半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能

证券研究报告名(míng)称：东(dōng)软集团（600718）2024半年报点评：盈利(lì)能力稳健提升显韧性，研发投入提质(zhì)增效赋新能

对外(wài)发布时间：2024年(nián)9月6日

公司点评东软集团

事件(jiàn)：公司2024年上半年实现(xiàn)营业(yè)收入42.99亿元(yuán)（+10.52%），归母净利润0.98亿元（+3.39%），扣非净利润0.40亿元（+28.67%）。经营活动(dòng)产生的现金(jīn)流量净(jìng)额-1.83亿元（+65.02%）。

报告正文

投资要点

中(zhōng)期收入规模连续四年稳增，新签合同及在手订单储备良好

公司致力于推动解决方案智能(néng)化、数(shù)据要(yào)素价(jià)值化，在(zài)多领(lǐng)域发布新(xīn)产(chǎn)品、新服务并落地应用(yòng)。上半年新签合同及在手订单双增长。分行业来看：医疗(liáo)健(jiàn)康及社会保障收入6.90亿元（-8.22%），新签10余个覆(fù)盖“智慧医院(yuàn)”关(guān)键领域的千万级项(xiàng)目(mù)；新增助力24家、累计助力70家医院客户通过(guò)国家电子病历系统功能应用水平高级(jí)别评级；新(xīn)增9家、累(lèi)计为50余(yú)家医共体(tǐ)客户提供服务，发布以卓越运营(yíng)和数据驱动为核心的“8+1”创新型县域医(yī)共体(tǐ)解决方案。智能汽车互联收入(rù)17.30亿元（+7.58%）, 与众多国内外车厂保持(chí)深度合(hé)作，整体出(chū)货量同比增长(zhǎng)超过25%;出海相关业务保持快速增长，上半年新增定点金额同比增长70%，整体出(chū)货(huò)量(liàng)增长超过(guò)50%，其中Nagivi座舱域软件产品出货量增长约150%;车路云一体化政策频出带来增量新市场。智慧(huì)城市收入7.06亿元（+17.02%）,以AI化(huà)、数据(jù)价值(zhí)化(huà)为抓(zhuā)手，报告期内签署覆盖常州、武汉、泰州、唐山、沈阳等多个城市的战略合作协议(yì)，将分别(bié)在智慧城市(shì)、智慧政府等领域开展全面合作。企业互联及(jí)其它收入11.73亿元(+26.59%)，聚焦数据可视化、AI数(shù)据科学平台等面向数据价值(zhí)化应用的产品，已(yǐ)完成基于自然语言的智能分(fēn)析（大模型）方案(àn)验(yàn)证，中企出海(hǎi)业务规(guī)模实现近翻倍增长(zhǎng)，成为(wèi)中企出海和在华外企首选服务(wù)供应商之一。整体来看(kàn)，公司在行(xíng)业细分市场优势(shì)地位稳固，在解决方案智能化、数据要素价值化两大创新业务方向均实现了(le)一定(dìng)突破。近年来(lái)持续稳健发展，在主业经营及市场开拓方面表现出了较强发展韧性。

盈利能力稳健(jiàn)提升，研发(fā)投入(rù)提质增(zēng)效

利润端，主营业务净利润（股权激励计划行权(quán)指标）1.93亿元（+18.15%），顺利(lì)完成年初按战略变革和经(jīng)营节奏确定(dìng)的阶段目标。整(zhěng)体销售毛利率达到30.37%（+0.77pcts），实现总毛利率和分业务板块毛利率(lǜ)全线(xiàn)提升。销售/管理/研发(fā)三项费用分别（-6.63%/+25.74%/-1.35%），整体基本保持(chí)稳定；财务费用（+189.30%），主要系汇(huì)率波动(dòng)，汇兑损失较上年同期增加所致。现金流端，经营(yíng)活动产生的现金流量净额-1.83亿元（+65.02%），报告期内销售商品、提供劳务(wù)收到的现金较上(shàng)年同期增加(jiā)较多，经营性现金流(liú)实(shí)现(xiàn)同比大幅改善。研发投入方面，公司持(chí)续优化研发资源配置，不断深化大(dà)模型技术(shù)在软件工程实践中的应用。大力推进(jìn)智能化软(ruǎn)件(jiàn)生(shēng)产，在有效降(jiàng)低研发成(chéng)本的(de)同时，大幅提高研发(fā)效率与(yǔ)研(yán)发(fā)质量。从研发创新成果看，上半年公司自研“领智”（IndustraMind）通用大语言模型并完(wán)成(chéng)备案，东软大语言模型系(xì)统(tǒng)工程(LLM-SE)相关框架、技术、方法及工具集已集成(chéng)于东软IndustraMind智能体平台以及东软AIMate大模型(xíng)应(yīng)用快速开(kāi)发平(píng)台中，助(zhù)力推进高质量AIGC行业应用开发体系工(gōng)程。目前，公司(sī)在医保、卫健、人社、政务服务等领域的专(zhuān)业大模型优(yōu)化已(yǐ)全面展开(kāi)，并逐步用于智能(néng)化解决方案(àn)研发。我们(men)认为，研发资源优化配置和大模型技术在软件生产领域的实践应用(yòng)，对企业提质增效影响较大。并且，一定程度上拉动了公司(sī)产品市场(chǎng)竞争(zhēng)力及销售毛利率半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能的整体提升。

组织架构及产(chǎn)品方案(àn)战(zhàn)略变革成(chéng)效(xiào)渐显，致力于推动企(qǐ)业经营及核心业务高质量、规模化发展

2024年上半年，公司强力推动重大(dà)战略变革，实施了面向管理平台、研发体(tǐ)系、软件生产体系、营销体系、生态、领(lǐng)导力与人才等专项变革工作。公司在国内设有多个(gè)区域总部(bù)，面向全球在多(duō)个(gè)国(guó)家和地区设有子公司(sī)，构建了具备支撑持(chí)续规模化国际业务和商业价值创造力的全面组织能力(lì)，形成了面向全球的业务与服务网络。此外，公司推动解决方案的(de)智能化、数据价值化、服务(wù)化和生态(tài)化(huà)，上半年重点推动(dòng)解(jiě)决方(fāng)案的智能化和数据价值化，取得积极(jí)成效：在AI化方(fāng)面，公司以魔形科技(jì)研究院为主引擎，围绕交互智能、认知智能、事务智能、决策智能，全面推进解决方案的智能化，研(yán)发并(bìng)推出“领智”（IndustraMind）通用大语言模型(xíng)、“探(tàn)索”多模态医学人工(gōng)智能平台、“飞标”医学影(yǐng)像标注平台、智能病历生成、AI-CDSS疾病知(zhī)识(shí)库产品、基(jī)于大模型(xíng)的医保智能(néng)数据查询分析应用、基于数字人和智能体的公共服务系统等，并已在客户场景多点落地。在数据价值化方面，公司挖掘众多数据(jù)价值化(huà)创新应用场景，加速在民生数(shù)据价值化领域的业务落地。面向智慧医院、医保、人社等多个领域，公司积极打(dǎ)造高端医院临床(chuáng)专科数据价值(zhí)化专项、医疗健康数据价值化平台、数字就业解决方案、等创新产品和应用。为助力政府更好地释放数据价值潜(qián)能，与福建、湖北、泰(tài)州(zhōu)、常州等多省市(shì)的大数据集团达成战略合作，联合打造“数据要(yào)素×医疗健康”“数据要素×智慧城市”服务新模式。我们认为，公司今年以来大力推动的两大战(zhàn)略方(fāng)向变革成效渐显，未来有望持续推动其(qí)企业(yè)经营及核心业务实现高质量(liàng)、规(guī)模化发展。

投资(zī)建(jiàn)议

我们认为，公司组织架构及产品方案战略(lüè)变革成效渐显，盈利能力稳健提升显韧性。预计(jì)公司2024-2026年的营(yíng)业收入(rù)分别为119.30亿元、136.08亿元、157.65亿元；归(guī)母净利润分别为2.82亿元、3.18亿(yì)元、4.81亿元(yuán)，对应目前PE分别为36X /32X /21X，维持“买入”评级。

风险提示

下游需(xū)求不及(jí)预期；技(jì)术迭代加快；市场竞争加(jiā)剧。

盈利预测摘要(yào)

附表：盈利预测

中航先进制造团队介(jiè)绍

邹(zōu)润芳：中航证(zhèng)券总经理助理兼研究所所长(zhǎng)。先后(hòu)在天风证券、安信证券等负责管理整个(gè)先进制(zhì)造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智(zhì)能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半(bàn)导体设备等多个领域(yù)有(yǒu)较深的产业资源积淀(diàn)。并受(shòu)聘为多家国有(yǒu)大型机构和上市公司的外部专家和投资(zī)决策委员会(huì)委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和(hé)金牛奖等也多次第一。践行“资本(běn)服务产业”的原则，团(tuán)队拥有(yǒu)军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮(bāng)助多个公司(sī)导入龙(lóng)头公司供应链，曾协助多个上市公(gōng)司完(wán)成产业并购和再(zài)融资等项目。SAC执业证(zhèng)书(shū)：S0640521040001。

卢正(zhèng)羽：先(xiān)进制造研究员。香港科技大学(xué)理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军(jūn)民(mín)融(róng)合(hé)、计算机板块。SAC执业证书(shū)：S0640521060001。

闫智(zhì)：先(xiān)进制造研究员。南京大学工(gōng)学(xué)硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖机器人、工业母机、复合集流体等。SAC执业证书：S0640122070030。

半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能s-style="font-L strong-Bold color210">中(zhōng)航(háng)研究

中航(háng)证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠(zhōng)云(yún)博(bó)士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体(tǐ)系，同时重点(diǎn)覆盖部分大消费领域。

研究(jiū)所拥(yōng)有目前全市场规模最大(dà)的(de)军工团队(duì)，依托航空(kōng)工业集团强大的央企股东(dōng)优势，深度覆盖军工行业各领(lǐng)域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能(néng)源、新材料、医药生物、农林牧(mù)渔、非银(yín)、社会服务等多个研(yán)究方向，致力于探索战略产业的发展方向(xiàng)，拓展(zhǎn)产融结(jié)合的(de)深度与广度，为客户(hù)和集团创造价值。

免(miǎn)责声明

本报告并非针对意图送发或为任何就送发(fā)、发布、可得到或(huò)使用本(běn)报告而使中航证券有限公司及其关(guān)联公司违反当地的法律或(huò)法规(guī)或可致使中航(háng)证券受制于法律或法规的任何地区、国家(jiā)或其它(tā)管辖区域的公民(mín)或居民。除非另有(yǒu)显示，否则此报告中的材料的版权属于中航证(zhèng)券。未经中(zhōng)航证券事先书面(miàn)授权，不得更改或以任何方式发送、复印本报告的材料、内容或其复印本给予任何其他人。

本报告(gào)所载的资料、工(gōng)具(jù)及材料只(zhǐ)提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或(huò)认购证券或其他金(jīn)融(róng)票据的邀请或(huò)向他(tā)人作出邀请。中航证券未有(yǒu)采取行动以确(què)保于本报告中所指的证券(quàn)适合个(gè)别(bié)的投资(zī)者。本报(bào)告的(de)内容并不构成(chéng)对任何人的投资建议，而中航证券不会因(yīn)接受本报告而视他们为客户。

本报告所载(zài)资(zī)料(liào)的来源及观点的出(chū)处皆被中(zhōng)航证券认为可靠，但中(zhōng)航证券并不能担保其准确性或完整性。中航证券不对因使(shǐ)用本报告的材料(liào)而(ér)引致的损失负任何责任(rèn)，除非该等损失因明(míng)确的法律或法规而引致。投(tóu)资者不能仅依靠本报告以取代行(xíng)使独立判断。在(zài)不同时期，中航证券可发出其它与本报告所载资料不一(yī)致及有不同结论的报告。本报告及该等报告仅反映报告撰写日分(fēn)析师个人的不同设想、见(jiàn)解及分析方法。为(wèi)免生疑，本(běn)报(bào)告所载的(de)观点并不代表中航证券及关联公司(sī)的立场。

中航(háng)证券在(zài)法律许可的情况下可参与或投资本报告所(suǒ)提及的(de)发行人的金融交(jiāo)易，向该等发行人提供服务或向他们要求给予生意，及或持有其(qí)证券或进行证券交易。中(zhōng)航(háng)证券于法律容许下可于发送材(cái)料前使用(yòng)此报告中(zhōng)所载资料或意见或他们所(suǒ)依(yī)据的(de)研究或分析。

（转自：先进制造观(guān)察）

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道半年报点评 | 东软集团：盈利能力稳健提升显韧性，研发投入提质增效赋新能