美联储降息50个基点，美债仍有做多机会？这
两类基金表现有差异

　　每经记者 任飞    每经编辑 赵云    

　　北京时间9月19日凌晨，美(měi)联储宣布降息50个基点，本次降(jiàng)息也(yě)是(shì)2020年3月以来美联储的首次降息。

　　对美债市场而言，债券(quàn)价格往往与利率呈现负相 关，2019年8月前后也有(yǒu)美债基金业(yè)绩在降
息(xī)后出现短(duǎn)期内表现不俗 。

　　《每日经济新闻》记者注意(yì)到，对美债基金的投资仍需考虑(lǜ)汇率的影响，至少从最近一个月表现来看，同一个美债基金的美元份额业绩大幅领(lǐng)先人(rén)民币份额的基金，叠加QDII基(jī)金仍(réng)然存在限购的情形，有分析指出，也可以借道其(qí)他方式参与相(xiāng)关投资(zī)机会。

　　美(měi)联储降(jiàng)息靴子落地

　　尽管此前美国已(yǐ)经有多项经济数据表明刺激经济已(yǐ)十分(fēn)必要，但就此次靴子落地的(de)时间来看，依然比预(yù)期稍晚，但对于(yú)降息的(de)幅度符合市场期待。

　　之所以要关注此次(cì)降息的背景(jǐng)，是因为从目前(qián)的降息开(kāi)启时间(ji美联储降息50个基点，美债仍有做多机会？这两类基金表现有差异ān)算(suàn)起(qǐ)，未(wèi)来(lái)美联储很有可能进入新一轮(lún)的降息周期，而在达到经济提振效果之前，有关联储降息引发的金融投资策略之变 化牵动人(rén)心。

　　不少 观点(diǎn)曾认为，降息意味着美元从本土流向其他新兴(xīng)市场，而(ér)此前因联储利率维持高位，美(měi)债资产成(chéng)为(wèi)全球资本配置债(zhài)券资产的首选，而随着降(jiàng)息(xī)的开始，未来出现债市资金瓦解(jiě)的(de)可能性并不算低。

　　然而，从实际的情况来看，Wind数据显(xiǎn)示，10年期美债2409在(zài)北京时间9月19日(rì)开盘后(hòu)迅速拉高，盘中一度涨超(chāo)0.19%。而从(cóng)其(qí)近期的走(zǒu)势来看，依然保持着继(jì)续上涨的K线 形态，并没有因(yīn)降息导致期货价格大幅下跌。

　　事实上，这
与机构交易中的降(jiàng)息策略(lüè)不(bù)无(wú)关系，按照“市
场利率降低(dī)，债券(quàn)价格上涨”的逻辑，未来以无风险收益为代表的美(měi)国(guó)国债仍有可能在市场中出现价格高企的现象，而债券价格的上涨直接受益(yì)的就是美债基金。

　　简单来说，联储的降息会影响美国国债的收益(yì)率，特别是(shì)未来的新增(zēng)债券票(piào)面(miàn)利率将低于此(cǐ)前的水(shuǐ)平，对于配置(zhì)资金来说，会有进一步(bù)配置存量债 券的需求，因为买国债的收益来源主要是两部分(fēn)，一个是票面利息，一个就是债券价格的上涨。

　　这(zhè)也是(shì)债券价格(gé)跟市场(chǎng)利率呈负相(xiāng)关的原因，而这一(yī)现象(xiàng)的发生，利好美债基(jī)金的同
时，又有利于各类型投资(zī)工具的活跃。因此，对接下来的美债投资而言，基(jī)金的确能够发(fā)挥(huī)重要的作 用。

　　美债(zhài)基金曾(céng)表现不俗

　　可见(jiàn)，对(duì)于美联储降息之(zhī)后，美债(zhài)走势会(huì)否出现一番向上走势，业内仍有分歧。从历史的角度来看，上轮美联储
开启降息之后，部分美债QDII基(jī)金的表现并不算(suàn)差。

　　华兴证券的研报指出 ，过去35年，美联储有过5次降息周期，最近的一次是美联(lián)储于2019年8月(yuè)启动降息周期。在这一周期内，联邦基金利率从2.25%逐步降至2020年(nián)3月的0.25%。

　　彼时的降息幅度不如(rú)当前这次降息，但就降息开始前后，投资美债的基金表现出了不同差异化(huà)的业绩。不过，短期业绩与中期的业绩也出现较(jiào)大的变化，也在说(shuō)明市场反应(yīng)和消化(huà)降息带来的影响之(zhī)后，债券投(tóu)资的价值(zhí)也(yě)在降低。

　　Wind统计显示，2019年8月1日美联储降息前后一个月对比来看，后一个月的美元(yuán)债基金(jīn)月度业绩普遍大幅领先前(qián)一个月(yuè)。中银美元债美元在(zài美联储降息50个基点，美债仍有做多机会？这两类基金表现有差异)2019年8月取得0.2960%收益(yì)率，大幅超过7月的0.1186%；鹏华全球高收益债人民币
更是在当年 8 月录得0.6142%，比当年7月的0.2953%业绩更好。

　　然而，倘若拉(lā)长时间周期来(lái)看，前后(hòu)对比半年时间来观察，前述基金的当年(nián)8月至次年1月底的业(yè)绩(jì)则不及当年8月前半(bàn)年的
水准。从债券(quàn)价格的(de)走(zǒu)势来看，往往(wǎng)也会跟随利率的变化而充分竞价，回归到应有的价格区(qū)间。

　　所以，短期投(tóu)资美债的确有一定的(de)价值，恒生(shēng)前海债券基金经理李维康分析指出，美国降息后，长期美债利率和美元汇率均止跌回升，市(shì)场此前已经有一(yī)些(xiē)定(dìng)价，属于利好(hǎo)兑现，且降息后美国经济软着陆(lù)概(gài)率在提升。

　　参考2023年(nián)四季度宽松预期定价、美(měi)债利率(lǜ)下行后(hòu)，美国2024年一季度经济数据迅速反弹，本(běn)次降(jiàng)息后，短(duǎn)线可(kě)能见到美国经济数(shù)据反(fǎn)弹，地产等利率敏感型需求有望释放(fàng)。

责任编辑：何松琳

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