，要敢于逆向(xiàng)布局(jú)。

投(tóu)资机会在年中，看好科(kē)技制造，与具有成长性的周期材料与消费。行情驱动(dòng)来自于(yú)不确定性(xìng)下降，而非盈(yíng)利(lì)预期(qī)的上修，因此年中投资重点在具(jù)有成长(zhǎng)性的股(gǔ)票。推荐(jiàn)：1）科技制造(zào)业：电子半导体/汽车与零部件/军(jūn)工/机械/通信；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不(bù)确(què)定性下降 +并购重(zhòng)组预期，看好券商股反(fǎn)弹；关注医药(yào)/化妆品/啤酒饮料/家电，与有色/化工/钢铁新材料。3）资源品(pǐn)有望(wàng)受益：石化/煤炭等。4）继续(xù)看好港股优质公司(sī)，除港股互联网外，增加对港股汽车、半(bàn)导体与医药的(de)推荐。

招商证券：预(yù)计更多外资将回流中国，带(dài)动A股重回上行趋势

近期(qī)中国(guó)资产全(quán)面(miàn)大(dà)涨，4月26日单日北向流入规模(mó)创下陆(lù)股通开通以来的(de)历史新高(gāo)。我们认为主要原因(yīn)在于中国(guó)基(jī)本面反弹、港币和人民币在亚洲货币加速贬值时表现坚(jiān)挺(tǐng)，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续预计更多(duō)外资将回流中国，带(dài)动A股重回上行(xíng)趋势。同时(shí)随着新(xīn)“国九条(tiáo)”落地，一季报上市公司业绩(jì)改善，A股绩优龙头公司给投资(zī)者带来的真实回报预计也将提升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格，中证A50、沪(hù)深300、大盘成长(zhǎng)为代表的绩优龙头(tóu)指数。

国投(tóu)证券：亢奋？大可不必

上周市场的关切是：周五(wǔ)北向(xiàng)资金大幅流入224.49亿元后是否要修正“大跌后震荡”判断。我们依然认(rèn)为：大可不必，市场底(dǐ)色(sè)依然是震荡市。要承认北向(xiàng)资金大幅(fú)流(liú)入短期会(huì)给A股带来(lái)积极提振作用，尤其是利好大盘成(chéng)长。历史单日流入超过100亿元后一(yī)周和(hé)一个月，上证指数分别平均上涨1.58%和2.22%。短期(qī)看(kàn)，北向流入需要伴随人民币升(shēng)值表现才更(gèng)为持续，而这点并未在周五体现。值得注意的是相(xiāng)比(bǐ)北向资金(jīn)，FDI（外商直(zhí)接投资）更为合(hé)理的对于A股行情的中期预判指标(biāo)。从(cóng)近(jìn)期仍在回落的(de)FDI同(tóng)比增速可以看出（3月进(jìn)一步下滑至-36.16%），目前北(běi)向资金的仓位回补并(bìng)不具备形成反转(zhuǎn)定价的迹象。

无论市场风格如何反复，大盘成长在(zài)出(chū)海定价的(de)超额表现上依然(rán)是有效的。那么，本轮出海定价会持续到什么时候？短期取决于两点：1.国(guó)内外通胀差，国内通(tōng)缩海外通胀意味着国内(nèi)生产只要往外卖货就是盈利；2.全球PMI指数(shù)，这个(gè)指数只要继续往上走，意味着出口增速就会好。只要这(zhè)两个(gè)点没问题，短期出海的定价趋势就没有结束。而出海定价(jià)中(zhōng)期最大的担忧在于由大宗商品掀起二次通胀所引发全球经济硬着陆，这点目前来看概率(lǜ)并不大(dà)。

申万宏源：没(méi)有重大下行风(fēng)险(xiǎn)成为一致预期，该调整的方向还是会调整，但幅(fú)度(dù)有限(xiàn)

外(wài)资(zī)回(huí)流A股港股的逻辑展(zhǎn)望：地产触底(dǐ)仍有待确认，短期乐观(guān)预期难(nán)持续(xù)发酵。更(gèng)坚实的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太新兴市(shì)场国家汇率(lǜ)普遍(biàn)大波动(dòng)，港币(bì)挂钩美元，人民币高稳定性(xìng)，人民币资产性价比优势显现。港(gǎng)股互联网(wǎng)回购加速，A股高股息投资向(xiàng)港股加速扩散。

没有重大(dà)下行风险(xiǎn)成为一致预期，市场特征相(xiāng)应变化：该调整的方向还(hái)是会调整，但(dàn)幅度有限；同时，几乎每天都有活(huó)跃(yuè)板块。市场(chǎng)总是在(zài)找机会，眼前的机会空间不大，就抢跑中远期的投资机会。

短期高切(qiè)低的(de)线索：公募存量博(bó)弈，市场(chǎng)基于公募一(yī)季(jì)报做博弈，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射(shè)行情仍属于超(chāo)跌反弹范畴。小(xiǎo)盘成长主题提前活(huó)跃(4月业绩验证期后，小盘成(chéng)长反弹(dàn)在情理当中)，但向上弹性有限。继续提示高股息中期(qī)占优，高切低快速轮动后有望(wàng)回归。继续挖掘消费(fèi)高股息和港股(gǔ)高股息。

信达证券：市场即将开始新的上涨

近期市场板块表现出很强的高低切特征。一般(bān)高低切换的特征容易出现在市(shì)场出现拐点的附近，我(wǒ)们(men)认为，这一次(cì)高低切可能标(biāo)志着(zhe)3月下旬以来的震荡(dàng)休整已经结束(shù)，即将开始新的上涨。

这(zhè)一次高低切(qiè)中，券商的表现意义更为重(zhòng)要，券商历史上既可能是牛市的旗手，也可(kě)能是板块轮动的最后一棒。我们对比2018年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的券商超额收益与全 A指数走势，能(néng)够发现，券商产生超额(é)收益(yì)的情形一(yī)是：指数快速上(shàng)涨期。【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线比如2019年Q1和2020年6—7月，市场处(chù)在2019—2021年最快的两(liǎng)个上涨阶段，而(ér)此(cǐ)时券商均有30%—50%的超额收益。券(quàn)商产生超额收益的情(qíng)形二是：市场(chǎng)上涨(zhǎng)或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年(nián)8—9和2021年12月是2019—2021年牛市的后(hòu)期，2023年7—8月是(shì)2023年中(zhōng)特估行情的末期。券商(shāng)超额收(shōu)益起点看性价比，而(ér)终(zhōng)点更依赖对市场牛熊市的判断。我们认为从基(jī)本(běn)面和政策来看，今年市场走牛的概率高于2023年7—8月(yuè)。

浙商证券：指数慢(màn)涨而结(jié)构大(dà)年，算力和红利(lì)两条(tiáo)主线

周五非银行业涨幅第一。主流预期认(rèn)为，驱动因(yīn)素在于4月25日国联(lián)证(zhèng)券发布《关于筹划(huà)重大(dà)资产重组事项的停(tíng)牌公告》，继而提升行业并购(gòu)预期。但是，策略视角分析并(bìng)预测券商行情，上证(zhèng)指数位置是核心边际(jì)催化。

展望2024年，指数慢涨而结构(gòu)大年，算力和红利两条主线。进一(yī)步展望二季度，指数中枢有望抬升，算力引领的小盘风格更为占优。随着上证指数中枢抬升，券商有望阶段性脉冲式上涨，但在(zài)上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个(gè)月的结构(gòu)重心(xīn)仍在(zài)于TMT。

华金证券：“五一(yī)”假期期间风险不大，可持股过节

今年5月A股可能震(zhèn)荡偏强，科(kē)技成(chéng)长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股可能震荡(dàng)偏强。一是5月基本(běn)面继(jì)续(xù)修复：首先，设备更新和以旧换新(xīn)政策实施、“五一”假期带(dài)动下制造(zào)业投资和消(xiāo)费增速5月可能继续回升；其次，工业企业利润增速和A股盈利增速5月继续处于上行周期中。二(èr)是5月流动性维持宽松。三(sān)是5月政策可(kě)能进一步落地，外(wài)部无大的负面冲(chōng)击。（2）美股影响因素上，科(kē)技成长5月可能有上涨机会(huì)。一是AI等科技相关行业景气5月份可能上(shàng)行；二是如前所述，5月可能无大的(de)负面冲击。

“五一”假(jiǎ)期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火(huǒ)爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行、消(xiāo)费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期间海外(wài)数据(jù)可能(néng)扰动流动性(xìng)预期，但国内依(yī)然维持宽松。一是“五一”期间美联储降息预(yù)期可能有一定扰动风险(xiǎn)；二是节前融资可能季(jì)节性(xìng)流(liú)出，但外资仍可能继续流入。（3）假期期(qī)间地(dì)缘风险有限，海外股市出现(xiàn)大(dà)幅调整的风险也可能较小。

责(zé)编(biān)：战(zhàn)术恒

校对：姚远(yuǎn)‍‍