“基 金亏损基民不买单了”，南方瑞
合三年退还超三千万元管理费

　　转(zhuǎn)自：中国青年网(wǎng)

　　“赚钱才收管理费，不赚钱就退钱”走(zǒu)进(jìn)现实。

　　日(rì)前，南方 瑞合三年因前一个封闭期内未能取得正收益，而退回3200余(yú)万元管理费至基金资产，引起市场讨论。事实上，这并非业内(nèi)首只因业绩(jì)不达标(biāo)而“白打工”的产品。在全行业范围内(nèi)，费率向下已成主(zhǔ)旋律，公募管理人(rén)在这“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费一(yī)领域已有诸多创新(xīn)探索。

　　亏损的基(jī)金到底该不该收管理费 ？引发热议的背后，是投资体验不佳的投资者对公募基金依靠管理(lǐ)费旱涝保收的质疑和不满(mǎn)。在业内人士看来，保护投资者利益既要靠(kào)管
理(lǐ)人的道德与觉悟，又要靠利益分配机制的不断优化(huà)。创造价值(zhí)，才能共享价值(zhí)，基金 公司需提升自身投研能力和服务质量。

　　“不赚钱不收管理费”

　　日前，南(nán)方(fāng)基金发布(bù)公告称，南(nán)方瑞合三年已于9月6日起
进入新(xīn)一轮开(kāi)放期，但因业绩(jì)未能达标，将于9月5日返还最近三年的管理费至基(jī)金(jīn)资产。

　　作(zuò)为一只分档(dàng)固定费率基金，南方瑞合三(sān)年是业内此前对费率改革(gé)的一次创新探索，即“赚(zhuàn)钱才收管(guǎn)理费、多赚不多收”。基金合同规定，每个封(fēng)闭(bì)期的最后一日(rì)，若基金份额的(de)期(qī)末净值小于或等于(yú)期初净值将全(quán)额返还前一开放期的管理(lǐ)费至基金(jīn)资产。也就是说，只有产品在封闭期收益(yì)为(wèi)正时(shí)，基金公司才能获得劳动报酬。

　　Wind数据显示，截至9月5日，南方瑞合 三年的累计单位净值为1.5799元，低于2021年9月15日1.7456元的期初净值。从(cóng)业绩表现来看，南方瑞合三年的区间收益为-9.75%，跑赢业绩比较基(jī)准5.27个百分点。

　　那么，这只产品大概(gài)要退(tuì)回多少管理费？据定期报告，该产品2021年下半年至 2024年上(shàng)半年的管理费合计为3447.1万元 。去年7月，该产品将管理费从1.5%降至1.2%，以当时半年度月平均(jūn)管理费
估算，南(nán)方瑞合近三年的管(guǎn)理费约为3277万元。需要注意的是，因该封闭(bì)期产品运营时间并非完(wán)整的半年度区间，这一预估数据可能有一定误差。

　　“这几年来市场接(jiē)连下跌带来净(jìng)值连续下挫(cuò)，投资者体验很差，都(dōu)在(zài)怀疑(yí)管理费的合理性和必要性。南方瑞合三年作为此前行业(yè)试点浮动管(guǎn)理费的代表(biǎo)产品之(zhī)一，履行基金合同的约定退回了管理(lǐ)费，受到关注也在情理之中。”一位(wèi)基金业(yè)分析人士对第一财经记者表示。

　　事实上(shàng)，这并非业内首只 因业绩不达标而(ér)“白打工”的产品。9月6日，东方红(hóng)产业升级公告称，因去年9月6日至今年9月(yuè)6日的收(shōu)益率为-21.19%，本季(jì)度对日区间(jiān)适用(yòng)的管理费率为0。

　　据第一财经查阅，除了前述产品外，公募管(guǎn)理人在管理费领域已有(yǒu)诸(zhū)多探索，例如在基金份额净值跌(diē)破收益(yì)增长线期间暂停计提管理费、目标(biāo)触发自动(dòng)清盘且累计收益小于3%不收管理费以及现存较多的浮动费率基金。

　　所谓浮动费率基金，是一种(zhǒng)根据特定条件进(jìn)行调整的管理费收费方(fāng)式，这些条件包 括投资者(zhě)持有(yǒu)时长、基金的产品规模或业绩表现。

　　以一只与业绩挂钩的产(chǎn)品为(wèi)例，该基金管理费由基础管理费和(hé)业绩报酬两部分(fēn)组成，其中(zhōng)50%为固定(dìng)管(guǎn)理费，另外50%为或有管理(lǐ)费。在每个(gè)封闭(bì)期的(de)最 后一日，若基(jī)金份额的期(qī)末(mò)净值小于(yú)或(huò)等于期初净值，该封闭期内的或(huò)有管理(lǐ)费全额
返还(hái)至基金资产。

　　在业内人士看来，浮(fú)动(dòng)费率的设计思路旨在从(cóng)利益机制上将基(jī)金管理人与(yǔ)基金(jīn)持有人绑定(dìng)，增强投资者与基金管理者的“利益共享、风险共担”的正向效应。不过从阶段性结果来(lái)看，产品的(de)业绩表现并未如预(yù)期(qī)般亮(liàng)眼。

　　Wind数据显示，截(jié)至9月(yuè)9日，目前市场上(shàng)共有142只收取浮动管理费的产(chǎn)品（仅计算初始基金(jīn)，下同），包括72只主动权益类(lèi)产品。在有(yǒu)近三年数据的主动权益类产品
中，景顺长(zhǎng)城(chéng)价值领航两年持(chí)有期和华安证券汇赢增(zēng)利一年持有A区间收益为正，分别为38.31%、10.2%。而亏损最多的光(guāng)大阳光智造A，近三年已累计下 跌60.57%。

　　亏损产品该不该收费 ？

　　近年来，A股市场表
现萎靡不振，公(gōng)募基(jī)金产品的(de)业绩表(biǎo)现也并不亮眼。Wind数据显示(shì)，偏股混合型基金指数（885001）已经连续收获(huò)6个“半年阴(yīn)线”，截至9月6日(rì)，该指(zhǐ)数累计下跌41.81%。

　　因此，即(jí)使有费率方面的优惠，投资者的不满也在(zài)持续扩大的基金亏损中不(bù)断积累。尤(yóu)其是绝大部分在(zài)2021年发行的三年期产品业绩纷纷“滑铁卢(lú)”，让“看着产品亏损(sǔn)越来越大却不(bù)能止(zhǐ)损”的投资者们体验感越发不佳，并提出疑问：亏(kuī)损的基金到底该不该收管(guǎn)理费？

　　第一财经记者与多位投资者交流后发(fā)现，大致“基金亏损基民不买单了”，南方瑞合三年退还超三千万元管理费可以分为“挣钱(qián)才有资格收钱”和“如果觉得只能赚不能亏就不该买基金”两类。“把钱交给(gěi)专业人士管理，就是希望能赚钱。那问(wèn)题是亏损了(le)受(shòu)损失(shī)的是我们(men)，为什么他们还能赚钱？”其中一位(wèi)投资者小凯（化名）认为(wèi)，收管理费隐含的前提应该是让投资(zī)者赚到钱。

　　小凯进一步表示(shì)，基金公司是按照资产规模来收取管理(lǐ)费，不管基金持有人是否赚(zhuàn)钱，基金公(gōng)司都能收到固定比例(lì)的管理费。这也意味着管理(lǐ)人与(yǔ)投资者利
益没(méi)有(yǒu)捆绑在一起，投(tóu)资者利益至上的理念并没(méi)有真正地落到实处。

　　“如果投资的产品亏损，确实从(cóng)情感上觉得机构(gòu)收(shōu)取管理(lǐ)费不(bù)公(gōng)平，但投资有风险。”一位具有(yǒu)多年投(tóu)资经验的投资者小(xiǎo)温（化名）则(zé)认为，机构投资(zī)也需要(yào)付出相应的运营(yíng)和人(rén)力(lì)成本，所以（收管理费）也能理(lǐ)解。

　　“如果基金收益(yì)表(biǎo)现无法 扭转，单(dān)纯降(jiàng)低费用并不能改变整体性瓶颈。”华南一位基(jī)金业内人士对记者表示(shì)，降费让利(lì)不能打消投资者对投资回报预期上的担(dān)忧，不过从价(jià)值观正确(què)或者说(shuō)情绪疏导的角度来看，的(de)确(què)是一件顺应(yīng)投资者情绪的好事。

　　“这关(guān)键是产品的设计，如果一开始（基金合同）规(guī)定是什么样(yàng)的(de)，就(jiù)按照合同规定(dìng)来。”他认(rèn)为，如果投资者更加倾向于浮(fú)动管理费模式的
产品(pǐn)，很多(duō)公司(sī)也(yě)有
此类产品的布局，投资者可以根据自己的意愿去灵活选择。

　　沪上一位基金业内人士则(zé)认(rèn)为，对(duì)于投资者来(lái)说，浮动费率模式的确会(huì)让(ràng)他们感觉“更(gèng)加合理一些”，尤其迎合了投资者“基金亏损凭什么我买单的”怨气。但从本质上看，固定费(fèi)率(lǜ)与浮(fú)动费率的差别无(wú)非是
从现行的(de)牛熊(xióng)市“旱(hàn)涝保收”模式(shì)向牛市多收一点(diǎn)熊市少收一(yī)点(diǎn)模式转变。

　　费率改革仍(réng)在继续(xù)

　　公募基金依靠管(guǎn)理费旱涝 保(bǎo)收，一直都是(shì)投资者关心(xīn)的(de)问题。基金产品成立后，由于涉及(jí)各项成本，不管基金是否(fǒu)赚钱都会收取管理费等开支(zhī)。管理费也是基金管(guǎn)理(lǐ)人的主要收入(rù)来源。

　　去年7月，公募(mù)基金费率改革启动，从主动权益类基(jī)金管理费率(lǜ)降至1.2%、托管费率降至0.2%，逐渐扩至货币型、债券型、指数型基(jī)金(jīn)等(děng)低费率产品也主动降低管理费(fèi)率(lǜ)或(huò)托管费率，费率向下已成主旋律。

　　据第一财(cái)经记者不完全统计，截(jié)至9月(yuè)9日，对比费率改革之前的数据，实施降费举动的基(jī)金公司数量已增至153家，涉及基金(jīn)产(chǎn)品数量超过3908只（仅(jǐn)计算初始基金(jīn)），占行业总量的36.63%。从调整名单来看，已有近九成的主动(dòng)权益类产品 实施了降费。

　　截至今年二季度末，公募基金今年上半年合(hé)计(jì)收取管理费为614.48亿元，比去年同期减(jiǎn)少96.18亿(yì)元，下滑比例达13.53%。此(cǐ)外(wài)，超过半数基金公(gōng)司的管理费出现不同程度的下(xià)滑，29家公司的管理费收入减少超过1亿(yì)元。

　　在(zài)近 期(qī)的降费方案中，还有华夏基金、华(huá)宝基金、博时基金多家公(gōng)募下调旗下相关产品的基金申(shēn)购赎回费率，部分满足条(tiáo)件的基金赎回费(fèi)甚至直接减免。

　　在业内人(rén)士(shì)看来，这些对费率探索的本质是优化基金投资(zī)环境(jìng)，最终满足的是投资者需求和优化投资体验。“无论哪种方式(shì)，产品能否(fǒu)让投资者接受，还是取决于基金管理(lǐ)人的投资水平和基金收益表现。”前述华南人士对第一财(cái)经(jīng)说。

　　为什么公募基金绝大多数要采(cǎi)取固定(dìng)管(guǎn)理费的模(mó)式，而(ér)非浮动管理费？“这背后有着复杂的考量。”前述基金(jīn)业分析(xī)人士解释称，如果(guǒ)绝大多数(shù)产品都采用了浮(fú)动管 理费的模式，亏(kuī)钱退(tuì)回管理费(fèi)，有可能会诱导基金管理人的投资管理以及公司运营更加激进，确保公司在市场出现系统性机(jī)会时赚到足够多的钱(qián)，从而保障公司在熊市年(nián)份(fèn)中也能正(zhèng)常(cháng)运转，这势必加剧市(shì)场波动。

　　另一方面，这样(yàng)的运营模(mó)式，也会导(dǎo)致行业中(zhōng)小(xiǎo)型机(jī)构完全失去
生存空间(jiān)，从而导致头部的马太效应加剧甚至是某种程(chéng)度的垄(lǒng)断。“这 些问题既有海外案例(lì)的(de)参考，也有商业逻辑的推演，也许公募(mù)基金固定收费模式不够完美，但相对浮(fú)动模式是利大于弊的。”他说(shuō)。

责任编辑：石秀珍 SF183

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