上 市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月(yuè)，猪肉将迎来“金九银十”消费旺季，三四季度猪(zhū)价(jià)将如何(hé)演绎，刚刚出炉的(de)上市猪企半年度(dù)报告为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)了重(zhòng)要参考。

　　整体(tǐ)来看，受益于上半年猪价(jià)持续上涨，供需(xū)格局矛盾弥合，上市猪企的盈利能力普遍修复，营业收入与归母净利润同比增速转正，为2022年同期(qī)以来首次
正增(zēng)长。猪价销售(shòu)价高于养殖(zhí)成本价，为上(shàng)市猪企现金流带来正循环，改善了财(cái)务负(fù)债结构。截至二季度(dù)末，猪板(bǎn)块(kuài)的资产负债率平均值为54.52%，同(tóng)比下降5.8个百分点。

　　多家上市猪企(qǐ)上半年实现扭亏(kuī)，不过(guò)，兼(jiān)有饲料(liào)和猪肉业务的新希望（000876.SZ）净(jìng)利(lì)润亏损幅度位列行业第一。公司解释称，主要是饲料业(yè)务(wù)收入下降拖累(lèi)整体营(yíng)收，同时，生猪业务还没有足够(gòu)的盈利规 模。

　　新希望(wàng)扣(kòu)非净
利亏12.17亿

　　一轮超长的周期(qī)亏损底后，上市猪企终于2024年上半年松了一(yī)口 气。

　　上半年，国(guó)内猪价“淡季不淡”，呈现持续 性上涨行情，主要系产能大幅出清后，猪肉供
给偏紧。中国养猪(zhū)网数据显示，2月份以(yǐ)来，国内生猪价(jià)格从约(yuē)13.6元/kg启动上(shàng)涨行情(qíng)，截(jié)至二季度末约为17元/kg。

　　财报(bào)显示，头部上市猪企纷纷实现扭亏，牧原股份(fèn)（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）实现归母(mǔ)净利润分别为8.3亿元(yuán)、13.27亿元；小市(shì)值(zhí)猪企中，ST天(tiān)邦上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？n>、天康生物的盈利规模居前，分别为8.41亿元、2.76亿元(yuán)。

　　就业绩扭亏原因，牧原股份表示，生猪销售价格整体呈现震
荡上行的趋势，公(gōng)司生猪(zhū)销售均价自2月起逐月上涨；ST天邦上半年出售子公司股权(quán)，获(huò)得投资收(shōu)益9.95亿元，是业绩扭亏(kuī)的主要原因。温氏股份的猪肉与(yǔ)鸡肉业务均受益于肉(ròu)价上涨(zhǎng)，推动业绩扭亏。

　　一般而言，头(tóu)部上市猪企的养殖成本(běn)控制(zhì)、融资能力、现金流管理水平更(gèng)优秀，伴随周期景气度复苏，盈利
复苏幅度更大。

　　新希(xī)望的中报表现(xiàn)截然相(xiāng)反，报告期内归母净(jìng)利润亏损12.17亿元，扣非后归母净
利润(rùn)亏损16.16亿(yì)元，亏损规模(mó)全行业第一。

　　牧原股份、温氏股份、新希望3家上市猪企的年均出栏量超过1000万头，新希望为何没能业绩扭亏？

　　新(xīn)希望以饲料与生猪业务为双主业，其中(zhōng)，饲(sì)料收入是(shì)公司营收规模的基本盘，以2023年(nián)为例，新希望的饲料业务收入占比总营收57.36%，毛(máo)利率为5.25%，受当年养殖环节盈利(lì)水平较差，饲料盈利空间也(yě)被压缩。

　　报告期内，新希望的猪产业毛利率为-3.4%，拖累整体盈利能力。单季(jì)度 来看，新(xīn)希(xī)望的中报亏损主要发生在第一季度，该季度归母净利润(rùn)亏损19.34亿元，第二季度扭亏盈利7.17亿元，养(yǎng)猪业务扭亏或为第二季度(dù)公司归母净利(lì)润同环比扭亏主因。

　　今年上半年，因前期生猪产能从高位去化，供(gōng)给端收缩给猪料销售带来一定压力。报告期(qī)内，新希望的营业收入为498.77亿元，同比(bǐ)下降28.62%，饲料业务(wù)收(shōu)入(rù)为328.85亿元，同比下滑16.62%，毛利率同比下降1个百(bǎi)分点(diǎn)至4.23%，尤其是第一季度饲料(liào)受高价原料及客(kè)户结构调整(zhěng)等影响吨净利承压严重。

　　四季度
猪价再创年(nián)内新
高？

　　经(jīng)过2023年业绩(jì)较大幅度亏损后，各大生猪养殖企业将“成本竞争”作为企业生存(cún)的重要经营策略，并(bìng)且在高负债率的负担(dān)下放缓了扩张的步伐，散养(yǎng)户由于受到价(jià)格、资金、疫病等多方面因素(sù)影响，逐(zhú)渐(jiàn)退出市场(chǎng)。

　　供给端收缩推动国(guó)内猪价稳步(bù)上行。本周一，全国生猪价格经过两周下跌后企稳，报20.23元/kg，同比增长18.44%，环比增长1.25%，较年内最低价累(lèi)计涨幅约50%。“金九银十”消费旺季即将到来，猪价后市如何演绎，关系 到上市猪企的全年业(yè)绩(jì)表现。

　　华安证券(quàn)研究所研报指出，今年以来生猪价格进入上行周期。2023年12月-2024年6月，全国(guó)新(xīn)生仔猪(zhū)数量同比下降7%，二季度末全国生猪存栏同比下降4.6%，近期猪价逐步止跌企稳，第四季度猪(zhū)价有望维持高(gāo)位或创(chuàng)出新高。

　　牧原股份在最近一期调研(yán)会上表示，由于前期产能去化(huà)影(yǐng)响的(de)逐步显现，今年下半年生猪(zhū)供应仍(réng)旧偏紧，叠加传统(tǒng)消费旺 季在需求端的支撑，生猪市(shì)场供需将存在一定(dìng)缺口
，公司对后续生、猪市场价格较为乐观，预计会维持在较好水(shuǐ)平。

　　就(jiù)猪(zhū)价(jià)明年行情，温氏股份(fèn)表示，当前时点来看，明年(nián)猪价行情很大程度上
取决于今年下半年猪 价行情。若今年下半年行情持续处于(yú)高
位，行业利润异常丰(fēng)厚(hòu)，行业扩产积(jī)极性增强，或造成明年供给量增(zēng)加，会(huì)对明年猪(zhū)价产生一定的抑制效应。若今年下半年行情处于中等(děng)水平，行(xíng)业较为理性，明年(nián)猪价可能有所支(zhī)撑(chēng)。

　　“供给端来看，产能恢复(fù)偏慢(màn)，上市公司长期亏损后对扩产比较谨慎。消费端看，消费反上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？弹力度非常有限(xiàn)，开学季并没有对猪肉现货(huò)需求带来明显(xiǎn)提振，后(hòu)续
要密切关注中秋国庆的备货力度，如果旺季消费力度反弹(dàn)，有望支撑四季(jì)度猪价再创年内新高，抬高全(quán)年中枢价格，若消(xiāo)费无力支撑，猪价四季度大概率震荡走势。”某农业分析师对第一财经表示。

　　二级市场方面，资金对猪价、猪企业绩(jì)反复博弈，8月受大盘(pán)低迷影响(xiǎng)，上市猪企股价(jià)普遍下跌。8月1日至今，猪板块的平均(jūn)跌幅为8.19%，跑输大盘，华统股(gǔ)份(fèn)（002840.SZ）、神农集(jí)团（605296.SH）、巨星农牧（603477.SH）的跌幅均约20%。截至最新收盘日，猪板块个股年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自(zì)第(dì)一(yī)财经）

责任编辑：刘(liú)万里(lǐ) SF014

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