碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%

　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　8月11日碳酸锂期货(huò)放量增仓上行，主连合约(yuē)LC2411收于(yú)78450，日(rì)涨幅7.91%，主连合约成交量超57万手，达到今年2月底趋势大涨行情(qíng)的成(chéng)交水平。利多(duō)因素除了9月基本面延(yán)续边际好转，需(xū)求排产稳增外，宁德时代宜春锂云母(mǔ)项目的停产消息面是本次(cì)行情的导火索。盘后，根据《科创板日报》消息：宁德时代回应“根(gēn)据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调(diào)整”。短期，宜春地区检修消(xiāo)息共振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套保压力位突破情况，如果没上去，实际减产调整(zhěng)时间和幅度(dù)不如预期，恢复宽幅震荡模式；如果向(xiàng)上突破，叠加中秋、国庆(qìng)备货，上行空(kōng)间可看向8.5-9万。从雅保拍卖75008元/吨的电碳成交价来看，产业多头看向上空间不大。

　　一(yī)

　　期股劈叉回归期股联(lián)动

　　今日期股大涨，碳(tàn)酸锂期价收(shōu)涨近8%，锂矿(kuàng)股龙头赣锋锂业、天齐锂业(yè)双双涨停，整个锂产业上下(xià)游板(bǎn)块同时受到提振，回归期股联(lián)动。而在9月初的一周，锂矿(kuàng)股表现明显强于商品，出现期股劈叉行情。锂(lǐ)矿股(gǔ)表现(xiàn)转强是在半年(nián)中报后，碳酸锂价格在7万支撑力度明显，行业仍有韧性，外资券商率先唱多。

　　在最新的锂行业研究报告中，主要券商花旗(qí)对供应商的成(chéng)本基础和(hé)供应意向提(tí)出(chū)了一些严重的问题(tí)。根据花旗的计算，除了西澳大利亚州的大型Greenbushes矿山外，每家澳大利(lì)亚硬(yìng)岩(yán)（锂辉石）矿山都在(zài)亏(kuī)损运营。花旗使用的是 “全维持成本”（“AISC - All-in Sustaining Cost”），世界黄金协会(huì)将AISC描述为“维持(chí)矿山运营的(de)全部成本”。AISC成本比Cash Cost更具说服(fú)力，把大量的成本藏在(zài)Sustainable capex里(lǐ)导致看起来成本低，澳矿在现(xiàn)在(zài)这个价位上都在亏损了。此外，券商质疑是否是由于管理团队(duì)错误的思考方式(shì)阻止了供应削减。

　　瑞银分析师在(zài)9月11日的报告中称，宁德时代可能最终决定暂停在江西宜春的运营。据宁德时代称，自2024年7月中旬以来，碳酸锂的现货价格(gé)一直低于CATL的现金成本水平。我们此前认为，宁德时代将(jiāng)更宽容(róng)其(qí)在锂(lǐ)业务(wù)的损失，因为其重点可能是(shì)其整体电池利润率。但(dàn)经过两(liǎng)个月的锂业(yè)务亏损和锂价(jià)持续下行风险，我们终于看到边际成本生产商的正常供(gōng)应反应。CATL在江(jiāng)西锂云母业务的暂(zàn)停将导致(zhì)中国每月Li2CO3产量减少8%或5-6kt的LCE产量，并有助于重新平衡供(gōng)需关(guān)系。盘后，据《科创板日报》消息(xī)，宁德时代回应“根(gēn)据近期碳酸锂市场情况，公司拟对宜春碳酸锂生产安排进行调整”。

　　二

　　事件共振

　　在9月11日下午收盘后，九岭(lǐng)锂业发布公告称：旗下江西春(chūn)友锂业（矿山）和(hé)宜丰九宇锂业（选矿厂）将在9月12日至9月(yuè)27日全面停产碳酸锂：停产传闻推动碳酸大涨8%检修。

　　三

　　预期(qī)偏差

　　9月基本面在没有今天(tiān)的意外减停产事(shì)件(jiàn)下，已是延续(xù)持续改善的情况，既国内产量维持，进口下滑，总(zǒng)体供应下滑；需求排产(chǎn)稳步增长，延续8月电池(chí)产量环比(bǐ)+10%的(de)预期，材料端有(yǒu)中秋国庆备货的刚需，9月有望深化实质性去库。

　　宁德云母矿事件算是兑(duì)现(xiàn)了风险提示中，矿山意外减产，盘面短(duǎn)期(qī)78000左右的定价(jià)相对充分。但今日产业(yè)多头的情绪并没有(yǒu)跟(gēn)上(shàng)，9月11日下午，雅保公司200吨碳酸锂（吉(jí)诚锂业代工）招(zhāo)标，国内(nèi)自提中标(biāo)价格为75008元/吨(dūn)。今日碳酸(suān)锂(lǐ)主连价格结算价76650，招标价格低于结(jié)算价，代表着产业多(duō)头或贸易商没有(yǒu)盘面(miàn)表现那乐观(guān)。

　　关于(yú)江西高成本云母矿减停产，在我们的供需测算模型中，是有预期的，但我们认为(wèi)旺季过半后更适合实(shí)质(zhì)性的减停产。因为宁德时代主要业务还是(shì)在下游(yóu)电池领域，在旺季减(jiǎn)停产(chǎn)不是个太明智的选择，消息爆出来，就会出现碳酸(suān)锂(lǐ)价格(gé)反弹，这对后续旺季的(de)成本控制也不利，储能电芯已(yǐ)经卷到了0.35元/wh以下，如果短期碳酸锂上(shàng)涨，对电池价格提(tí)振不一定能(néng)快速传导；如果减少(shǎo)了自有矿山的产量，就难以维持现有的客供水平，其正极厂自有采购比例会有(yǒu)提升，市场成交活跃度提升，对碳酸锂价格都是利多，但对电池端的成本控制不是件好事。

　　基于此逻辑下，如(rú)果市场传闻属实，既“有会议在布(bù)置停产计划，预计于(yú)9月(yuè)份的生(shēng)产任(rèn)务(wù)完(wán)成后执行”，除了上(shàng)面分析的利多因素(sù)外(wài)，潜在的利空，可能是需求预期走弱。基于自身经营模式判断，加上(shàng)三季度正极厂(chǎng)成品库(kù)存一直处于增长，如果需求有走弱预期，叠加还有不到4个月就要出年报，还是会(huì)有年度去库的想(xiǎng)法。只是根据参照今年整(zhěng)体(tǐ)处于“旺季不旺，淡季不(bù)淡”的情况(kuàng)下(xià)，可(kě)能10月的旺季(jì)从(cóng)持平转为偏弱(ruò)，再加上部分锂盐(yán)厂有(yǒu)冲销量(liàng)的任务，提(tí)前停产减少自(zì)己的损失，也是符合经营(yíng)战略的。

　　综上分析(xī)，基于企业经营目标分析，碳酸(suān)锂本轮反弹高(gāo)度有限。但(dàn)矿山的减停(tíng)产能带来产能清出逻(luó)辑的逐步兑现，对于情绪(xù)会有明显(xiǎn)的提振。

　　短期，宜春地区检修消息(xī)共振，碳酸锂盘面仍有向上动力，关注80000套保压力位突破情况，如果没上去(qù)，实际减(jiǎn)产调整时间和幅度不如预期，恢复(fù)宽幅震荡模式；如果向上(shàng)突破，叠加中秋、国庆备货，上行空间可看向8.5-9万。从拍卖75008元/吨的电(diàn)碳成交价来(lái)看，产业多头(tóu)看向上(shàng)空间不大。

　　风险提示：矿(kuàng)山减产是否兑现、电池(chí)客供量下降(jiàng)、后续排产超预期

　　作者简介(jiè)

　　曹姗姗

　　中粮期(qī)货研究院(yuàn) 资深研究员

　　交易(yì)咨询资(zī)格证号：Z0013588

　　余雅琨

　　中粮期货研究院研究员

　　从业资格证(zhèng)号：F03120965

责任编辑：赵思远

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