十大券商策略：底部条件具备！后市反弹空间较大三条线伺机布局

　　中信证券：外部信号影响加剧，内部(bù)信号仍需观察

　　外部信号(hào)将在未来两周进(jìn)入(rù)关键窗口，美元降息、美国大选和美股走势都将趋于明朗，而内部信(xìn)号仍需(xū)观察，预计8月国内宏观数据依然偏弱，内需提振仍(réng)待落地(dì)政策(cè)起效和增量政策加(jiā)码，外部信号趋于明朗后，市场流动性(xìng)和极度(dù)悲观的情绪有望企稳，市(shì)场风(fēng)格也(yě)将趋于(yú)平衡，建议继续底仓红利，增配出海。

　　一方面，美国最新8月就业(yè)数据下修且偏弱，衰退预期强化，预计9月美联储将如(rú)期(qī)降息25个基点，全年降息(xī)75个(gè)基点；9月10日哈(hā)里斯与特朗普首场辩论后，当前焦灼的美(měi)国大选形势也将(jiāng)趋于明朗；另外(wài)，美(měi)股在业绩预期和(hé)流动(dòng)性双重压力下调整，对国内市场(chǎng)情(qíng)绪有压制。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，预计即将披(pī)露的8月国内宏观数(shù)据依然偏(piān)弱，生产或有放缓，消费仍在筑底，而高频(pín)数据显示价格信号仍然难现拐点，内需仍待落地政策起效和增量政策加码。随着关(guān)键窗口期内外部信号趋于明朗，叠加中报落地、红利预期转变(biàn)以及市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)压力缓解，预计极度悲观的投资(zī)者情绪有望(wàng)在9月(yuè)企稳，市场风格也将趋于平衡，建议继续底仓红利，增配(pèi)出海(hǎi)。

　　中金公司：市场显现较多(duō)底(dǐ)部特征

　　市场显(xiǎn)现较多底部特征(zhēng)，但信心修(xiū)复仍需更多积极因素支持。展望后市，尽管近期内外部(bù)仍有较多压(yā)制因素，但市场(chǎng)本(běn)身处于(yú)价值区间，指数调整期间关注(zhù)积(jī)极因素(sù)边际变化。近期市场已具备部分(fēn)偏底部特征：以自由流通市值计算的A股换手率降至1.5%的历史偏底部水平；估值层面，沪深300股息率相比10年期国债利率超出1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，沪深300指数估值处于历史底部一倍标准差附近，市场具备(bèi)较好的估值吸引力；强势股补跌也往往是(shì)历史阶(jiē)段性底部的常见现象。后续关注财政支出进展，以及美联储降息节奏对我国货币政策、汇率、资(zī)本市场的边(biān)际影响。

　　配置(zhì)方面，红利板块(kuài)经历调整后吸引力回升，当前需要更加重视分子(zi)端基本面(miàn)和分红的可持续性；7月中以来消费电子、半导体(tǐ)等都有10%以上的(de)调整，估值不高，叠加近期消费电子板块(kuài)可(kě)能存在较多消息面催(cuī)化等因素，或有望出现阶段性行(xíng)情；关注科技创新领(lǐng)域尤其是具备(bèi)产业自主逻(luó)辑的板块；出口链和全球定价的资源品近期受海外(wài)波动影响(xiǎng)短期回调后或有所分化。

　　中信建投：底(dǐ)部条件具备，三条线伺机布局

　　近期盈利预期下修，投资(zī)者(zhě)情绪低迷，但综(zōng)合看(kàn)我们(men)认为市场已具备底部条件。近(jìn)期市场位置与现象呈(chéng)现底(dǐ)部区域特征(zhēng)，但联储降息及国内政(zhèng)策发力都将改善估值与盈利预期，加之基数效应四季度基本面同比数据也有望呈现向上趋势。投资者后续宜伺机布局。可(kě)考虑沿设备更新与消费品(pǐn)以旧换新新线索下的景气现实改善(shàn)、中报具备韧性的内需强(qiáng)相关(guān)板块后续景气弹(dàn)性、预期(qī)见(jiàn)底具备自(zì)身产业逻辑的成长方向的(de)估值修复三条线(xiàn)索底部布局。重点关注(zhù)：家电(diàn)、汽(qì)车(chē)、非(fēi)银、军工、锂电池、电子(zi)、医药等(děng)。

　　申万宏源：市场延续弱势

　　短期，经济数据验证偏(piān)弱，二(èr)季报业绩验证强化(huà)景气(qì)预期的方向很少。在政策预期产生重大变(biàn)化前(qián)，市场可能沿着原路径运行。现阶段，管理层政策表述(shù)，暂不(bù)支持特别乐观的政策预期发酵，市场博弈政策的交(jiāo)易仍是不见兔子(zi)不(bù)撒鹰。抛开所有(yǒu)复杂的讨论，短期A股面临(lín)的环境就是基本面偏弱+政策预期模糊。市场的原路径就是弱势(shì)震荡。

　　三季报消费服务(wù)可能更多体现需求回落（二季(jì)报并未充分体现），人民币升值，出口链(liàn)当期营收可能进一(yī)步承压，叠加三季报高基数(shù)，在现有路(lù)径下(xià)，三季(jì)报(bào)盈利增速可能进一步回落。这种(zhǒng)情况(kuàng)下，突破市场原路径，需要政策预期产生(shēng)重大变化，特别是货币政策。现阶段，央行(xíng)表述支持宽松方向，但(dàn)幅度力度相(xiāng)关(guān)表述(shù)仍克制。不支持特(tè)别乐观的政策预期(qī)。市场博弈政策，仍是(shì)不见兔子不(bù)撒鹰(yīng)。基(jī)本面偏弱，政策(cè)制定、执行、效果可见度都偏低(dī)的阶段，市场(chǎng)延续弱势。

　　海通证券：从中(zhōng)报找配置线索

　　中(zhōng)报有三大(dà)线索值得关注，一是高(gāo)端制造板块在内外需求共振下盈利表现较好。二是受益(yì)于全球大宗商品涨价和国内要素市场化改(gǎi)革(gé)的(de)上游资源板块盈利显著改(gǎi)善。三是农林牧渔、社服等(děng)消(xiāo)费板块受猪肉猪价、服务消费改善利好盈利得到提振。稳增长政策推动基本面改善，叠加海外流动性宽松有望推(tuī)动市场中枢抬升，中国优势制(zhì)造或(huò)成主线。

　　招商证券：追求高内在回报(bào)率

　　8月底(dǐ)以来市场风格发生一些变化(huà)，红利(lì)资产出现明显调整，而半年报结束后，市场也开始布局新的方向，消费、制(zhì)造、科技成长板块(kuài)有明显上涨。后续来看，我们认为当前盈利趋于低增速低波(bō)动，追求高内在(zài)回报率和局部(bù)景气向上仍然是后续(xù)市场的选择。行业(yè)方(fāng)面(miàn)，重点推荐(jiàn)关注预计(jì)率先企稳的领域，如消费服(fú)务板块的(de)汽车、家(jiā)电、商贸零售；中高端制造业(yè)中的电网设(shè)备、机械设备；以及科技医药(yào)领域的电子、医药等。

　　华泰证券：建议把握四条主线

　　今(jīn)年(nián)2月初市场底部(bù)位(wèi)置较为坚(jiān)实：数据显示当前(qián)资金面风险低(dī)于年(nián)初，且近期产业资本增持/回购预案数据回暖也为资金提(tí)供托底力量(liàng)。目前杠杆资(zī)金(jīn)平(píng)仓压力出清区间、剔除银行后沪深300的潜(qián)在回(huí)调区(qū)间均显示2月初(chū)市场底部位置较(jiào)为坚(jiān)实。

　　节奏关键在于：下周(zhōu)社融数据能否显示信用收缩放缓、三季度潜在财政发力能否逆转(zhuǎn)市场远(yuǎn)期信用周期预期、融资活跃度回暖/产业资本转为净增持(chí)等资(zī)金结构改善能否出现。建议把(bǎ)握(wò)四条线(xiàn)索：AH溢价收敛、A50及保险、供需双向改善行业、降息强(qiáng)受益的医药/港股互联网等。

　　银河证券：后市反弹空间较大

　　当前A股(gǔ)市场(chǎng)估值仍处于历史中低水平，后市(shì)反弹空间较大。展望未来(lái)，A股(gǔ)配置方(fāng)面：2024年中报业绩显示金融板块业(yè)绩超预期好转，且金融股分红率(lǜ)较高，当前金融(róng)并购重组加速推(tuī)进，预计金融(róng)板块有望(wàng)继续跑赢全A。9月，消(xiāo)费电(diàn)子行业新产品将(jiāng)纷纷亮相，有望带动相关题材行(xíng)情爆发。美国制造业活动仍然陷于萎缩区(qū)间，美国就业市场活力进(jìn)一(yī)步减弱，9月(yuè)降息预期升温，降息周期有望开(kāi)启，建议关注(zhù)可能受益于美联储降息的A股(gǔ)行业。

　　东(dōng)吴证券(quàn)：进入积极布局(jú)的时点

　　展(zhǎn)望后市，本轮核心资产退潮、红利走强的行(xíng)情至今已(yǐ)持续3年。当前，市场正(zhèng)处于风格均衡化的过(guò)程(chéng)中，随着美联储降(jiàng)息渐近，全球流(liú)动性周期开始上行，高(gāo)利率对于(yú)全球需求的压制将得以缓解，积极因素(sù)累积(jī)下，全球制造(zào)业周期有望上行，有望成为市场预期反转的重要(yào)驱动力。参考海(hǎi)外市场，美股1950年以来最长调整不超过两年半，日股1980年(nián)以来最长(zhǎng)的调整在2000年互联网泡沫破灭前后，也仅持(chí)续约3年，结合A股的三年特征，我(wǒ)们认为A股最低点可能已经过去，风(fēng)格层面，A股成(chéng)长板块(kuài)进入积极布局的时点。

　　德邦证券：A股资金面整体延续改善(shàn)趋势

　　8月以来，A股资金面整体(tǐ)延续改善趋势，但各资金参与主体活跃度仍有较明显分化。北向、杠杆资(zī)金(jīn)受A股持续探底(dǐ)、国内基本面及政策预期不明朗、外围流动性及(jí)地缘等扰(rǎo)动持续升级影响下继续维(wéi)持大额净流出。ETF资(zī)金则继续(xù)维持大额净买入态势，并继续支撑场内(nèi)资金(jīn)面企稳改善，其中以汇金为代表监管资本、保险资金等是本轮ETF流入的主要资金来源。保(bǎo)险资金二季度以来(lái)维持净流(liú)入(rù)，显示当前险(xiǎn)资(zī)流入权(quán)益市场(chǎng)意愿正进一步提升。私募、银行理财等资金目(mù)前入市意愿(yuàn)则仍(réng)然(rán)不高。

　　后续来看，考虑到(dào)当(dāng)前(qián)各资金面指标仍处(chù)于历史低位，后续仍有进(jìn)一(yī)步改善(shàn)空间；但(dàn)在下半年国内(nèi)稳增长环(huán)境、外围市场诸多不确定因素下，其改善持续性可能仍需进一步验(yàn)证。

　　（文章来源：券商中国）

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