暴跌超七成，这只基金走向清盘……

9月2日，恒越基金公(gōng)告，恒越品质生活混合已触发基金合(hé)同(tóng)终止事(shì)由，自2024年9月1日起进入清算程序(xù)。截至今年二季(jì)度末，该基金净(jìng)值仅(jǐn)剩6070万元，触发了清(qīng)盘条件(jiàn)。

恒越(yuè)品(pǐn)质生活的清盘(pán)是发起式基金面临困(kùn)难的缩影。据Wind数(shù)据统计(jì)，当前市场中共有超过2057只发起式基(jī)金（份额合并计算），且截(jié)至9月2日，有1058只基金规模小于2亿(yì)元，占比过(guò)半。有机(jī)构人士分析认(rèn)为，在震荡市中，基金公司在设立产品时要更加审慎(shèn)，注(zhù)重风险控制，避免高位发行。此外，还要加(jiā)强公司整体投研能力建设，尤其是对于押注(zhù)单赛道的策略要注意(yì)市场风险和波动。

“两毛基”无奈清盘

3年前成(chéng)立(lì)的恒越品质生活混(hùn)合(hé)是一只发起式基金，根据相(xiāng)关规(guī)定，成立满3年(nián)后若基金资产净(jìng)值(zhí)低于2亿元，基金合同自动终止，且不得通过召开(kāi)基金份额持(chí)有人大会的方式延续。

从规模变化来看，恒越品质生(shēng)活混合2021下(xià)半年以1.68亿(yì)元规模成立后，该基金规模在当年四季度末(mò)时达到历史峰值2.92亿元，随后一路降低，至2022年二季度末(mò)时(shí)低于2亿元且再未突破。

截至今年二(èr)季度末，该基金份额还剩1.98亿份，净(jìng)值仅剩6070万元。且到了(le)8月31日成立已满三年，基金资产净值低于2亿元，已触发上述《基金(jīn)合同》约定的基金合(hé)同终止事由。

而资金出逃与持续亏损的基金净值不(bù)无关系：在运作(zuò)3年后，截至2024年8月30日的净值仅有0.2705元，亏损幅(fú)度达73%，也是(shì)目前(qián)偏股(gǔ)基金中累计净值倒数第一的基(jī)金。在此(cǐ)期间该基金虽然更换了基金经理，但对于持续走低的净值却无能为力。

高换手率侵蚀净(jìng)值(zhí)

那(nà)么，该基金“做错(cuò)”了什么？从多个季度的数据来看，季末前(qián)十大重(zhòng)仓股在当季度表现均(jūn)十(shí)分出色。如二季度内第二、第三、第四大重仓股立讯精密、高伟电子(zi)和蓝(lán)思科技均涨超(chāo)三成，前(qián)十个股全部上涨，但该基金二季度内依旧下滑5.07%，类似情况在数个季度内多(duō)次上演。

此(cǐ)外，基金经理(lǐ)还大幅调仓换股。Wind数据显示，2021年(nián)－2023年，该基(jī)金持仓换手率(lǜ)分别(bié)为953.87%、3071.49%、1602.41%，支付的交易佣金分别为353.28万元、647.02万元、221.9万元。同时期，该基金管理费收入分别为151.57万元、262.46万元、151.33万元。体现在季报里就是重仓股反复(fù)洗牌，且仅在今年上半年，该基金的换(huàn)手率就高达1425.47%。

这(zhè)意味着基金经理(lǐ)在板块轮动(dòng)剧烈的行情里追高(gāo)已有(yǒu)一定涨幅的个(gè)股(gǔ)，并(bìng)反复切换。

据二季报，基金经理表示：报告期(qī)内，基于国内宏观环境和外需产生的不确定性，本基金采取谨慎的策略，增加了(le)防御型资产的配(pèi)置(zhì)，包括高(gāo)股息的公用事业，估值处于低位的港股资产。同时(shí)增加了有色，资源类资产(chǎn)的配置。

“在(zài)成长方向上，我们看好未来将(jiāng)产生(shēng)积极变化的端侧AI和自主可控板块，增加了电子板块的配置，精(jīng)选细分行业龙头，希望创(chuàng)造超额收益。”而未(wèi)来的行情(qíng)展望又与(yǔ)上半(bàn)年的持仓(cāng)风格大相径庭(tíng)。此外，据基(jī)金(jīn)中报，上半年恒越品质(zhì)生活为恒越基金(jīn)带(dài)来的管理费收益是29.4万元，与基金公司在基金成立时认购份额带来的亏损相比仅是九牛一毛。

过半发起式基(jī)金规模低于2亿元(yuán)

恒(héng)越(yuè)品质生活的清盘是发起式基金面临困难的缩影。据Wind数据统计(jì)，当前市场中共有超过2057只发起(qǐ)式基金（份额合并计算），且截至9月2日，有1058只(zhǐ)基金规(guī)模小于(yú)2亿元，占比过半。

天相投(tóu)顾认为，发起式(shì)基金的发行起点较低(dī)，通(tōng)过发起式基(jī)金，基金可以在市场参(cān)与度较低时成功发行基金(jīn)。等待未来市场转暖时(shí)，若发起式基金(jīn)业(yè)绩出色，则基金公司可以扩大(dà)规(guī)模，提高市场占(zhàn)有率(lǜ)和知名度。

但过去3年A股(gǔ)走(zǒu)势震(zhèn)荡，上(shàng)市基金(jīn)无疑面临着强烈的清盘危机。华(huá)南某公募渠道人士(shì)表示，发(fā)起式基金在(z暴跌超七成，这只基金走向清盘……ài)发行端低门(mén)槛的同时，实际将风险后置，基(jī)金的清盘(pán)标准也更为严格：基金成(chéng)立满三年后，若基金规模低于两亿元，基金合同自动(dòng)终止，且不得通过召开基金份额持有人(rén)大会延续基金合同期限。因(yīn)此(cǐ)，对规模的考核让发暴跌超七成，这只基金走向清盘……起式基(jī)金只能成为基金公(gōng)司保(bǎo)成立的权宜之计。

盈米基金聂(niè)涵表示，主动权益发起式基金业绩不佳的原因较多(duō)。首先，近两年国内权益(yì)市场(chǎng)表现较弱，主动权益基(jī)金超额收暴跌超七成，这只基金走向清盘……益显著下降(jiàng)，这是市场(chǎng)的客观(guān)原因；其(qí)次，部分发起式产(chǎn)品可能是基金公司在市(shì)场高位(wèi)时为(wèi)了快速抓(zhuā)住市场风口而成立的，但后续随(suí)着市场下(xià)跌业绩表(biǎo)现不佳。

“因此，基金公司在设立(lì)产品时(shí)要更加(jiā)审慎，注重风险控制，避免高位发行。此外，还要加强公司整体投研能力建设，尤其是对于押注单赛道的策略要注意市场(chǎng)风险和波动。”聂涵强调。

校(xiào)对：李凌锋(fēng)‍‍‍‍

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