金价飙升抑制金饰消
费 黄金珠宝公
司一季度业绩表现分化

今年春节以来金价持续飙升，高金价对黄(huáng)金(jīn)消费影响出现两极(jí)分(fēn)化，一季度黄(huáng)金首饰消费(fèi)量下滑，而金条金币消费却同比增长。反映至A股黄金珠宝上市公司一季度
业绩上，已 披露一季报的明牌珠宝 、周大生等(děng)公(gōng)司业绩均有(yǒu)承压之势。

一(yī)季度(dù)黄金珠宝消费承压(yā)

4月26日(rì)晚间，周大生(shēng)(002867)披露的2024年一季(jì)报显示，报告期内，公司实现营业(yè)总(zǒng)收入50.70亿(yì)元，同比增长23.01%；实现归母净利润3.41亿(yì)元，同比下降6.61%；扣非净(jìng)利润(rùn)3.36亿元，同(tóng)比下降(jiàng)5.70%。截
至2024年3月31日，周大生(shēng)终(zhōng)端门店数量达5129家。

2024年(nián)一季度，明牌珠宝(002574)实现营业收入13.56亿元，同比增长10.24%，归母净利润为(wèi)2053万元，同(tóng)比下降55.14%，实现经(jīng)营活动产生的现金流量(liàng)净额(é)-1.67亿(yì)元，同比转负。

不过，曼卡龙(300945)却在今年(nián)一季度实
现营收利(lì)润双增长。一季报显(xiǎn)示，曼卡龙在(zài)报告期内实现营业收入5亿元，同(tóng)比增长45.12%，净利润
3221.6万元，同比金价飙升抑制金饰消费 黄金珠宝公司一季度业绩表现分化增长(zhǎng)21.07%。曼卡龙指出，一季度业绩增长主因电商及 直营店收入增加。

黄金珠宝消费公司的产
品通常为素金产品(pǐn)和镶嵌产品(pǐn)，素金主要包括计克类、计件(jiàn)类（即一口价）黄金饰(shì)品、铂金(jīn)饰(shì)品、K金饰(shì)品等，镶(xiāng)嵌饰品包含钻石饰品、天然及人工玉石珠宝饰品等。

伴随着金(jīn)价一路走高，全国一季度黄金首饰消费量下滑，而
金条金(jīn)币消费却增长26.77%。中国黄金协会(huì)最新(xīn)统(tǒng)计数据(jù)显示，2024年一季度，全国(guó)黄金消费(fèi)量308.905吨(dūn)，与(yǔ)2023年同期相比增(zēng)长(zhǎng)5.94%。其中，黄金首饰183.922吨，同比下降3.00%；金条及金币106.323吨(dūn)，同比增长26.77%。

中国黄金(jīn)协(xié)会(huì)分析，快速(sù)上(shàng)涨的黄金价格，叠加黄 金首饰(shì)加工费和品牌溢价高等因素，消费者观望情绪(xù)增强，使得黄金首饰(shì)消费(fèi)在一定程度上受到了抑(yì)制，黄金(jīn)首饰零售商销售压力增加。金价高(gāo)企及(jí)巨(jù)幅波(bō)动使得黄金加工销售企业生产经营风险增大，批发零(líng)售企业进货变得(dé)谨慎，首饰加(jiā)工企业(yè)原料成 本上升、出(chū)货量下降，部分中小型加工企业甚至停工放假。相比之下，由于避险需求的(de)激增，实物黄金投(tóu)资获得较高关注，溢(yì)价相对较金价飙升抑制金饰消费 黄金珠宝公司一季度业绩表现分化低的金条及金币消费大幅上涨。

值得注(zhù)意的是，2024年春节期间黄(huáng)金珠(zhū)宝销(xiāo)售火爆，实(shí)现开门红。据商务部商务(wù)大数据监测，2024年春节期间，全国重
点零售和餐饮企(qǐ)业销售额同比增长8.5%，其中金银珠宝销售额同比增长20%左右，远超市场整体水(shuǐ)平。中国黄金协会数据显示(shì)，春节期间黄金消费(fèi)火爆，黄金首饰和龙年金条成为最具人气的产品。

具体来看，上海(hǎi)市商务委数据表(biǎo)明，春(chūn)节(jié)期间，豫园商城、新世界城等合计销售额同比增长超16%。老庙、老凤祥等多品牌核心店铺(pù)销售额同比增长两位数以上(shàng)。从宁波市商务(wù)局(jú)发布数据来看，春节期间重点监测的50家样本企(qǐ)业累计销售额较去年同期增长2.88%，其中黄金(jīn)珠宝与汽车 销售额占样本企业总销售(shòu)额的(de)14.8%，拉动整体涨幅(fú)2.9个百分点，为增长主力。

东兴证券研报指出，春节期间黄 金珠宝的(de)亮眼表现，一(yī)方面受益于春节+情人节双节的叠 加效应，另一方面反映了(le)金价(jià)坚挺背景下，消(xiāo)费者对兼具投资(zī)保值属(shǔ)性的黄金产品的(de)偏爱。

2023年多家黄金珠宝公司业绩亮(liàng)眼

回顾2023年黄金珠宝消(xiāo)费(fèi)情况，去年全年黄金珠(zhū)宝销售表现 良好(hǎo)，行(xíng)业维持金价飙升抑制金饰消费 黄金珠宝公司一季度业绩表现分化较高热度。国家统计局数据显示，2023年(nián)社会消费品零售总额(é)471495亿元，比上年(nián)增(zēng)长(zhǎng)7.2%。其中，限额以上单位金银珠(zhū)宝类零售额3310亿元，创历史新(xīn)高，比(bǐ)上年增长13.3%，增速(sù)居于近(jìn)十年(nián)来第二高位。

得益于行业高景气(qì)度，相关上市公司全年业绩表现亮眼，老凤祥(600612)、周大生(shēng)、明(míng)牌珠(zhū)宝、曼卡龙2023年均实(shí)现(xiàn)营收、净(jìng)利润双增长(zhǎng)，且同(tóng)比增速(sù)普遍(biàn)在两(liǎng)位数以上。从已披露年报的公司来看，去年周大生营收增速相对最高，达(dá)46.52%；明牌珠(zhū)宝以197.84%的(de)归母净利润同比增速排名行业榜(bǎng)首。

周大生在年报中指出，近年(nián)来，黄金新工艺商业化的成功，使新式黄(huáng)金产品越来越受到国(guó)内消费(fèi)者特别是新一代年轻
女性的青睐，产品丰富度满足了各类消费者多样化需求，极大拓宽了黄金首饰的消费场景和消费人群，其中(zhōng)女性悦己(jǐ)消(xiāo)费占比逐年上升。当前珠宝首饰行业渠道格局仍(réng)然(rán)以线(xiàn)下为主，且渠道优势明显。注重规模(mó)扩张、注重黄金产品的(de)珠宝品牌，有望迎合黄(huáng)金高(gāo)景气度趋 势，引领行业(yè)发展。

同时，网络电商渠道也成为黄金珠宝消费(fèi)的重要渠道之一，中国珠宝玉石首饰行业协会发布(bù)的《2023中国珠宝行业发展报(bào)告》显示，2023年我国珠宝电商销(xiāo)售额为3398亿元，同比(bǐ)增长0.3%。

以曼(màn)卡(kǎ)龙为代表的珠宝公司较为(wèi)注(zhù)重建设电商渠道，2023年，曼卡龙电商（线上业务(wù)）营业收入9.18亿元，同(tóng)比(bǐ)增长49.60%，线上收(shōu)入占报告期营业收(shōu)入的(de)47.74%，较(jiào)去年同期提高9.62个百分点。其中，天猫(māo)渠道优化(huà)品(pǐn)类结构、持续研(yán)发有竞争(zhēng)力的产品，实现(xiàn)销售(shòu)收入6.45亿元(yuán)，同(tóng)比大幅(fú)增长85.67%。

东(dōng)兴证券在研报中(zhōng)表示，长期看，黄金工艺的改善带来行业扩容(róng)和渗(shèn)透率的提升为行业增长的内在驱动，黄(huáng)金加工工(gōng)艺水(shuǐ)平提高，黄金产品性能变优，款式更(gèng)为丰富和精(jīng)美，一方面增强(qiáng)了对年轻消费客群(qún)的吸引力，同时提升悦己消费需求释放，提高行业整体渗透率；另一方面，工艺较高(gāo)的产品通常收取较高的加工费或直接采用一口(kǒu)价模(mó)式销售(shòu)，有助于提高品牌毛利率水平，提(tí)振相关公司业绩表现。

展望2024年，东兴证券预计2024年金价依然坚挺，黄金作为避险资(zī)产有望持续获得投资者和消费者青睐。与此同时，国内(nèi)主要黄金珠宝公司
开店(diàn)积极性较高(gāo)，疫后加(jiā)盟商开店信心明显增强，且品牌端也给予了较大支持力度，预计行业(yè)将保持(chí)较(jiào)好的销售表现。

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