天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月28日晚，天康生(shēng)物公布2024年半年度报告，报告期营业收入79.93亿元，同比下降10.82%；归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净(jìng)利润2.70亿元。

对于生猪养殖企业来说(shuō)，资产负债率、养(yǎng)殖成本、研发天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一投入等相关指标或许决定(dìng)了公司未来能否持续高质(zhì)量发展的关键。而从天康生物(wù)的相关指标来(lái)看，公司(sī)今年上半(bàn)年(nián)在降负债、搞研发等方面均取得天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一了优于多数同行的好(hǎo)成绩，从(cóng)而为公司未来长期发展打下了坚实基础。

机构建(jiàn)议关注生猪养殖(zhí)布局机会

展望天康(kāng)生物上半年业绩大幅增(zēng)长(zhǎng)主要受益于生猪价格回暖(nuǎn)、养殖成本持续下降从而使得公司养殖业务(wù)盈利水平(píng)较上年大幅提(tí)升。天(tiān)康生物未来业(yè)绩能否延(yán)续今年上半(bàn)年的强势表现，这仍取决于生(shēng)猪价格能否保持或继续上涨。

山西证券认为未来(lái)猪周期的高点较有可能(néng)比(bǐ)2018年(nián)“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高(gāo)。山西证券表示，在(zài)经历(lì)4个“亏损底”的持续消耗(hào)后，生猪养殖行业资产负债率正处于历史高位，行(xíng)业整体的(de)融资能力和融资空间已经明显下降，且修复(fù)资产负债表(biǎo)和(hé)降低高负债率尚需要较长时间。受(shòu)到自身财务状况天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一、融(róng)资约(yuē)束和4年猪价反复(fù)磨底对预期的影响，2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱。

银(yín)河(hé)证券建议重点关注生猪养殖行业的回调布(bù)局机会，综(zōng)合考虑行业(yè)已有的亏损时长及能繁母猪去化幅(fú)度，叠加后续供需矛盾加剧的预期及(jí)成本下行带来的利润超预期(qī)，重点关注成本(běn)边际变化显著、资金面良好的优质猪(zhū)企，可关注(zhù)牧原股(gǔ)份、温氏股份、天康生物。

相(xiāng)比较而言，天康(kāng)生物的生猪养殖业务成长性(xìng)更好，有望实现量价齐升。2023年公司(sī)全年共出栏生猪281.58万头，同比(bǐ)增长38.90%。而在此前的调研(yán)中，公司提出，初步规划2024年(nián)出栏300万头~350万头出栏，2025年计划 350万(wàn)头~400万头出栏。公司的募投项(xiàng)目将帮助公司实(shí)现跨越式发展。此前公司定增募资近21亿元，用于(yú)甘肃天(tiān)康农牧科技有限公司(sī)42万头(tóu)仔猪繁育(yù)及20万头(tóu)生猪育肥建设项目、天康生物股份有(yǒu)限公司30万头仔猪繁育及(jí)20万头生猪育肥基(jī)地建设项目、甘肃天康农牧科技有限公司(sī)30万头仔(zǎi)猪繁育及20万(wàn)头生猪育肥建设项目和补充(chōng)流动资金。

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天康生物资产(chǎn)负(fù)债率(lǜ)降幅高居行业第(dì)二

较低的资产负债率有助于公司轻(qīng)装上阵。已经(jīng)公布半年报的主要生猪养(yǎng)殖企业中，天康生物今年上半(bàn)年的资产负债率降幅是高居行业第二的(de)。数(shù)据(jù)显示，公司报告期末资(zī)产负债率51.05%，相比去年底下降1.7个(gè)百分点，仅次于温氏股份（下降1.7个百分点），优于牧原股份表(biǎo)现（下(xià)降0.3个百分点）。

较低的资产负债率和充足的现金流有助于公司穿越周期。除了降幅(fú)负债率外，天康生物(wù)在手货币资金也(yě)出现(xiàn)上升(shēng)，报告期末货币资金与交易性(xìng)金融资产(chǎn)之和达到28.63亿元，相(xiāng)比去年底增加4126万元，是行业中“唯三”货币资(zī)金增加的公司，另外两家公司分别是牧原股份和神农集团。

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研发投入增速高(gāo)居第一

公司的降本能力也在上半年得到了体现，这(zhè)也展现出(chū)公司(sī)具备(bèi)穿越周(zhōu)期的实力。根据互动易消息，今年(nián)7月份(fèn)公司的养(yǎng)殖完全成(chéng)本进一步下降14.75元/公斤（部分区域全成本(běn)已降至13.3元/公斤以内），相比一季度完(wán)全成本15.99元/公斤降幅接近8%，已经提前(qián)实现(xiàn)了年初制定的15.5元/公(gōng)斤的年(nián)度成(chéng)本目标。

较低的资产负债率、充足的现(xiàn)金(jīn)流能够保证公司经营的稳定性，以及未(wèi)来较大的想象空间，而强大的降本能力则(zé)体现出公司在全产业链上的(de)优势。目前，天康生物已形(xíng)成饲料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁育(yù)、生猪养殖、屠宰加工及肉制品(pǐn)销(xiāo)售以(yǐ)及(jí)养殖服(fú)务体系建设的全产业(yè)链架构。

另外，近年来公司持续加大研(yán)发投(tóu)入，提高科技创新能力。2023年天康生物研发支(zhī)出达(dá)到2.68亿元，创(chuàng)出历史新高。今(jīn)年上(shàng)半年研发支出达到1.55亿元，同比增长超57%，增速位居行业(yè)第一位。

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