卤味中报|煌上煌门店减少445家销量持续减少仍逆势扩产能

　　出品：新浪财经上市公司研究院(yuàn)

　　作者：浪头饮食/ 郝显

　　“行业整体面(miàn)临(lín)严峻的经营压力，出清明显，龙头企业也同样经受生存考验”。绝味食品（维权）半年报(bào)中如此表(biǎo)示。

　　在上半年(nián)消费偏弱的环境下，卤味(wèi)食品上市公司(sī)承受了较大的(de)压力。从整体来(lái)看，绝味食(shí)品、周(zhōu)黑鸭、煌上煌营(yíng)收分别下滑9.73%、10.9%、7.53%，其中绝味食品是上市以来（除2020年上半年）首次收入下滑，周(zhōu)黑鸭则(zé)是2022年收入下滑之后再次下滑。煌上煌是三家公司中表现最弱的，从2021年开始业绩就在持续下滑(huá)。

　　卤味食品(pǐn)公司业绩下(xià)滑主要原因有(yǒu)两个，一是卤味食品属(shǔ)于可选消费(fèi)，客单价较高，在消费降级的趋(qū)势下，受到的冲击更大；二是卤味食品依赖加盟体系与线下门店，在门店数量(liàng)见顶，扩张受(shòu)限的情况下，失去(qù)高速(sù)增长动力(lì)。

　　从门店数(shù)量来看，上半年(nián)绝(jué)味食品、周黑鸭、煌上煌门店(diàn)总数(shù)比年初分别减少6.15%、9.43%、9.9%，绝味(wèi)食品及周黑鸭(yā)均结束(shù)了延续多年的门(mén)店扩张趋势。“关店潮”成为继“卤味为什么卖不动了”之后的热门话(huà)题。

　　华鑫证券研报称，“门店经营承压(yā)的同时，单店模型恶化使(shǐ)得加盟商开店意(yì)愿下(xià)降，使得卤味上市公司门店数与单店收(shōu)入增长(zhǎng)均呈现(xiàn)较大压力。”

　　在门店数量见顶之际，卤味上市公司的未来在哪里(lǐ)？

　　煌(huáng)上煌门店减(jiǎn)少445家单店收(shōu)入仍在下滑

　　2024年上半年，煌上煌(huáng)实现营业收入10.6亿元，同比下滑7.53%；实现净利润6051.52万元，同比(bǐ)下滑26.59%。

　　煌上煌主营业务为(wèi)酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品，酱卤(lǔ)肉制品是公司主要收入来源，贡献了78%的(de)收入，米制(zhì)品则贡献了19%的收入。

　　受益(yì)于鸭副产品原(yuán)料价格下行，上(shàng)半年面煌(huáng)上煌(huáng)酱卤肉制品毛利率同比增加6.83个百分点，整体(tǐ)毛(máo)利率增加4.71个百分(fēn)点。但是销售费用率、管理费(fèi)用率均在提升，净(jìng)利率下滑1.36个百(bǎi)分点，导致净利润出现大幅下滑。

　　从2020年以来，酱卤制品收入就(jiù)开始下滑，今年上半年收入再度减少12%至6.98亿元，米制品收入(rù)则微增2%。肉(ròu)制品(pǐn)加工业和(hé)米制品加工业销量则分别减少14.57%及13.41%。

　　从门店来看，2024年上半(bàn)年煌上煌门店总(zǒng)数(shù)为4052家，相比年初减少445家，降幅近10%。公(gōng)司在半年报中披(pī)露，报告期门店拓展不达(dá)预期，肉制品业老(lǎo)店单(dān)店收入同比下(xià)降。

　　事实(shí)上，2023年煌上煌还在(zài)快速扩(kuò)张，此前公司推出“千城万店”计划(huà)，每年开店(diàn)目标2000家，2023年门店(diàn)数净增加572家，同比增加15%。

　　但是门店扩张并未带(dài)来收入增长，2023年煌上煌营收(shōu)下(xià)滑1.7%，其中酱(jiàng)卤肉制品营收同比减少了1.97%。而且(qiě)单价收入(rù)在下滑，2019年单(dān)店收入(rù)达到55.19万(wàn)元(yuán)，2023年已下滑至41.65万元，今年上半年单店收入同比仍(réng)在下滑。

　　煌上煌的渠道问题从2022年就开始暴露了，2022年公司计划新开门店1059家，而门店总数相比2021年减少(shǎo)了356家。大量关店背后是消费市场低迷、人流(liú)量(liàng)下降、单店销售一直未能恢复的现实。

　　这也就(jiù)意味着，从前(qián)几年开始，门店扩张带动收入(rù)增长这条发展路径对煌上煌来说(shuō)已经行不通了。

　　销量下滑下的产能扩张将带来什么？

　　煌(huáng)上煌近几年一直在(zài卤味中报|煌上煌门店减少445家销量持续减少仍逆势扩产能)扩产能，固定资产持续增长，截至2024年上卤味中报|煌上煌门店减少445家销量持续减少仍逆势扩产能半(bàn)年已经达到8.83亿元。而公(gōng)司的产能利用率并不高，根据此前发布的定增说明书，2022年总(zǒng)产能为6.3万(wàn)吨，当(dāng)年(nián)产量2.95万吨，产能利用率(lǜ)仅为(wèi)46.76%。2023年产(chǎn)量为2.53万吨，在没(méi)有新增产(chǎn)能的情况下，产(chǎn)能利用率下降到了40%。今(jīn)年上半年肉(ròu)制品加工(gōng)业产量减少12.85%，估计产能利用率将进一(yī)步下降。

　　2023年(nián)9月，煌上煌以10.08元的价格发起定增，募资4.5亿元。发行对象为实际控制人徐桂芬家族实际控制的新余煌上煌投资管理中心（有限(xiàn)合(hé)伙）（以下简称“新余(yú)煌上(shàng)煌”）。

　　募(mù)资主要用于“丰城煌大食品有限公司肉鸭屠(tú)宰(zǎi)及副产物高值化利用加工建设项目（一期）”（以下(xià)简称“丰城煌(huáng)大食品”）、“浙江煌上煌食品有限公司年产 8000 吨酱卤食(shí)品加工建设(shè)项目”（以下(xià)简称“浙江煌上煌(huáng)”）和(hé)“海南煌上煌食品有限公司食品加工及冷链仓储中心建设项目”（以下简(jiǎn)称(chēng)“海南煌上(shàng)煌”）三个项目。

　　按照原来的规划，三个项目(mù)建设期(qī)均为两年，投产(chǎn)后(hòu)浙江将增加8000 吨酱卤食品加工产(chǎn)能，海南将增加4000 吨(dūn)酱卤食品加(jiā)工产能，合计1.2万吨产能(néng)，届时公司总产能将达到7.5万吨。

　　截(jié)至2024年(nián)上半年，丰城煌大基建、浙江煌上(shàng)煌基建两个项目工程累计投入达(dá)到79.67%及59.93%，而海南煌上煌仅为1.2%。

　　在销(xiāo)量下滑的背景下，新增(zēng)产能的(de)消化，以及随之而来的折旧费用无疑均将成为困扰煌上煌的问题。

责任编辑(jí)：公司(sī)观察

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