营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记者林平实习生周国锐佛山报道

　　昔日备受市(shì)场追捧的“创(chuàng)意小家电第一股”，如今营业利润连续五个季(jì)度同比下滑。

　　8月(yuè)29日，小熊电器（002959.sz）披(pī)露2024年(nián)中报，上半年公司营业收入(rù)21.31亿元，同比下降8.97%；归属于上市公(gōng)司股东的净(jìng)利润1.61亿元，同比下降32.01%；归属于上(shàng)市公(gōng)司股东的扣(kòu)除非经常性损益的净利润1.23亿元，同比下(xià)降40.4%。

　　南方财经全媒体记(jì)者观察(chá)发现(xiàn)，小熊电器二季度利润下行幅度尤大，归属于母公司所有者的净利润(rùn)1013.62万元，同比下(xià)降85.89%；营业收入9.37亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降14.01%。

　　8月29日，小熊电器股价大幅大跌7.72%，报收38.85元，相较2020年高点162.10元，累计下跌(diē)76.03%。8月29日小熊(xióng)电(diàn)器龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，机构净卖出1541.75万元，深股通净卖出1099.15万元，营业(yè)部(bù)席位合(hé)计(jì)净卖出0.14万元。不过，8月30日，小熊电器微涨0.59%，报收39.08元。

　　证券商相继下(xià)调对小熊电器(qì)的目标价。8月29日，华泰(tài)证券调低小熊电器2024~2026年预测EPS（每股收(shōu)益）为2.56、2.81、3.07元（前值3.13、3.51、3.93元），对应目标价48.64元（前值68.86元）。天(tiān)风证券将公(gōng)司2024~2026年(nián)归(guī)母净利润的预测值，从分别为4.8亿元、5.4亿元、6.2亿元调低(dī)到3.8亿元、4.2亿元、4.6亿元，并下调“买(mǎi)入”评级。

　　值(zhí)得关(guān)注的是，8月30日晚间(jiān)，小熊电器发布《关于“小熊转债”预计触发转股价格(gé)向下修正(zhèng)条件的提示性公(gōng)告》称(chēng)，自 2024 年(nián) 7 月(yuè) 24 日至 2024 年 8 月(yuè) 30 日，小熊电器股份股票已有 10 个交易日的收盘(pán)价格(gé)低于(yú)当期转股价格（即53.22 元(yuán)/股）的 85%，预计后续有可能触发“小熊转债”转(zhuǎn)股(gǔ)价格(gé)向下修正条件。

　　事实上，在小家电(diàn)行业需求(qiú)平淡(dàn)的大背景之(zhī)下，受累于(yú)费用及规模(mó)拖(tuō)累，小熊电器的盈利能力(lì)大幅下滑，短期经营增长承压。那(nà)么，出(chū)海(hǎi)与深(shēn)度布局个人(rén)护理小家电，是否能助(zhù)力小熊电器走出“增长困境”？

　　（小熊(xióng)电器(qì)季报单位：万元）

　　三大原因导致小熊电器二季度销量下(xià)降

　　不(bù)少(shǎo)股民关注小熊电器源自2020年，当(dāng)年疫(yì)情期间(jiān)“宅经(jīng)济”爆火，大(dà)幅(fú)拉动厨房小家电销量增长，也将小熊电器的股(gǔ)价推上(shàng)了(le)顶峰。

　　不过，随着2024年以来国内消费环境偏弱、可选小家电需求承(chéng)压的背景(jǐng)下，小(xiǎo)熊电器的销量和(hé)股价双双下跌。

　　根据投资者关(guān)系活动记录表，小熊电器在8月29日举行电(diàn)话会议，国泰君安证券、国联证券、国信证券、富国基金、华宝基(jī)金等 150 方接入电话会议。2024年二季度，小熊电器销量略有下滑，单价(jià)降幅较大。小熊电器回应称，原因如(rú)下：一(yī)是今年小(xiǎo)家电市场竞争激烈，厨房小家电(diàn)价(jià)格下探严重，导(dǎo)致公司今年二季度销量略有下滑(huá)、单价降幅较大。二是公司对今年二季度尤(yóu)其是(shì) 618 期间的市场(chǎng)需求转弱和价格竞争激烈程(chéng)度预计不足(zú)，导致公司采(cǎi)取的应对(duì)措施滞(zhì)后，拖(tuō)累了公司产品量价表(biǎo)现。三是从产品维度看，今(jīn)年(nián)大众刚需产品需求下(xià)降幅度小，而公司(sī)擅长的(de)非刚需小众产品需求下滑大，影响(xiǎng)了(le)公司产品(pǐn)的销量和单价。

　　事实上，厨房小(xiǎo)家电对整体销量的影(yǐng)响凸显。根据上半(bàn)年财报(bào)数据，今年上半年，小(xiǎo)熊电器(qì)厨房小家电总(zǒng)营收为15.93亿元(yuán)，同比下滑13.5%，占总营收比(bǐ)重为74.77%。

　　从分产品(pǐn)来(lái)看，厨房小家(jiā)电(diàn)毛利率有(yǒu)所下滑。今年上半年，小熊电器毛利率为36.7%，比上(shàng)年同期(qī)减少1.01%。其中壶类厨房小家电毛利率为30.61%，比上年同期减少6.39%；锅煲类厨房(fáng)小(xiǎo)家电毛(máo)利率(lǜ)为33.30%，毛利率比上年同期减少5.64%；电(diàn)动类厨房小(xiǎo)家电毛利率为39.53%，比(bǐ)上(shàng)年同期减少1.36%。

　　小熊电器坦言，近年来，随着众多家电厂商的(de)纷纷进入，小家电市场竞争更加激烈；且在当前小家电行业处于(yú)充分竞争的背景下，竞(jìng)争对手可能通过价格战、广告战、专利战(zhàn)等手段挤占公司的市(shì)场份额。另一方面，小家电企业纷纷加强线(xiàn)上销售(shòu)渠道建设，线上销售渠道面(miàn)临更为严峻的挑战。

　　此外，2020年(nián)厨房小(xiǎo)家电销售(shòu)“火爆”，或提前透支了部分消费需求，同时带来了较高的基数压力。根据奥维云网的数据，2023年，国内厨房小(xiǎo)家电市(shì)场规模同比(bǐ)下滑9.6%，2024年一季度进一步下降0.6%。

　　在今年上半年营收下滑的同时，小熊电器管理、财务(wù)、研发费用同比增长了6.55%、772.49%和35.08%。小(xiǎo)熊电器解释(shì)称，财务费用(yòng)上(shàng)升系本期(qī)利息收入减(jiǎn)少所致。管理费用上升主要是系(xì)职工薪酬、折旧与摊销增加所致。

　　尽(jǐn)管今(jīn)年上半年小熊(xióng)电(diàn)器的销售费用同比下(xià)降(jiàng)9.03%，但其18.66%的销售费用率仍处于偏(piān)高(gāo)水平。对照可(kě)比上市公司，今年上半年(nián)，苏泊尔、九阳股(gǔ)份、新宝(bǎo)股份的销售费用率分别为10.39%、16.39%、18.66%。

　　值得关注的是，相对(duì)于去年上(shàng)半年经(jīng)营活动现(xiàn)金(jīn)流量净流入2.22亿(yì)元(yuán)，今年上半年(nián)小(xiǎo)熊电器经营活动产生的现(xiàn)金流量净流出1.68亿元，主要受到当期银行承兑汇票到期的影响。南方财经全媒体记者获悉，2015年~2023年，小熊电器经营活动现金营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？流量为正。在今年二季度，小熊(xióng)电器经营活动产生的(de)现金流量净额为-2.98亿元(yuán)，同比减(jiǎn)少3.1亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金(jīn)8.48亿元，同比上涨37.06%。

　　小熊电器亦出(chū)现短期内频繁(fán)更(gèng)换财务总监的现象。6月18日，小熊电器发布(bù)公告称，财(cái)务总监冯勇(yǒng)卫(wèi)因个(gè)人原因申请(qǐng)辞职。冯勇卫于2023年12月任职小熊电器财务(wù)总监，离(lí)职时仅上任半年左右。

　　两大方向助力小(xiǎo)熊电器跻(jī)身“美(měi)苏(sū)九熊”格局？

　　在消费信心承压的(de)大(dà)背景下，可(kě)选消费属性的小家(jiā)电行业面临“内销不旺”的挑战。

　　出海能否成为小熊家电(diàn)走出“增长困境”的方向之一？

　　根据上半年报告，小熊电器国内(nèi)销售金额(é)为19.59亿元(yuán)，同比减少(shǎo)11.17%；国内销售金额占营收比重为91.91%，去年同期(qī)占(zhàn)比则为94.19%。相对地，小熊电(diàn)器国外销售金额为1.72亿元，同比增长26.66%；国外(wài)销售金额占营收比重为8.09%，去(qù)年同(tóng)期占比为5.81%。

　　中国机(jī)电(diàn)产品进出口商会数据(jù)显示(shì)，2023年厨房小家电出口数量同(tóng)比增长14.3%。或许是(shì)过于依赖以线上销售为主的国内销售(shòu)，一直以来，小熊电器外贸占比都较低。

　　小熊电器在电话会议(yì)中回应称，公司跨境电商渠道主要以美(měi)国亚马逊、欧(ōu)洲(zhōu)亚(yà)马逊为主，过去已经做了基础能力的构建(jiàn)，如店铺(pù)运营能力、渠道建设等，现在更多的是在扩品类。公司(sī)品牌出海业务相对比较成熟，主要还是以东南亚(yà)为主，出口品类和中国本土销售品(pǐn)类(lèi)相似，但更多的是偏刚需的产品如电饭煲、电炖锅等。另外，日本、韩国也有一定市场，小熊品牌(pái)与当地市场比较贴近，具有产品力、性(xìng)价(jià)比优势，如豆浆机、切碎机表现良好。

　　不过(guò)，小熊电器在回应中仍表示，公(gōng)司目前海外业务占比较小。现阶段没有迫(pò)切在(zài)海外扩建产能的需求。公司已经到东南亚地(dì)区如(rú)越南、印尼(ní)等地(dì)方进行考察，为公(gōng)司未来海外建厂做(zuò)一(yī)些前(qián)期的(de)准备。

　　在厨(chú)房小家电增长放缓的同时，今年上半年，小(xiǎo)熊电器生活电器和其他小(xiǎo)家电同比增长2.11%、11.14%，存在一定的增长空间。

　　不过，面对低迷的股价(jià)和估值，如何快速打(dǎ)造新增长“故事”？深度布局个人(rén)护理(lǐ)小家电（简称“个护小家(jiā)电”）能否成为另(lìng)一(yī)个突破的方向？

　　7月18日，小熊电器发布公告称(chēng)，罗曼智能已完成股权转让手续，正式成为小熊电(diàn)器控股子公司。而小熊电器在收购公告中(zhōng)表示，罗曼智能(néng)主营业务为个护(hù)小家电产品(pǐn)的研发、生产和销售，与(yǔ)公司具有显著的互补(bǔ)和协同效应(yīng)。本次(cì)收购后(hòu)，公(gōng)司将深(shēn)度布局个护(hù)小家电产品，通过(guò)整合、赋能(néng)后，公司(sī)逐步将个(gè)护小家电(diàn)业务做大做强。

　　据(jù)介绍，罗曼智能连续 15 年(nián)深耕于(yú)个护小家电行业，建立了(le)全品类个护小家电产品完善的研发、生产和销售体系。代工业(yè)务拥有竞争优势，代工客户来自日(rì)本、欧洲、美国、南(nán)美、中东地区等地，荷兰(lán)飞(fēi)利浦、日本松下、日本雅萌、法国赛博等(děng)全球知名品牌商均为其客户。

　　小熊电器坦言，作价现金(jīn)1.54亿元、溢价(jià)109.23%收(shōu)购罗曼(màn)智能(néng)控股权，目的之一是借助罗曼智能海外(wài)ToB客户拓(tuò)展(zhǎn)海外市场，提(tí)升公司(sī)海外市(shì)场市(shì)占率；目的(de)之二是扩充(chōn营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？g)个护小家电产品品类，提升(shēng)公司个护小家(jiā)电产品市场份额和(hé)销售占比，重点布局更有增长潜力的(de)新兴(xīng)功能小家电产品如(rú)电动牙刷、高速电吹风(fēng)等。

　　不过(guò)，根(gēn)据收购公(gōng)告，2022~2023年，罗(luó)曼智能分别(bié)实现营(yíng)收5.03亿元、5.05亿元，实现净(jìng)利润1750.17万元、-372.46万元；截至2023年末，其资产总额(é)为4.48亿元，负债(zhài)总(zǒng)额为(wèi)3.28亿元(yuán)，净资产为1.2亿元(yuán)。

　　为避免损失，小熊电器与罗曼智能签署了“对赌(dǔ)协议”：根据交易协定，罗曼智能将(jiāng)在交割后3月内剥离自主品牌业(yè)务(wù)，预计(jì)其(qí)后经营(yíng)业绩将得到显(xiǎn)著改(gǎi)善。

　　罗曼(màn)智能控股权转让方承(chéng)诺，罗(luó)曼智能(néng)在2024 年度、2025 年(nián)度、2026年度分别实现的经审(shěn)计(jì)的合并报表归属于营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？母公司股东的净利润（扣除非经常性损益后孰低，以下称“年度目标(biāo)净利润”）将(jiāng)不低(dī)于 1500 万元(yuán)、2500 万(wàn)元、4000万(wàn)元，业(yè)绩承诺期内合计实现经审计的合并报表归属于母公司股东的净利润（扣除非经(jīng)常性损益后(hòu)孰低）不低于 8000 万元。若罗曼智能累(lèi)计(jì)实际净利润低于 6400 万元，则需向小熊电器承担业绩承诺补(bǔ)偿义务，若罗曼智能累计实际净利润(rùn)高于9600 万(wàn)元，则由小熊电器承(chéng)担业绩承诺补偿义务。

　　眼下，投资者关心的是：在小家电需求较为平淡的大背景(jǐng)之下(xià)，小熊电器能否打破盈利瓶颈，借助出海及深度(dù)布局个护小家(jiā)电，走出“增长困境”，跻身“美苏(sū)九熊”格局？

责任编辑：常福(fú)强

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