重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近期，大宗商品类资源(yuán)股(gǔ)表现强势，重仓(cāng)大宗商品的基金经理普遍表现亮眼(yǎn)，其中不得不提到有着资源股(gǔ)投资“双子星”之称的黄海和叶勇。

其中，凭借重仓(cāng)煤炭股，黄(huáng)海不仅在2022年摘得主动权益类(lèi)基金冠军，而且(qiě)在2023年和2024年仍表现不俗，他管理的万家精选(xuǎn)今年以来的收(shōu)益率为19.42%，依然排名上游；叶勇则是万家基金(jīn)的另一位(wèi)绩优基金经理，截至4月19日，他管理的万家双引擎今年以来上(shàng)涨29.13%，在主(zhǔ)动权益基金中排名第二。

在最新披露(lù)的一季报中，两位基(jī)金经理的管(guǎn)理规模均获得了超30亿元的增长，其中(zhōng)黄海仍(réng)然重仓了自己最(zuì)偏爱的煤炭股，而叶勇则的第一大重仓(cāng)行业为工业金属(shǔ)，其次是贵金属、原油、油运、煤(méi)炭等行业(yè)，并用4000余(yú)字详细(xì)阐述了自己对资源股的投资逻辑。

黄海：阶段参与成长股，止盈后重回煤(méi)炭

4月(yuè)19日，万家基金披露了(le)黄海在管三只基金的(de)一季报，这位从持仓(cāng)来看，黄(huáng)海仍然重(zhòng)仓了以煤炭为(wèi)代表的能源股。

以他管理规模(mó)最大的万家精选混合(hé)为例(lì)，今年一(yī)季(jì)度，该基金加仓了淮北矿业(yè)、华阳股份、山煤国际、潞安环能等多只(zhǐ)煤炭股(gǔ)，安井食品、中国神华成为(wèi)一(yī)季度新晋重仓股，宁波银行、山西(xī)焦(jiāo)煤退出2023年四季(jì)度末前十大重(zhòng)仓股之列，最新的前(qián)三大重仓股分别为淮北矿业、中(zhōng)煤能源(yuán)、华阳股份。

但在一季报的“投(tóu)资策略和运作分析”中，黄(huáng)海却透(tòu)露自己(jǐ)其实短(duǎn)期(qī)参与过(guò)算力、电子(zi)、新能源等成长(zhǎng)行业。

“回顾一季度，我们整体的思路延续过去两年防守反击的做(zuò)法，当市场处于恐慌的阶(jiē)段(duàn)，适度增加组(zǔ)合的弹性和(hé)进攻性，尤其(qí)在春(chūn)节(jié)前流动(dòng)性风险冲(chōng)击(jī)较大的时候，快速增加了算力、电子、新能源(yuán)等成长行业的仓位，而当红利资产由于风格的轮动(dòng)出现回调时(shí)，则兑现大部分高弹性标的，重新集中配置(zhì)到(dào)煤炭为代表的能源股中。”黄海表示。

黄(huáng)海表示，2024年年(nián)初以来(lái)，1月社融和信贷规模超预期放量、2月降准降息(xī)接连落地、3月两(liǎng)会(huì)提(tí)出增发1万亿特别国债，均(jūn)反映政策靠(kào)前发力，为实现今年5%左右的经济增长(zhǎng)目标做好准备(bèi)。市场在年初(chū)经历(lì)了较大(dà)的流动性风(fēng)险冲(chōng)击，指数在春节前(qián)触底，然后持(chí)续反弹，上证指数重新站在3000点上方，主要市场指数估值大致修复至年初左右水平(píng)，红利资产的表现整(zhěng)体占优(yōu)。

展望二季(jì)度，黄海认为，从国内看，由于春节靠后叠加两会召开等(děng)因素，今(jīn)年(nián)基建投资(zī)的复工复产比往年相对(duì)较迟，内需回升(shēng)偏慢。从海外看，全球制造(zào)业PMI连续2个月(yuè)位于 50以上的扩张区间，与此同时，美联(lián)储3月议息会议表述相(xiāng)对偏鸽，市场提前交易降息后的二次通胀预期，金铜油价(jià)格走强。

“我们认为尽管(guǎn)目前(qián)外(wài)需支撑了出口(kǒu)和制造业，但接(jiē)下来(lái)的时间市场的关注点将重(zhòng)新回到国内的经济和政策的应对上(shàng)来，A股将演(yǎn)绎震荡分化的结构性(xìng)行情。”黄海表示。

在今年国内外的宏观环境下，他依然判断(duàn)，低负债(zhài)、高(gāo)现金流的煤炭(tàn)股具备(bèi)较高(gāo)的安全性(xìng)和稀缺性，同时一旦国内基建(jiàn)投(tóu)资企稳回升后，库存处于低位的(de)国内周期品将迎来较好的价格向(xiàng)上弹(dàn)性。他表示(shì)自(zì)己(jǐ)将(jiāng)积极平衡好组合的防御性和进攻(gōng)性，以期适应宏观周期的变化，实现净值的稳健增值。

优异的业(yè)绩逐渐反映在了黄海的管理规模上，一季报数据显(xiǎn)示(shì)，截至一季度末，黄海在管基金总规模为65.95亿元，与2023年末的34.43亿元相比，规模增长了91.55%。

叶勇：重仓有(yǒu)色金属等资源股，4000字阐述投资逻辑

叶勇(yǒng)早(zǎo)在2021年一季度便开(kāi)始重仓能源资源股，但(dàn)和黄海不同(tóng)的是，截至今年一季度末，叶勇的第一大重仓行业为工业金属，其次是贵金属、原油、油运、煤炭等行(xíng)业。

万(wàn)家双引擎的一(yī)季报显示(shì)，该基金在今(jīn)年一季度重仓了紫金矿业、中(zhōng)远海(hǎi)能、洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石油、中(zhōng)金黄金等个(gè)股，其中洛阳钼业、铜陵有色、山西焦煤、西部(bù)矿(kuàng)业新进前十大(dà)重仓。

在一季报中，叶勇非常(cháng)用心地4000余字详(xiáng)细阐述了自己对资源股的投资(zī)逻辑。

从宏观择时角度看，他(tā)认为(wèi)，库存周期大(dà)概率已经见底，至于见底之(zhī)后上行(xíng)斜率如(rú)何的确存在不确定性，宏观调控政策的力度对经济上行(xíng)斜率影响较大，但是市(shì)场底部或已(yǐ)临(lín)近，叠加海外库存周期触底回升，全球需求有(yǒu)望转暖(nuǎn)。因此，整(zhěng)体组合策略有必要更具进攻(gōng)性，强化工(gōng)业金属作为第一大仓位板块的地位，有利(lì)于组合在后续运行中具有向上弹性。

从大风格周期来看，他认为，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品周期依(yī)然处于(yú)上行趋势通(tōng)道中，不同类型的大宗商品价(jià)格或先(xiān)后走出第二波趋势性上行行情，因此，现阶段布局首先依然是以资源股(gǔ)为主。

“在上一个时代大(dà)风格已经结(jié)束(shù)的(de)时刻(kè)，我们能(néng)做的不应只是全面拥抱红利策略，而是有必(bì)要积极寻找新的主线力量。我们要做的不必是全面(miàn)龟缩防守，而是换一个方向积(jī)极展开进攻。”叶勇在一季报中旗帜鲜明地表示了(le)上游能源资源(yuán)股的看好，并进一步对煤炭、原(yuán)油、航运、黄(huáng)金、工业金属等细分板块的投资(zī)机会进行了详细(xì)分析。

例如，对于近期高歌猛进的(de)黄(huáng)金，叶勇表示，黄金是(shì)对抗长期通胀最好的品种，也(yě)是衡量信(xìn)用货币(bì)价值最好的锚。作为周期旗手(shǒu)，每轮大宗商品大周期行情黄金都(dōu)走在前(qián)面，本轮(lún)大宗商品周期行情，黄(huáng)金和其他资(zī)源品价格上涨节奏也体现出如此特征。而在新的百(bǎi)年未有之大变局下，美元霸权的松动可能会带(dài)来国际货币体系新一轮动荡，这将推升(shēng)本轮黄金上涨的高度。

再比如，对于他(tā)当前的第一大仓位板块工业金(jīn)属(shǔ)，叶勇(yǒng)认(rèn)为，一方面，铜、铁矿石为代表的工业金属面临长期产能释放不(bù)足(zú)的问(wèn)题(tí)，开采品位的不断下滑使得新增资本开(kāi)支对于产量增长的贡(gòng)献效率在下滑(huá)，边际供给成本不断抬升；另一方面，从需求(qiú)端看，金属资源没有化石能源资源在碳达峰上(shàng)的制(zhì)约，且由于需求(qiú)端结构性变化，新兴产(chǎn)业(yè)需求逐步填补传统产业需求(qiú)下滑(huá)的(de)缺口，使金属资源品的需求端持续保持韧性。2024年，铜行业原本供应略(lüè)宽松的(de)普遍预期目(mù)前(qián)已被逆转，原因就(jiù)是英美资(zī)源调(diào)低产量预期和第一量子巴拿马铜矿违宪(xiàn)停产(chǎn)问题，而按照原(yuán)本(běn)的市场普遍预计，铜的供给是(shì)在 2024 年宽松，2025 年紧缺，现在看来，紧缺(quē)可能(néng)提(tí)前到(dào)来。他(tā)持续看好铜资源上市公司的机会，其后是铁矿(kuàng)石、铝、铅锌等。

“后续，随着国内库(kù)存周期触底，全(quán)球 PMI 和制造业投资触底回升，经历过(guò)两年调整压力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商(shāng)品(pǐn)（铜、油、金等）有望迎来(lái)第二波(bō)上行(xíng)行情(qíng)（第一波是 2020 年下(xià)半年至 2022 年初），在新(xīn)一波浪潮中，我们将以有色(sè)金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产(chǎn)组(zǔ)合。”对于后续的投资策略，叶勇表示。

凭借着重仓有(yǒu)色金属(shǔ)，叶勇今年的业(yè)绩名列前茅，管理规模也水涨船(chuán)高(gāo)，截至一季度末，叶勇的总管理规模为53.77亿元，相比2023年末增长了34.66亿元，增幅高达181.37%。

责(zé)编：汪云(yún)鹏(péng)

校对：王蔚‍‍‍‍