坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”

新“国九条”要求，提高沪深主板、创业板的(de)上市标准，完善科创板科创属性评价标准。但对开(kāi)市运行不到三年的北交所，新“国九条”对其上市标准未做具体要求。

接近(jìn)监管人士对中国证券(quàn)报(bào)记者表示，北交(jiāo)所(suǒ)未对(duì)上(shàng)市财务标准进行调整(zhěng)，主要(yào)考虑两方面因素：一是现行财务指标(biāo)符合(hé)北交所市场定位；二是进一步通过(guò)从严监管提高拟上市公司质量，包括加(jiā)强公开发行的信息披(pī)露监管、压实中介机构责任等。这是对(duì)“315新政”“两强两严”和优化(huà)资本市场(chǎng)功能要求的有效落实。

维持上(shàng)市标准

新“国九条”提(tí)出，完善多层次资本市(shì)场体系，坚持主板、科(kē)创板、创业板和北交所错位发展(zhǎn)，深化新三板改革，促进区域性(xìng)股权市场规范发(fā)展。

证监会近期(qī)发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上(shàng)市公司质量的意见（试行）》提出，优化多层次资(zī)本市场功能衔接，以提高上市(shì)公(gōng)司质(zhì)量为导向，研究(jiū)提高(gāo)上市财务指标(biāo)，优化板块定位规则，为市场提(tí)供更加优质多元的投资标的。其中，特别强调北交所“要持续提(tí)升服务创新型中小企业功能”。

“立足服务创(chuàng)新型(xíng)中小企业的(de)市场定位，北交所(suǒ)针对中小企(qǐ)业和创新特点设置多元上市标准，与(yǔ)沪深市场各板块形成差异化(huà)的定位，更好满足不(bù)同成长阶段、不(bù)同业态的企业融资发展需求(qiú)，在拓宽资本市场(chǎng)服务覆盖面的同时，为投资者提供多(duō)元的投资标的。”上述人士表示。

目前，北交所(suǒ)共有四套(tào)“市值(zhí)+财务”上市标准，上市门槛(kǎn)与“两创板(bǎn)”有较大差距。比如，北交所标准(zhǔn)一为预计市值不低于(yú)2亿元，最近两(liǎng)年净(jìng)利润均不低(dī)于1500万元且加权(quán)平均净(jìng)资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。相比之下，修(xiū)订后(hòu)的创业板标(biāo)准一(yī)为最近(jìn)两年净利润均为正，累计净利润(rùn)不低于1亿元，且最近一(yī)年净利润不低于6000万元；科创板标准(zhǔn)一为(wèi)预计市(shì)值(zhí)不低于10亿元，最近两年净利润均(jūn)为正且累计净利润不低于5000万元，或(huò)最近一年净利润为正且营业收入不低于(yú)1亿元。

北交所上市标准一更受企业青睐。在已上(shàng)市的(de)248家北交所公司中，237家公司选择标(biāo)准一，占(zhàn)比95.56%；选择标准二、三、四的(de)公司数(shù)量分别(bié)有6家、1家及4家。

浙商证券分析师(shī)黄宇宸表示，上市门槛的调整有助于(yú)促进不同板块(kuài)的差别化定位和(hé)协同发展，有利于北交所吸引更多(duō)优质公司(sī)。

在金(jīn)长川资本董(dǒng)事长(zhǎng)刘平安看来(lái)，新(xīn)“国九条”为北交所高(gāo)质量发展带来(lái)较大的市(shì)场机遇。“对于发(fā)展阶段偏早、规(guī)模较(jiào)小，净利润在(zài)四五(wǔ)千万元左右，且有一定创(chuàng)新能力的(de)中小企业而言，北(běi)交所可以切(qiè)实助(zhù)力这些企业发展。”刘平安说。

北交所的市场特色会愈加鲜明。“北交所在近日修订(dìng)的规则(zé)中(zhōng)加强了‘符合定位’的规定，预计今年出台(tái)定位方面的细则会(huì)是重中之重。北交(jiāo)所或进一步加强‘专精特新’定位，特色将(jiāng)更鲜明。”申万宏源专精特新首席分析师刘靖告诉记者。

北交所(suǒ)“专精特新”成色足(zú)。运行两年多来，北交所有力支(zhī)持了一大批专业化、精细化(huà)、特色化、新颖化的中小企业加速发展。目(mù)前，北交所有一半上市公司获评国家级专精特新“小巨人”企业称号，成为培育新质生产力的重要平台。

值得关注的是，新“国九(jiǔ)条”或对北交所(suǒ)转(zhuǎn)板机制带来一(yī)定影响。刘靖认为，“随着主(zhǔ)板(bǎn)和创业板的上市标准提升(shēng)，预计北交所转板标(biāo)准将相应提升。”

上市审核趋严

围绕严把发(fā)行上市准入关，新(xīn)“国九条”从进一步完善发行上市制度、强化发行上(shàng)市全链条责任、加大发行坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变”承销监管力度三个方面细化(huà)了要求。北(běi)交所(suǒ)对《北京证券(quàn)交易所(suǒ)向(xiàng)不(bù)特定(dìng)合格投资者公开发(fā)行股票(piào)并上市审核规则》等规则做了修订，上市标准暂未变化，但审核风向和(hé)尺度趋严。

首先(xiān)，把防范(fàn)财(cái)务造假、欺诈发行摆在更(gèng)加突出的(de)位置。要求发行(xíng)人保证相关信息披露(lù)准确真(zhēn)实反映企业经营能力。要(yào)求保(bǎo)荐机(jī)构充分运用资金流水核查(chá)、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，防范财务造假(jiǎ)。中(zhōng)介机构(gòu)及(jí)相关主体组织、指(zhǐ)使、配合发行(xíng)人从事虚假记载(zài)、误导性陈述、妨碍检(jiǎn)查等行为的(de)，可以采取3年内不接受(shòu)申报文件(jiàn)的措施。

其(qí)次，加强现场督导力度。此次审核规则修(xiū)订强调现场督(dū)导作为(wèi)主要审核手段之一，无论在申报受理、审核还是会后事项处(chù)理任一(yī)阶段，只要存在重大疑问且(qiě)无法解释的，北交所(suǒ)均可以对(duì)保荐机构及其他中(zhōng)介(jiè)机构启动(dòng)现场督导。发行人与(yǔ)中介机构(gòu)妨碍现场督导等措施(shī)的，可以终止审核、采取纪律处分(fēn)等措(cuò)施(shī)。

第三(sān)，从严监管“一查即撤”“一(yī)督即撤”。对于收到现场检查、现场督导通知后(hòu)申请撤回或(huò)者因不符合发行上市条件被(bèi)否决，从而被各(gè)交易所终止审核的项目，发行人需要经过6个(gè)月(yuè)后(hòu)才能再次申报。此举将有(yǒu)效防止发行人及中介机构“钻(zuān)空子”，撤否坚守市场定位北交所上市审核“变”与“不变” 之后立马(mǎ)转道申报。

“北交所几乎同步了沪深交易所的所有严监管措施，包括(kuò)收紧上市审核标准(zhǔn)以及减持限制、鼓励分红、加强退市等规(guī)则(zé)。从历史(shǐ)上看(kàn)，北交(jiāo)所对申报企业进行分拆上市、关联交易、客户集中、同业竞争(zhēng)、研发资本化、业绩波动(dòng)较(jiào)大等(děng)情(qíng)况(kuàng)的包(bāo)容(róng)度较高，预计未来将同步收(shōu)紧，进一步提(tí)升北交所上市公司质量。”刘靖说。

市场人(rén)士表示，修订后的(de)审核规则进一步明(míng)确发行人、保荐机构(gòu)应当就申报企(qǐ)业是否符(fú)合北交所定位进行(xíng)专项说明并出具专项意见，凸显北交所审核对(duì)“板块定位”“是否符合国家(jiā)产业政策”“信息披露(lù)文件质(zhì)量”等(děng)方(fāng)面(miàn)的关注，拟申(shēn)报企业、中介机构要结合上述问题做(zuò)好充分评估，避免因此耽误企业上市进程。

在上市审核趋严(yán)的大背景下，中介机构的(de)压力明显(xiǎn)增加。“证券发行人(rén)对专业性的(de)要求越来越高，尤其是新‘国九条’出台后，证券发行人对证券律所成(chéng)立时间、核心业务及主(zhǔ)办律师证券从业经历更加(jiā)关注(zhù)，同时对证(zhèng)券业务的问(wèn)题(tí)梳(shū)理及(jí)解(jiě)决问题的能力更为看中，并由此推断律师是否具备专业(yè)能力”。海润天睿律师事务(wù)所(suǒ)高级合伙(huǒ)人唐申秋告诉记者，“若未(wèi)来审核现场检查(chá)提高比例，项目(mù)投入的资源(yuán)会相应(yīng)增(zēng)加”。

除了提升专业能(néng)力，唐申秋希望进一步深耕项(xiàng)目，选择优质(zhì)、有前景的项目。“以项目高质量、低风险为核心目标，对(duì)项目(mù)进行深耕服务，确保项目符合法律(lǜ)法规及监(jiān)管(guǎn)的要求。”唐申秋说。

发挥监管“指挥棒(bàng)”作用，助力北(běi)交所高(gāo)质量发展(zhǎn)。记者了解到，北交所设立以来，始终坚持严格执行审核标准、严把市场入口(kǒu)关。下一步，北交所将(jiāng)贯彻从(cóng)严监管导(dǎo)向，坚持质量优先，强化对拟上市企业(yè)客(kè)户、供应商、资金流水等方面的核查力度，加(jiā)强信(xìn)息披露审核监管，综(zōng)合运用公(gōng)开问询、调阅底稿(gǎo)、现场督导等多种(zhǒng)手(shǒu)段(duàn)，严(yán)防财务造假，严格把(bǎ)关信息披露的真实准确完整(zhěng)性，重(zhòng)点关注企业(yè)的创新性、可投(tóu)性，推动创新成色(sè)足、公司治理规范、信息披(pī)露可信赖的优质中小(xiǎo)企业发行上市，从源头提高上市公司质量，切实(shí)提升投资(zī)者(zhě)获得感。

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