农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头(tóu)饮食/ 郝显

　　8月27日(rì)晚间，农夫山泉(quán)发(fā)布(bù)中期业绩，二级市场对这份(fèn)中期业绩并不看好。中期业绩发布后(hòu)，股价跌超12%，而从5月份高点算起，农夫山泉股价已经(jīng)跌去近(jìn)44%。造成股价持续下跌的主要原因是受(shòu)舆情影响，包装水销量下(xià)滑。

　　具体看(kàn)，上(shàng)半年农夫山泉实现营收221.73亿元，同比增长8.36%，增速下滑明显。实现净利润62.4亿元，同比增(zēng)长8.04%。

　　拖累业绩的主要是包装饮用水业务，上半年收(shōu)入骤降18.3%。根据中金数据， 3-6月(yuè)销量(liàng)连续4个(gè)月(yuè)同比跌幅超过20%，7月继续下(xià)跌17%。公司预计，未来恢复需要比较长(zhǎng)的时(shí)间。

　　包装饮(yǐn)用水少(shǎo)卖了19 亿(yì) 市占率也在下滑

　　上半年(nián)网络舆情发酵下，农夫山(shān)泉(quán)贡献一半以上营收的包装(zhuāng)饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年农夫山泉(quán)包装(zhuāng)饮用水收入104.42亿元，今年上半年(nián)收(shōu)入85.31亿元，少卖了19.11亿元，营收占比则(zé)从51%下滑至38.5%。

　　根据公司披露，1月(yuè)及2月包装饮用水产品销售情况良好，同比实现了19%的增长。从2月底(dǐ)开始，负面舆论开始(shǐ)对农夫山(shān)泉和品牌和销售产生严重影响。根据中(zhōng)金数据，3-6月销(xiāo)量连续4个(gè)月同比跌幅(fú)超过(guò)20%，7月继农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增续下跌17%。据媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，上半年农夫山泉市(shì)占率回(huí)落，竞争对手市占率则在提升。

　　在(zài)这(zhè)次网络舆情中，红(hóng)瓶天然水处在风暴核心，而且(qiě)影响还(hái)在持续。据公开信息，舆情对会(huì)议用水、团购客户、餐饮渠道(dào)影响较大，这类(lèi)客户采购(gòu)流程较复杂，变更供应商需要较长的时间。在(zài)今年(nián)中期(qī)业绩交流会上，管理层表示，“舆论事件的(de)冲击尚未(wèi)完全(quán)消(xiāo)除，预计未来(lái)恢复具有比较长的(de)时间”。

　　红瓶天然水是农夫山泉的核心产品(pǐn)，上(shàng)市时农夫山泉包(bāo)装水业务收入占比一度达到60%，包装水中的核心产品即为红瓶天(tiān)然(rán)水。红瓶天然水早在1996年就(jiù)进入(rù)市场，代表着农(nóng)夫(fū)山泉(quán)的品牌形象，同时也是公司的引流品(pǐn)。农夫山泉靠低(dī)价天然水打开渠道，然后通过扩品类(lèi)增加利润。天然水本身渠道(dào)利润并不高(gāo)，茶饮、果汁等品类也能起到(dào)补贴(tiē)渠道的作用。

　　为了挽回品牌形象、促(cù)进销售，农夫山泉上半年增加(jiā)了广告和促销(xiāo)开支，由(yóu)于产品(pǐn)销量结构变化，导致物流费率下降，销售费用率反(fǎn)而有(yǒu)所下滑。

　　但是存货一(yī)举增长39.42%至33.37亿元，公司披露主要(yào)是由(yóu)于生产备货(huò)、原料期末库存增(zēng)加所致。同时存货周转天数大幅增加，由上年(nián)同(tóng)期的49.7天增加至63.29天。

　　此外，公司的应收账(zhàng)款及票据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款周转天数由4.76天增(zēng)加(jiā)至5.07天，预付款项则增长37.51%至9.69亿元。

　　很明(míng)显，红瓶天然水的销量下(xià)滑，以及新品的推出大幅增加了存货，降低了(le)存货周转率(lǜ)，也(yě)拉高了公(gōng)司应收账款。

　　绿瓶纯净水引发价格战谁会成为赢家？

　　上半年，农夫山泉在(zài)产品(pǐn)战略上最大的(de)动作是重新进入(rù)纯净水领域，并挑起了价格战。

　　据(jù)媒体报道，绿瓶纯净水销售额(é)已达(dá)20亿(yì)元，但是纯(chún)净水的(de)销量某种程度上是价格战(zhàn)的后果。据(jù)报(bào)道，7月份农夫山泉纯(chún)净水在有(yǒu)些门店(diàn)售价最低已(yǐ)经达到每(měi)瓶0.66元，低于怡(yí)宝、娃(wá)哈哈等竞争(zhēng)对手。

　　农夫山泉此(cǐ)举无异于主(zhǔ)动攻入怡宝的地(dì)盘，怡宝(bǎo)主(zhǔ)营产品为中高端(duān)纯净水，和农夫山泉红瓶天然水售(shòu)价均在2元左右。今年4月底，怡宝母公司华润(rùn)饮料刚(gāng)刚递(dì)交IPO申请。

　　对于农夫山泉来说(shuō)，以相对低端的绿瓶将怡宝及娃(wá)哈哈拉(lā)进价格战的战局，有助于巩固自己核心产品(pǐn)的市场地位。

　　按照一般分类，包装饮用水可以分(fēn)农夫山泉大本营失守：包装饮用水销量连续下滑存货、应收账款大增为三(sān)类：纯净(jìng)水、天(tiān)然水、天然矿泉水，产品售价也依次增加(jiā)。在国(guó)内，普通(tōng)纯净水以娃哈哈、康师傅、冰(bīng)露为代表，售价在1元左右。天然水以农夫山(shān)泉为代表，售价在2元左右（怡宝的中高端纯净水售价也为2元）。矿泉水以百岁山为代表(biǎo)，在3元左(zuǒ)右。

　　从历史来看，包装(zhuāng)饮用水沿(yán)着纯净(jìng)水-天然水(shuǐ)-矿泉水的方(fāng)向升(shēng)级，近几(jǐ)年增长最快的是天然水和矿泉水，但是从市场规模来看(kàn)，纯净水远超后两者(zhě)。根(gēn)据灼识咨询报告(gào)，按零(líng)售额计(jì)，2023年中国包装饮用(yòng)水(shuǐ)市场规模为人民币2150亿元，纯净水是包(bāo)装饮用水市场最大的细分市场，于2023年(nián)达到1206亿元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用包装饮用水收入为124.47亿(yì)元，是纯(chún)净水市场的第一名。2023年农(nóng)夫山泉水类产品收入为202.62亿元，领(lǐng)先(xiān)怡(yí)宝78亿元。二者一直是近身竞争的关系，产品售价(jià)都在 2元左右，在超市也(yě)摆在临近位置。根(gēn)据披露，华润饮料上市募集(jí)资金除了用于产能扩张外，还将拿出(chū)一部分用于渠道扩张和营销。一旦华润饮料(liào)上市(shì)，无疑将对农夫山泉构成威胁。

　　从(cóng)目前来看(kàn)，农(nóng)夫山泉(quán)挑起的这场价格(gé)战带动了(le)绿瓶的销售，对于(yú)红瓶的下滑起(qǐ)到了(le)一定补充(chōng)作用。但是，绿(lǜ)瓶的(de)大力度促销(xiāo)，也拉(lā)低了毛利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%，影响因素(sù)就包括纯净水产品新品(pǐn)上市促销、包装(zhuāng)饮用水产品销量(liàng)下(xià)降带来固定(dìng)成本分摊上(shàng)升、以及果汁原料价格的上升。

　　而且纯净(jìng)水在促销下的热卖(mài)，也引(yǐn)发了市场对于天然水产品会不会受(shòu)影(yǐng)响的担忧。招商证券研报就(jiù)提出，“短(duǎn)期绿(lǜ)水在大力度让利及(jí)促(cù)销下对红(hóng)水形成一定(dìng)替代(dài)，未(wèi)来一段时间压力或(huò)将延续。”

　　农夫山泉在将怡宝(bǎo)、娃哈哈引入价格战的同时(shí)，也加剧(jù)了瓶装饮用水的竞(jìng)争，这次谁能成为赢家？

责任编辑：公司(sī)观(guān)察

　　出品：新浪财经上市公司研究院(yuàn)

　　作者：浪头饮(yǐn)食/ 郝显

　　8月27日晚间，农夫山泉发布中期业绩，二(èr)级市(shì)场对这份(fèn)中期业绩并不看好。中期业绩发布后，股价跌超12%，而从5月(yuè)份高点(diǎn)算起，农夫山泉股价已经跌(diē)去近(jìn)44%。造成股价持续下跌(diē)的主要(yào)原因(yīn)是受舆情影响，包装水销量下滑。

　　具体看，上半年农夫(fū)山泉实(shí)现营(yíng)收221.73亿元，同比增长(zhǎng)8.36%，增速(sù)下滑(huá)明显。实现净利润62.4亿元，同比增(zēng)长8.04%。

　　拖累业绩的(de)主要是(shì)包装饮(yǐn)用水业务，上半年收入骤降(jiàng)18.3%。根据中金数据， 3-6月销量(liàng)连续4个(gè)月同(tóng)比跌(diē)幅超过(guò)20%，7月(yuè)继续下跌17%。公司预计，未(wèi)来恢复需要比较长的时(shí)间。

　　包装饮(yǐn)用水少卖了19 亿(yì) 市占率也在下滑

　　上(shàng)半年网络舆情(qíng)发(fā)酵下，农夫山泉(quán)贡献一半以上营收的包装饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年农(nóng)夫山泉包装饮用水(shuǐ)收入(rù)104.42亿元，今年上半(bàn)年收入85.31亿元(yuán)，少卖了19.11亿元，营收占比(bǐ)则从51%下(xià)滑至38.5%。

　　根据公司(sī)披露，1月及2月包装饮用水产品销售情况(kuàng)良好，同比(bǐ)实(shí)现了19%的增长。从2月底开始，负面(miàn)舆论开始对农夫山泉和品牌和销售产生严(yán)重(zhòng)影响。根据中金数据，3-6月销(xiāo)量(liàng)连(lián)续(xù)4个月同比(bǐ)跌幅超过20%，7月继续下跌17%。据媒体报道(dào)，上半年农夫山泉(quán)市占率回落，竞争对手市占率则在提升。

　　在这次网络舆情中，红(hóng)瓶(píng)天然水处在风暴核心，而且影响还在持续。据公开(kāi)信息，舆情对会议用水、团(tuán)购客户、餐饮渠道影响较大，这类客户采购流程较复(fù)杂，变更供(gōng)应商需(xū)要较(jiào)长的时间。在今年中期(qī)业绩交流会上，管理层表示，“舆论事件的冲击尚未完全消除，预计未来恢(huī)复具(jù)有比较长的时间(jiān)”。

　　红瓶(píng)天然(rán)水是农(nóng)夫山泉的核心产品，上市时农夫山(shān)泉包装水业(yè)务收入占比一(yī)度达到60%，包装水中的核心(xīn)产(chǎn)品即为红瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场，代表着农夫山泉的品牌形象，同(tóng)时也是公(gōng)司(sī)的引流品。农夫山泉靠低价天然水(shuǐ)打开渠道，然(rán)后通过扩品(pǐn)类增加利(lì)润。天然水本身(shēn)渠道利润并不高，茶饮、果汁(zhī)等品类也能起到(dào)补贴渠道的作用。

　　为了(le)挽回品牌形象、促进销售，农夫山(shān)泉上半(bàn)年增加了广告和促(cù)销开支，由于(yú)产品销(xiāo)量结构变化，导致物流费率下(xià)降，销售费用率反而有所下(xià)滑。

　　但是存货一举(jǔ)增长39.42%至33.37亿元，公(gōng)司披露主要是由于生产备货、原料期末库(kù)存增加所致。同时存货周转天数大幅增加，由上年同(tóng)期的49.7天增加至63.29天。

　　此外，公司的应收账(zhàng)款及票据增长了16.7%至7.03亿元，应收账款周转天数由4.76天增(zēng)加至5.07天(tiān)，预付款项则(zé)增长37.51%至9.69亿(yì)元。

　　很明显，红瓶天然水的销量下滑，以及新品的推出(chū)大幅增加了存货，降低了存(cún)货周转率，也拉高了公司应收(shōu)账款。

　　绿瓶纯(chún)净水引发(fā)价格战(zhàn) 谁会(huì)成为赢(yíng)家？

　　上半年，农夫山泉在产品战略上最大的动作是重新进入纯净水(shuǐ)领域，并挑起了价格战(zhàn)。

　　据媒体报道，绿(lǜ)瓶纯净水销售额已达20亿元，但是纯净水的销(xiāo)量某种程度上是(shì)价格战的后果。据报道，7月份农(nóng)夫山泉纯净水(shuǐ)在有些(xiē)门店售价最(zuì)低(dī)已经(jīng)达到每瓶0.66元，低(dī)于怡宝、娃哈哈等竞争对手。

　　农夫山泉此举无异于主动攻入怡宝的地盘，怡宝主营产品为中高端纯净水，和农夫山泉红瓶天然水售价均在2元左右(yòu)。今(jīn)年4月底，怡宝母公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

　　对于农夫(fū)山泉来说，以相对低端的绿瓶将怡宝(bǎo)及娃哈哈拉进价格战(zhàn)的战局，有助于巩固自己核心产品的市场地位。

　　按照一般分类，包装饮用水(shuǐ)可以分为三类：纯净水、天然水(shuǐ)、天(tiān)然矿泉水(shuǐ)，产品售价也依次增加(jiā)。在国内，普(pǔ)通纯净(jìng)水以娃哈(hā)哈、康(kāng)师傅、冰(bīng)露为代表，售(shòu)价在1元左右。天(tiān)然水以农夫山泉为(wèi)代表，售价(jià)在2元(yuán)左右（怡宝的中高端纯净水售价也为2元(yuán)）。矿泉水以百岁山为(wèi)代表，在3元左右。

　　从历史来看，包装饮用水沿着纯净水-天然水-矿(kuàng)泉水的(de)方向(xiàng)升级，近几年增长最快的是天然水和矿泉水，但是(shì)从市场规模(mó)来看，纯净水远超后两者。根据灼(zhuó)识(shí)咨询报告，按零售额计，2023年中国包装饮用水市场规模为人民币2150亿元，纯(chún)净(jìng)水是包装饮用(yòng)水(shuǐ)市(shì)场最大的细分市场，于2023年达到1206亿(yì)元，占56.1%。

　　2023年怡宝饮用(yòng)包(bāo)装饮用水收入为(wèi)124.47亿元，是纯净水市场的第一名(míng)。2023年农夫山泉(quán)水类产品(pǐn)收入为202.62亿元，领先怡宝78亿元。二者一直是(shì)近身竞争的关系，产(chǎn)品售价都(dōu)在2元左右，在超市也摆(bǎi)在临近位置。根据披(pī)露，华润饮料上市募(mù)集(jí)资金除了用于(yú)产能扩张外，还将拿出一部分用(yòng)于渠道扩(kuò)张和营销。一旦华润饮料上市，无疑将对(duì)农(nóng)夫山泉构成威胁(xié)。

　　从目前来看，农夫(fū)山泉挑(tiāo)起的这场价格战带(dài)动了绿瓶的销(xiāo)售，对于红瓶的下滑起到了一(yī)定补充作用。但是，绿瓶的大力度促销(xiāo)，也(yě)拉低了(le)毛利率。

　　上半年农夫山泉整体毛利率(lǜ)下滑(huá)1.4个(gè)百(bǎi)分点至58.8%，影响因素(sù)就包括纯净水产品新品上市促销、包装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊上升、以及(jí)果汁原(yuán)料价格的上升(shēng)。

　　而且纯(chún)净水在促销下的热卖，也引发了市场对于(yú)天(tiān)然水产品会不会受影响的担忧。招商证(zhèng)券研报就提出，“短期绿水在大力度让利(lì)及促销下对红(hóng)水形成(chéng)一(yī)定替代，未(wèi)来(lái)一段时间压力或将延续。”

　　农夫山泉在将怡(yí)宝、娃哈(hā)哈引(yǐn)入价格战(zhàn)的同时，也加剧(jù)了(le)瓶装饮用水的竞争，这次(cì)谁能成(chéng)为赢家？

责任编辑：公司观察

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