高档酒成为头部酒企业绩支撑

4月进入尾声，A股白酒板块上市公司业(yè)绩密集披露。Wind数据显示，截至(zhì)4月29日金(jīn)融投资报记者发稿，已有(yǒu)15家上市酒企披露2023年(nián)年报和2024年一(yī)季报，其中12家(jiā)上市酒企在(zài)去年实现营收和净利的双增长。

业内人士(shì)认为，2023年白酒行业总(zǒng)产量持续下滑，白酒产(chǎn)业销售收入、利润增速放缓，行业集中度进一(yī)步提升，形成高档酒成为头部酒企业绩支撑存量(liàng)竞争格(gé)局。

中高档酒销量较好

在上述披露年报的15家上市酒(jiǔ)企中，有7家在2023年实现超(chāo)百亿元的营收，贵州茅台(tái)以1476.94亿元的营收遥遥领先，紧随其后的分别是五粮液、洋河股份和山西汾酒。

具体来看，去年贵州茅台实现营收1476.94亿元，同比增(zēng)长19.01%；归属于上市(shì)公司(sī)股东的净(jìng)利(lì)润(rùn)为747.34亿元，同比增(zēng)长19.16%。值得一提的是，公司去(qù)年再次实施特别分(fēn)红，全年(nián)共计派发现(xiàn)金红利565.5亿元，占公司2023年归母净利润的75.67%，分红金额(é)较上年(nián)提高约18亿元。分产品来看，公(gōng)司茅(máo)台酒产品实现(xiàn) 1265.89 亿元的营收，同比增(zēng)长17.39%，其他系列酒也同比增长29.43%至206.30亿元。

金(jīn)融投资报(bào)记者注意到，贵州茅台(tái)今年一季度营(yíng)收和净利(lì)均(jūn)创季度业绩新高，超出市场预期。一季报显示，贵州茅台实现营业(yè)收(shōu)入457.76亿元，同比增长(zhǎng)18.11%；归属(shǔ)于上市公司股东的(de)净利润240.65亿元，同比增长15.73%；经营活动产生的现(xiàn)金流量净额为91.87亿元(yuán)，同(tóng)比增长75.17%。

洋河股份年报显示，公司2023年实现营业收入(rù)331.26亿元(yuán)，同(tóng)比增加10.04%；归属于上(shàng)市公(gōng)司股东的净利润100.16亿元，同比增加6.8%。在产品类别(bié)方面，洋河股份中高档酒类实现营业收(shōu)入285.39亿元，同比增长8.82%；普通酒(jiǔ)类实现营业收入39.5亿(yì)元，同比增长20.7%。

值得注意的是，山西汾酒和泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)均在2023年首次实现超300亿(yì)元的营收(shōu)。其中，山西汾酒在2023年实现营业收入319.28亿元，同比(bǐ)增长21.8%；归属于上市公司的(de)净利润104.38亿(yì)元，同比增长28.93%；拟向全体股(gǔ)东每10股派发(fā)43.7元现金股利。按产品档次来看，公司中高价酒类去年实现营业收入(rù)232亿元，同比增长22.56%。

泸州老(lǎo)窖2023年盈利能力持(chí)续提升，营(yíng)收和净利再创新高。年(nián)报(bào)显示，泸州老窖去年实现营业收入302.33亿元，同比增长20.34%；实现归属(shǔ)于母(mǔ)公司所有者(zhě)的净(jìng)利润132.46亿元，同比增长27.79%。其中，中高档酒类去年实现营业(yè)收入268.41亿元，占(zhàn)总营收的比重(zhòng)为88.78%，营收(shōu)同比去年增加了21.28%。

酒鬼酒营(yíng)收净利双降

值得注意(yì)的(de)是，在上述披露业绩(jì)的15家上(shàng)市酒企中，酒鬼酒是唯一一家在去年(nián)营收和净利出现双降的公(gōng)司。

年报显示，酒鬼酒去年实现营(yíng)业收入28.3亿元，同(tóng)比下滑30.14%；归属(shǔ)于上市(shì)公司股(gǔ)东的净利润为5.48亿元，同比下(xià)滑47.77%。

酒鬼酒主要采用经销模式，2023年(nián)线上渠道(dào)销售2.80亿(yì)元，线下(xià)渠道销售25.18亿元。报(bào)告期内，公司对前五大经销商客(kè)户的销售(shòu)收(shōu)入为15.12亿元，占年度(dù)销售总额的比例为37.33%。渠(qú)道建设(shè)方面，酒鬼酒实现全国省(shěng)级市场(chǎng)的97%覆盖(gài)，市级市(shì)场(chǎng)覆盖率达(dá)73%，2023年累计签约经销商1381家，累(lèi)计签约专卖店(diàn)393家。

从产能来看，酒鬼酒2023年二区一期项目已(yǐ)投(tóu)产，新(xīn)增(zēng)基酒产能2000吨。三区一(yī)期工程进入建设收尾，2024年(nián)可新增基酒产能3000吨。就(jiù)对应的库存来看，截至 2023年末，酒鬼酒成品酒库存量为5671吨，较上(shàng)年同期的7375吨下降23.11%。

老白干酒(jiǔ)也(yě)出(chū)现增收不增利的情况。2023年，公司实(shí)高档酒成为头部酒企业绩支撑现营业收入52.57亿元，同比增长12.98%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比(bǐ)下滑5.89%。老白干酒称，2023年净利润同比下降的主要原因是2022年同期收到政府拆迁补偿款，资产处置收益增加2.44亿元(yuán)，2023年无此项收益。

白酒业务占(zhàn)比超(chāo)六(liù)成的顺鑫农业则在2023年继(jì)续亏损(sǔn)。年报显(xiǎn)示，顺鑫农(nóng)业去年实现营业收入105.93亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降9.3%；归属于上市公(gōng)司股东的净利润为-2.96亿元，同比增长56.09%。分(fēn)产(chǎn)品来看，顺鑫(xīn)农业白酒(jiǔ)产品去年实现68.22亿元的营收，同比下滑15.86%，占总营(yíng)收的比重为64.41%；猪肉产品实现24.01亿元(yuán)的营(yíng)收(shōu)，占总营收(shōu)的22.67%。

顺鑫农业在年报中表示(shì)，受白酒(jiǔ)消费市场需求不(bù)足的影(yǐng)响，2023年公司白(bái)酒销(xiāo)量下降；同时，公(gōng)司积极对(duì)产品进行升(shēng)级换代，低端酒产量下降，使得2023年生产量(liàng)下降46.40%，在春节期间备货时间不同的影响下，库存量下降37.28%。

稳扎稳打以(yǐ)“质”为先

国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2024年1—3月，中(zhōng)国规模以上企业白酒产(chǎn)量为126万千升，同(tóng)比增长6%，其中3月产量42万千升，同比增长7%，生产数据整(zhěng)体平稳。

展(zhǎn)望后(hòu)市，华创证券在最新研(yán)报中表示，酒企动作相对克制，稳扎稳打以(yǐ)“质”为先。一是更重(zhòng)视渠道及经营质量，控货力度较上年更大，节后(hòu)补货也以零散为主，淡季压库抢占现(xiàn)金流情况有效缓(huǎn)解。二是酒企(qǐ)营销更加积极主动，下沉C端为渠道纾压，加大宴席及(jí)餐饮(yǐn)场景投入，降低宴席赠酒门槛，加大开瓶扫码力(lì)度等，争夺核心C端(duān)市(shì)场。三是对支线产品规模及场景拓(tuò)展提出更高要(yào)求，分担产品压力。

开源证券分析认为(wèi)，2024年高端白酒需求(qiú)对比(bǐ)2023年并无显著变化，全年来看，高(gāo)端白酒需求更(gèng)加稳健。渠(qú)道库存维持正常水平，经销商赚(zhuàn)钱效应高(gāo)于同期，渠道动力与信心更足(zú)。白酒(jiǔ)行业秩序正缓慢恢复，建议低位布(bù)局白酒龙头。

光大证券则更为关注(zhù)一季报和分红率提升对板(bǎn)块的催化。光大证券(quàn)认(rèn)为，白酒企业具有健康的现金流(liú)和稳定(dìng)的经营模式，特别是部分发展(zhǎn)较为成熟的龙头公司具备进一步提高现金分红的基础，后续分红率提升(shēng)有望兑(duì)现，也可能对板块估值带来新的催化。

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