【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索

中信证券：悲观情绪修复，风(fēng)格趋(qū)于平(píng)衡

步入9月，政策处于观察起效期，外部信号进一(yī)步明朗，价格信号(hào)拐点仍(réng)需等待；中(zhōng)报(bào)落(luò)地、红(hóng)利预期转变以(yǐ)及市场(chǎng)流动性压力缓解，三大因素共同推动投资者极度悲观的情绪修复(fù)，风格阶段性趋于平衡；配置上，底仓红利，增配出(chū)海(hǎi)，成长加内需短(duǎn)期或有修复，增配仍需等(děng)待价格信号拐点(diǎn)。

一方面，从三大信号的进(jìn)展来看，内需提振(zhèn)政(zhèng)策在(zài)9月有望陆续推出，预(yù)计力度(dù)相对温和；美联储降息落(luò)地，美国大(dà)选形势更加明(míng)朗；价格信号暂时难现拐(guǎi)点，需累积更(gèng)多积极因素彻底扭(niǔ)转预期。另一方(fāng)面，从市场悲观情绪修复(fù)的(de)驱动因(yīn)素来看，A股中报季风险落地后暂时迎来业绩空窗期；汇金增持范围扩大以及央行(xíng)对(duì)收益率曲(qū)线的干预下(xià)，看多(duō)红利的一致预期暂时被打破 ，风格将迎来阶段性平衡；外资(zī)流出节奏明显放缓，市场流动性环境(jìng)有(yǒu)望改善。

中金公(gōng)司：9月市(shì)场有望边(biān)际(jì)回稳(wěn)

9月市场有望边际回稳，关注稳增长政策落地进度。近期A股市场(chǎng)延续弱势(shì)整理，成长主题轮动速度较快、持(chí)续性不够强，前期较(jiào)为强势的部分高股息板块也出现回调(diào)。我们认为当前主导A股市场(chǎng)表现 的逻辑仍(réng)然是需求(qiú)偏弱情(qíng)况下，投资(zī)者观望政策出(chū)台的(de)节奏与效果，近(jìn)期国内外的边际变化包括：1）A股(gǔ)中报业(yè)绩期结束。伴随中报披露(lù)完毕，9月进入业绩(jì)真空期，部分领(lǐng)域基本面压力阶段性释缓。2）结合当前(qián)经济(jì)环境投资者
期待稳增长政策进一步加码。3）9月美国降息预期抬升，全球资金有望迎来再(zài)配置
，或利好(hǎo)中国资产(chǎn)。

配置(zhì)方面，红利板块经历调整后再度(dù)迎来配置机遇，当前需要更加重视分子端基本【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索(běn)面和分红的可持续性(xìng)；7月中以来(lái)消费电子、半导体等都(dōu)有(yǒu)10%以上的调整(zhěng)，估值不(bù)高，叠加近期消费电子板块可能存在较多消息面催化等因素，或有(yǒu)望出现阶(jiē)段性行情；关注科技创新领域尤其是具(jù)备产业自主逻辑的板块；出口链和全球(qiú)定价的资源品近期受海外波动影响(xiǎng)短期回调后或(huò)有(yǒu)所分化。

中信建投证(zhèng)券：稳住阵脚，伺机进攻

经历数月回调之后，9月市场环境整体(tǐ)边际改(gǎi)善，主要原因包
括（1）9月(yuè)联储有望(wàng)开启降息(xī)周(zhōu)期，流动性预期改善。（2）中国扩内需政(zhèng)策有望加码,叠加金(jīn)九(jiǔ)银十(shí)旺季，经济预期有望(wàng)企稳。（3）中报季结束后(hòu)，市 场风险偏好有望边际改善(shàn)。同时，整个过(guò)程预计是渐进式改善
，市 场预期波动层面可能(néng)具有一(yī)定的反复性，投资者需要在(zài)保持耐心(xīn)的前提下，逐步伺机转向进攻。重点关注：电子、非银金融、汽(qì)车(chē)、军工(gōng)、家电、医药(yào)、互(hù)联网等(děng)。

国泰(tài)君安证券：股市震荡中展开(kāi)修复性反弹

股市中线行情的启(qǐ)动需看到预期层面积极的(de)进展或估值(zhí)调整(zhěng)出足够安全边际；也要看到(dào)短期的
有利变(biàn)化有望令(lìng)股(gǔ)市低迷之(zhī)际拉 大投资者预期分歧，乐观(guān)者增加，推
动股(gǔ)市震荡(dàng)中展(zhǎn)开修复性反弹(dàn)，交易机(jī)会变多。

短期反弹成长为先(xiān)，中期红利仍有价值，关注港(gǎng)股弹(dàn)性。2024年与 2023 年投资类似 ，即杠(gāng)铃策略，不同之(zhī)处在于确(què)定性来源的减少(shǎo)，2024 年杠铃(líng)策略(lüè)是在蓝筹股的内(nèi)部(bù)（红利
龙头+科技龙头），同时由于持续上(shàng)涨后策略波(bō)动性加大。股市中线行情(qíng)仍需要等候挥杆的时(shí)机，但短期的有利变化(huà)有望令市场修复性地反弹与交易机会变多(duō)。1）科技成(chéng)长：产业景气改(gǎi)善+政策发力国(guó)产替代+科创并购重组预期，投(tóu)资方向上(shàng)重点推(tuī)荐电子/军工/通信，与港股互联网。2）受益政策(cè)支持或供需格局改善方向，包(bāo)括汽车/养殖/工业金属(shǔ)（铝）等方向。3）稳(wěn)定现金流与高分红在股价持续上涨后性价比不足，中期仍有配置意义，低位(wèi)布(bù)局：电力/运营商/公路港口+资源等(děng)，港(gǎng)股更优。

华泰证券：市(shì)场或(huò)仍有较高不确定性，建议把握四条高胜率线索

近期宏(hóng)观多重利好+微观交易结构改善下，上周(zhōu)后半周市场情绪有所(suǒ)回暖：1）海(hǎi)外交易重心从衰退交易重回降息交(jiāo)易，美国二季度经济数据超预期(qī)，预防(fáng)式降息(xī)概率上升；2）红(hóng)利继(jì)续“缩(suō)圈(quān)”，抱团银行(xíng)的筹码出现(xiàn)松动，估 值分化系数回落至10%以下，接近(jìn)2018年四季度水平；3）AH中(zhōng)报(bào)业(yè)绩分化加大，港股业(yè)绩韧性(xìng)强于A股，电子是增速最高、趋 势最好的一(yī)级行业。

当前海外降息(xī)/大选交易和国内中报/政策交易交织下，市场或仍有(yǒu)较高不确定性，配置上建议把握四条高胜率线索：1）AH溢(yì)价收敛——增配港股
；2）红(hóng)利“平替”——ROE和(hé)派息稳定、估值偏低的A50；3）景气有持续性+中报业绩改善的交集——消费电(diàn)子/船舶等；4）降【十大券商一周策略】9月A股好事多磨，稳中略进！把握四条高胜率线索息预期升温——降息强受益的医药、港股互(hù)联网。

海通证(zhèng)券(quàn)：海外流动性宽松对(duì)A股(gǔ)外资(zī)或有短期(qī)影响

借鉴(jiàn)历史，海外流动性改善或可推(tuī)动A股短线灵活型外资回流，但基本面或是决定整体外资
流向的关(guān)键。结构上，海(hǎi)外流动(dòng)性转松后A股各属性外资均更偏好电子和(hé)医药等美元利率 敏(mǐn)感 板块(kuài)、以及具备基本面优势的高端制造。政策发力下国(guó)内基本面或见转机，叠加(jiā)海(hǎi)外流动性(xìng)改善，内外因素(sù)共振望支撑A股(gǔ)中枢抬(tái)升，中国优势(shì)制造或是中期主线。

光大证券：A股有望筑底企稳(wěn)

市场(chǎng)观点：下行空间有限，底部上行可(kě)期。近期A股市场运行偏弱，估值处于
历(lì)史相对(duì)低位，具有(yǒu)一定的性价比。从
历史来看，A股市场偏(piān)弱运行时，通(tōng)常伴随着极端(duān)风险因素，而(ér)当前市场面临(lín)的(de)风险因素(sù)或相(xiāng)对偏小，预计未来市场的(de)下行空间有限。未来政策积极发力或基本面边(biān)际改善有(yǒu)望推动市场企稳回升。

配(pèi)置方(fāng)向上，重点关注高股息(xī)方(fāng)向。从历(lì)史的情(qíng)况来看，除了股市(shì)快速上行时中(zhōng)证红利指(zhǐ)数可能没有超额收(shōu)益(yì)之外，在其(qí)它的时候中证红利指数(shù)往往均能跑赢市(shì)场整体(tǐ)。从当前的(de)情况来看，市场出现快速上行的可能性相对较低，因此预计高股息方向仍然值(zhí)得长期关注(zhù)。

招商证券：美联储降息预(yù)期升温，A股
聚(jù)焦高质量龙头风(fēng)格

高质量龙头风格有望(wàng)相对占优。第一，随着美(měi)国(guó)通胀的(de)回落和劳动力(lì)市场降温，以及鲍威尔明(míng)显转鸽，美联储货币政策转向已经(jīng)确定。美联(lián)储降息后 A股面临的外部(bù)流(liú)动性环境将改善，今年年初以来被(bèi)北向资金增配的 价值龙头(tóu)风格有望占优。第(dì)二，ETF持续(xù)扩张已经(jīng)成为A股(gǔ)市(shì)场的重要变量。今年(nián)以(yǐ)来ETF超(chāo)配的非(fēi)银金融、银行、公用事业等行业获得较好的(de)超(chāo)额(é)收益，随(suí)着(zhe)被动化资金(jīn)持续净流入，其代表的大(dà)盘龙头风格有望占优(yōu)。第三，保费(fèi)增(zēng)长和OCI账户的新准则推动保险资金持续(xù)净流 入，并(bìng)且主要偏好红(hóng)利风格。

华西证券：9月A股好事多磨，稳中略进

好事(shì)多磨，稳中略进。9月A股积极信号(hào)增多，一(yī)是海外美(měi)联储降息周期开启，人民币走势偏强(qiáng)打开国内政策空间；二是企业中报落地后，市场盈利预期下调的压力阶段性减(jiǎn)轻；三是8月(yuè)PMI数据(jù)指(zhǐ)向经济(jì)景(jǐng)气度(dù)进一(yī)步走(zǒu)弱，增量政策料加码发力(lì)，市场风险偏好有望边际改善(shàn)。股市日历效应显 示，在(zài)国庆(qìng)长假前市场(chǎng)资(zī)金交投可能(néng)偏向清(qīng)淡。因此A股低位板块的反弹可(kě)能延续1—2周，但资金存量(liàng)博弈下，市场整体或延续震荡市格局。

在(zài)当前底部(bù)盘整行情中，股市增量资金的风险(xiǎn)偏好相对偏低，因此红利、稳健策略仍是中(zhōng)期较为确(què)定的方向，如公用事业、黄金等(děng)；主题方面，9月消费电(diàn)子产业催化较多，关(guān)注华为三折(zhé)叠 屏、AR眼(yǎn)镜等。

国盛证券：新一轮“放水”可能在路(lù)上

总体看，近半月延续聚焦稳增长、促改(gǎi)革(gé)、稳信(xìn)心(xīn)，包括8.29深改委六次会议部(bù)署抓 好(hǎo)300多项改革举 措落实(shí)，稳信心（完善(shàn)市场准入、促进(jìn)民间投资等），8.26央(yāng)行强调继续“研究储备增(zēng)量政(zhèng)策举(jǔ)措”，8.30财政部
要求政策继续加力，央行买债、22城房屋养(yǎng)老金试(shì)点等。

继续提示：全年“保(bǎo)5%”的压力加大(dà)，亟待(dài)政策“持续用力、更 加给力”，尤其是中(zhōng)央加杠杆的必要(yào)性和迫切(qiè)性提升，可能的政策包(bāo)括：增加预算、扩(kuò)赤(chì)字，增发 特别国债；再降准降息；支持地方(fāng)化债；降房贷利率(lǜ)；地产收储扩容等。其它可 能的增量(liàng)政策包
括(kuò)：核心城(chéng)市进一步松地产(chǎn)（取消限购/取消普宅和非普宅区别），专项债发行加快，支持(chí)民企、互(hù)联(lián)网企业的(de)更多部署(shǔ)等。

责(zé)编：战术恒

校对：陶谦(qiān)‍‍‍‍

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