【研报掘金】机构 ：猪价或拐点已现 关注产业链机会

机构指出(chū)，当(dāng)前猪价拐点已(yǐ)现，均重高位延续背景(jǐng)下，预(yù)计4、5月份猪价将以(yǐ)低斜率震荡上行。而进入2024年下半年，预计随着(zhe)生产者行为影(yǐng)响消化、产能缺口兑现(xiàn)，周期上行趋势将更(gèng)为明朗，未来周(zhōu)期将(jiāng)会有可观的 高 度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位(wèi)，猪价阶段性承压更(gèng)有利于2024年下半年周期(qī)反转。据农业农村部，截至2024年3月(yuè)末
，我国能繁 存栏3992万头，自2022年12月高
点以 来去化幅度已达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁(fán)存(cún)栏已(yǐ)创(chuàng)2021年以来(lái)新低。2024年(nián)2月末(mò)以来猪(zhū)价淡季不淡，行(xíng)业(yè)整体母猪淘汰率下降，伴随母猪胎次抬升及非瘟对母猪(zhū)生产节奏扰动，预计2024年我国母猪生产性能趋于下降。

2.重视大周期(qī)，正视已有累计去化幅度和(hé)当前亏损现状。本(běn)轮(lún)产能(néng)去化时间已超一年，农业部(bù)/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能(néng)繁存栏量创2021年以来新低(dī)，鉴于上(shàng)一
轮周期（2021—2022年(nián)【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会）农(nóng)业部/涌益咨询累计最大(dà)去化幅度分别(bié)为9%/15%（对应2022年(nián)周(zhōu)期(qī)猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了(le)2021年实际产能去化，此轮去化效率未出现(xiàn)大(dà)幅提(tí)升，因此预计本轮已有产能去化幅度或足以支(zhī)撑大周期反转(zhuǎn)。

3.从猪肉产量(liàng)和生猪出(chū)栏量相对变动情况来看，猪肉(ròu)产量降幅明显低(dī)于出栏头数降幅，反映了行业当前出(chū)栏均重仍在上升
。结合2021—2024年一季度出栏(lán)生猪量以及猪(zhū)肉产量可以发现，2024年一季度生猪宰
后均重已远超往(wǎng)年均值。且(qiě)进入4月(yuè)以(yǐ)来，压栏生(shēng)猪逐步释放，出栏均重仍(réng【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会)在持续上升，可能压制短期猪价表现。从(cóng)当前库存情况来看(kàn)，2024一季度全国生猪存栏40850万头，同比减(jiǎn)少2244万头，下降5.2%；环比(bǐ)减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年四季度以来的存(cún)栏最低位。从中大猪存栏量看，3月末全(quán)国规模场的中(zhōng)大猪存栏 量(liàng)同比下降3%，对应着2个月内的
生猪出
栏量将继续下降。结合存量和均重推测(cè)，4、5月(yuè)均重可能(néng)仍将维持在较高水平
，但(dàn)猪肉供给收缩趋势不变，猪价短(duǎn)期回调空间不大。

利好个股

华泰(tài)证券认为，淡季将尽，关注周期反转 高度兑(duì)现。同时，现金(jīn)流压(yā)力(lì)背 景下能繁母猪产(chǎn)能去化有望持续，有望驱(qū)动周期反转高度和(hé)持续性(xìng)超预期(qī)。建议积极布局养殖板块。重点推荐成本
及资金壁垒深厚的牧原(yuán)股份、神农集团、巨星农牧、温氏股 份等。

光大证券指出，重点(diǎn)推荐经营稳健、规模优势明显的牧原股份、温氏股份，具备出栏(lán)弹性和成(chéng)本优势的神农集团。同时建议关注华统股份、巨星(xīng)农牧、新五丰。后周期板块，猪价反转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡板块，鸡(jī)价经历旺季(jì)上涨后高(gāo)位维持，当前估值(zhí)低位，依然推荐配(pèi)置，建(jiàn)议关注益生股(gǔ)份、圣农发展。

本文(wén)内容精(jīng)选(xuǎn)自以下研报：

天风证券《农(nóng)林牧渔行业2024年第15周周报：布(bù)局大周(zhōu)期，重视生猪板(bǎn)块投资机会！》

光大(dà)证券《农林(lín)牧渔(yú)行业周报：2024年(nián)一(yī)季度(dù)生(shēng)猪产能数据解读》

华泰证券《农林(lín)牧渔专题研究(jiū)：淡季将尽，猪股投(tóu)资(zī)该关
注什么？》

开源(yuán)证券《农林牧(mù)渔行(xíng)业周报：能(néng)繁去化至低位(wèi)，猪(zhū)鸡共(gòng)振向上积(jī)极布局》

机构指出，当前猪价拐(guǎi)点已现，均重高位延续背景下，预计4、5月份猪价将以低斜(xié)率震荡上行。而进入2024年下半(bàn)年，预计随着(zhe)生产者行为(wèi)影响消 化 、产能缺口(kǒu)兑现，周期上行趋势将更(gèng)为明朗，未来周期将会有可观的高度和景气持续时间。

核心逻辑

1.能繁去化至低位，猪价阶段性承(chéng)压更有利于2024年下(xià)半年周期(qī)反转。据农业农村(cūn)部，截至2024年3月(yuè)末，我国能繁存(cún)栏3992万头，自 2022年(nián)12月(yuè)高点以
来去化幅度已(yǐ)达9.1%（上轮去化幅度8.5%），能繁存栏已创2021年以来新低。2024年2月末以来猪价淡季不(bù)淡，行业整(zhěng)体母猪淘汰率(lǜ)下降，伴随(suí)母猪胎次抬(tái)升(shēng)及(jí)非(fēi)瘟对母(mǔ)猪生产节奏(zòu)扰动，预计(jì)2024年我国母猪生产性能趋(qū)于下降。

2.重视大周期，正视已(yǐ)有
累计去化幅度和当前亏损现状。本(běn)轮产(chǎn)能去化时间(jiān)已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截至2024年3月），农业部能(néng)繁存栏量创2021年以来新低，鉴于上一轮周期（2021—2022年）农业(yè)部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应2022年周期猪价高(gāo)点28元/kg+），且三元母猪淘(táo)汰优化极大弥补(bǔ)了2021年实际(jì)产能去化，此轮去(qù)化效率未出现大幅提(tí)升，因此
预(yù)计本 轮已有(yǒu)产能(néng)去化幅度(dù)或足以支撑大周(zhōu)期反转。

3.从猪肉产量和(hé)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)量相对变(biàn)动情况来看，猪肉产量(liàng)降幅明显(xiǎn)低于出(chū)栏(lán)头数(shù)降幅(fú)，反映了行业当(dāng)前出栏均重仍在上升。结合2021—2024年一季度出栏生猪量以及猪肉产量可以发(fā)现，2024年一(yī)季度生猪宰后均重已远超往年均值(zhí)。且进入4月以来，压栏生猪逐步(bù)释放，出栏均重仍在持续上升，可能压(yā)制短期猪价
表(biǎo)现。从当前库存情况(kuàng)来看，2024一季(jì)度(dù)全国生猪(zhū)存栏40850万头，同比减少2244万头，下降5.2%；环比减少2572万头，下降5.9%，已达到2020年(nián)四季度以来的存栏最低位。从中大猪存栏量看(kàn)，3月末(mò)全国规(guī)模(mó)场 的中(zhōng)大猪存栏量同比下降3%，对应着2个月内的生猪出栏量将继续下(xià)降。结合存量和均重推测，4、5月均重可能仍将维持(chí)在较高(gāo)水平，但(dàn)猪肉供给收缩趋势(shì)不(bù)变，猪价短期回(huí)调空间不(bù)大。

利好(hǎo)个股

华泰(tài)证券认为，淡季将尽(jǐn)，关注周期反转(zhuǎn)高度兑现。同时，现金流压力背【研报掘金】机构：猪价或拐点已现 关注产业链机会景(jǐng)下能繁(fán)母猪产能去化有望持续，有望驱动周(zhōu)期 反转高度(dù)和(hé)持续(xù)性超预期。建议积极布局养殖板块。重点(diǎn)推荐成本及资金壁垒深厚的(de)牧原(yuán)股份(fèn)、神农集团、巨星农牧、温氏股份等。

光(guāng)大证券指出，重(zhòng)点推荐经营稳健、规(guī)模优势明显的牧原股份、温氏(shì)股(gǔ)份(fèn)，具(jù)备出(chū)栏弹(dàn)性和成(chéng)本优势的神农集(jí)团。同时建议关注华统股份、巨星农(nóng)牧、新五(wǔ)丰。后周
期板块，猪价反(fǎn)转将提振饲料、动保需求，估值修复板块将开启上行。白羽肉鸡(jī)板块，鸡价经历(lì)旺季上涨(zhǎng)后高位维持，当前估值低位，依然推荐(jiàn)配置，建(jiàn)议关注益(yì)生股份、圣农发展。

本文内(nèi)容精选自以下研(yán)报：

天风证券《农(nóng)林牧渔行业2024年第15周周报：布局大周期(qī)，重视生猪板块(kuài)投资机(jī)会！》

光(guāng)大(dà)证券《农林牧渔行业周报：2024年一季度生猪产(chǎn)能数据解读》

华泰证(zhèng)券《农林牧渔专题研究：淡季将尽(jǐn)，猪股(gǔ)投资该关注什么？》

开源(yuán)证券《农林牧渔行(xíng)业周报：能(néng)繁(fán)去化至低位，猪鸡共振向上积极布局》

校对：高源

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