最新社融数据释放了哪些积极信号？

专题：中美利差或(huò)进一步(bù)收窄 A股流动性有(yǒu)望改善

　　■苏向杲

　　每月中(zhōn最新社融数据释放了哪些积极信号？g)旬发布的居(jū)民(mín)消费价格指(zhǐ)数、社融等经济数据，常被(bèi)投资者视为观(guān)测宏观经济热
度的温度计，广泛影响(xiǎng)着资本市场情绪面。其中，社融作(zuò)为资本(běn)市场“买方力量”长期跟踪的核心(xīn)指标之一，一直备(bèi)受投资者(zhě)关
注。其不仅反(fǎn)映了某一时间段金融
对实(shí)体经济的支持力度，也反映了企业和居民(mín)的“借钱”热(rè)度。

　　从8月(yuè)份
社融数据来看，今年以来监管部门持续强化逆周期调节，引(yǐn)导金(jīn)融业提升对实体经济的支持力度，为经(jīng)济社 会发展营造良好的货币金融环境。进(jìn)一步分析最新社融数据以及监管部门(mén)对社融数据的解读可以发现，其释放(fàng)了(le)三大积极信号。

　　其一，社融“量(liàng)稳价降”，对实体(tǐ)经济的支持力度 稳固(gù)。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模(mó)和人民币贷款两项指(zhǐ)标余额(é)增(zēng)速(sù)均在8%以上，比上半年(nián)名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在高基数上仍保持平稳(wěn)增长。“价降”体现在，8月份新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低(dī)8个基点，比上年同期低(dī)28个基点。新(xīn)发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个(gè)基点(diǎn)，均处于历史低(dī)位。

　　当然，市场不仅关注(zhù)社融余额增速，也关注社融增量变化。今年前8个月，社会融资规 模增量累(lèi)计为21.9万亿元，比上年(nián)同期少3.32万(wàn)亿元。其中，对实体经济发放的(de)人民币贷款增加13.42万亿元，同比少增(zēng)3.57万亿元。一些投资者疑惑(huò)的是，增(zēng)量减少是否意味着金融对实体经(jīng)济的支持力度减(jiǎn)弱？

　　答案是否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中国货币政(zhèng)策执行报告》中明确指出，“我国信贷总量已(yǐ)从过去两位 数以上(shàng)的(de)较高增速(sù)放缓至个位数，但这不意味(wèi)着金融支(zhī)持实体(tǐ)经济力度减(jiǎn)弱”。这(zhè)背后有三方面深层次(cì)原因：经济结构(gòu)调整、转型升级在加快推进；当(dāng)信贷存量规模比较大时，继续增加信贷投放的边际效果(guǒ)递减；直接融资对间接(jiē)融资(zī)存在良性替代(dài)效应。因此，要正确认(rèn)识信贷与经济增长的关(guān)系，更全(quán)面看(kàn)待经(jīng)济数(shù)据传递出(chū)的信息。

　　其二，金融活水持续流向重(zhòng)点领 域，信贷结构持续(xù)优化。

　　信贷结构持续优化是社融数据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业(yè)中长期贷款余额同比增长15.9%，其中，高(gāo)技术(shù)制造业中长期贷款余额同(tóng)比增长13.4%。科技(jì)型中小企业贷款余(yú)额(é)同比增长(zhǎng)21.2%。“专精特新”企业贷款余额同比增长14.4%。普惠小微贷款余额同比增(zēng)长16.0%。信贷结构优化(huà)有利于提升金融支持重(zhòng)大战略、重点领域和薄弱环节
的强度、适配性和精准性(xìng)，推动构建实体经济与金融体系(xì)良性互动(dòng)的高质量发展格局，促进我国经济转(zhuǎn)型升级和长(zhǎng)远健康发展(zhǎn)。

　　其三，政府债(zhài)券支撑社(shè)融，增(zēng)量政(zhèng)策有望持续发力。

　　8月份社(shè)融的另一(yī)大新特征是，政府债券净融资明显发力。从8月份单月来看，政府债(zhài)券净(jìng)融资16130亿元，占8月份新增社融比重(zhòng)超五成，同比多增4371亿元，成为社(shè)融的主(zhǔ)要 支撑力量。政(zhèng)府债券开始发力，将对(duì)促投资(zī)、稳增长以及化解(jiě)存量债务起(qǐ)到积极效果，这也是政策层面(miàn)一个十分(fēn)重要的积极(jí)信号。

　　此外，金融监管部门(mén)的其他增量政策也值得期待。央行(xíng)明确表示，将“着手推出一些(xiē)增量政策举(jǔ)措，进一步降低企业融资和居民(mín)信贷成(chéng)本，保持流动性合理充(chōng)裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握(wò)货(huò)币政策的重要(yào)考量，更有针对性地(dì)满足合(hé)理消费(fèi)融资需求”。

　　当然，尽管社融数据(jù)释放了诸多积(jī)极信号，但也要看到，当前(qián)我国宏观经济还面临国内需求不足、新旧(jiù)动能转换存在阵
痛等挑战(zhàn)，这既需要稳增长政策的持续加力，也需要金融机构继续加大对实体经济的支持力度，以共同促进我国经(jīng)济实现质的有效提升和量的合理增长。

责任(rèn)编辑：尉旖涵

　　进一(yī)步分析最新社(shè)融数(shù)据以及监管部门对社融数据(jù)的解读可以发现，其释放了三大积极信号：

　　其一，社融“量稳(wěn)价降”，对实体经济的支持力度稳固(gù)。

　　其二，金融活水持(chí)续(xù)流(liú)向重点(diǎn)领域，信贷结构持续优化。

　　其三，政府债券(quàn)支撑社融，增量政策有望(wàng)持续发力。

　　■ 苏向杲

　　每月中旬发
布的居民(mín)消费价格指数、社融等经济数(shù)据，常(cháng)被投资者视为(wèi)观测宏观经济热度的(de)温度(dù)计，广泛影响着资本市场情绪面(miàn)。其中，社融作为(wèi)资本市场“买方力量”长期跟踪
的核心指标之一(yī)，一直备受投资者关注(zhù)。其不仅反 映了某一时间段金融对实体经济的支持(chí)力度，也反映了企业(yè)和居民(mín)的“借钱”热度。

　　从8月份社融数据(jù)来看，今年以来监管部门(mén)持续强化逆周期调节，引导金融业提升对实体经济的(de)支持力度，为(wèi)经济社会发展(zhǎn)营(yíng)造良好的货币金融环境。进(jìn)一步分(fēn)析最新社(shè)融数据以及监管部门对社融(róng)数据的解读可以发(fā)现，其释(shì)放了三大(dà)积极信号。

　　其一，社
融(róng)“量稳价降”，对实体经(jīng)济(jì)的支持力度稳固。

　　“量稳”体现在，8月份社会融资规模(mó)和人民币贷(dài)款两项指标余(yú)额增速均在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。社融规模在(zài)高基数上仍保(bǎo)持平稳增长。“价降”体(tǐ)现在，8月(yuè)份新发放企业贷(dài)款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上(shàng)年同期(qī)低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，均处于(yú)历史低位。

　　当然，市场(chǎng)不仅关注社融余额增速，也关注(zhù)社融(róng)增量变化。今年(nián)前8个(gè)月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年(nián)同期少3.32万(wàn)亿元。其中，对实(shí)体经济发放的人民币(bì)贷款增加13.42万亿(yì)元(yuán)，同比少增3.57万(wàn)亿元(yuán)。一些投资者疑惑的(de)是(shì)，增(zēng)量减少是否意味着金融对实体经济的支持(chí)力度减弱？

　　答案是(shì)否定的。中国人民银行在《2024年第一季度中(zhōng)国(guó)货币政策执(zhí)行报(bào)告》中明(míng)确指出，“我(wǒ)国信贷(dài)总量已从过去两位数以上的(de)较高增(zēng)速放缓至个位数，但(dàn)这不(bù)意味着金融(róng)支持实体经济力度减弱”。这背后有三方(fāng)面深(shēn)层(céng)次原因：经济结构(gòu)调整、转型
升级在加快推(tuī)进；当(dāng)信贷存量(liàng)规(guī)模(mó)比(bǐ)较大时(shí)，继续增加信贷投(tóu)放的边际效果递减；直接融资对间接融资存在良性替(tì)代效应。因此，要正确认识(shí)信贷与经(jīng)济增长的(de)关(guān)系，更全面(miàn)看待经(jīng)济数据传递出的信息(xī)。

　　其二，金融活水持续流(liú)向重(zhòng)点领域，信贷结(jié)构持续优化。

　　信贷结构持续优化(huà)是(shì)社融数(shù)据的另一大特征。数据显示，8月末，制造业中(zhōng)长期贷款余额同比增长15.9%，其中，高技术制(zhì)造业中长期贷款余额同比增长13.4%。科技型(xíng)中小企业贷款余额同比增长21.2%。“专精特新(xīn)”企业贷款余额同比增长14.4%。普(pǔ)惠小微贷款余额同比增长16.0%。信贷结构优化有利于提升(shēng)金融支(zhī)持重(zhòng)大战略、重点领(lǐng)域和薄弱环节的强度、适配性(xìng)和精准(zhǔn)性，推动(dòng)构建实(shí)体经最新社融数据释放了哪些积极信号？济(jì)与(yǔ)金融 体(tǐ)系良性互动的高质量发展格局，促进我国经济转型升级和长远健(jiàn)康发展。

　　其三，政府(fǔ)债券(quàn)支撑社融，增量政策有(yǒu)望持续发力。

　　8月份社融的另一大新特征(zhēng)是，政府债券净融资明(míng)显发力。从8月份单月(yuè)来看，政府债(zhài)券净融资16130亿元(yuán)，占8月份新增社融比重超 五(wǔ)成(chéng)，同比多增4371亿元，成为社融的主要(yào)支撑力(lì)量。政府债券开始发力，将对促投资(zī)、稳(wěn)增(zēng)长以及化解存量债
务起到积极效果，这也是政策层面一个十分重要的积极信号。

　　此外，金融监管部(bù)门的(de)其他增量政(zhèng)策也值(zhí)得期待。央行明确表示，将“着手推出一些增(zēng)量政策举措，进一步降低企业融资和(hé)居民信贷成本，保持流(liú)动性合理充裕(yù)。把维护价格(gé)稳定、推动价格温和回升(shēng)作为把握货
币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求”。

　　当然，尽(jǐn)管社融数据 释放了(le)诸多积(jī)极(jí)信号，但也要看到，当前我国宏观经济还面临国(guó)内(nèi)需求不(bù)足、新旧动能转换存在阵痛等(děng)挑战，这既需(xū)要稳增(zēng)长(zhǎng)政(zhèng)策的持(chí)续加力，也需要金(jīn)融机构(gòu)继续加(jiā)大对实体经济的支持(chí)力(lì)度，以共同促进(jìn)我国经济实现质的有效提升和量的合(hé)理增长。

责(zé)任(rèn)编辑：张文

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