万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者万喆(zhé) 北京师范大学教授

近日，自年初以来持续上涨的国际金价(jià)出现调整，连日(rì)下跌，其中22日伦敦现货黄金价格跌幅(fú)达2.65%，创(chuàng)近两年单(dān)日最大跌幅。

长(zhǎng)期看黄金仍(réng)有避险情绪支撑

应该说，当前黄金价格的下跌在意料之中。

第一，此前(qián)黄金价格走高支撑中一个(gè)很重要的因素，是全球对美联(lián)储降息的预期存在(zài)。市(shì)场担心在激进(jìn)加息后，美国经济可能会(huì)出现衰退的迹象，进而降(jiàng)息。而目前来看，美国核心通胀粘性(xìng)依然存在，整体经济数据也比较向好，在一定程度上打消了降息(xī)预期，因而(ér)会进(jìn)一步地压低黄(huáng)金的(de)价格。

第二，黄金价格在前段时间与美国(guó)长(zhǎng)期(qī)国(guó)债利率同步上(shàng)涨，打破了过去对黄金定价的分析框架，这其中也蕴含着全(quán)球对于未来(lái)政治经济不确定性和预期(qī)不稳定的一种避险看法。此前，乌克兰危机、巴以冲突等每一次严重的地(dì)缘政治冲突，都会使得避险情绪上(shàng)升，带(dài)来金价走高，这是不变的规律。目(mù)前(qián)来看，包括中(zhōng)东地区等局势虽然没有完全和解，但造成伤害和(hé)冲突扩大的可能性是(shì)低于预(yù)期的，因此对于(yú)黄金(jīn)避险情绪(xù)的支撑有所缓解。

第三，今年以来黄金价格大涨有其背后的逻辑(jí)，但它“暴涨”的水(shuǐ)平已经(jīng)在超调的水准之上，这背后可能是一种情绪交易，也是(shì)所谓的预期交易。情绪交易(yì万喆：黄金价格下跌在意料之中)在(zài)市场(chǎng)中经常发生，会表现为“追涨杀跌(diē)”。2020年之前，黄金就已经开始进入上(shàng)涨(zhǎng)的周期(qī)中，而在(zài)最近这几个月黄金上涨速(sù)度过快，已背(bèi)离了黄金(jīn)分析框架，情(qíng)绪(xù)因素占很大的比重。市场中甚至有关于黄金“大牛市”“大周(zhōu)期”等言论渲染，使得金价在不(bù)理性情绪的驱(qū)动下发生非理(lǐ)性的超调(diào)，而这(zhè)种上涨(zhǎng)必然伴随回调。

向后(hòu)看，黄金价格走(zǒu)势可能依然维(wéi)持高位震荡。2020年以来，世界面临着百年未有之变局(jú)，又叠(dié)加疫情等，形成了一种比较广泛的避险情绪，因此也出(chū)现了美元黄(huáng)金同涨的“悖论”。目前全球(qiú)政治经济(jì)前景中，美国(guó)在对(duì)一些国家制裁措施(shī)上不(bù)会完全(quán)改变一贯的做法(fǎ)，这种不确定性会带来避险情绪。因此，长期(qī)看黄金仍(réng)会(huì)有避险情绪的支撑，或在高位震荡。而(ér)美元在全球货币体系中的位置以(yǐ)及美国在全球金融系统中话语(yǔ)权过于(yú)集中，可(kě)能引发(fā)包括新兴市场(chǎng)国家等其他(tā)国家的担忧。对(duì)美元(yuán)信任度的下(xià)降，也带来对黄(huáng)金、比特币等(děng)特殊资产的(de)偏好，这也是黄金在高位支撑(chēng)的(de)因素之一。

金价下跌是(shì)入场时机吗？

值得注意的是，今年以来的金(jīn)价走(zǒu)高带动了国(guó)内市场(chǎng)的一(yī)股黄金投资热(rè)，特别是中国消费者与投(tóu)资者(zhě)本身对(duì)黄金比较偏好。对于金条(tiáo)、金(jīn)饰等实(shí)物黄金，大(dà)多数(shù)人购(gòu)买主要出于装饰和长期存(cún)放的需(xū)求，大量购入可能面临安全性的风险和保存的成本。而且，黄金饰品等(děng)本身属于消费品，虽然其相比日常(cháng)消费(fèi)品而言比(bǐ)较保值，但作为投资(zī)品而言，它(tā)的保值属性并(bìng)不强，精美的黄金饰品往往附加费用较高，在进行交易(yì)变现的时候会剔除这部(bù)分费用。

最后，应当提醒的是(shì)，黄金投(tóu)资(zī)势必伴随(suí)高(gāo)风险，虽然目前价(jià)格有所下滑，但未必意味着购入的时机，对黄金走势很难精准判断何时是“抄底(dǐ)”何时是“获利(lì)回万喆：黄金价格下跌在意料之中吐”。黄金投资的形式很多，无论是纸黄金、黄(huáng万喆：黄金价格下跌在意料之中)金ETF还是其他形式，投资者都要(yào)选择正规的(de)投资渠道，不(bù)要相信所谓外盘交易、黑市交易等，并(bìng)应根据自身资产规模、投(tóu)资偏好、风险承受能力、投资期限来(lái)作出投资决策。

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