医美板块稳健增长 不改向好前景

来源：@证券市场周刊微博

医美板块主要上市公司已经(jīng)发布2024年中期业绩，最大的亮点是业绩依然实现稳健增
长。另(lìng)外，上半年业绩增速相比往年虽有所放缓，但是背后的原因并不足虑，医美(měi)行业(yè)长期向好(hǎo)的前景并没有
变，主要上市(shì)公司(sī)增长动力依然十足。

杜鹏(péng)/文

对于任何一个行业而言，要想长期(qī)保持(chí)稳健增长并非易(yì)事。而身处消费黄金赛道的医(yī)美行业做到了这一点，主要上(shàng)市公司医美业务(wù)多(duō)年业绩均保持(chí)增长，2024年上半年依然延续增长(zhǎng)态势，业绩均实(shí)现双位数(shù)以上增(zēng)长，其中华熙生物医美所处(chù)板块营收更是实现了
50%以上的增长。

按照(zhào)8月27日收盘价计(jì)算(suàn)，医美(měi)板块主要上市公司爱美客、华东医药、昊海生科(kē)、华熙生物，总市值分别为418.42亿元、518.48亿元、141.73亿元、234.06亿元，主(zhǔ)要公司总市值合(hé)计超 过(guò)1000亿元。

放缓但(dàn)稳健

爱美客作为医美龙头医美板块稳健增长 不改向好前景，8月22日公告，公司上半年实现营收16.57亿元，同比增长13.53%，净利润11.21亿(yì)元，同比增长16.35%，扣非净(jìng)利润10.89亿元，同比增长16.58%。

2024年(nián)上(shàng)半年，爱(ài)美客两大业务均实现稳健增长，其中溶液类注射产品营收同比增长11.65%至9.76亿元，凝胶类注射产品营收同(tóng)比增长14.57%至6.49亿元(yuán)。对于增长原因，中(zhōng)报将 其归纳为(wèi)三点：在产品端，公司通过差(chà)异化产品功能定位和产品组合，为医疗机构
提供多元化运营思(sī)路(lù)，发挥产品协同效应；在营销端，通过不同(tóng)品类错位竞争的(de)策略，有效拓(tuò)宽市(shì)场；在机构端，加强(qiáng)学术(shù)推(tuī)广
培训和(hé)运营管理(lǐ)输出，提升品牌影响力使(shǐ)公司产(chǎn)品矩阵的竞争优势得以充分体现。

与此同时，爱美客还加强了对成本控制。2024年上半年，公(gōng)司销售费用同(tóng)比(bǐ)下降5.13%至1.41亿元，管理费用同比
下降15.48%至6779万元。此外，公司投资收益增加(jiā)84.14%至3848万元。受益于此，公司净利率(lǜ)提升1.82个百分点至67.68%。

在龙(lóng)头(tóu)爱美客(kè)以 外，华东医药、昊 海生科、华熙生(shēng)物的医美业务也(yě)均实现稳健增长。

华东医药是一家老(lǎo)牌药企，公 司主(zhǔ)营业务包括(kuò)商业(yè)、工业、医美三大板块(kuài)，其中医美是当前重(zhòng)点发展
板块。2024年上半年，公司整体医美板块表现良好，合计营业收入达到 13.48 亿元(yuán)（剔(tī)除内(nèi)部抵消因素），同比增长 10.14%，医美(měi)板块整体盈利能力及对公司整体净(jìng)利润贡献度持续稳(wěn)步提升。

华东医药医(yī)美板块分为国内和国际两个市场(chǎng)，其中国内(nèi)市场表现亮(liàng)丽。全资子公司欣可丽美学作为国内医(yī)美经营
主体，2024年(nián)上半年实(shí)现营(yíng)业收入 6.18 亿(yì)元，同比增长 19.78%，对(duì)公(gōng)司整体(tǐ)业绩增长持续(xù)带来重要贡献。欣可丽美学的核心产品为少女针，该产品自2021年(nián)在中国上市以(yǐ)来，因其“即刻填充+刺激胶原再生”的双(shuāng)重功效，在市场(chǎng)上获得了(le)良好的口碑，2023年在国(guó)内市(shì)场 的营收达到10.51亿元。

昊海生科医疗美容与创面护理产品2024年上半(bàn)年实
现营(yíng)收6.34亿元，同比增长25.72%。

昊海(hǎi)生科(kē)医疗美容与创面护理产品(pǐn)又分(fēn)为三大部分(fēn)，分别为玻(bō)尿酸、人表皮生长因子、射频及激光设备(bèi)。其中，玻尿酸2024年上(shàng)半年营收(shōu)同比增长51.3%至4.17亿元。

华熙(xī)生物(wù)主营业务包括原(yuán)料产品、医疗终端产品、功能性护(hù)肤品三(sān)大部(bù)分。

其中(zhōng)，医(yī)疗终端(duān)产品主要分成医药和医美两类(lèi)，医美类 包括软组织(zhī)填充剂、医(yī)用皮肤保护剂等。2024年上半年，公司医疗(liáo)终端业务实现收入7.43亿元，同(tóng)比增长51.92%，占公司主营业务收(shōu)入26.51%。

对于医疗终端业务(wù)增长，华熙生物2024年中报解(jiě)释称，医美业务经(jīng)过2-3年的变革，变(biàn)革效果逐步(bù)深化。医美业务销售收入实现稳步提升，费用率实现(xiàn)稳步(bù)下降(jiàng)，经营(yíng)质量逐渐提高。

报告期内，皮(pí)肤类医疗产品实现收入5.55亿元，同比增长70.14%，其中，公司差异化优势品类微交联润致娃娃针收入同比增长超过200%。

高基数效应(yīng)

从上(shàng)面可以看出，医美板块2024年中期最大的亮点就(jiù)是，主要上市公司医美业(yè)务(wù)均实现稳健(jiàn)增(zēng)长，虽然(rán)较2023年有所放缓。

财(cái)报显示，2023年，爱美客(kè)净利润增长47.08%，华东医药医美业务营业收入（剔除内部抵消因 素）同比(bǐ)增
长(zhǎng) 27.79%，昊海生科医疗美容与创面护理产品营收同比增长41.27%，华熙生物医疗终端(duān)业务营 收同比增长58.95%。

不过，在仔细分析(xī)原(yuán)因之后(hòu)，业绩放缓并不令(lìng)人担忧，未来前景依然向好。

爱美客2024年上半年业绩放缓，最核(hé)心的原因在于同期基(jī)数过高。2023年上半年，爱(ài)美客营收(shōu)增长64.93%，净利润增长64.66%，扣非净利润(rùn)增长65.37%。从(cóng)当年二季度来 看，公司营业收入同比增长82.6%，净利(lì)润(rùn)增长76.53%，扣非净利润增长(zhǎng)79.05%。

东方(fāng)证券认为(wèi)，未(wèi)来随着基数(shù)的显著(zhù)降低以及公司(sī)后续(xù)投入推广(guǎng)活动的(de)进一步增长，2024难下(xià)半年(nián)业绩增速(sù)有望环比(bǐ)提升，全年利润端仍有希望(wàng)接近或完成股权激励目(mù)标。2023年3月，爱美客(kè)发布
限(xiàn)制性股票激励计划，向激励对象(xiàng)授予限制(zhì)性股(gǔ)票41万股，首次授(shòu)予的激(jī)励(lì)对象总人(rén)数141人(rén)。按三年业绩恰好达成考核要求计算，剔除股权支付
费用影响，2023-2025年，公司营业(yè)收入增长(zhǎng)率分(fēn)别不 低于 45%、40%、35%，或扣非归母净利润增(zēng)长率分别不低于40%、35%、30%。

从激励(lì)设置的考核来
看，爱美客管理层对未来增长前景非常(cháng)乐观。具体来看，公司未来的主(zhǔ)要看点是研发管线。

爱美客目前在研产品储备十分丰(fēng)富。其中，注射用A型肉毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微(wēi)球的修饰透明(míng)质酸(suān)钠凝胶、米诺地(dì)尔搽(chá)剂均处于注册申报(bào)阶段。

另外，爱美客还增(zēng)资控股了艾美创医疗科技（珠海）有限公 司，艾美创旗下拥有“嗨爆水”水(shuǐ)光仪(yí)、一次性使用无菌注(zhù)射针等产品，拓展(zhǎn)了公司在医美(měi)设备领域的(de)布局，进一步丰富公司的产品矩(jǔ)阵，提升公司在医美行业的竞争力和创新能(néng)力。

华东医药2024年(nián)上半年(nián)医美板(bǎn)块营收虽然仅增(zēng)长10.14%，但这主(zhǔ)要是受国际市场下滑所拖累，全资子公司(sī)欣可丽美(měi)学作为国内医美经营主体，营收仍然实现(xiàn)了19.78%的增长，说明国内业务依然做的还不错。

华东医药在全球范(fàn)围(wéi)内已(yǐ)拥有“无创+微创”医美领域高端产品40款，其中(zhōng)已(yǐ)上市26款(kuǎn)。新型高端含利(lì)多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLi Extreme的注(zhù)册申请于2024年4月获得(dé)国家药(yào)监局受(shòu)理，有望2025年获批上市(shì)。未来随(suí)着产品矩阵不断(duàn)完(wán)善，业绩有望(wàng)保持稳健增长(zhǎng)。

昊(hào)海(hǎi)生科(kē)和华熙生物医美业务(wù)，2024年(nián)上半年营收增长虽然相比(bǐ)往年(nián)有(yǒu)所放缓(huǎn)，但是增速均在25%以上(shàng)，尤其华熙生物增速达到50%以上。因此，两者目前依(yī)然还处于高速增长(zhǎng)阶段(duàn)。

对于昊海生(shēng)物医(yī)美业务而言，玻尿酸(suān)仍然是其主要(yào)增长动力(lì)。2024年上半年，公司第(dì)三代玻尿酸等高端产品实(shí)现了高速(sù)增长，一代和二代玻尿酸产品亦实现(xiàn)较快增长。2024年7月，第(dì)四代(dài)玻尿酸产品“海(hǎi)魅月白(bái)”获批(pī)，具备(bèi)更好(hǎo)的远期安全性(xìng)、更长效、可刺激局(jú)部胶原蛋白增长等特性，将与前三代玻尿酸形成功能差异化、价格定位差异(yì)化的产品组合，接力支撑(chēng)玻尿酸业 务(wù)中长期发展。

华熙(xī)生物医美业(yè)务(wù)，未来的看(kàn)点在于新产品上(shàng)市。公司三类医美器械(xiè)“注(zhù)射用透明(míng)质酸钠复合(hé)溶液”已于(yú)2024年7月获得(dé)NMPA批准上市(shì)；三类械水(shuǐ)光产品进入注册申报(bào)阶段(duàn)，有(yǒu)望(wàng)成为首(shǒu)批合规上市的(de)水光(guāng)适应症产品，公司预计自主研发的三类械胶原蛋白有望于2024年下(xià)半年进(jìn)入临床阶段。

从行业来看，医美行业整体(tǐ)仍处于(yú)红利期，渗透率、国产化率以及消费频率提(tí)升的逻辑没有改变。《中国医(yī)美行业2024年度洞悉报告(gào)》显示，受医美渗透率(lǜ)不断提升和多 元化品质医美需求驱动，中国医美市场预计在未来(lái)几年内仍可保持10%至(zhì)15%的快速增长。

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​本(běn)文刊于08月31日
出版(bǎn)的(de)《证券市场周刊》

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