劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智(zhì)通财经(jīng)APP获(huò)悉，美国国债收益率曲(qū)线的一个关键部分在近期(qī)短(duǎn)暂转为正值，这(zhè)一现象通常预示着经济前景的改善。这一转变的背后，是市场对美(měi)联储可能采取更大(dà)幅度降息措施(shī)的预(yù)期增(zēng)强，这一(yī)预(yù)期受到了最新公布的弱于预期的劳(láo)动力市场数(shù)据(jù)的推动。

当地时间周三，美国国债价格显(xiǎn)著上涨，尤其是对美联储货币政策更为敏感的短期债券。这(zhè)一(yī)上(shàng)涨的(de)背景(jǐng)是美(měi)国7月份的职位空缺数量降至2021年初以来的最(zuì)低点。这一数据导致两年期国债收益率自2022年以来第二次跌破了10年期国债收益率，因为交易员加大了对本月美联储超大规模降(jiàng)息的(de)押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管(guǎn)理合伙人(rén)John Fath指(zhǐ)出，美联储可能需要更早采取行动，甚至可能加息50个基点。如果这一预测(cè)成真，那么收益率(lǜ)曲线可能会出现(xiàn)完全反转。

图1

市场(chǎng)参与者(zhě)正(zhèng)在加大对美联储在(zài)9月会议(yì)上(shàng)大幅降息(xī)的押注。利率(lǜ)互换市场显示，交易员(yuán)已经(jīng)完全消化了美联储本月降(jiàng)息25个基点的预期，并且超过30%的(de)可能性认为降(jiàng)息幅度将达(dá)到(dào)50个基点。此(cǐ)外，预计今年剩余的三次政(zhèng)策会议将总共降息110个基点。

华尔街(jiē)的经济学家和基金经理正在密切关注经(jīng)济(jì)数据，寻找可能迫使美联储启(qǐ)动大幅降息周(zhōu)期的疲软迹象。而周三的就业数据表明，劳动力市场的疲软可能会促(cù)使美联储(chǔ)官员采取行(xíng)动(dòng)。

BMO全球(qiú)资产管理公司固定收益主管Earl Davis认为，劳动(dòng)力市场的疲软降(jiàng)低了美联储(chǔ)在本月(yuè)晚些时候(hòu)降息50个基(jī)点的门槛。他指(zhǐ)出，一旦美联储开始降息，就不大可能是(shì)一次性的举措，因为他们(men)有(yǒu)足够的降息空间。

收益率曲线趋于正常

随着交易员对(duì)美联储(chǔ)降息的(de)预期增强，美国利率(lǜ)预期波动率指标也显著上(shàng)升。尽管(guǎn)历史上债券收益率曲线通常向上倾斜，但在(zài)2022年3月，随着美联储启动了数十年来最激(jī)进的(de)紧缩周(zhōu)期，收益率曲线出(chū)现了(le)倒挂。然而(ér)，随着(zhe)美联储开始(shǐ)降息，收益率曲(qū)线(xiàn)在劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键长(zhǎng)期倒挂(guà)后可(kě)能(néng)会恢(huī)复正(zhèng)常的上行趋势。

图2

周三，两年期美国(guó)国债的收益率(lǜ)显著下降，最终报收(shōu)于3.754%，这一(yī)水平(píng)略低(dī)于同期(qī)的(de)十年(nián)期国债收益率，为(wèi)3.755%。这一微小(xiǎo)的差距表明，国债收益率曲线仅呈现出极其(qí)轻微的倒挂现象。

尽管收益率曲线倒挂通常被视为经济衰(shuāi)退的前兆，但策略(lüè)师和一些美联储官员近年来一(yī)直对此持怀疑态度。他(tā)们认为，由于美联储将(jiāng)利率(lǜ)维持在极低水平，收益率曲线倒挂发出的衰退信号可能被扭曲了。

太平洋投(tóu)资(zī)管(guǎn)理(lǐ)公司的短期投(tóu)资(zī)组(zǔ)合管理(lǐ)和融资(zī)主管Jerome Schneider表示，正常的收益率曲线形状表明商业和货币政策环(huán)境更接近正常和平衡。而彭(péng)博宏观策略师Simon White则指出，收益率曲线倒挂信号的不可靠性意味着它(tā)并不劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键一定(dìng)预示(shì)着经济衰退即将来临。

摩根大通资产管理公司投资组合经理Priya Misra也认为，在美联储开始降息的前夕，收益(yì)率曲线(xiàn)的倒挂非常有意义。她补充(chōng)称，市场定价的宽松幅度与(yǔ)美联储(chǔ)希望实现(xiàn)利率正常(cháng)化以维持当前经(jīng)济(jì)软着陆的预期一致。

美联储主席杰(jié)罗(luó)姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话中明确表示，他打算防止就业市场进一(yī)步降温，并认为现(xiàn)在是央行降低关键政策利率(lǜ)的(de)时候了。市场参与者正在等待周五公布的美国劳工(gōng)报告，这可能(néng)会成为美联储是否(fǒu)选择(zé)大幅(fú)降息50个基点，而非缓慢降息(xī)25个基点的关键因素。

德意志银行的美国利率策(cè)略师Steven Zeng表示(shì)，周五的就(jiù)业数据(jù)将是决定美(měi)联储降息决策的“主要因素”。

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