供需格局改善挖掘逆势布局机会

　　□本报记者王鹤静

　　随着国内(nèi)经济进入高(gāo)质量发展阶段，公募基(jī)金投资背后的逻辑(jí)发生了转变。尽管(guǎn)产业高速增长(zhǎng)带来的(de)投资机会逐渐减少，但兴业基金权益投资部(bù)总经理、基金经理邹慧依然勤耕(gēng)不辍，积极(jí)挖掘着供需格局改善之下的逆势布局机会(huì)。

　　在国内市场持续磨底(dǐ)阶段，一方面(miàn)，邹慧持续关注具备稳定分红能力(lì)的(de)高股息资产；另(lìng)一方面(miàn)，他十分看好(hǎo)供给收缩且需求稳定的船舶、轨交等(děng)板(bǎn)块(kuài)的投(tóu)资机会。另外，站在(zài)自主可控(kòng)的角度，他依然期待(dài)国内算力链(liàn)条的未来表(biǎo)现。

　　从上(shàng)游切换到中游(yóu)

　　面对持续磨(mó)底的国内(nèi)权益市场(chǎng)，偏好逆向布局的邹慧坚持挖(wā)掘着潜在的困境反转机会。在今供需格局改善挖掘逆势布局机会年(nián)一季度成功切换至煤炭供需格局改善挖掘逆势布局机会、有(yǒu)色等上游资源品之后(hòu)，二季度(dù)以来，邹(zōu)慧敏锐地注(zhù)意(yì)到了国际形势变化(huà)以及国内政策引导之下潜在的(de)风险。

　　“二季度市场对于整个上(shàng)游资源品领(lǐng)域(yù)的交易已经非常饱和，对行业企业盈利的预期也很高。以铜为例，一般来说(shuō)铜价在库存较低的(de)时候(hòu)才会(huì)上涨(zhǎng)，但这一轮铜(tóng)价是顶着极高的库存涨上去的。如果后续美联(lián)储降(jiàng)息以及出现美国(guó)经济衰(shuāi)退的情况，可(kě)能(néng)会给上游资(zī)源品带来巨大的影响(xiǎng)。”基于上述思路，邹慧开始将目(mù)光从上游移向中游。

　　近年来，中游环节在上游(yóu)涨价(jià)和下游需求不足的夹缝当中(zhōng)生存得较(jiào)为艰难，在邹慧看来，未来(lái)如果(guǒ)上游原材料价格下跌，中游成本可能会(huì)有所压降。同时，他继续发掘下游需(xū)求稳定的行业板块(kuài)机会，例如船舶、轨交、电梯等方向，具备较大的更新改造需求(qiú)，并且未来两三年需求端表现也相对稳健。

　　此外，邹(zōu)慧还关注到了有关税改的相关政策内容：“此前，地方政府的核(hé)心动(dòng)力在(zài)于扩大生产(chǎn)，因为增(zēng)值(zhí)税(shuì)主要来自生产流通环节，地方政府会不断通过招商引资做大产能，同时(shí)还能解决就业问题。如果以后消费税后移并下划到地方(fāng)，那么地方(fāng)政府的行(xíng)为模式就会从生产端转向消费端，产(chǎn)能过剩的逻辑可(kě)能会随之变(biàn)化。”

　　综合分析下来，邹慧对中游环节持战略性看多观点(diǎn)，并且(qiě)及(jí)时切换(huàn)了部分仓位(wèi)进行逆势布局，整体上(shàng)在二(èr)季度取得了一定的成效。

　　深挖红(hóng)利和科技板块

　　与此同时，邹慧密切关注着红利(lì)和科(kē)技板块的后续机会。

　　国内经(jīng)济供需格局改善挖掘逆势布局机会进入高质量发展阶段之后，邹慧深感高增长行业数量越(yuè)来越少，在行业企业盈利(lì)增速持续放缓的大环境下，资本开支放缓意味着更多的现金回报可以(yǐ)流向股东，红利资产的价值愈发得到凸(tū)显(xiǎn)。

　　在经过了上半年的炒作之后，红(hóng)利(lì)资产在(zài)业绩持续兑现的(de)过程中走向分化。邹慧直言，上半年红利行情更多是主题投资的结果，很多投资者会把红利资(zī)产等同于低估(gū)值资产(chǎn)，其实这并(bìng)不(bù)准确(què)，一方面可能会面临估值陷阱，另一(yī)方面EPS（每股盈(yíng)利）可能也并不(bù)稳定。

　　“现在市场关注(zhù)度逐步聚焦到港口、高(gāo)速公路等具有稳定分红(hóng)能力(lì)的资产当中，盈利稳定对于估值的支撑作用更加明(míng)显。”邹慧对于“缩圈”后的(de)红利资产保持(chí)着相对(duì)积极(jí)的配置态度。与此同时，基于相对较低的估值，以及(jí)港元和(hé)人(rén)民币之间较为稳定的汇(huì)率表现，他对港股市场(chǎng)的红利资产也抱有一定(dìng)的信心(xīn)。

　　此外，对于人工智能浪潮推(tuī)动的科技(jì)板块，虽然中短(duǎn)期的订单、产能、利润释放(fàng)目前来看没有太大的问题，但市场已经不愿意给出更高的估值。邹慧分(fēn)析，主要因为没有超预期的人工智能应用(yòng)出现，投入产出的结果就会(huì)遭(zāo)到质疑。站(zhàn)在自主可(kě)控的角度(dù)，邹(zōu)慧依然期待国内算力链条的未来表现。“从需求端(duān)来(lái)看(kàn)，人工智能、机器(qì)人等方向还在上行，这里面还是会有公司能够走(zǒu)出来。”

　　“当前A股市场最核(hé)心的还是流动性问题，估值已经处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位水平，流动(dòng)性问题解决之后，市场才会有增量资金介入各种主(zhǔ)题。”在市场持续磨底(dǐ)的过程中，邹慧关注到(dào)了大资金(jīn)入市增持、上市(shì)公司管理层积极回购以及提高分红力度等因素(sù)带来的积极信号，但市(shì)场或许仍在等待相对明确的方向。在阶段性减量(liàng)博弈的(de)市场环境下，邹慧近期(qī)更多关注供给端改(gǎi)善(shàn)、分红稳定、自主可控等方面的配置机会。

责任(rèn)编辑(jí)：王旭

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