上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

各AI芯片股感(gǎn)受到的冷暖并不相同。

AI芯片整体需求(qiú)一定程度上被大模型所拉(lā)动，但不同厂商业绩和股价受催化(huà)的情况不(bù)同。目前主(zhǔ)要的AI芯片厂商英伟(wěi)达(dá)之外，据记者梳理，国内几(jǐ)家主要AI芯片算(suàn)力股上半年业(yè)绩并未出现(xiàn)一致性(xìng)增长(zhǎng)，部分厂商还在增加研(yán)发投(tóu)入，而股(gǔ)价变动与上(shàng)半年业绩增长情况并不一致(zhì)。

AI芯片厂商寒(hán)武纪（688256.SH）于上周五(wǔ)晚发布了上半年财(cái)报。财报显示，寒武纪今年上半年营收(shōu)6476.53万元，同比下降43.42%，净利润亏损5.3亿(yì)元，仍未扭亏。而寒武纪年(nián)内股价(jià)则呈现上涨趋势，从年初至(zhì)9月(yuè)2日股价累计上涨86.83%，市值达(dá)上千亿(yì)元。半(bàn)年报发布后，今日寒武纪跌(diē)了1.77%。

其他主(zhǔ)要的AI芯片算力股中，海光(guāng)信(xìn)息（688041.SH）今年上半(bàn)年营收、净(jìng)利润双增长，景嘉微（300474.SZ）营收增长、净利润扭(niǔ)亏(kuī)，云天励飞（688343.SH）录得营收增长，但龙芯(xīn)中科（688047.SH）和(hé)云(yún)天励飞上半(bàn)年的亏损均(jūn)同(tóng)比有所扩大。从股(gǔ)价看，与寒武纪(jì)年内(nèi)股价波动(dòng)上(shàng)涨的情况不同，年初至今(jīn)云天励飞、龙(lóng)芯中科、景嘉微股价都有所下降。各AI芯片股感受到的冷暖并不(bù)相同。

AI芯片股冷暖不均

即便近期主要的GPU（图形处理器）公司英伟达(dá)股价有所(suǒ)回调，其市值仍处于年内的(de)较高(gāo)位置。美股8月30日，英伟达市值2.93万亿(yì)美元，年初其市值刚突破2万亿美元(yuán)。除了(le)市(shì)场预期，市值上涨背后也有一定业绩(jì)支撑(chēng)，在截(jié)至7月(yuè)28日的2025财年第二季度，英(yīng)伟达营收、净利润(rùn)分别上涨122%和152%，第一季度其(qí)营收、净(jìng)利润则分别增长262%、628%。

近日国内几家主要(yào)的(de)AI芯片算力上市公司公布(bù)了上半(bàn)年财报，记者梳理则发现，部分个股业(yè)绩并未获得明显改善，股价则有明显上涨趋势，此外，部(bù)分个股业绩有所改善，但二级市场似乎并不十分(fēn)看好，业绩增长情况(kuàng)和股价出现一定程度的背离。

今年年初至9月(yuè)2日，股价上(shàng)涨明显(xiǎn)的(de)主要是寒武纪，海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息股价也累计上涨了9.88%，此外，景嘉微股价累计下降22.51%，龙芯中科股价累计下降18.99%，云天励飞股价累计下降54.82%。

其中，寒武纪净利润亏损同(tóng)比小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，营收则有所下降(jiàng)。海光(guāng)信息上半年业绩有明显改善(shàn)，其营收37.6亿元，同比上涨44.08%，净利润(rùn)8.5亿元，同(tóng)比上(shàng)涨25.97%。

几家年(nián)内股价有所(suǒ)下滑的(de)个股中，上半年(nián)关键财务数据有涨有跌，股(gǔ)价趋(qū)势与业绩增长趋势并不一致。龙芯中科录得(dé)上半(bàn)年营收2.2亿元(yuán)，同比减少28.68%，净利润亏损2.38亿元，亏损同比扩大；边缘AI公司(sī)云(yún)天励飞上半年录得营收2.89亿元，同比大增97.4%，净利润亏损3.1亿元，亏损同比有所扩(kuò)大(dà)；景嘉微(wēi)上半年则录得营收(shōu)3.5亿元，同比增长1.4%，净利润3415万元，同比扭(niǔ)亏为盈。

值得注意的是，这(zhè)几家主要的AI芯片公司，主要业务(wù)不一定只有GPU或(huò)其他(tā)AI芯片，GPU也不一定只面向AI用途，这可(kě)能是市场对不同个股的预期不尽相(xiāng)同的一个上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？原因。其中，寒武纪和(hé)云天(tiān)励飞并非GPU厂(chǎng)商，但主要业务与AI较强相关(guān)，寒武纪为人工智能领域专(zhuān)门设(shè)计芯片，主要产品为云端智能芯片等硬件以及IP授权(quán)、软件等，云天励飞则采用ASIP（定制化(huà)指令集处理芯片）架构，面向边缘(yuán)AI场景，有算法和芯片两大(dà)核心技术平台，芯(xīn)片有(yǒu)神经网络处理器。

海光(guāng)信息、龙芯中科和景嘉微业(yè)务与GPU有关，但海光信息、龙(lóng)芯科技(jì)主要产品还包括CPU，景嘉微(wēi)GPU产品与AI的(de)关系可能还不(bù)是(shì)很大，景嘉微上半年刚研发了相关产品以填补公司在AI训练、AI推(tuī)理方面的空白。

其中，海光信息(xī)的DCU（协处(chù)理器）以(yǐ)GPGPU（通用图形处理器）架构为基础，用于(yú)人工智能、大数(shù)据处理等领域；龙芯中科(kē)一些主要处理器型号面向工(gōng)控、信息化类市场等，GPGPU占比可(kě)能并不大，财报(bào)将GPGPU列为(wèi)“其他配套芯片”之一；景嘉微主(zhǔ)要产品则包括GPU芯片、以(yǐ)自主研发GPU芯片(piàn)为核心(xīn)的图形显控模块产品等。

上半年，这几家厂商各自面临(lín)的(de)细分市场环境也不尽相同。出(chū)现营收下降或亏损(sǔn)的(de)企业中，龙芯中科称公司受到宏观经济环境、电子政务市场和(hé)工控领(lǐng)域部分重要客(kè)户尚未恢复正常采(cǎi)购的影响(xiǎng)；云天励飞称上半年营收(shōu)同比增长主(zhǔ)要是因为其智慧行(xíng)业解决方案及智(zhì)能(néng)硬件产品销售收入增长，亏损金额(é)扩大则(zé)主要(yào)是因为股份支付增加；寒武纪称公(gōng)司受供应链不利因素(sù)影响(xiǎng)，营(yíng)收同(tóng)比有所下降。

多家AI芯(xīn)片算(suàn)力股业绩参差不齐，背后或也有英伟达在AI芯片领域的话(huà)语权(quán)过强，其他企业难以均衡分(fēn)享市场需求增长红利的(de)因(yīn)素。一名国(guó)内云算力平台市场人员近(jìn)日告诉记者，因芯片软硬件生态较(jiào)为完善，国内AI客(kè)户目(mù)前对搭载英伟达和英特(tè)尔芯片的服务器算力(lì)需求还是较大，仍有客户(hù)反馈其他AI芯片易用性较低。

增加研发(fā)开支

值得注意的是，不论上半年业绩表现如何、AI与既有业(yè)务相关性有(yǒu)多强，多家AI芯片算(suàn)力公司都透露(lù)出加码AI的信号。

从(cóng)研发投入看，上半年(nián)，海光信息研发投入(rù)13.7亿元，同比增长11.54%，占营收比例则为36.46%。其中，上半年投入在研项目协处理器新工艺技(jì)术研究、新一代协处理器产(chǎn)品性能优化技术和工艺实(shí)现(xiàn)的金(jīn)额为3.37亿元。龙芯中科上(shàng)半(bàn)年研发投入共(gòng)2.77亿元，同比增加3.43%，占(zhàn)营收(shōu)比例126%，占营收的比例较去年同期增加39.13个(gè)百分点。云天励飞上半年研发投入则为1.81亿元，同比增长25.82%，研(yán)发投(tóu)入占营收的比(bǐ)例为62.54%。

研发投入出现下降的是景嘉微和寒武纪。景嘉(jiā)微上半年研发投入1.26亿元，同比减少了24.32%。寒武纪(jì)上半年研发(fā)投入4.47亿元，同(tóng)比下降(jiàng)了7.27%，但研发投(tóu)入(rù)与营收(shōu)规模相比仍显得高企，上半年寒武纪研发投入占(zhàn)营收的比例为690.92%。其中(zhōng)，寒武纪上半(bàn)年投(tóu)向基础系统软件（推理）和基础(chǔ)系统软件（训练）的(de)研发金额(é)分(fēn)别达4737万(wàn)元和9460万元(yuán)。

此外，海光信息在近日投资者关系活动中表示，公司计划(huà)争取满足AI大模型“训推一体(tǐ)”的(de)算力需求，面向大(dà)算(suàn)力集群时(shí)代强化异构并行计算能(néng)力；龙芯中科(kē)称，上半年公司首款独立显卡(kǎ)/AI加速卡9A1000研制工作全面(miàn)展开，AI加速方面9A1000、9A2000主要针对面向推(tuī)理的应用，在通用架构下将先把面向具身智能实现推理类的应(yīng)用做起来；景嘉微称，今年公司研发了(le)景宏系列高性能(néng)智算模块与整(zhěng)机产品，填补(bǔ)了公司在AI训练(liàn)、AI推理和科学计算等应用领域的空白；云天励飞称，公(gōng)司开发(fā)出(chū)Edge10系列芯(xīn)片，主要应用于(yú)边缘端推理领域，目前适配了摄(shè)像头、机器人、汽车智能座舱(cāng)等(děng)行业客户并开(kāi)始批量出货。

但也有企业提到发展AI需要渐进。龙芯中科称，AI加速方面若要做训练(liàn)类的应(yīng)用(yòng)，必须等(děng)下一代工艺(yì)比较成(chéng)熟后再发(fā)展，这个方(fāng)向上需要拼工艺。

仍未盈利的企业中，云天励飞则提醒，截至报告期末(mò)，公司合并口径累计未分配利润-19.02亿元，尚未盈利及(jí)存在未弥补亏损，未来一(yī)段时间存在持(chí)上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？续进(jìn)行高强度研发的需求，收入规模可能无法支撑公司进行持(chí)续大规模研发投入等活动。寒武纪提醒，公(gōng)司尚未实现盈利且(qiě)存在(zài)累计(jì)未弥(mí)补亏损，主要原因是公司为确保智(zhì)能芯片(piàn)产品及基础(chǔ)系统软件平台的高质(zhì)量迭代，在竞争(zhēng)激烈的市(shì)场中保持技术(shù)优势，持续进(jìn)行大量研发投入。

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