七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

中(zhōng)国基七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著金(jīn)报记者李树超张玲

今年以(yǐ)来，股市(shì)大幅震荡，指数增强(qiáng)型基金依(yī)然有不错的增强效果。数据(jù)显示，年(nián)内七成指(zhǐ)数增强型(xíng)基金获得(dé)超基准回报(bào)，且最(zuì)高超基准收益率超9%。

受访机构和人士表(biǎo)示(shì)，受益于成熟的(de)因子模(mó)型、有效的风控措施等，指数增强基金增强效果明显。尽管部分产品业绩分化，但随着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升等，这类产品整体(tǐ)的增(zēng)强收益(yì)效(xiào)果仍(réng)较为(wèi)乐观，基本面因子的表现值得(dé)期待。

指数增强基金增强效果明显

最高达9.24%

Wind数据(jù)显示(shì)，截(jié)至4月19日(rì)，全市场(chǎng)257只（不同份额合并计算）指数增强型基金(jīn)今年以来(lái)平均超基(jī)准收益率为1.38%，逼近去年全年(nián)1.63%的超基(jī)准收益率水平。

排除具有建仓优势的次新基金，超(chāo)基准收益最高的是中邮中证(zhèng)500指数增强，今年以来超基准收益率已达9.24%；富安(ān)达(dá)中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证(zhèng)2000指数增强(qiáng)、易方达沪深300精选增强 等多只基金也都有超过7%的增强(qiáng)回报。

对(duì)此，中邮(yóu)中证500指数增强基(jī)金经理(lǐ)王高透露，他管理的指数(shù)增强基金主要是采(cǎi)用多因子选股策(cè)略，从基准指数成份股中(zhōng)选择因子综合得(dé)分排名靠前的股票构成投资组合，以期获得超越指(zhǐ)数的(de)Alpha收益。今年的超额收益主(zhǔ)要来源于选股(gǔ)因子，如果选股因子(zi)比较(jiào)契合当下市(shì)场(chǎng)环(huán)境(jìng)，超额收益就会比较明显。“当(dāng)然(rán)，我们做的选股模型更多的还是从长远考虑，追(zhuī)求长期(qī)能够跑赢基
准，而不是追求一时的显(xiǎn)著超(chāo)额。”

招商国证(zhèng)2000指数增强(qiáng)基金经理邓(dèng)童直言，今年以来市场波动(dòng)较大，个股走势分化较大，有利于(yú)量化选股模型(xíng)。另外(wài)，基(jī)本 面选股模型在因(yīn)子权重配置上通常会(huì)参考近期表现，当某(mǒu)一(yī)类因子表现较好时权重(zhòng)会(huì)有所提升，当风格延(yán)续(xù)时(shí)超额收益也会相(xiāng)应提高(gāo)。由于今(jīn)年初市场整体风格与去年接近，依然偏 向价值风格，价值类因子、红利类因(yīn)子都有比较明(míng)显的超额贡献(xiàn)，质量类因子、现金流类因子的表现也都(dōu)不错。

“另外一个(gè)市(shì)场关(guān)注的(de)热点是机器学习类因子，近(jìn)一两年在公募指数增强基金里也被(bèi)广(guǎng)泛使用，该类因子今年的波动比较大(dà)，但(dàn)如果(guǒ)能坚持下来，有机会争取到相应的(de)超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金(jīn)量(liàng)化与海外投(tóu)资部也(yě)表示，今年以来基本面量化表现较好，主要归因于两个方面：一是几大(dà)类Alpha因子，如估值、成长、盈利质量均有贡献；二是基本面量化风险控制较为严谨(jǐn)，在(zài)量化投资的前端和后端(duān)，都对各(gè)项风格暴露做好严(yán)格控制
，如各组合对小微盘的风格暴露均较小。

七成产品回报超基准(zhǔn)

增(zēng)强收益有(yǒu)望(wàng)延续

全市(shì)场来看，今年以来共有179只产(chǎn)品获取了超(chāo)基准回报，占比达七成，但首尾超基(jī)准的差(chà)距也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证(zhèng)2000的相关(guān)指数超基(jī)准(zhǔn)收益(yì)较为(wèi)靠前，而跟踪沪(hù)深300指数以及半导体、人工智能等行(xíng)业的增强指数，增(zēng)强效果相(xiāng)对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证(zhèng)2000等都是宽基指数，其特(tè)点就是成份(fèn)股数(shù)量比较多
，行业(yè)分布和个股(gǔ)权(quán)重分布相对分散，这有(yǒu)利于通(tōng)过(guò)量化多因子或其他方法去(qù)做增强策(cè)略，增强效果也能(néng)得到(dào)较好体(tǐ)现。

华泰柏瑞(ruì)基金(jīn)表示，沪深300指数成(chéng)份(fèn)股中基本面弱
的个股可能有更好的表(biǎo)现，但(dàn)相对来(lái)说(shuō)，量化投(tóu)资在沪深300指数上较难实(shí)现超额收益。至于半导体、人工智能这种行业或主(zhǔ)题的增强指数属于窄基指数，获取增强的难(nán)度更大，长期获取稳定超额收益的难度也非常大，会更考验管理人的投资能力。

展望后市，受访人士(shì)普遍对指数增强型基金增强收益效果(guǒ)保持乐观，并看(kàn)好(hǎo)基本面因子(zi)等(děng)表(biǎo)现(xiàn)。

邓童认为，在年初的市(shì)场大幅波动中，不少以机器学习(xí)为主策略的量化私(sī)募损(sǔn)失比较大，有一些资金退出(chū)市场。而公募传(chuán)统上以基本(běn)面量化模型为七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著(wèi)主，今年以来(lái)整体表现相对(duì)更(gèng)加稳定，叠加部分(fēn)私募资金退出，公募指数增强基金的超额收益可能有一定的提(tí)升空间。

从因子角(jiǎo)度看(kàn)，邓童表示，虽(suī)然估值类因子(zi)依然表现较好，但随着市场逐步稳定，此前连续数年(nián)疲软的成长类因子、分(fēn)析师类因(yīn)子的表现可能(néng)出现反
弹。另(lìng)外，机(jī)器学习类因子(zi)还是有比(bǐ)较强的生命力(lì)，但波动可能加大。

王高也表示(shì)，对指增基金(jīn)后续(xù)的增强收益保持乐(lè)观。当下市场(chǎng)处
于低位，很多股票估值很便宜，盈利也(yě)很好，未来有(yǒu)很(hěn)充足的估(gū)值修复(fù)空间，这就(jiù)为量化多因子 及其他
选股方法进行增强提(tí)供了很(hěn)好的机会(huì)和策略空间。展(zhǎn)望后市，他更(gèng)看(kàn)好基于公司盈利能力和(hé)估值位 置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节(jié)以来，超额收(shōu)益一直在回归过程中，未来3~5年(nián)可能会有更好表现。”华泰柏(bǎi)瑞基金相关人士也表示，一方面，2021年 春节(jié)之后(hòu)，资(zī)金集中抱团的力(lì)度逐(zhú)步减弱直至瓦解，市场资(zī)金的投向更(gèng)为分 散，这样的七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著市场环(huán)境有利(lì)于量(liàng)化模型更好地发挥(huī)选(xuǎn)股作(zuò)用；另一方面(miàn)，在当前的宏观环境下，投资人越来越关注(zhù)分红稳定类的资产，可以关注(zhù)估值类因子，尤其(qí)是红利(lì)因子；同(tóng)时，随(suí)着新“国(guó)九条”细则落地，投资者会更加关注企业的基本面(miàn)，基本面量(liàng)化模型也会有(yǒu)更好的表现。

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