公募费改冲击、基金销售疲 软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短
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公(gōng)募基(jī)金降佣正在明显冲击 卖方研究生态，东方财富（300059.SZ）反其道而行(xíng)之，逆势加大对研究业务的(de)投(tóu)入。

8月，东方财富证券(quàn)研究所(suǒ)迎来一(yī)正(zhèng)一副两位所(suǒ)长，先是兴业证券研究(jiū)所前副所长孟杰加盟(méng)，履新东方财富研究所所长；原所 长周旭辉将转任联席所长；同月，原信(xìn)达证(zhèng)券副所长刘嘉仁加盟(méng)，拟任副所长。

业内(nèi)分析人(rén)士称，东方财富研究所“一正(zhèng)一副(fù)”所长接连焕(huàn)新，或与 公募基(jī)金费改的落实有(yǒu)关。新规落地后，部分券商此前以基金销售(shòu)换交易佣金(jīn)、为基
金 公司(sī)提供专家咨询、金融终(zhōng)端(duān)和数据库等服务换取分仓佣金收(shōu)入的 商业模式都将“行不通”。在此政策环境(jìng)下，券商欲获得更多分仓收入还得苦练“研究内力”，以研究(jiū)能力(lì)取胜。

蓝鲸新(xīn)闻记者关注到，东方财(cái)富研究(jiū)人员数量与其分仓佣
金收(shōu)入之间，存在一定程(chéng)度的比例不匹配情况；而主要(yào)提供基金销售(shòu)服务的天天基(jī)金(jīn)也已经出现(xiàn)业绩、日活数两连降的情况，研究“硬(yìng)实力”的提升较为紧迫。

逆势强化研究内力，正、副所长“焕新”

眼下，券商(shāng)研究业务正在经(jīng)历一场深刻的变革(gé)，内卷加剧。此时，东方财富为何选择(zé)逆势布局研究业务。

公募(mù)费改的冲击或是主要原因。新规禁止通过交易佣(yōng)金置换基金销售费用、转移支付，且不能通过(guò)转换存续基金交易模式(shì)的方式规避佣金分配比例上(shàng)限(xiàn)。研究业务成为基金公司佣金分配的 唯一(yī)考量和出口，也(yě)会更(gèng)加聚焦真正的研究价值体现。

这意味着，从(cóng)公募基金交(jiāo)易佣金衍(yǎn)生出的(de)诸多“灰色地带”被进一步遏制。部分券商此(cǐ)前以(yǐ)基金销售 换交易佣金、为基金公司提供专家咨询、金融终端和
数据库等(děng)服务换取分仓佣金收入的商业模式 “行不通”了。

某大(dà)型券商分析师告诉(sù)蓝(lán)鲸新(xīn)闻记者(zhě)，“东方(fāng)财富(fù)研究(jiū)所近期频(pín)频‘公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板招贤纳士’或(huò)与公募基(jī)金费改的落实有关。如原有的分仓佣(yōng)金高度依赖非(fēi)研究业务(wù)，将(jiāng)无法适配费率改革下(xià)的公募基金行业发展(zhǎn)，后续竞争力的提升(shēng)需要依赖‘研究内力’的持续提升，而非基金销售能力。”

“研究所的排名直接与公(gōng)募基金的分仓收(shōu)入相(xiāng)挂钩，因此加(jiā)强研究所实力必(bì)然能够(gòu)获取更多的分仓收入。”万联证券投资(zī)顾问屈放对记者表示，“近年 来，券商普
遍加强财富 管理团队建设，研究所的研究报告及观点可以直接为(wèi)财富团队服务，从而加强财富团队的(de)综合实力。”

眼下，券商研究业务正经历一场深刻的(de)变(biàn)革，处于周 期低点。东方财富(fù)此次选择逆市加(jiā)强研究业务布局，有外部压力(lì)，也是顺势而为。

战略方(fāng)法论讲求谋定(dìng)而后动，人才是核(hé)心基点
。先来看东方财(cái)富证券为研究所配备的两员大将情况(kuàng)。

新所长孟杰曾多次斩获新财(cái)富最(zuì)佳分析师殊(shū)荣，包括2016年第二名(míng)、2015年(nián)第五名，以及(jí)2012年团队第五名的成绩。从Wind的分析师投资评级组合(hé)表现(xiàn)来看，其投(tóu)资年化回(huí)报率仅为-0.24%，远低于中(zhōng)信建筑指数(shù)5.69%的年化回报。年初至今，孟杰投资评级组合(hé)跌幅为12.87%，较中信建筑行业8.53%的跌(diē)幅进一步扩大，由(yóu)此来看，孟杰虽然(rán)也有多项荣誉(yù)“傍身”，但是其(qí)投资建议的表现却不尽(jǐn)如人意。

图片(piàn)来源：Wind

刘(liú)嘉仁则是社服及(jí)零售领域资深分析师，曾在2021年夺得新财富第二名、水晶(jīng)球双冠、金麒(qí)麟第一名，并且
当年的各大奖项都(dōu)有前三的好成绩。2016年，刘(liú)嘉仁加(jiā)入兴业证券社会服务团队(duì)，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任(rèn)研究开(kāi)发中心副总经理。从(cóng)升迁路线来看，较(jiào)为顺利。需关(guān)注的是，在信达证券期间，刘嘉仁还
因“医美分析(xī)师疑为研报去整容”一事“小出(chū)圈”，颇(pǒ)有流量属性。

从刘嘉仁(rén)的(de)投资评级(jí)组合表现(xiàn)来看，其投(tóu)资年化回(huí)报率为3.91%，低于中信消费(fèi)者服务指数8.94%的年化回报(bào)，但是从2021年9月至今，投资评级(jí)组合几乎都能跑赢中信消费者服务指数。

图片来源：Wind

东方财富证券研究所原所长周(zhōu)旭辉(huī)将转任联席所长。2021年5月(yuè)份，周旭辉加盟东方财(cái)富证券并担任研究所所长一职至今。2014年和(hé)2015年，周旭辉在(zài)海通证券任职期间，连续2年(nián)在电力设备与新能源研究领域获(huò)评新财富最佳分 析师(shī)第1名。

短短(duǎn)一个月内(nèi)，正(zhèng)、副所(suǒ)长接连“焕新”，东方财富研(yán)究所要怎么做？又能否在内卷严重的卖方研究生(shēng)态中杀出一片天？这是行业(yè)和市场最为关(guān)注(zhù)的。

记者关注到，孟(mèng)杰在(zài)近期接受媒体专(zhuān)访时，向外界释放了相关信息。他认为，本(běn)轮降费降佣政策下，对于聚焦于深(shēn)度研究(jiū)的研究所(suǒ)其实是利好。研(yán)究业务是To B业务(wù)的中枢，可以与诸多(duō)业务线相协(xié)同。譬如，研究业务可以与东方财富的人工智能(néng)、机构及企业客户业务等协同，推动整体业务发展。“东方财富将
依托科技赋能，研究和挖掘体现新质生产力的上市(shì)公司，打造具有东方财富特色的卖方研究(jiū)所，未来目标瞄准公募佣金市场前列。”

不(bù)过，也有(yǒu)业内(nèi)人士表示，低迷的市场行(xíng)情以及(jí)公募基金降佣正在对传
统卖方研究生态进行“双面夹(jiā)击”，转(zhuǎn)型、磨合与突(tū)破尚需时日，东(dōng)方财富研究所要实现“公募佣金市场(chǎng)前列”这一目(mù)标(biāo)恐难度较大。

“整个研究所生态比(bǐ)较卷，人员也相对饱和。大家都在讲回归研(yán)究本质，强化研究实力，做深度、做指导，实现差(chà)异化
竞争和多元化业务生态，但受限于大环境和(hé)周期，挑战还是比较大的(de)，更考验管理层的战略规划能力和团队的专业能力，好的研究(jiū)队(duì)伍和销售队(duì)伍缺一不可”，一位券商研(yán)究所人士向记者(zhě)介绍。

天天基金业绩、日活数两连降

除了外部政策冲击，事实上(shàng)从东方财富的业务层面来看，也存在压力。

记者关(guān)注到，东方财富研究人员数量与(yǔ)其分仓佣金收入之间，存在一定程度的比例(lì)不匹配情况，而主要提(tí)供基金销售 服务的天天基金也已经出现业绩、日活数两连降的(de)情况，研究“硬实力”的提升或较(jiào)为 紧迫。

自2021年开始，东方财富证券才明确发力研究业务，起步较晚。Choice数据显示，2021年、2022年、2023年东方(fāng)财(cái)富证券的分仓佣金规(guī)模都超过了3亿元，有意思(sī)的是，以去年与其(qí)分(fēn)仓佣(yōng)金规模接近的券商 来看，譬如东吴证券(quàn)、民生证(zhèng)券、光大证券、华创证券，分(fēn)析师规模(mó)大(dà)概(gài)在80人左右，但是东方财富的 分析师仅十余人(rén)。

“公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板or: #ff0000; line-height: 24px;'>公募费改冲击、基金销售疲软，东方财富逆势“换所长”试图补齐投研短板研究员比例(lì)较低的情况下，分仓佣金收入来自非研究所业(yè)务(wù)收入比(bǐ)重更大，这也从侧 面反(fǎn)映投研(yán)服务的(de)贡献度是比较(jiào)小的(de)。”某券商内部人士(shì)告诉记者。

记者梳理发现，东方财富证券营收主 要来自证券服务业(yè)务和金融电子商(shāng)务服务，两者对营收贡献率(lǜ)分别在60%和(hé)30%左右(yòu)。从去年业绩情(qíng)况来看，公司证券服(fú)务(wù)业务营(yíng)收71.94亿(yì)元，较上年同期下滑8.44%；金融电子商务服
务营收36.25亿元，较上年同期下滑16.19%，该业 务主要通过天天基(jī)金为用户提供(gōng)基金(jīn)销售服务。

进一(yī)步聚焦天天基金来看，该业绩已经 连续两年(nián)下滑。年报(bào)显示，天天基金2022年、2023年分别实现
营收43.37 亿元、36.37亿元，较上年(nián)分(fēn)别(bié)下滑14.64%、16.14%；分别实(shí)现净利润2.14亿元、2.08亿(yì)元，较上年(nián)分别下降24.11%、2.8%。

除此之外，天天基金的日 活数也(yě)在减少。财报信息显示，2022年天天基(jī)金服务平台日均活跃访问用户数为 213.66万，2023年该数据为 147.7万，分别较上 年同期下滑32.1%、30.87%，连续三成多的下降幅度也引发(fā)了投资者对公司发展的担忧。

今年(nián)4月的东方(fāng)财富2023年度网上业绩说明会上(shàng)，有投资者就“代销规(guī)模下滑”“天天(tiān)基金日活下(xià)滑”等问题向董事长其实提问(wèn)，东方财富回复称，“受市场行 情等因素影响，天天基金2023年
度保有规模有所波动，但公司(sī)将进一步(bù)加强产品服务创新及资(zī)源(yuán)投(tóu)入，拓宽用户群(qún)体，夯实用户规模基础，推动基金销售业务稳健发展。”

然而，业绩颓势尚未(wèi)在(zài)今年上半(bàn)年(nián)出现转折迹象。公司最新业绩显示，今(jīn)年上半(bàn)年，东方(fāng)财富实现营业收入为49.45亿元，同比下降14%；实现归母净利润(rùn)40.56亿
元，同比微(wēi)降4%。其中，证券服(fú)务营(yíng)收34.22亿元(yuán)，较上年同期下滑5.2%；金融
电子 商务服务营收(shōu)为14.12亿，较上年同期(qī)下滑29.72%，成为公(gōng)司业绩下滑的(de)最大拖累项。此外，上
半年公(gōng)司分仓佣金收入下滑幅度较大，与去年(nián)同期(qī)相比下
降76.67%，排名从去年同(tóng)期的16名滑 落至第(dì)35名(míng)。

受到(dào)证券市场环境以及基(jī)金分仓市场规模缩减(jiǎn)的影响，东方财富基金销售服务业(yè)绩承压短期难以避免(miǎn)，或也进(jìn)一步驱动其加快高端投研(yán)人才配置的步伐，提高(gāo)深度研究、特色研究(jiū)的能力。

如何提高研究业务实力，补齐分析师队伍和
销售(shòu)团队，以 综合研究服务稳住分仓佣金收入，将是东方财富研(yán)究所的重要任务。不过 ，新的研究(jiū)所
正、副所长刚刚就位，后续的投(tóu)研打法和转型(xíng)效果
仍需观察。

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