国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大

　　展望9 月，外围扰(rǎo)动再起，产业催化(huà)与政策博弈也将放大市场波动

　　首先，自上而下看，国内“弱现实”难有
快速改善，不过外围扰动在9 月将再度增加：其一，美联储降息幅度尚(shàng)存(cún)变数，这将继续引发“软着陆”/“硬着陆”的预期波动，后续(xù)重点关注就业数据指引；其二，新一轮美国大选辩(biàn)论窗口将至，“特朗普”/“哈里斯”交易也(yě)将吸引全球目光，出口链、黄(huáng)金等资产 的定价(jià)都可能面临重估；其三，近期乌俄与中东冲突有所(suǒ)加码(mǎ)，地缘冲突(tū)及国际 关系走向的不确定(dìng)性也在升温，也需(xū)要(yào)做(zuò)出一定的风(fēng)险应对。其次，9 月产业催化依旧较为密集，AI 眼镜、折叠屏(píng)、AIGC、苹果链、华为(wèi)链(liàn)等都将面临预(yù)期验证，消费电子(zi)产 业
的关注度也望继续保持(chí)高位。最后(hòu)，8 月底市场波动已经有所放大，本质上还是源自市场对政策预期的博(bó)弈，或将继续放大市(shì)场 波动。客观(guān)讲，市场定价的中枢势必要围绕现(xiàn)实中枢，往后
看，无 论(lùn)是政策的(de)出台还是落实(shí)都需要时间(jiān)检验，当下的弱现实及政策(cè)推进节奏势必导致市场中枢的承压，趋势性(xìng)的改善仍要(yào)等待实质性利好的出现，反复的政策预期博弈贡(gòng)献的更多是短(duǎn)期波动。

　　市场观点与配(pèi)置建议：市场波动或(huò)将放大，把握景气 与趋势(shì)大势层面，短期波(bō)动或将放大，底部形态的判断也面临进一步验证。短期看，基(jī)本面尚无(wú)明显改善，但内外因素扰(rǎo)动(dòng)的增多(duō)预计将(jiāng)放大市场波动。

　　中期看，8 月(yuè)中下旬的市场(chǎng)开始显现出权(quán)重股稳健但非权重股(gǔ)加(jiā)速下行迹象，月底虽
有反弹，但基本面的压力又(yòu)明显尚未缓解，所以这种下(xià)行压力依旧存在，后续
的波动放(fàng)大也可能(néng)引发底部形态的
进一步验证。

　　行业配置上，短期重点围(wéi)绕(rào)产业景气布(bù)局，中期维持红利配置(zhì)推荐(jiàn)。沿“趋势(shì)-周(zhōu)期-股价”框(kuāng)架(jià)出发，趋势层面看(kàn)，红利、安全、AI 的长期趋势尚未打破，潜在(zài)扰动更多集中在出口/出海侧；周(zhōu)期层面看(kàn)，消费电子周期上行，半导体周期(qī)高位震荡，设备更新周期也需要持续跟踪边际变化；位置层(céng)面看，红利配置需要内部轮动，自(zì)主可控、军(jūn)工(gōng)与海外映射均有上(shàng)修空间。

　　短期(qī)看，宏观(guān)层面的实质性指引尚弱，重点沿产业景气布局，当下(xià)业绩指引与未来产业催化都(dōu)更多聚焦科技制造领域，优先关(guān)注消费电子、信创、芯片、军工等(děng)方向；中期看，红利(lì)风格短期(qī)面临调整(zhěng)，但长期(qī)逻辑国盛证券：基本面尚无明显改善 市场波动或将放大尚未打破，继(jì)续(xù)维持红利资产的中(zhōng)期配置推荐，当(dāng)下优(yōu)先关注相对弱周期且股息性价(jià)比(bǐ)较高(gāo)的高(gāo)速、运营商等方 向(xiàng)。

　　9 月金股推荐：

　　1）化工-新和成：维(wéi)生素涨价核心受益龙头，主业(yè)同比 增长(zhǎng)显著；2）农业-牧原(yuán)股份：周(zhōu)期景气持续，推荐(jiàn)成(chéng)本领先养(yǎng)猪龙头；3）电子-传音(yīn)控股：全(quán)球(qiú)新兴市(shì)场智能手(shǒu)机(jī)龙(lóng)头(tóu)，经营节奏稳中有升，高分红率凸显性价比；

　　4）电子-普冉(rǎn)股份(fèn)：盈(yíng)利能力(lì)持
续改善，“存储+”业(yè)务行稳致远。

　　风(fēng)险提示：1、海外流
动(dòng)性转向不及预期；2、国内政策力度不及预期；3、地缘冲突风险加剧。

责任编辑：何俊熹

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