FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿

更关注反弹的可持续(xù)性。

近年来，“FOMO”在国际市场成为热词，意为Fear of Missing Out（担心错(cuò)过市场上涨），高盛最新发布了题为《FOMO情绪正在上升》的报告，以此来形容中国市场。

近期，国际资金回流中国股市，港股在上(shàng)周出现罕见暴涨，恒(héng)FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿生指数5天连涨8.6%，FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿恒(héng)生科技指数连涨12.5%，涨幅颇为罕见，年内北向(xiàng)资(zī)金回流A股的(de)金额(é)已超去年全年。高盛认为，这一复苏得到了(le)几个(gè)因素的支持——一季度宏观表现好于预期（部分机构开始上调(diào)2024年实际GDP增长预(yù)测）、“国家队”提供的(de)“看跌期权”保护、2023年第四季度业绩(jì)较强、中美在外交和商业层面的接触广泛重启，以及“国九条”推出。

“对冲基金明(míng)显在2月后开(kāi)始加(jiā)仓A股，近期可以观察到对冲基金买入日本股市的节奏在放慢(màn)，不排除资金会配置到亚洲其他市场。”一位新加坡的QFII基(jī)金(jīn)经理对记者表示(shì)，不过机构目前的关注点转移到反弹(dàn)的可持续性(xìng)上。

资金明显回流港股和A股

过去一周的数据(jù)显示，资金回流中(zhōng)国市场的态势颇为显著(zhù)。数(shù)据(jù)显示，外资流入亚洲(zhōu)新兴市场的资金（不含日本）上周(zhōu)达到(dào)32亿美(měi)元，其中A股增加了36亿美元，中国(guó)台湾股(gǔ)市净流入0.5亿美元，韩国净流出(chū)0.5亿(yì)美元，印(yìn)度净流(liú)出(chū)0.2亿美元，东盟净流出0.1亿美元。过去一周(zhōu)，南(nán)向资金(jīn)净流入13亿美(měi)元，北(běi)向资金净(jìng)流(liú)入(rù)36亿美元。

整体来看，截至(zhì)上周(zhōu)末(mò)，A股(gǔ)今(jīn)年以来吸引了100亿美元北向资(zī)金流入，超过了(le)2023年全年81亿美元的水(shuǐ)平(píng)，并且上周五录(lù)得30亿美元的外资净流入，为自2021年12月以来(lái)最大单日(rì)净流入(rù)；南向资金延(yán)续了22个交(jiāo)易日的净买入态势，这一(yī)势(shì)头颇(pǒ)为罕见。在成交额方面，上周，港股每日成交额(é)达到2024年以来(lái)最高水平，为1570亿(yì)港元（比52周平均水平高60%）。

基金持仓方(fāng)面也(yě)可看出增持中国市(shì)场的迹(jì)象。根据(jù)EPFR数据，截至3月底，全球股票型基金总体在中国股市(shì)的配置比例为(wèi)5.2%，在过(guò)去10年(nián)中位于第1百分(fēn)位，这仍是历史最低水平，但相较于1月底的5%出现小幅改善；主动(dòng)管理型基(jī)金已减(jiǎn)少对中国的低配，相较于基准低配320个BP，2月时为350BP，即出现 30BP的改善(shàn)。亚洲和新兴市场股票型基金总(zǒng)体上仍超(chāo)配印度和印尼市场。

“最(zuì)近一个月，我们跟(gēn)客户沟通下(xià)来的感受是，对于那些仍(réng)在配置中国的主动型基金，不(bù)少(shǎo)基(jī)金(jīn)愿意减少一点对中国市场的低配程度，或增加配置(zhì)。但对已流(liú)出中国或不投资中国的基金而言，大幅回流的迹象并不明显。”某国际投行策略师在近期的线上客户会上提及。

他还表示，一些海外基金(jīn)认为，美国和日本市场(chǎng)进(jìn)一步的上(shàng)行空间减少，所以其中一部分基金(jīn)愿意重新考虑中国市场(chǎng)今年的配置机(jī)会(huì)，尤其是一些东南亚和中东的长线资金开(kāi)始(shǐ)对中国市场展现出兴趣(qù)。近期(qī)，日经指数(shù)的回调幅度超过6%。

高盛的研究(jiū)显示，对冲基金对于(yú)中国的净(jìng)配置仍在5年的低位(wèi)，但已经有所回升(shēng)。从 4月开始，对冲基金对日本(běn)股(gǔ)市的增配开始下降(jiàng)，部分(fēn)资金可能转为(wèi)配置到亚洲(zhōu)其他市场。

资本市场治(zhì)理(lǐ)改革也引发关注。4月(yuè)12日，新“国九(jiǔ)条”是继2004年(nián)、2014年(nián)两个“国九条”之后，国务院再(zài)次出台的(de)资本市FOMO情绪驱动“热钱”回流A股港股，北向资金年内流入超700亿场指导性文件，强调加强上市公(gōng)司现金分红(hóng)监管、提(tí)高股息率，以提升股东回报稳定性和可预(yù)期(qī)性；随后的一(yī)周，证监会宣布了5项支持香港资本市场发展的措施，涵盖了对现有沪港通计划的进一步扩展和完善（包括ETF、REIT和共同基(jī)金），鼓励更多资金流入在香港IPO的中国企业。

当前，香(xiāng)港IPO数量和募(mù)集资金已经跌至6年(nián)和20年的低点，并(bìng)且与2019年的峰值相比下降(jiàng)了45%，与2020年(nián)的峰(fēng)值相比下降(jiàng)了90%。有机构认为，高质量的IPO将(jiāng)有助(zhù)于改善香港(gǎng)市场的供给，特别是在(zài)内地IPO门槛有望提高的背景下。

此外，近期市场上流传的关于刺激房地(dì)产相关的政策也(yě)提(tí)振了市场情绪。4月(yuè)29日，A股和H股的房地产股飙升。

“我们认为，救助房地产行业最有(yǒu)效的政策是设立一个(gè)专门的中央(yāng)政府(fǔ)基金，直接从央行获取资金(jīn)，以帮助(zhù)交付(fù)预售房屋。”野村中(zhōng)国首席经济学家陆挺29日在发给记者的邮件中提及。

关(guān)注反弹的可持续(xù)性

尽管情绪有所改善，但未来中国经济复苏和市场(chǎng)反弹的可持续性仍(réng)是机构最为关注(zhù)的。

高盛认为，市场复苏的持(chí)久性将取决于几个因素——考虑到第一季度的高基数，二季度经济的(de)环比增速可(kě)能放缓，股市(shì)往往更关注增长动能而不是同(tóng)比增(zēng)长率；一(yī)季报(bào)的利润增长(zhǎng)情况至关重要；“国九条”提及的政策目标将如(rú)何以(yǐ)及何(hé)时实(shí)现；在未来(lái)几个月内，外部因素值得关注，包括美(měi)国的增长(zhǎng)、通胀、美联储的政策制(zhì)定及其对全球和新兴(xīng)市场股票的影响；地缘(yuán)政治(zhì)风险的演变也备受关(guān)注。

高(gāo)频数据（新房销售、水泥(ní)、挖掘机和汽车）显示，经济(jì)的复苏势头仍有待巩固。陆挺分析称，中国工业利润(rùn)增长转为负增长，从1月至2月的10.2%下降至3月的-3.5%；新房销售依然不(bù)佳(jiā)。Wind资讯调查的21个主要城市(shì)的新房销售增长率(lǜ)（7日(rì)移(yí)动平均(jūn)销量）在4月1日至28日(rì)仍为负增长，为-42.9%，但数据略有好转，较3月(yuè)的-47.0%有(yǒu)所上升。一线城市、二线城市和低线城市的销售增长率分别从-39.2%、-47.6%和-53.0%上升至(zhì)-36.6%、-45.2%和-44.7%。

不过，估值的优势仍是(shì)积极因素。高盛提及，近期市场上涨，但中国股票的估(gū)值仍处于历史低位，MSCI中(zhōng)国(guó)指数和沪深300指数(shù)的估值仅为9.6倍和11.4倍，仍(réng)较长期(qī)平均水平低(dī)约1个标(biāo)准差；中国股票(piào)相对于全球股票的(de)显著折价已在(zài)最近的表现中体现出来，全球其他市场(chǎng)正在受到美联储降息(xī)预期暴跌的冲击，中国市场则(zé)稳中有升，这突显(xiǎn)出国际投资者保持(chí)参与中国股市(shì)可以(yǐ)起到分散投资组合(hé)风险的效果。

鉴于今年的增长目标是“大约5%”，一季(jì)度(dù)的GDP增(zēng)速已经超出预期，瑞(ruì)银(yín)、高盛等机构预计(jì)政策立(lì)场(chǎng)将保持中(zhōng)性，重点(diǎn)是实施现有的放松措施，而非(fēi)制定新的措施。

中(zhōng)国制造业PMI在上个月意外创下一年新(xīn)高(gāo)（50.8），市场普遍预计(jì)4月数据将小幅回落至50.3，服务业PMI或(huò)降至52.2，不过此前连续4个月的回升已经传递出积极(jí)的信号。机构预(yù)计，好于(yú)预期的数据(jù)有望继续推动中国相关指数反弹。

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