高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月(yuè)进入尾声，A股(gǔ)白(bái)酒板块上高档酒成为头部酒高档酒成为头部酒企业绩支撑企业绩支撑市公司(sī)业绩密集披露(lù)。Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日金(jīn)融投资(zī)报记者发稿，已(yǐ)有15家上市酒企披露2023年(nián)年报和2024年一季报(bào)，其中12家上市酒(jiǔ)企在去年实现营收和净利的双增长。

业(yè)内人士认为，2023年白酒行业总产量持续下滑，白(bái)酒产(chǎn)业销售收入、利润增速放缓，行业(yè)集中度进一步提升，形成(chéng)存量竞争格(gé)局。

中高档酒销量较好(hǎo)

在上述披露年报(bào)的15家上市酒企中，有7家(jiā)在2023年实现超百亿元的营收，贵州茅台以1476.94亿元的营收遥遥领先，紧随其后的分(fēn)别是五粮液、洋河股(gǔ)份和山西汾酒。

具体来看，去年(nián)贵州茅台实现(xiàn)营收1476.94亿元，同比增长19.01%；归属于上市公司股东的净利润为747.34亿元，同比增长19.16%。值得一提的是，公司去年再次实施特别分红，全年共计派发现金红利565.5亿元，占公(gōng)司2023年归母净利润的75.67%，分红金额较上年(nián)提高约18亿(yì)元(yuán)。分产品(pǐn)来看，公(gōng)司茅台酒产品实现 1265.89 亿元的营收，同比增长17.39%，其(qí)他系列(liè)酒也同比增长29.43%至206.30亿元。

金融投资报记者注意到，贵(guì)州茅台今年一季(jì)度营收和净利均创(chuàng)季度业绩新(xīn)高，超出市场(chǎng)预期。一季报显示，贵州茅(máo)台实(shí)现营业(yè)收入457.76亿元，同比增长18.11%；归(guī)属(shǔ)于上市公司股东的净利润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动产生的现金流(liú)量净额为91.87亿元，同比(bǐ)增长75.17%。

洋河股份年报显示，公司2023年实现营业收入331.26亿元，同比增加10.04%；归属于上市公司股(gǔ)东的净利(lì)润100.16亿元，同比增加6.8%。在产(chǎn)品类别方面，洋河股(gǔ)份中高档酒(jiǔ)类实现营业收入(rù)285.39亿元，同比增长8.82%；普(pǔ)通酒类实现营(yíng)业收入39.5亿元，同比增长20.7%。

值得注意的是，山西汾酒和泸州老窖均在2023年首次实现超300亿元的营收。其中，山西汾(fén)酒(jiǔ)在(zài)2023年实现营业收入319.28亿元，同比增长21.8%；归(guī)属于(yú)上市公司的净利润104.38亿元，同比增(zēng)长28.93%；拟向全体股东每10股派发43.7元现金(jīn)股利。按产品档次来看，公司中高价酒类去年实现营(yíng)业收入232亿(yì)元，同比增(zēng)长22.56%。

泸州老窖2023年盈利能力持续提升，营收和净(jìng)利再创新高。年报显示，泸州(zhōu)老(lǎo)窖去年实现营业收入(rù)302.33亿元(yuán)，同比增长20.34%；实现(xiàn)归属于(yú)母公司所有者的净利润132.46亿元，同比(bǐ)增长27.79%。其中，中高(gāo)档酒类去年实现营业收入268.41亿元，占总营收的比重为88.78%，营收(shōu)同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒(jiǔ)营收净利双降

值(zhí)得注意的(de)是，在(zài)上述披露业绩的15家上市酒企中(zhōng)，酒鬼(guǐ)酒是唯一一家在去年营收(shōu)和净利出(chū)现双降的公司。

年(nián)报显示，酒鬼酒去年实现营(yíng)业收入28.3亿元，同比下滑30.14%；归属于(yú)上市公司股(gǔ)东的净利(lì)润为5.48亿元，同比下滑47.77%。

酒鬼(guǐ)酒主要采用经销模(mó)式，2023年线上渠道销(xiāo)售2.80亿元，线下渠道销售25.18亿元。报告期内，公司对前五大经销商客户的销售(shòu)收入为15.12亿元，占年度销售总额的比例为37.33%。渠道建设(shè)方面，酒鬼酒(jiǔ)实现全国省(shěng)级市场的(de)97%覆盖，市级市场(chǎng)覆盖率达73%，2023年累(lèi)计签(qiān)约经销商1381家，累计签约专卖店393家。

从(cóng)产(chǎn)能来看，酒鬼酒2023年二区一期项目(mù)已投产，新增基酒产能2000吨。三区一期工程进入建设收(shōu)尾，2024年可新增基酒产能3000吨。就对应的(de)库存来看，截至2023年末，酒鬼酒成品酒库存量为5671吨，较上年同期的7375吨下(xià)降23.11%。

老白干酒也出现增收(shōu)不增利的情况(kuàng)。2023年，公司实现营业收入52.57亿元，同比增(zēng)长12.98%；归属(shǔ)于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比下滑5.89%。老白干酒(jiǔ)称，2023年净利(lì)润同比(bǐ)下降的主要原因是2022年(nián)同期收到政府拆迁补(bǔ)偿款，资产处置收(shōu)益增加2.44亿元，2023年无此项(xiàng)收益。

白酒业务占(zhàn)比超六成(chéng)的顺鑫农业则在2023年继续(xù)亏损。年报显示，顺鑫农业(yè)去年(nián)实(shí)现营业收入105.93亿元，同比下降9.3%；归属于上市(shì)公司股东的净利润为-2.96亿元，同比增长56.09%。分产(chǎn)品来看，顺鑫(xīn)农业白(bái)酒产品去年(nián)实现68.22亿元的(de)营(yíng)收，同比下(xià)滑15.86%，占总营收的(de)比重为64.41%；猪肉产品实现24.01亿(yì)元(yuán)的营收，占总营收的22.67%。

顺鑫农业在(zài)年报(bào)中表示，受白(bái)酒消费市场需求不足的影响，2023年公司白酒销量下降；同时，公司积极对产品(pǐn)进行升级换代，低端(duān)酒产量下降，使得2023年生产量下降46.40%，在春节期间备货时间不同的影(yǐng)响下，库存量下(xià)降37.28%。

稳扎稳(wěn)打以 “质(zhì)”为(wèi)先

国家(jiā)统计局最新数(shù)据显示，2024年1—3月，中国规模以上(shàng)企业白酒产量为126万千升，同比(bǐ)增长6%，其中3月产(chǎn)量42万千(qiān)升，同比增长7%，生(shēng)产数据整体平稳。

展望后市，华创证(zhèng)券在(zài)最新研报中表示，酒企动作相对克制，稳扎稳打以“质”为先。一是更重视渠(qú)道及经(jīng)营质量(liàng)，控货力度较上年更大，节后补货也以零散为主，淡季压库抢占现金流情况有效缓解。二是酒企营销更加积极主动(dòng)，下(xià)沉(chén)C端为渠道纾压，加大宴席及餐饮场景投入，降低(dī)宴(yàn)席赠酒门槛，加大开瓶扫码(mǎ)力度(dù)等，争夺核心C端市场(chǎng)。三(sān)是(shì)对支线产(chǎn)品规模及(jí)场景拓展提出更高要求，分担产品压力。

开源证券分析认(rèn)为，2024年高端白酒(jiǔ)需(xū)求对(duì)比2023年并无显著变化，全年(nián)来看，高端白酒需求更加稳健。渠道库存维持正常水平，经销(xiāo)商赚钱效应高于同期，渠道动力与信心更足。白酒行业秩(zhì)序正缓慢恢复，建议低位布局白酒龙头。

光大证(zhèng)券则(zé)更为关注一季报(bào)和分红率提升对板块的(de)催化。光大证券认(rèn)为(wèi)，白(bái)酒企业具有健康的现金流和(hé)稳定的经营模式，特(tè)高档酒成为头部酒企业绩支撑别是部分发展较为成熟的龙头公司具备进一步(bù)提高现金分(fēn)红的基础，后续分红率提升有望兑现，也可能对板块估值带来新(xīn)的催化。

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