全球 资产配置风
向有变 外资大举回流A股市场

从今年年初开始，外资就逐步回(huí)流中(zhōng)国市场(chǎng)。截至4月(yuè)29日，北向资金(jīn)今年以来净买入额(é)达828.6亿(yì)元，超过去年全 年(nián)437.04亿元的净买(mǎi)入额(é)，同时(shí)也(yě)接近2022年(nián)全(quán)年900.2亿元的(de)净买入额

4月以来，伴随美股、欧股、日(rì)股等(děng)多个海外市场的持续调整，全(quán)球(qiú)资(zī)金加大了回流中(zhōng)国市场
的力度，北向资金在4月26日创单日净买入额新高。4月29日，北向资金(jīn)继续大幅净买入逾100亿元(yuán)。

在多家机(jī)构看来，当前中(zhōng)国资产已成为(wèi)全球股市的价(jià)值洼(wā)地，叠加一季度经济数据超预期、利好政策频(pín)频出台(tái)等因素，A股开始吸(xī)引外资回流。

北向(xiàng)资金大(dà)举(jǔ)买入(rù)

4月以来，纳斯达克、标普500、道琼斯工业平均、日经225、德国DAX、法国CAC40等(děng)指数均(jūn)出现下跌。与此同时，恒生指数以7.29%的涨幅(fú)位居全球(qiú)重要(yào)市场指数涨幅榜首位，深证成指(zhǐ)和上证指数
的涨幅也均超过 2%。

中国股市显著 回暖的背后离不开资金的推动。Choice数据显示，截至4月29日，北(běi)向资金(jīn)4月以来净买入146.37亿元。其中，北向资金在4月(yuè)26日净(jìng)买入224.49亿(yì)元，创(chuàng)2014年互联互通机制开通以来单 日最大净买入额纪(jì)录。4月29日(rì)，北向(xiàng)资(zī)金延续大举(jǔ)净买入态势(shì)，当日净买 入额达108.92亿元。

实际上，从今年(nián)年初开始，外资就逐步回流中(zhōng)国市场。截至4月29日，北向资金今年以来净买入额达828.6亿元，超过去(qù)年(nián)全年437.04亿元的净买入额，同时也接(jiē)近2022年全年(nián)900.2亿元的净买入额。

国际金融协会(huì)（IIF）最新(xīn)报告也显示，今年3月，外资净买入(rù)中(zhōng)国股票和 债券的金额分别(bié)达到17亿美元和21亿美元，这是去(qù)年6月以来(lái)中国股票(piào)和债券首次同时(shí)获外资净买入。

经(jīng)济数据亮点(diǎn)频现(xiàn)

在(zài)多家机(jī)构看(kàn)来，外(wài)资的显著回流与中国经济数据回暖不无关系。

高盛中国首(shǒu)席经济学家闪(shǎn)辉及其团队(duì)近(jìn)日发表研究报告(gào)，上修了中国全年GDP增长的预(yù)测数据。高盛研究部宏观(guān)经济团队认(rèn)为(wèi)，中国1月至2月数据总体超过预期，3月制造业采购
经理人指数（PMI）高于市场(chǎng)共(gòng)识(shí)，同时近期高
频数据显示出经济韧(rèn)性，因此重新评估了中国经济(jì)增长趋势(shì)，并(bìng)相应调整了(le)对中国实际GDP增速的预测数(shù)据。其表示，中(zhōng)国在(zài)2024年(nián)很可能实(shí)现5%左右的实际GDP增长目标。

施(shī)罗德基金管(guǎn)理（中国）有限公司副总经理安昀认为，在已经(jīng)公布的一(yī)季(jì)度经(jīng)济数据中，出(chū)口、制造业、假期消(xiāo)费和(hé)地产销量均呈现(xiàn)亮(liàng)点。他表示，出口数据在开年(nián)头几个月(yuè)出现(xiàn)了反弹的趋势，同处一个产业链上的韩国出(chū)口(kǒu)数(shù)据(jù)也出现了回(huí)升，这给了中国出(chū)口数据回升以更好的佐证(zhèng)。

“背后原因或许可以(yǐ)归纳为，美(měi)国(guó)经济需求依然比较强劲，叠加新(xīn)一轮人工智能革命带来的硬件(jiàn)和算力的更新需求(qiú)，使得整条半导体和电(diàn)子产业链(liàn)呈现从底部回升(shēng)的
态势(shì)。另
外，由于(yú)美(měi)国的劳动力(lì)市场依然比(bǐ)较强劲，通胀下降的速(sù)度超过(guò)了工资下降的速度(dù)，因此消费者支出依(yī)然比较强劲，这(zhè)也给了中国的相(xiāng)关出口商以支撑。”全球资产配置风向有变 外资大举回流A股市场安昀称(chēng)。

富达国际亚洲(zhōu)固定收益投(tóu)资总监团队主管陈咏诗表示，服务消费(fèi)在中国经济复苏中占主导地位，在各类消费中，服务业和旅游业(yè)支(zhī)撑着经济的增长。年初至今，通过铁路和飞机出行的人(rén)数均较2023年同期大幅增长。

“中国政府持(chí)续 推出(chū)支持性(xìng)措施，鼓励耐用品升级，例如降低汽车贷款的首付比例。我们认为，这将为制(zhì)造业释放更(gèng)多机(jī)会。”陈咏(yǒng)诗称。

全球资金(jīn)寻找价值洼地

站
在当下时点，多家机构认为，全球资(zī)金正在寻找更具性价比的(de)资产，具备多重(zhòng)优势(shì)的A股无疑是其选择之一。

锐(ruì)联景淳最新发表报告认为，近期地缘冲突升温令投资者重新审视此前助推风险(xiǎn)资产估值大幅攀升的、过度乐观的投(tóu)资热情(qíng)。此外(wài)，美股“七巨头”中部分公司即将发布的(de)财报可能(néng)难以满足投(tóu)资(zī)者的高预
期，对业绩落差(chà)的忧(yōu)虑同样令投资者感到(dào)不安。因此，其(qí)将在变(biàn)得更加昂贵的发达市场(chǎng)中精选股票，同时关注并超配相(xiāng)对
便(biàn)宜的、已经开始降(jiàng)息(xī)的新兴市场股票。

汇丰晋信基金(jīn)表(biǎo)示，近期美股和日股(gǔ)持续震荡，全球资产再平衡
需求下(xià)，由(yóu)于港股和A股大部分核心资产性价比较高，海外投(tóu)资者(zhě)减少了美股多头持仓，转而回补港股和A股。

在金鹰基金看来(lái)，当前A股市场依然 处于低估(gū)位置，而美、日、印等主要市场的估值(zhí)都处于高位，中国资产成为全球股市重要的(de)价值(zhí)洼地，加之中(zhōng)国(guó)一季度经济(jì)数据超预期、股市政(zhèng)策较为友好等多因素(sù)加持，A股吸引外资回补。

“A股和港股的(de)估值现(xiàn)阶
段仍具吸引力。受益(yì)于一季度宏观经济表现、主力资金对股 票市(shì)场的支(zhī)撑作用，以及上(shàng)市企业好于预(yù)期的财务(wù)表现，国际投(tóu)资者对中(zhōng)国(guó)股票的情绪和风险偏好已有所改善。”高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（TimothyMoe）称。

富达国(guó)际认为，在多项利(lì)好因素支持下，市场的乐观(guān)情绪正在升温。投资中国(guó)市(shì)场(chǎng)长期(qī)增(zēng)长的主题并未改变，随着中国经济增(zēng)长步入下一阶段，新一(yī)轮的投资机遇也(yě)将随之(zhī)而来。

A股机会更加丰(fēng)富

Choice数据显示，截至4月26日，最近一个季度(dù)北向资金对银 行和食品(pǐn)饮料板块的增持(chí)金额均超过200亿元，对有色金属、电力设备和电子(zi)板(bǎn)块的增持金额均超过100亿(yì)元。此外，非银金全球资产配置风向有变 外资大举回流A股市场(jīn)融和汽车板块也获(huò)得北向资金(jīn)增持逾50亿元。

在不少外资机构人士眼中，当前A股(gǔ)市场有许多投 资标的值(zhí)得挖掘。联博基金
资深市场策略(lüè)师黄(huáng)森玮(wěi)认为，相较于美股近年
来涨幅集(jí)中于少数大型科技股，当前(qián)A股的(de)投资机(jī)会相对广泛，具(jù)体包括海外(wài)市场(chǎng)份额不断提升的出(chū)口型“隐形冠(guān)军”企业、得益(yì)于国内低利(lì)率环境及资本市场改革政(zhèng)策的高股息企业，以及有望(wàng)受益于稳增长政策与经济稳步复苏的低估值周期股等。

贝莱德卓越远航混合拟任(rèn)基金(jīn)经理毕凯表示，今年关注三个投资(zī)方(fāng)向。第一，竞(jìng)争优势清晰、自(zì)身创造现金流能力强、有可持续分红能(néng)力的优(yōu)质个股。持续分红的前提是能够产生持续的(de)经营性现(xiàn)金流(liú)。除了(le)质(zhì)地优秀，这类企业能更好地适应当前较(jiào)低的风险偏好水平。第二(èr)，供给扩张显著放缓、供需压力缓解的(de)行业中具备成本优势的龙头公(gōng)司，这些公司(sī)可以分享未(wèi)来供需平衡后利润率逐步回升带来的红利(lì)。第三，人工智能等技术领(lǐng)域，关注与技术发(fā)展相伴出现的新商业模式(shì)和新产品
形(xíng)态，这类公司在中国市(shì)场
有望迎来新(xīn)的增长。

展望(wàng)后市，富达传承(chéng)6个月股票(piào)基
金经理周文群持续看好相对稳(wěn)健的高股息板块，以及 有明显竞(jìng)争优势的“出海”型企业。另外，她也关注全球定价的(de)上游板块以及AI应用持续(xù)发展对科技板块的(de)积极影响。

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