历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？

专题：美联储近年(nián)最重要决议将来袭(xí) “降息50个(gè)基点”预期重燃(rán)

转自：华尔街见闻

　　野村证券(quàn)指出，美联储降息50基点的三个月后，小(xiǎo)盘股(gǔ)大涨，价值股再次跑赢成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)，金属价格飙升，收益(yì)率(lǜ)曲线呈(chéng)牛市(shì)陡峭(qiào)化趋势。美联储此前已多次进(jìn)行75基(jī)点(diǎn)的
大幅加息，因(yīn)此以5历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？0基点开启降息(xī)周期并不意外，不(bù)一定会(huì)引发市场恐慌。

　　华尔街(jiē)普遍预期，如果今晚公布的美国零售数据不疯狂反弹，美联储将在本周晚(wǎn)些时候的会议上开启降息周(zhōu)期(qī)。然而，正如新“美(měi)联储通讯社”Nick Timiraos上周四所说，没有人确(què)切知道鲍威尔等人将(jiāng)采(cǎi)取多么激(jī)进的行动。

　　截至(zhì)发稿，芝商所FedWatch 工(gōng)具显示，9月降息(xī)50基点 的可能性高达67%，高于(yú)上
周五(wǔ)的49%和前一天仅(jǐn)15%的(de)可能性。

　　在众多华尔街(jiē)大行(xíng)看来，降息50基点未免显(xiǎn)得有些操之过(guò)急。美银此(cǐ)前就警告称，降息50基点“没有道理，难以沟通，而且(qiě)可能(néng)引发避险冲击”。相(xiāng)比之下，以(yǐ)野村证券和摩根大通 为代(dài)表的激进(jìn)派(pài)认为，降(jiàng)息50基点势(shì)在必行。

　　野村证券美债销售(shòu)主管Jack Hammond在最近的一份报(bào)告中指出，美国实际失业率可能比美联储预测的(de)更高，而核心PCE通胀比预测的更低，威(wēi)廉姆斯等FOMC重要成员均(jūn)暗(àn)示同(tóng)意大幅降息。野村分析师Charlie McElligott指(zhǐ)出，美联储(chǔ)此前(qián)已多次进行75基点的(de)大幅(fú)加息，因此以50基 点开启降息周期并不 意(yì)外，不一定会引发市场恐慌(huāng)。

　　在(zài)研究(jiū)了历史(shǐ)上的降息周期后，野村证券发现，在美联储降息50基点的三(sān)个月后，标普500指数基本(běn)没有变化(huà)，但小盘股大涨，科技(jì)股(gǔ)表现良(liáng)好，价值股再次跑赢成长股，美元上涨，金属价格(gé)飙升，收 益(yì)率曲线呈牛(niú)市陡峭化(huà)趋势。

　　摩根大通预计，FOMC将在9月和11月(yuè)会议上分别降(jiàng)息50个基点，此后每次会议
均降息25个(gè)基点。他们还指出，美联储宽松周期的开始往往“恰逢(féng)风险资产(chǎn)表现不佳(jiā)”。

　　历史上“50基点(diǎn)降息”后，小(xiǎo)盘股大涨，价值股再次跑(pǎo)赢成长股

　　以史(shǐ)为鉴(jiàn)，几乎(hū)每当美(měi)联储以50基点拉开降(jiàng)息帷幕时
，市场表现都相当糟糕：2001年1月（互联(lián)网泡沫后）、2002年11月（经济复苏放缓）、2007年9月（全(quán)球金融(róng)危机）和2020年3月（新冠疫情）。但那都是过去的事(shì)了，McElligott在最新报告中写道：

　　野村研究了所有先前降息50基点的案例，并(bìng)筛选了美联储降息前(qián)一个月和降息后(hòu)几个月的市场回报。以下是他(tā)们的发现：

　　然而，在当前这种非常规的经济周期中，野村预测可能不准确。毕竟，疫情爆发后，美国的衰退(tuì)期间家庭净财富实现了首次增长，标(biāo)普500指数的收益依然稳健，利润率在增长(zhǎng)，就业市(shì)场也相(xiāng)对紧张。

　　今天的(de)美国，与1995年更像

　　出于以上和其他原(yuán)因，摩根大(dà)通认为(wèi)，投资者可能正在“探索(suǒ)未知领(lǐng)域”。他们还认为，与(yǔ)当今形(xíng)势最相似(shì)的可能是1995年开(kāi)始的降息周期(qī)，当时首次降息25个基点。

　　摩根(gēn)大通指出，1995年(nián)的降息周期有两大背景：

　　美股对(duì)降息反(fǎn)应较为积极，标普500指数表现良好。

　　TS Lombard分析师Dario Perkins认为(wèi)，1995年美国“软着陆”对今(jīn)天的美联储是个好兆头。

　　Perkins在(zài)报告中写道，目(mù)前经(jīng)济金融环境没有出现明显的失衡现象，降(jiàng)低了美联储落(luò)历史上的“50基点降息”，接下来会发生什么？后于市场曲线时(shí)发(fā)生严重(zhòng)问(wèn)题的风险。美联储可能会采取更大(dà)幅(fú)度的降息措施以避免落后(hòu)于市场曲线，如果(guǒ)美联储以更小的(de)25基点降息，可能会在9月股市淡月引发市场波动。

责(zé)任编辑：张靖笛

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